2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要加快國(guó)資國(guó)企改革，推動(dòng)國(guó)有資本布局優(yōu)化調(diào)整。要制定實(shí)施國(guó)企改革三年行動(dòng)方案，提升國(guó)資國(guó)企改革綜合成效，優(yōu)化民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。

近日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組第三次會(huì)議提出，未來(lái)三年是關(guān)鍵的歷史階段，要落實(shí)好國(guó)有企業(yè)改革頂層設(shè)計(jì)，抓緊研究制定國(guó)有企業(yè)改革三年行動(dòng)方案，明確提出改革的目標(biāo)、時(shí)間表、路線圖。在推進(jìn)混合所有制改革、加強(qiáng)國(guó)資國(guó)有企業(yè)監(jiān)管、增強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新能力等重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，提出明確的任務(wù)舉措，制定量化、可考核的具體指標(biāo)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可以預(yù)期，2020年國(guó)企改革將進(jìn)入由點(diǎn)到面全面鋪開(kāi)、各項(xiàng)政策不斷落實(shí)的階段，也將成為國(guó)企改革三年行動(dòng)方案的關(guān)鍵之年。

2020年成國(guó)企改革關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)

十八屆三中全會(huì)至今，國(guó)企改革進(jìn)入新階段，在頂層設(shè)計(jì)、改革深度、涉及領(lǐng)域和數(shù)量上進(jìn)一步提升，改革試點(diǎn)措施不斷落地，全面深化國(guó)企改革提檔升級(jí)。截至2019年11月，此輪國(guó)企改革已形成“1+N”頂層框架體系，實(shí)施了四項(xiàng)行動(dòng)、十項(xiàng)行動(dòng)、“雙百行動(dòng)”等改革試點(diǎn)，取得了“南北船”合并等成功經(jīng)驗(yàn)。國(guó)企改革三年行動(dòng)方案也即將出臺(tái)，由此可見(jiàn)，未來(lái)國(guó)企改革將有更多看點(diǎn)。而2020年無(wú)疑成為國(guó)企改革下一階段的開(kāi)局之年。

長(zhǎng)江商學(xué)院大企業(yè)治理與創(chuàng)新中心研究員李錦表示，2020年到2022年是務(wù)實(shí)篤行縱深發(fā)展的三年。三年行動(dòng)，關(guān)鍵看頭年。2020年，將堅(jiān)持國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化改革方向，圍繞微觀主體活力、激活發(fā)展?jié)撃苓@個(gè)目標(biāo)，提高改革效能等方面進(jìn)一步聚焦聚力。從國(guó)企改革的艱巨性、復(fù)雜性、與長(zhǎng)期性考慮，2020年將在“重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)”加快推進(jìn)，總體呈現(xiàn)八個(gè)方面的趨勢(shì):

一是圍繞國(guó)家現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，推動(dòng)國(guó)有資本布局優(yōu)化調(diào)整。二是完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制，賦予企業(yè)更多的經(jīng)營(yíng)權(quán)。三是積極推進(jìn)混合所有制改革，重心由“混”向“改”轉(zhuǎn)變，向?qū)嵭мD(zhuǎn)變。四是增強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新能力，發(fā)揮國(guó)有企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新中的積極作用。五是完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，加快建立職業(yè)經(jīng)理人等制度。六是加強(qiáng)國(guó)企與民企深度合作，激活蟄伏的發(fā)展?jié)撃�。七是推�?dòng)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合，有效提升產(chǎn)業(yè)鏈水平，培育形成世界級(jí)先進(jìn)制造業(yè)集群。八是防止金融風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化財(cái)務(wù)與投資改革，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。強(qiáng)化財(cái)務(wù)硬約束、削減和規(guī)范補(bǔ)貼、提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和資金回報(bào)率等重要環(huán)節(jié)。

華創(chuàng)證券研報(bào)指出，2020年是此輪國(guó)企改革的階段效果驗(yàn)證期。2020年是全面建設(shè)小康、實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年目標(biāo)的決勝之年，意義重大。《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》提出，全面深化改革“時(shí)間設(shè)計(jì)到2020年，按這個(gè)時(shí)間段提出改革任務(wù)，到2020年在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得決定性成果”，國(guó)有企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)和全面深化改革的重要組成部分，可以預(yù)期，國(guó)企改革將在2020年取得明顯進(jìn)展。

與此同時(shí)，2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上再次對(duì)2020年國(guó)企改革作出了明確要求，要求國(guó)企改革提步加速、制定實(shí)施國(guó)企改革三年行動(dòng)方案、提升改革綜合成效，更加明確了2020年國(guó)企改革將在改革速度、深度、廣度和成效上持續(xù)深化推進(jìn)。其次，“雙百行動(dòng)”試點(diǎn)時(shí)期為2018-2020年，“雙百行動(dòng)”企業(yè)的效益提高水平將成為最直接、可觀測(cè)的改革效果驗(yàn)證指標(biāo)。如果“雙百行動(dòng)”效果顯著，可以預(yù)期，在未來(lái)三年的關(guān)鍵時(shí)期，試點(diǎn)措施將會(huì)覆蓋更多的領(lǐng)域和企業(yè)。

未來(lái)國(guó)企改革將帶來(lái)多維度的投資機(jī)會(huì)

研究機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，從國(guó)企改革歷史進(jìn)程和前期試點(diǎn)情況來(lái)看，未來(lái)國(guó)企改革可能在行業(yè)、地方區(qū)域以及“雙百行動(dòng)”等不同維度中帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。

華創(chuàng)證券分析師周隆剛表示，從行業(yè)來(lái)看，提升國(guó)有企業(yè)在關(guān)鍵領(lǐng)域的控制力和影響力十分重要，兼并重組是加強(qiáng)這些領(lǐng)域國(guó)有企業(yè)影響力的有效方式，在深化對(duì)外開(kāi)放的背景下，我國(guó)勢(shì)必要在關(guān)鍵領(lǐng)域扶持一批效益比較好、有競(jìng)爭(zhēng)力、對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有較強(qiáng)影響力的企業(yè)，以應(yīng)對(duì)開(kāi)放后國(guó)際資本的沖擊。因此，選擇優(yōu)質(zhì)資本的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合可能成為這些領(lǐng)域未來(lái)的看點(diǎn)之一。

從地方上來(lái)看，財(cái)政赤字和債務(wù)壓力大的地方，關(guān)注地方政府重組或出售經(jīng)營(yíng)不善的的國(guó)有資產(chǎn)的意愿，重點(diǎn)關(guān)注中部和邊疆地區(qū)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差的企業(yè)。地方財(cái)政盈余、債務(wù)壓力小的地方，優(yōu)質(zhì)地方企業(yè)可能率先進(jìn)行改革，重點(diǎn)關(guān)注北京、上海和東南沿海地區(qū)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好、對(duì)政府影響相對(duì)較弱的企業(yè)。

“雙百行動(dòng)”企業(yè)具有較好資質(zhì)，重點(diǎn)關(guān)注改革中表現(xiàn)較優(yōu)、同時(shí)也是其他混改試點(diǎn)標(biāo)的的企業(yè)。一方面，改革表現(xiàn)優(yōu)秀，本身就釋放了企業(yè)潛質(zhì)，可以預(yù)期市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估值也會(huì)提升;另一方面，這些企業(yè)可能會(huì)成為下一批深化改革的標(biāo)的，可以預(yù)期將會(huì)有更多的資源和政策傾斜。建議通過(guò)盈利能力、經(jīng)營(yíng)效益等指標(biāo)對(duì)企業(yè)改革表現(xiàn)進(jìn)行跟蹤。同時(shí)，第四批混改名單已經(jīng)確定，試點(diǎn)企業(yè)達(dá)到160家，關(guān)注可能同時(shí)處在“雙百行動(dòng)”和第四批混改試點(diǎn)名單的企業(yè)。

民生證券研報(bào)顯示， 2019年以來(lái)，國(guó)企改革進(jìn)程不斷加快，例如在軍工行業(yè)內(nèi)，中國(guó)船舶重工集團(tuán)與中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略性重組大幅提升了軍工國(guó)企改革的預(yù)期。分析認(rèn)為，隨著南北船的合并，未來(lái)船舶領(lǐng)域資產(chǎn)注入預(yù)期提升，軍工資產(chǎn)證券化加速推進(jìn)。

來(lái)自wind、民生證券研究院的數(shù)據(jù)表明，2019第三季度，軍工板塊119家上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3649.65億元，同比增長(zhǎng)1.74%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)157.13 億元，同比增長(zhǎng)13.47%。前三季度，共計(jì)18家公司出現(xiàn)虧損，50家業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，另有51家同比下降。從整體來(lái)看，軍工板塊前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘�，較中報(bào)環(huán)比提高1.49%，行業(yè)基本面持續(xù)向好。

2020年可能出現(xiàn)的國(guó)企混改潮值得關(guān)注

2019 年11月至12月，格力、寶鼎科技、鹿港文化等多家企業(yè)涉及國(guó)有企業(yè)權(quán)益變動(dòng)。其中，格力混改落地和地方國(guó)企權(quán)益變動(dòng)是當(dāng)前國(guó)企改革的熱點(diǎn)。2019年12月15日，格力混改獲珠海市國(guó)資委批復(fù)，珠海明俊(高瓴資本控股)持有格力電器15%，成為公司最大股東。

周隆剛表示，格力改革最大的看點(diǎn)在于，此次改革完成后，國(guó)有資本不再處于絕對(duì)控股或者大股東地位，真正實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本參股角色，對(duì)更大程度引入外部資本、實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本監(jiān)管向“管資本”轉(zhuǎn)化具有深刻意義。

中泰證券分析師鄧欣認(rèn)為，格力此次混改，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，結(jié)合本次權(quán)益變動(dòng)前后股權(quán)結(jié)構(gòu)及董事會(huì)席位安排，上市公司本次交易完成后將無(wú)控股股東和實(shí)際控制人。相比之前國(guó)資委實(shí)際控制下，格力管理層在經(jīng)營(yíng)決策中的主導(dǎo)地位將進(jìn)一步加強(qiáng)，有利于此后公司在戰(zhàn)略、營(yíng)銷(xiāo)、分紅重要政策的延續(xù)性。從公司治理來(lái)看，推進(jìn)管理層持股與股權(quán)激勵(lì)有助于深度綁定管理層利益，充分調(diào)動(dòng)管理層積極性，促使未來(lái)加速渠道體系、多元化、國(guó)際化等多方面變革。

專家預(yù)期，在競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，商業(yè)類國(guó)有企業(yè)可以更大程度的引入外部資本，放開(kāi)國(guó)資持股比例的限制，更好發(fā)揮“管資本”的國(guó)資監(jiān)管定位;對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，引入外部資本，有助于改善資本結(jié)構(gòu)，更好地發(fā)揮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)效益的促進(jìn)作用。

國(guó)有企業(yè)權(quán)益變動(dòng)概念是近期的另一個(gè)看點(diǎn)，重點(diǎn)在地方國(guó)有企業(yè)，這個(gè)概念既包括國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給私有資本，也有國(guó)有企業(yè)收購(gòu)民營(yíng)企業(yè)。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要是國(guó)有企業(yè)受讓民營(yíng)企業(yè)的股權(quán)，主要集中在經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的地方，比如北京、浙江。專家認(rèn)為，未來(lái)可能出現(xiàn)的國(guó)企，尤其是地方企業(yè)混改潮;從邊際來(lái)看，需注意權(quán)益變動(dòng)事件增加可能帶來(lái)的對(duì)相關(guān)概念溢價(jià)的稀釋效應(yīng)。

中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究部研究員劉興國(guó)表示，2020年國(guó)有企業(yè)將繼續(xù)深化混合所有制改革，包括進(jìn)一步拓寬混改實(shí)施范圍，在更多國(guó)有企業(yè)推進(jìn)混改，以及在完成資本混合的基礎(chǔ)上，真正推動(dòng)混改企業(yè)進(jìn)行體制機(jī)制層面的改革，以完善公司治理，提升管理水平，激發(fā)創(chuàng)新動(dòng)力，增強(qiáng)發(fā)展活力，提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

來(lái)源:中國(guó)金融信息網(wǎng)

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

國(guó)企改革