主動(dòng)降低投資需求，采取財(cái)務(wù)保守主義，盡可能多持有現(xiàn)金

　　全球性通脹對(duì)每一個(gè)企業(yè)都是無(wú)法回避的現(xiàn)實(shí)，通脹肯定會(huì)給少數(shù)企業(yè)帶來(lái)有利的方面，比如產(chǎn)品價(jià)格上漲，但對(duì)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力以及消費(fèi)者需求的價(jià)格彈性等問(wèn)題，其產(chǎn)品價(jià)格很難同步上漲，通脹將大大壓縮這些企業(yè)的贏利空間。

　　通脹的壓力對(duì)國(guó)企可能更大。那些身處資源型行業(yè)的企業(yè)，其單個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格就會(huì)對(duì)物價(jià)水平有著較大的直接影響，在防止通脹作為宏觀政策首要目標(biāo)的前提下，對(duì)這些企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格控制就成為可選擇的有效方法。在原材料、人工和資金價(jià)格均上漲的情況下，產(chǎn)品價(jià)格管制無(wú)疑宣布了這些企業(yè)冬天的來(lái)臨。比如電力行業(yè)就是這種情形。

　　另一方面，國(guó)有企業(yè)天生具有承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的功能，國(guó)企的社會(huì)性質(zhì)決定了其不可能是一個(gè)純粹的理性經(jīng)濟(jì)人，應(yīng)更多追求社會(huì)福利的改進(jìn)。即使沒(méi)有接受產(chǎn)品價(jià)格管制的企業(yè)，不能也不應(yīng)該像其他類型的企業(yè)那樣趁火打劫。在通脹時(shí)代，如果國(guó)企趁機(jī)轉(zhuǎn)嫁成本壓力，并且在轉(zhuǎn)嫁的過(guò)程中甚至增加了利潤(rùn)，那就意味著這些企業(yè)忘記了自己的社會(huì)責(zé)任。

　　如果不能通過(guò)提高產(chǎn)品價(jià)格轉(zhuǎn)嫁成本壓力，國(guó)企必然會(huì)因承擔(dān)社會(huì)責(zé)任而導(dǎo)致贏利下降甚至虧損。此時(shí)必要的財(cái)政補(bǔ)貼有助于緩解國(guó)企的壓力。不過(guò)，財(cái)政補(bǔ)貼畢竟有限。通脹壓力必然會(huì)引致持續(xù)的緊縮政策，這會(huì)使企業(yè)的融資空間被壓縮，資本成本會(huì)上升。每一個(gè)企業(yè)都將感受到資金的壓力，國(guó)企同樣也會(huì)面臨捉襟見(jiàn)肘的局面。

　　企業(yè)遇到緊縮政策感到資金緊張，很大程度上來(lái)自前期的過(guò)度投資。股市的牛氣沖天和宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣度上升不僅使得企業(yè)的錢袋鼓鼓，而且也讓管理者的信心滿滿。把國(guó)企做大做強(qiáng)的戰(zhàn)略不斷激勵(lì)著企業(yè)去投資，既持續(xù)擴(kuò)大原先的生產(chǎn)規(guī)模，又試水各種新的行業(yè)，進(jìn)行多元化布局。投資規(guī)模的擴(kuò)大反過(guò)來(lái)又刺激金融市場(chǎng)和投資者情緒，雙方互相鼓勵(lì)，鑄就了高企的投資水平以及隨后而來(lái)的經(jīng)濟(jì)熱度。通脹首先是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，背后則是企業(yè)擴(kuò)張步伐太快使然。

　　過(guò)度投資的另一個(gè)表現(xiàn)是企業(yè)進(jìn)行大量的股權(quán)投資。以實(shí)業(yè)投資的名義，從金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)融入資金，然后轉(zhuǎn)手利用時(shí)間差投入到股市，表面上看是戰(zhàn)略投資，實(shí)際上無(wú)非是想趁投資者情緒高漲時(shí)獲取可觀的投機(jī)收益。但當(dāng)市場(chǎng)大勢(shì)趨于悲觀之時(shí)，股權(quán)投資的效果開(kāi)始反轉(zhuǎn)。如果及時(shí)抽身，還可以滿載而回；倘若來(lái)不及抽身，就可能血本無(wú)歸了。
 
　　當(dāng)緊縮性貨幣政策開(kāi)始后，由于貨幣政策具有滯后性，當(dāng)公司開(kāi)始在今年繼續(xù)實(shí)施其積極的投資計(jì)劃時(shí)，突然發(fā)現(xiàn)錢袋開(kāi)始有點(diǎn)癟了。特別是對(duì)于那些股權(quán)投資上遭受損失的企業(yè)，開(kāi)始感覺(jué)到現(xiàn)金的寶貴，考慮到政策的滯后期以及持續(xù)緊縮的累積效應(yīng)，那么明后年很可能是企業(yè)最“缺糧”的時(shí)期。

　　有遠(yuǎn)見(jiàn)的企業(yè)應(yīng)該從現(xiàn)在開(kāi)始做出果斷決策：主動(dòng)降低投資需求，采取財(cái)務(wù)保守主義，盡可能多持有現(xiàn)金。如何才能抱著現(xiàn)金過(guò)冬？很簡(jiǎn)單，把不必要的多元化投資削減掉，重新回到專業(yè)化軌道；加強(qiáng)內(nèi)控，通過(guò)內(nèi)部挖潛來(lái)節(jié)約成本費(fèi)用，做到節(jié)衣縮食度難關(guān)；冷靜反省做大做強(qiáng)的戰(zhàn)略，避免一口吃成大胖子的幻想。（作者為中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師）

　　來(lái)源：《國(guó)企》雜志

　　本文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)。

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