為加快推進(jìn)降低企業(yè)杠桿率各項(xiàng)工作，打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委等五部委近日聯(lián)合印發(fā)《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》(下稱《工作要點(diǎn)》)，鎖定加快推動(dòng)“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置等五大工作要點(diǎn)，力求使宏觀杠桿率得到有效控制。

 

　　這是落實(shí)此前中央政治局會(huì)議所提出的“把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好結(jié)合起來(lái)，堅(jiān)定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項(xiàng)政策出臺(tái)時(shí)機(jī)”的有力之舉，給各個(gè)部門提供了去杠桿的方向。

 

　　當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力，尤其是由于內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)和外部貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)的壓制，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)走低，這無(wú)疑強(qiáng)化了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期。在這一局面下，降低企業(yè)杠桿率、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)造良好的營(yíng)商環(huán)境，是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)。從某種意義上說(shuō)，通過(guò)改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、穩(wěn)妥推動(dòng)市場(chǎng)出清、有序開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股、大力拓展融資渠道、著力營(yíng)造良好的市場(chǎng)與政策環(huán)境、強(qiáng)化企業(yè)債務(wù)約束等，有利于幫助企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)、輕裝上陣，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效。

 

　　為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，激發(fā)企業(yè)動(dòng)力，調(diào)動(dòng)市場(chǎng)活動(dòng)，中央經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)作出了微調(diào)。7月23日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出幾點(diǎn)重要調(diào)整：一是積極的財(cái)政政策要更加積極;二是穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度;三是加快國(guó)家融資擔(dān)�；�金出資到位;四是堅(jiān)決出清“僵尸企業(yè)”，減少無(wú)效資金占用。7月31日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議和8月3日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)第二次會(huì)議，再次對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策微調(diào)進(jìn)行確認(rèn)。而近日，央行、財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部、國(guó)家外匯管理局等宏觀經(jīng)濟(jì)部委也密集發(fā)聲，就下一步政策重點(diǎn)作出部署。另外，備受矚目的國(guó)家融資擔(dān)�；�金有限責(zé)任公司已于7月底正式成立，初期注冊(cè)資本661億元，其中財(cái)政部持股比例高達(dá)45.39%，還有20家銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)入股。

 

　　中央經(jīng)濟(jì)政策微調(diào)，一定程度上說(shuō)明我國(guó)去杠桿已取得了成效，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要矛盾已從緩解高杠桿風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向防止經(jīng)濟(jì)發(fā)展不足的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，我國(guó)杠桿結(jié)構(gòu)已然呈現(xiàn)優(yōu)化態(tài)勢(shì)：其一，企業(yè)部門杠桿率下降，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率回落。2017年企業(yè)部門杠桿率比2016年小幅下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，2011年以來(lái)首次出現(xiàn)凈下降。其中，資產(chǎn)負(fù)債率較高的國(guó)企回落明顯。其二，住戶部門杠桿率上升速率邊際放緩，債務(wù)安全性可控。截至今年5月末，居民貸款增速連續(xù)13個(gè)月回落，從2017年4月的峰值24.7%降至今年5月的19.3%。2017年末，我國(guó)住戶部門貸款/存款為62.1%，存款完全可以覆蓋居民債務(wù)。2017年末，我國(guó)住房貸款余額僅占抵押物價(jià)值的58.3%，住房貸款平均合同期限為272個(gè)月，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控。其三，政府部門杠桿率持續(xù)回落。2017年政府部門杠桿率比2016年低0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3年回落，今年一季度進(jìn)一步回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，中央政府杠桿率2017年為16.4%，比上年高0.3個(gè)百分點(diǎn);地方政府杠桿率2017年為19.9%，比上年低0.7個(gè)百分點(diǎn)。

 

　　毫無(wú)疑問(wèn)，此前以緊縮為主的宏觀政策暫時(shí)告一段落，而以穩(wěn)定增長(zhǎng)、活躍市場(chǎng)、促進(jìn)內(nèi)需、集聚社會(huì)資源加大投資為目標(biāo)的各種政策微調(diào)將會(huì)逐步出臺(tái)、落地，尤其是在鐵路機(jī)車車輛投資增長(zhǎng)和基建潮加速推進(jìn)的雙重刺激下，2018年鐵路固定資產(chǎn)投資額將重返8000億元以上。而全國(guó)各地對(duì)政策向基建發(fā)力也抱有很高熱情。7月以來(lái)13省市發(fā)布的重大工程和重點(diǎn)工程半年報(bào)顯示，上半年完成投資達(dá)到34175.27億元。

 

　　需要警惕的是，政府負(fù)債搞投資建設(shè)，往往會(huì)帶動(dòng)企業(yè)一起來(lái)參與;而企業(yè)負(fù)債擴(kuò)張，也會(huì)把政府拉進(jìn)來(lái)。因此，政府負(fù)債與企業(yè)負(fù)債往往存在關(guān)聯(lián)性，有時(shí)會(huì)同時(shí)惡化，這就使得地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變得復(fù)雜，需要謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)。而從多個(gè)方面來(lái)看，導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前問(wèn)題的并不是去杠桿，而是因?yàn)檎�府主�?dǎo)的經(jīng)濟(jì)力量大幅上升，導(dǎo)致了資金大量流入國(guó)企和政府部門，民企獲得資金較少。

 

　　而國(guó)有企業(yè)的低效率卻為人詬病。從工業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)看，以資產(chǎn)收益率為例，2017年，國(guó)有工業(yè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為9.9%;民營(yíng)工業(yè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率則為19.6%。從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，2017年末國(guó)有工業(yè)企業(yè)為60.4%，民營(yíng)企業(yè)僅為51.6%。這說(shuō)明民企利用更少的資產(chǎn)、更低的負(fù)債，創(chuàng)造了更多的利潤(rùn)。

 

　　有鑒于此，五部委提出“完善國(guó)有企業(yè)資本管理機(jī)制”顯然是有的放矢。正如中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院院長(zhǎng)劉尚希所分析，定位在國(guó)有資本上來(lái)做強(qiáng)做優(yōu)做大，意味著從此國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不再局限于國(guó)有企業(yè)這個(gè)外殼，可以在廣闊的空間發(fā)展壯大。一方面，大量國(guó)有資本存量由此可以激活，提高國(guó)有資本效率，增強(qiáng)發(fā)展新動(dòng)能，防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn);另一方面，可以發(fā)揮國(guó)有資本的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，融合看似對(duì)立的公共屬性與市場(chǎng)屬性，讓國(guó)有資本成為社會(huì)保障、公共服務(wù)、經(jīng)濟(jì)安全等公共利益的強(qiáng)大支撐。

 

　　來(lái)源：國(guó)企網(wǎng)

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)