數(shù)十年后，當(dāng)我們回首凝眸2013年時(shí)，一個(gè)關(guān)鍵詞很可能會被大多數(shù)歷史學(xué)家所反復(fù)傳唱：十八屆三中全會。正是這場具有歷史地標(biāo)意義的盛會上，黨中央明確提出“積極發(fā)展混合所有制”，令停滯多年的國有企業(yè)改革再度駛?cè)肟燔嚨馈?/p>

　　說起來，國企改革并非什么新事物。掐指算來，這已經(jīng)是改革開放以來的第三輪國有企業(yè)改革：

　　第一輪國企改革：1978年12月至1992年9月，改革的重點(diǎn)是放權(quán)讓利。1980年前后，改革進(jìn)入初期的放權(quán)讓利階段，思路是調(diào)整國家與企業(yè)的責(zé)權(quán)利關(guān)系，試圖在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的基本框架內(nèi)，通過向企業(yè)放權(quán)讓利來增強(qiáng)企業(yè)的活力，但這一時(shí)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制仍居主導(dǎo)地位，市場體系尚屬萌芽狀態(tài)。1984年后，十二大明確提出經(jīng)濟(jì)體制改革的中心環(huán)節(jié)是搞活國營大中型企業(yè)，在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的條件下，出現(xiàn)了承包經(jīng)營責(zé)任制、租賃制、資產(chǎn)經(jīng)營責(zé)任制、稅利分流以及股份制試點(diǎn)，探索搞活企業(yè)的多種經(jīng)營方式。

　　第一輪國企改革，初步完成了國企從面向計(jì)劃到面向市場的轉(zhuǎn)變，但是并未消除政企不分的問題，并且沒有建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度。

　　第二輪國企改革：1992年9月至2013年11月，改革的重點(diǎn)是建立現(xiàn)代企業(yè)制度。十四屆三中全會明確提出建立現(xiàn)代企業(yè)制度，市場決定價(jià)格的機(jī)制基本形成，國有企業(yè)必須遵循價(jià)值規(guī)律進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營;銀行對企業(yè)的貸款開始按照商業(yè)化的原則發(fā)放，各級財(cái)政對國有企業(yè)的經(jīng)營性補(bǔ)貼基本取消，促進(jìn)國有企業(yè)的預(yù)算約束逐步硬化。1993年12月《中華人民共和國公司法》頒布出臺，大大加快了國有企業(yè)規(guī)范的公司制改革特別是境內(nèi)外重組上市的步伐，推動國有資本進(jìn)入市場。1997年后，我國開始對國有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整，國有企業(yè)戰(zhàn)略性改組步伐加快，2003年十六屆三中全會后，進(jìn)一步完善了股份制改革和國有資產(chǎn)管理體制改革的指導(dǎo)方針。

　　第二輪國企改革，完成了現(xiàn)代企業(yè)股份制改革，完善了國有資產(chǎn)管理體制，加快國企政企分離的步伐。但是，國有資本獨(dú)大、政企不分的色彩依然濃厚，國有企業(yè)經(jīng)營體制上的“行政化”特征依然明顯，沒有治愈第一輪改革留下的痼疾。

　　從某種意義上講，改革就是治病，講究對癥下藥。在理解第三輪國企改革的整體規(guī)劃之前，我們有必要“望聞問切”一下當(dāng)前國有企業(yè)的病癥：

　　病癥之一：“行政化”。目前國有企業(yè)“行政化”的特征仍然明顯，其在獲取生產(chǎn)要素(土地、資金、部分勞動力等等)方面的天然優(yōu)勢，對市場經(jīng)濟(jì)其它主體存在著較強(qiáng)的擠出效應(yīng)，不僅降低了整體市場經(jīng)濟(jì)的資源配置效率，也阻礙了生產(chǎn)要素的市場化。目前，國企企業(yè)仍然具有很明顯的“行政化”特征，大多數(shù)國企大負(fù)責(zé)人目前仍有行政級別，“政企不分”的色彩使得其在獲得資源(土地、立項(xiàng)、貸款)方面有著天然的優(yōu)勢。一方面，國企依靠獲取廉價(jià)資源的優(yōu)勢，在市場經(jīng)濟(jì)的競爭中具有絕對的優(yōu)勢，對其它主體存在著較強(qiáng)的擠出效應(yīng)，損害了市場經(jīng)濟(jì)的資源配置效率;另一方面，國企是生產(chǎn)要素“雙軌制”的最大獲利者，生產(chǎn)要素市場化的推動，不可避免的會遭遇國企的阻力。

　　病癥之二：“低效化”。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，生產(chǎn)效率的提高決定著轉(zhuǎn)型的成敗，國有企業(yè)的優(yōu)勢壟斷地位反而成為其經(jīng)營活動效率低下的天然保護(hù)傘，且國企高管激勵(lì)機(jī)制的缺失，無動力提高生產(chǎn)率。目前，我國面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，轉(zhuǎn)型的成敗取決于未來我國生產(chǎn)效率的提高。眾所周知，國企在諸多領(lǐng)域均占優(yōu)勢壟斷地位，依靠壟斷的天然保護(hù)，其獲利較易、經(jīng)營壓力較小，在技術(shù)研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新、壓縮成本、產(chǎn)業(yè)升級方面的動力都不如私營企業(yè)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的壓力也迫使對國企現(xiàn)有經(jīng)營體制進(jìn)行改革。

　　病癥之三：全國“證券化率”適中，其中北京、上海等區(qū)域證券化率極高顯著拉升了平均水平，分地區(qū)看，差異巨大。這也意味著，對于部分證券化率較低的省份而言，空間很大。

　　無論“行政化”還是“低效化”，都從客觀角度提出了進(jìn)一步國企改革的基本要求：市場的事情交給市場去處理。

　　如何實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)呢?很簡單，這就要求國有企業(yè)的主管部門從“管人管事管資產(chǎn)”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;管資本”。

　　其中，央企層面和地方國企改革層面，由于決策機(jī)制和流程不同，很可能體現(xiàn)出截然不同的兩種狀態(tài)。哪怕按照過去這么多年的經(jīng)驗(yàn)來看，試點(diǎn)然后推開的路徑已經(jīng)成為上下一致認(rèn)可的改革模式。正因?yàn)槿绱�，我們認(rèn)為上海、江蘇和廣州很可能會成為具有代表性的三種國企改革狀態(tài)。

　　江蘇：國內(nèi)最早踐行“淡馬錫”模式省份，以“深化改革”為主

　　江蘇省是全國最早踐行“淡馬錫”模式的省份，2000年開始《關(guān)于撤銷的省級專業(yè)經(jīng)濟(jì)管理部門機(jī)構(gòu)改革和資產(chǎn)重組的意見》將冶金、機(jī)械、石化、輕工、貿(mào)易、國防工業(yè)和建材等7個(gè)省級專業(yè)經(jīng)濟(jì)管理部門改組為7戶省級資產(chǎn)管理公司，推進(jìn)國有資產(chǎn)管理、監(jiān)督和營運(yùn)體系的建立和完善。第三輪改革中，2003年中央和地方國資委相繼成立以后，80%以上的國有企業(yè)進(jìn)行了公司制改革。尤其值得注意的是，2006年1月江蘇省也是全國第一家“淡馬錫模式”試點(diǎn)公司，江蘇高科技投資集團(tuán)有限公司成立，江蘇省嘗試“全面學(xué)習(xí)淡馬錫模式”，打造一系列國有資產(chǎn)企業(yè)化運(yùn)營和國有資本戰(zhàn)略性投資運(yùn)作平臺：即集團(tuán)公司層面，重組合并，打造“淡馬錫”;子公司層面，則進(jìn)行產(chǎn)權(quán)多元化改革;同時(shí)完善國企法人治理結(jié)構(gòu)，踐行“一臂距離”管理理念，落實(shí)企業(yè)自主權(quán)。7戶省級資產(chǎn)管理公司也逐漸與省屬集團(tuán)合并重組，省屬企業(yè)數(shù)由2004年初的44戶下降到2010年的22戶。

　　經(jīng)過前幾輪改革，江蘇省國資在規(guī)模、布局、經(jīng)營效率三方面取得明顯成效。根據(jù)江蘇省國資委公布的數(shù)據(jù)，2010年底，江蘇省國有資產(chǎn)規(guī)模全國第一。國有資產(chǎn)在基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、城市公用事業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等行業(yè)和領(lǐng)域的集聚度達(dá)到75%。企業(yè)運(yùn)行質(zhì)量和效益提高明顯，2010年全省國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤560億元，比2005年增長280%。

　　但由于前三輪改革總體上看來著重是“管人、管事、管資產(chǎn)”的思路，很難真正做到政企分開，作為第一個(gè)試水“淡馬錫模式”的省份，雖然取得了較為顯著的提升，但并未打造出一流的國有資本投資平臺，很多省屬國企內(nèi)部監(jiān)督制衡機(jī)制流于形式，沒能取得預(yù)期中的效果。

　　由于起點(diǎn)不同，我們猜測，江蘇未來的國有企業(yè)改革模式或許會于其他地區(qū)顯著不同。從某種意義上講，江蘇國企改革更多體現(xiàn)為“深化改革”而非“啟動改革”：

　　結(jié)合2011年江蘇省國資委公布的《江蘇省國有企業(yè)發(fā)展改革“十二五”規(guī)劃綱要》，我們認(rèn)為未來江蘇省國企改革的方向在于：1、部分債務(wù)負(fù)擔(dān)率較高的地區(qū)如南京、常州和鎮(zhèn)江，盤活國有資產(chǎn)，通過大規(guī)模退出競爭性領(lǐng)域，適度降低自然及行政性壟斷行業(yè)控股比例來維持債務(wù)滾動;2、做大規(guī)模，通過IPO、資產(chǎn)注入、兼并重組等手段提高證券化率水平;3、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，國資集中在保障性的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)和競爭性的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè);4、股權(quán)多元化，競爭性行業(yè)引入民資入股;5、監(jiān)管與激勵(lì)，市場化選聘管理人員，試行現(xiàn)金、股權(quán)激勵(lì)。

　　上海：以國資改革帶動國企改革，嘗試“淡馬錫”模式

　　上海國資委成立于1993年7月，早期定位于加強(qiáng)宏觀管理調(diào)控、確保國有資產(chǎn)增值，后歷經(jīng)多輪改革調(diào)整。上海2008年正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)上海國資國企改革發(fā)展的若干意見》，提出要堅(jiān)持開放型、市場化重組聯(lián)合;加快推進(jìn)企業(yè)發(fā)展壯大;推動國資多層次、大范圍流動，優(yōu)化國資布局結(jié)構(gòu);明確產(chǎn)業(yè)類企業(yè)(集團(tuán))的主業(yè)，推動優(yōu)勢資源向主業(yè)集中等，對國資國企改革全面部署。此后上海本地國資迎來一波轟轟烈烈的資產(chǎn)整合大潮，上汽集團(tuán)、百聯(lián)集團(tuán)、建工集團(tuán)等大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)了整體上市，極大地提升了上海國資證券化率水平。

　　整個(gè)“十一五”期間，上海國有企業(yè)積極實(shí)施開放性、市場化重組聯(lián)合，各類重組涉及資產(chǎn)總額約2800億元，資源進(jìn)一步向具有主業(yè)突出的優(yōu)勢企業(yè)集聚。上海地方國有企業(yè)上市或注入上市公司的資產(chǎn)累計(jì)超過1300億元，上市公司融資超過1500億元，資本證券化率從13.6%提高到30.5%。

　　進(jìn)入2013年，“進(jìn)一步深化改革”，尤其是“深化國資國企改革”、“優(yōu)化國資行業(yè)布局”、“提高國企市場化水平和國際競爭力”等成為上海市政府的重要工作。在2013年的政府工作報(bào)告中，上海表示今后五年要毫不動搖鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)國資國企開放性、市場化重組，推動國有資本有進(jìn)有退，更多投向基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。2013年，上海要加快國資國企改革發(fā)展。建立國有資本有進(jìn)有退、合理流動的常態(tài)化機(jī)制，進(jìn)一步收縮領(lǐng)域、壓縮層級;推進(jìn)國有企業(yè)集團(tuán)上市，加快上市公司國有股權(quán)管理;完善國有企業(yè)激勵(lì)約束機(jī)制;健全國有企業(yè)分類監(jiān)管、分類考核體系。

　　2013年12月17日，上海國資委公布《關(guān)于進(jìn)一步深化上海國資改革促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見》，方案涉及國企分類監(jiān)管、國資流動平臺搭建、股權(quán)激勵(lì)擴(kuò)容、股份制改革等20 條細(xì)則。

　　《關(guān)于進(jìn)一步深化上海國資改革促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見》細(xì)則給出了新一輪上海國資改革的指導(dǎo)思想和改革目標(biāo):

　　(1)核心是以國資改革帶動國企改革。國有企業(yè)要真正成為市場主體，就必須切實(shí)解決長期沒有得到解決的政企不分、政資不分的問題。深化國資改革，從過去管國企為主向管國有資本為主轉(zhuǎn)變，更好地體現(xiàn)國有資本出資人的角色。“管多、管少、不管”并舉，凡是和出資人有關(guān)的事情，都要嚴(yán)格地管起來;少管企業(yè)人事，特別是競爭類的企業(yè);不管企業(yè)內(nèi)部事務(wù)，把過去越位、錯(cuò)位的歸位，讓企業(yè)更好更主動地面向市場。

　　(2)關(guān)鍵環(huán)節(jié)是建成統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類監(jiān)管的國資監(jiān)管體系。強(qiáng)化國有資本的統(tǒng)一集中管理、統(tǒng)一平臺公開運(yùn)作;實(shí)施分類監(jiān)管，讓不同類型的企業(yè)找到自己的歸屬。國有企業(yè)的分類管理，遵循以下思路：競爭類企業(yè)，以市場為導(dǎo)向，以企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化為主要目標(biāo)，兼顧社會效益;功能類企業(yè)，以完成戰(zhàn)略任務(wù)或重大專項(xiàng)任務(wù)為主要目標(biāo)，兼顧經(jīng)濟(jì)效益;公共服務(wù)類企業(yè)，以確保城市正常運(yùn)行和穩(wěn)定、實(shí)現(xiàn)社會效益為主要目標(biāo)，引入社會評價(jià)。據(jù)了解，明年要有一到兩家國有資本運(yùn)作平臺公司進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)轉(zhuǎn)，目前已經(jīng)確定的一家可能是上海國有資本管理有限公司。

　　(3)實(shí)現(xiàn)形式是發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)�！兑庖姟分赋�，要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，加快企業(yè)股份制改革，實(shí)現(xiàn)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市。這意味著“大集團(tuán)、小公司”的國資整合將提速。

　　(4)80%國資集中重點(diǎn)領(lǐng)域�！兑庖姟分赋�，未來3-5年，要將國資委系統(tǒng)80%以上的國資集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。據(jù)此，未來新能源汽車、新能源、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、化工紡織等新材料、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、商貿(mào)流通業(yè)、機(jī)場、港口等板塊的國有企業(yè)將有較大的發(fā)展機(jī)會。

　　(5)培育具有國際競爭力和影響力的企業(yè)集團(tuán)�！兑庖姟分赋�，支持有條件的企業(yè)開展境外投資和跨國經(jīng)營，提升國際化經(jīng)營水平。形成2-3家符合國際規(guī)則、有效運(yùn)營的資本管理公司;5-8家全球布局、跨國經(jīng)營，具有國際競爭力和品牌影響力的跨國集團(tuán);8-10家全國布局、海外發(fā)展、整體實(shí)力領(lǐng)先的企業(yè)集團(tuán);一批技術(shù)領(lǐng)先、品牌知名、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級的專精特新企業(yè)。上海國企改革定位較高，也意味著空間較大。

　　(6)完善注重長效的激勵(lì)約束分配機(jī)制。《意見》提出，建立健全企業(yè)核心骨干長效激勵(lì)約束機(jī)制、與市場機(jī)制相適應(yīng)的分配機(jī)制。符合法定條件、發(fā)展目標(biāo)明確、具備再融資能力的國有控股上市公司，可實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或激勵(lì)基金計(jì)劃。人力資本密集的高新技術(shù)和創(chuàng)新型企業(yè)，可實(shí)施科技成果入股、專利獎(jiǎng)勵(lì)等激勵(lì)方案。從國企分類監(jiān)管的角度來講，競爭類企業(yè)有望先行先試股權(quán)激勵(lì)等有望改善公司經(jīng)營的手段，而競爭類國企也是改善空間最大的。

　　廣州：以資產(chǎn)整合為抓手

　　具有廣州特色的國企改革之路始于1999年，其按照行業(yè)關(guān)聯(lián)度對市屬國企進(jìn)行國有資源重組、整合的思路一直延續(xù)至今。通過歷史資料發(fā)現(xiàn)，廣州方面一貫的做法是通過在其控股的上市公司平臺上進(jìn)行國有資源的注入、重組以及合并，依靠資源的集中增強(qiáng)國有企業(yè)在重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的資本實(shí)力，近年來在汽車制造、鋼鐵、醫(yī)藥、機(jī)械裝備、輕紡日化、能源交通、商貿(mào)旅游和建筑房地產(chǎn)等領(lǐng)域催生出一批具有競爭力的龍頭企業(yè)。

　　事實(shí)上，過去十幾年里，廣州國企改革經(jīng)歷了三個(gè)階段：

　　第一階段，開啟廣州特色的國企改革之路(1999-2004)：2000年6月，廣州機(jī)電工業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、廣州輕工工貿(mào)集團(tuán)有限公司、廣州鋼鐵企業(yè)集團(tuán)有限公司、廣州汽車工業(yè)集團(tuán)有限公司四大重組板塊正式掛牌。四大集團(tuán)公司按政企分開、適度規(guī)模、專業(yè)化分工、可持續(xù)發(fā)展、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則組建。這次重組涉及企業(yè)共458家，總資產(chǎn)652億元，其中授權(quán)資產(chǎn)138億元，是廣州迄今最大的一次資產(chǎn)重組。當(dāng)時(shí)廣州方面按照鋼鐵、汽車、機(jī)電、輕工、醫(yī)藥五大工業(yè)板塊來劃分，按照行業(yè)關(guān)聯(lián)度對市屬國企進(jìn)行了一輪大的重組、整合，這一思路一直延續(xù)至今。

　　第二階段，廣州國資委成立，接手國企改革(2005-2009)：廣州國資委于2005年4月正式掛牌，原廣州市經(jīng)委管轄的國有資產(chǎn)包括廣州醫(yī)藥集團(tuán)、廣州汽車工業(yè)集團(tuán)、珠江鋼琴、輕工集團(tuán)、機(jī)電集團(tuán)、廣州發(fā)展控股、紡織集團(tuán)、廣鋼以及珠江啤酒等9大集團(tuán)公司，一次性劃入國資委監(jiān)管體系，當(dāng)時(shí)資產(chǎn)總額大約為1300億。此外由廣州市經(jīng)委和廣州市商業(yè)局管理的一部分國有企業(yè)(約18家)也劃歸給廣州國資委管理，資產(chǎn)規(guī)模在1200億元左右。由此估算，廣州國資委管理的市屬國有企業(yè)資產(chǎn)總額在2005年有2500億元的規(guī)模。之后，增強(qiáng)國有企業(yè)在重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的資本實(shí)力成為國資委的國企改革思路，先后主導(dǎo)了一系列國有資產(chǎn)整合。在2010年廣州市國資委監(jiān)管企業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)到4337.61億元，監(jiān)管資產(chǎn)主要分布于汽車制造、鋼鐵、醫(yī)藥、機(jī)械裝備、輕紡日化、能源交通、商貿(mào)旅游和建筑房地產(chǎn)等領(lǐng)域。

　　第三階段，廣州國企改革依托上市公司平臺再次揚(yáng)帆(2010-至今)：2010年廣州國資委贏來新的掌門人，出臺了《關(guān)于利用資本市場促進(jìn)我市國有企業(yè)做強(qiáng)做大的意見》，其中提出的一個(gè)目標(biāo)是，用5年左右“力爭新增15家左右國有控股上市公司”。這預(yù)示著到2015年之前，廣州國企在繼2000年整合調(diào)整之后，又將迎來另一次整合發(fā)展高潮。廣汽集團(tuán)合并廣汽長豐實(shí)現(xiàn)整體上市，越秀集團(tuán)轉(zhuǎn)讓東方賓館業(yè)務(wù)資產(chǎn)給嶺南集團(tuán)助其實(shí)現(xiàn)整體上市，廣藥集團(tuán)合并白云山，廣日股份資產(chǎn)置換廣鋼股份等一系列動作說明廣州國資委的決心，到2013年底廣州國資委監(jiān)管企業(yè)資產(chǎn)總額已經(jīng)突破5000億大關(guān)。

　　目前，在廣東省內(nèi)，廣州國資體系資產(chǎn)證券化率最高(50%)，擁有省內(nèi)最多的上市公司平臺資源，廣州市國資委憑借其自身優(yōu)勢，在兩年內(nèi)完成廣東省“十二五”規(guī)劃的證券化率60%的目標(biāo)難度不大。因此基于可行性的角度，廣州國企改革最有可能成為廣東省內(nèi)，甚至是全國范圍內(nèi)的國企改革“標(biāo)兵”。

　　2013年初，廣州市政府在其工作報(bào)告中就提出深化國有企業(yè)改革發(fā)展，加強(qiáng)統(tǒng)一監(jiān)管。廣州市發(fā)改委隨后又出臺深化體制改革重點(diǎn)工作的意見，指定由廣州市國資委牽頭國企改革，并提出要建立“大國資”監(jiān)管體系。2013年9月30日，廣州市推進(jìn)市屬經(jīng)營性國有資產(chǎn)統(tǒng)一監(jiān)管會議召開，廣州市市長陳建華在會上指出，實(shí)施國資統(tǒng)一監(jiān)管是實(shí)現(xiàn)國資規(guī)范管理、保值增值，國企做大做強(qiáng)的迫切需要，明確了廣州市推進(jìn)國企改革的決心。

　　按照廣州市國資戰(zhàn)略謀劃初步構(gòu)想，廣州將力爭將市屬企業(yè)由目前130多戶調(diào)整至40戶左右。原因在于，財(cái)政局、國文辦監(jiān)管的102家國有企業(yè)將逐步納入廣州市國資委監(jiān)管體系，屆時(shí)廣州國資委直接管理的國企市值規(guī)模將由現(xiàn)在的5000億增加到1.5萬億。而目前廣州國資委旗下僅有60余人的編制，未來監(jiān)管國企的數(shù)量多、資產(chǎn)重是廣州國資委必將加速整合國資資產(chǎn)的客觀要求。

　　從國企分類的角度來看，我們了解到，廣州國資委旗下的國企以競爭性企業(yè)和公益性企業(yè)為主，涉及行業(yè)以消費(fèi)類企業(yè)和公共服務(wù)類企業(yè)為主，自然壟斷性企業(yè)大多數(shù)主要集中在省國資一級的平臺。以上市公司為例，廣州國資委實(shí)際控股的上市公司中，大多屬于下游消費(fèi)類行業(yè)，而且分類明晰，從汽車、機(jī)械制造到商貿(mào)、傳媒都有涉及。競爭性國有企業(yè)的資產(chǎn)整合難度、阻力不會特別大，大力提高競爭性國有企業(yè)市場化程度也完全符合中央的精神，這是廣州未來整合國資的主導(dǎo)方向，并且廣州方面表示，還會加速推進(jìn)公益性國企的資源整合。

　　此外，與上海不同的是，廣州特大型國企數(shù)量不多，資源相對比較分散，這也是廣州大力推動整合重組的重要原因之一。

　　然后，廣州國資委旗下的集團(tuán)公司擁有的12個(gè)上市公司平臺，大多數(shù)有過資產(chǎn)注入、重組整合的歷史經(jīng)歷，這方面廣州利用上市公司平臺進(jìn)行資源整合的效率很高，并且不乏成功案例。因此，廣州已經(jīng)上市的國有企業(yè)是未來國企改革中最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)整合平臺。

　　我們從小學(xué)習(xí)地理，總能聽到這樣的評價(jià)：中國幅員遼闊、地大物博。從另一個(gè)角度看問題，也意味著中國各地差異巨大，這種差異體現(xiàn)在國企改革上，你會發(fā)現(xiàn)由于發(fā)展階段不同，各地改革的側(cè)重點(diǎn)差異巨大。

　　江蘇屬于深化改革階段，在此前嘗試淡馬錫模式的基礎(chǔ)上，接下來以深化改革為主;上海屬于嘗試淡馬錫模式階段，已經(jīng)走完大規(guī)模資產(chǎn)重組與注入，接下來以打造有本土特色的淡馬錫模式為主;廣州屬于加速趕超階段，將大規(guī)模資產(chǎn)注入重組與發(fā)展打造淡馬錫平臺相結(jié)合，希望通過后發(fā)優(yōu)勢兩步合成一步走。哪怕放在全國的背景下，江蘇、上海和廣州都具有一定的代表性。我們甚至可以猜測性地提出，各地國企改革要么沿用江蘇模式，要么沿用上海模式，要么選擇廣州模式。而在做歸類預(yù)測的時(shí)候，除了考慮證券化率之外，還需考慮地方國企的規(guī)模與數(shù)量，以廣州為例，證券化率并不低，但是國資委體外的國有資產(chǎn)規(guī)模龐大，因此依然可以實(shí)施大規(guī)模的資產(chǎn)重組與注入。

　　開弓沒有回頭箭，從資產(chǎn)整合為主到踐行國資改革為主，從踐行淡馬錫模式到深化淡馬錫模式，我們將看到一幅你追我趕、萬馬齊喑的改革圖景。

　　(作者：華泰證券首席策略分析師 徐彪)

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)