來源：混改風(fēng)云

國(guó)企混改3.0，3個(gè)新特點(diǎn)。

最近一段時(shí)間以來，主動(dòng)討論國(guó)企混改的話題少了。是不是混改已經(jīng)不再是國(guó)企改革的重點(diǎn)領(lǐng)域?今后國(guó)企還需不需要深化股權(quán)改革呢?

知本咨詢認(rèn)為，這個(gè)問題需要進(jìn)行及時(shí)回答，客觀解答。

從我們的跟蹤研究和企業(yè)實(shí)踐來看，2021-2022年度的國(guó)企混改并沒有淡化、弱化，而是去掉了曾經(jīng)的濾色鏡、放大鏡，走進(jìn)了它可以長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的新階段。這個(gè)階段，知本咨詢稱為“國(guó)企混改3.0”階段。

混改從1.0走到3.0

如何理解3.0?國(guó)企混改的1.0和2.0版本又是什么呢?

請(qǐng)看示意圖：

如果從今天回頭看，中國(guó)國(guó)企的混改正式啟動(dòng)，是從2015年國(guó)務(wù)院正式出臺(tái)《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》之后開始的，到2022年一共八年時(shí)間。

“國(guó)有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)，是基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式。”在這個(gè)基本指導(dǎo)思想要求下，在過去的八年，混改不斷實(shí)踐、不斷探索、持續(xù)深化，先后經(jīng)歷了三個(gè)階段：

混改1.0：試水

在2015年到2018年的三到四年當(dāng)中，國(guó)企混改處于制度完善、實(shí)踐探索的第一階段，我們稱之為“試水”。

叫做試水有幾層意思：

第一，選擇試點(diǎn)。

先試點(diǎn)，再總結(jié)，后推開，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的傳家寶�；旄氖且粋�(gè)“涉及面廣、政策性強(qiáng)、社會(huì)關(guān)注度高”的綜合改革，更需要試點(diǎn)、試驗(yàn)。

2016年，第一批混改試點(diǎn)企業(yè)名單制定，之后在2018年前又補(bǔ)充了第二、第三批混改試點(diǎn)企業(yè)，這樣三批試點(diǎn)企業(yè)一共50家，推動(dòng)先行先試。

2018年國(guó)資委推動(dòng)雙百企業(yè)改革，進(jìn)入名單404家企業(yè)，主要改革方向之一也是混改。

第二，政策細(xì)化。

《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》是一個(gè)改革總體綱領(lǐng)，必須細(xì)化為若干可執(zhí)行的政策，才能推動(dòng)具體企業(yè)改革實(shí)踐。

因此，在2016年出臺(tái)了《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》，對(duì)混改企業(yè)推出核心團(tuán)隊(duì)激勵(lì)給出操作指南。

第三，模式探索。

試點(diǎn)階段的國(guó)企混改，都在不同的路徑模式進(jìn)行摸索前進(jìn)。

比如，中國(guó)石化探索在加油站領(lǐng)域進(jìn)行整合并推動(dòng)混改，中國(guó)聯(lián)通嘗試推動(dòng)集團(tuán)層面整體混改，云南白藥、東航物流等知名企業(yè)都交出了自己的混改答卷。

混改2.0：脈沖

政策持續(xù)出臺(tái)和細(xì)化完善創(chuàng)造了良好外部環(huán)境，試點(diǎn)企業(yè)不斷釋放的新消息和好消息讓國(guó)企看到了混改路徑和前途，經(jīng)過2015-2018的試水期后，自2019年開始的兩年時(shí)間，是國(guó)企混改快速擴(kuò)大規(guī)模范圍，從央企到地方國(guó)企全面推動(dòng)的2.0階段。

知本咨詢稱這個(gè)階段為“脈沖”期，是基于幾個(gè)現(xiàn)象：

國(guó)企混改和股權(quán)多元化項(xiàng)目迅速增長(zhǎng)。

根據(jù)我們對(duì)全國(guó)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)，2018年掛牌產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目為2800余項(xiàng)，2019年增加到近3100項(xiàng)，2020年增加到近4900項(xiàng)，兩年增加了75%，足見混改和股權(quán)多元化改革的推動(dòng)力。

部分省市和企業(yè)成批推出混改推薦項(xiàng)目。

天津、山東、遼寧、山西、廣東等多個(gè)省份都以數(shù)十個(gè)、上百個(gè)項(xiàng)目為批量，集中公布本省范圍的混改企業(yè)。中央企業(yè)也推動(dòng)召開混改項(xiàng)目集中推介會(huì)。

個(gè)別地方出現(xiàn)行政指令型混改要求。

出于對(duì)加快國(guó)企改革的良好意愿，為了夯實(shí)責(zé)任，個(gè)別地方開始通過考核混改率、混改完成時(shí)間等指標(biāo)，推動(dòng)混改的進(jìn)展，出現(xiàn)了行政指令的傾向，也出現(xiàn)了個(gè)別企業(yè)為了完成考核，進(jìn)行“形式混改、表面混改”的情況。

混改2.0階段，是國(guó)企混改規(guī)�？焖贁U(kuò)大，混改實(shí)踐廣為人知，混改結(jié)果各有千秋的階段，就像脈沖一樣，急速奔來。

混改3.0：理性

脈沖既帶來充沛電能，也攜帶著各種雜音。

2020年9月，國(guó)企改革三年行動(dòng)針對(duì)混改政策和實(shí)踐的情況，提出了進(jìn)一步深化混改的明確要求，那就是嚴(yán)格遵守“完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率”16字原則，以改機(jī)制為核心深化混改，避免盲目性，避免一混了之。

深化混改的基本要求，對(duì)全國(guó)國(guó)企突出改革重點(diǎn)，調(diào)整改革姿態(tài)，具有重要指導(dǎo)意義。

在之后的兩年時(shí)間內(nèi)，國(guó)企混改進(jìn)入了“3.0階段”，這是我們正在經(jīng)歷的新階段。

混改3.0階段，最主要的特征，叫做“理性”�；旄牟辉俸�(jiǎn)單追求規(guī)模、速度、比例等表面數(shù)據(jù)，也不是突出宣傳，而是向引戰(zhàn)成功率、效率提升率、活力激發(fā)效果看齊，真正落實(shí)“三因三宜三不”原則。

從知本咨詢統(tǒng)計(jì)的混改項(xiàng)目情況分析，2021-2022近兩年，混改雖然上頭條新聞少了，但取得了實(shí)實(shí)在在的突破。

具體來說，3.0的理性，有三個(gè)基本特點(diǎn)：

集團(tuán)頂層混改戰(zhàn)略更加清晰

混改企業(yè)產(chǎn)業(yè)選擇更加聚焦

混改項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)更加精準(zhǔn)

如何理解這三個(gè)特點(diǎn)?我們下面一一舉例說明。

集團(tuán)頂層混改戰(zhàn)略更加清晰

絕大多數(shù)的混改項(xiàng)目，都是在國(guó)企集團(tuán)的子企業(yè)進(jìn)行的。開始探索的時(shí)候，一般都是子企業(yè)自己拿方案，自己執(zhí)行操作，隨著混改深入，越來越多的國(guó)企集團(tuán)意識(shí)到，混改其實(shí)是股東的事情、集團(tuán)的事情!

如果沒有頂層的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)、資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)思路，一個(gè)子企業(yè)混改項(xiàng)目不僅不能給集團(tuán)加分，而且會(huì)帶來更多未來股權(quán)、治理的新麻煩!

所以，很多集團(tuán)公司正在開始重要從集團(tuán)整體戰(zhàn)略角度來審視，要在哪些子企業(yè)混改，怎么混改可以發(fā)揮集團(tuán)的最大價(jià)值。

把混改上升到集團(tuán)整體戰(zhàn)略和資本布局的高度，是深化混改階段一大亮點(diǎn)!

哪些企業(yè)集團(tuán)做得比較好?

知本咨詢?cè)诖私o中國(guó)寶武和南方電網(wǎng)點(diǎn)贊!

寶武混改戰(zhàn)略：宜混盡混，已混深混

中國(guó)寶武作為國(guó)有資本投資公司，一直非常注意集團(tuán)整體推動(dòng)混改戰(zhàn)略的設(shè)計(jì)和實(shí)施。

在一基五元產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略基礎(chǔ)上，集團(tuán)2021年初對(duì)子公司混合所有制改革情況開展全面梳理，制定混合所有制改革計(jì)劃，分期分批推進(jìn)。

中國(guó)寶武提出幾個(gè)混改原則，值得學(xué)習(xí)，“宜混盡混，已混深混”，落實(shí)子公司混合所有制改革的“合金化”，找到了混改發(fā)揮效用的核心，那就是頂層設(shè)計(jì)，選好項(xiàng)目，徹底變革!

過去幾年，寶武集團(tuán)完成了下屬輔業(yè)寶鋼氣體的混改，開展了新興產(chǎn)業(yè)歐冶云商的混改并推動(dòng)上市，完成了金融服務(wù)業(yè)務(wù)歐冶金服的混改，并且正在規(guī)劃落實(shí)下屬各個(gè)一級(jí)子公司改制上市的任務(wù)。

南網(wǎng)混改戰(zhàn)略：管好核心，放開周邊

南方電網(wǎng)分業(yè)務(wù)類型、分板塊推動(dòng)混改和資本運(yùn)作的節(jié)奏也很出色。

南網(wǎng)的下屬業(yè)務(wù)包括了核心電網(wǎng)等管治業(yè)務(wù)，以及新興業(yè)務(wù)和金融服務(wù)業(yè)務(wù)等，根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策要求和企業(yè)實(shí)際，集團(tuán)確定在新興業(yè)務(wù)和金融服務(wù)業(yè)務(wù)推動(dòng)混改。

在新興業(yè)務(wù)這一端，推動(dòng)南網(wǎng)科技公司混改并且成功于2021年12月在科創(chuàng)板上市;在金融業(yè)務(wù)這一端，2021年12月鼎和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司完成增資引戰(zhàn)，引資60余億元。

寶武和南網(wǎng)的下屬企業(yè)在近年有混改進(jìn)展和突破，是和這兩家集團(tuán)的整體戰(zhàn)略部署和混改頂層思考，緊密相關(guān)的。

混改企業(yè)產(chǎn)業(yè)選擇更加精準(zhǔn)

因業(yè)制宜、因地制宜、因企制宜，這個(gè)“三因原則”是混改的基本出發(fā)點(diǎn)，早就是政策要求，在之前的實(shí)踐中，通過不斷的試錯(cuò)得到驗(yàn)證。

什么樣的企業(yè)容易受到投資者青睞，更易獲得混改成功呢?越來越多國(guó)企認(rèn)識(shí)到，關(guān)鍵之一是企業(yè)的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，以及所處的行業(yè)的發(fā)展前景空間。

在知本咨詢統(tǒng)計(jì)的2021-2022年全國(guó)已成功的125個(gè)重要混改企業(yè)項(xiàng)目中，我們看到了一些行業(yè)或領(lǐng)域的基本特征：

新能源和新能源技術(shù)

以開發(fā)新能源，推動(dòng)新能源技術(shù)為主業(yè)的企業(yè)，更多的出現(xiàn)在這兩年混改企業(yè)名單里。

陜西煤業(yè)新型能源科技股份有限公司持續(xù)推動(dòng)改革，在2017年實(shí)行混改和員工持股的基礎(chǔ)上，2021年完成了二輪投資者引入，繼續(xù)向走進(jìn)資本市場(chǎng)前進(jìn)。

寧波中車新能源科技有限公司是一家全球性的功率型儲(chǔ)能技術(shù)產(chǎn)品和解決方案供應(yīng)商，2021年7月，該增資項(xiàng)目在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所成交，引入六家投資者。

此外，還有東方電氣(成都)氫燃料電池科技有限公司、廣汽埃安新能源汽車公司、首鋼朗澤新能源科技公司、國(guó)家電投集團(tuán)氫能科技發(fā)展有限公司、重慶長(zhǎng)安新能源汽車科技有限公司等，都在近兩年實(shí)現(xiàn)的混改，推動(dòng)公司戰(zhàn)略發(fā)展。

ICT及周邊行業(yè)

通信設(shè)備、智能設(shè)備，以及配套應(yīng)用軟件以及與之相關(guān)的各種服務(wù)，是科技發(fā)展的重心，也是近兩年混改企業(yè)相對(duì)集中分布的行業(yè)。

中國(guó)能建集團(tuán)下屬洛斯達(dá)公司主要從事電力能源大數(shù)據(jù)、基建全過程信息化管理，引入國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)兩家伙伴，完成了股權(quán)多元化。

東風(fēng)暢行科技股份有限公司主業(yè)是智慧出行，該公司2021年初增資完成后，實(shí)現(xiàn)從國(guó)有全資向股權(quán)多元化的轉(zhuǎn)變，并成為央企、地方國(guó)企、社會(huì)資本、核心員工持股的混合所有制企業(yè)。

2021年6月，建設(shè)銀行旗下金融科技子公司建信金融科技有限責(zé)任公司成功增資7.5億元，引入包括國(guó)開金融有限責(zé)任公司等三家股東。

此外，還有南京智慧交通信息股份有限公司、中巨芯科技股份有限公司、青島澳西智能科技公司等，都是本行業(yè)領(lǐng)域成功混改發(fā)展的企業(yè)。

繼續(xù)推動(dòng)老國(guó)企改革

這不是一個(gè)行業(yè)，而是一種類型的混改企業(yè)。一些經(jīng)營(yíng)歷史悠久的大中型國(guó)企，在發(fā)展中為了謀求市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)能和活力，通過資產(chǎn)重組、股權(quán)改革和員工激勵(lì)，力求獲得新的發(fā)展空間。這類改革在2021-2022年間繼續(xù)在深化推動(dòng)。

舉兩個(gè)例子：

中國(guó)工程機(jī)械領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一——徐工集團(tuán)，通過混改和上市公司的反向吸收合并，實(shí)現(xiàn)了國(guó)企改革的這些深層次目標(biāo)。

2020年9月，徐工有限完成混合所有制改革工作，成功引入3家國(guó)有控股企業(yè)，12家戰(zhàn)略投資者和員工持股平臺(tái)，引入資金合計(jì)210.6億元。

2021年4月，徐工機(jī)械正式發(fā)布向控股股東徐工有限全體股東吸收合并的方案，完成后徐工集團(tuán)將正式從一家全資國(guó)企轉(zhuǎn)變?yōu)檎�體上市、股權(quán)多元、員工激勵(lì)特點(diǎn)突出的現(xiàn)代工程機(jī)械企業(yè)，向世界一流繼續(xù)挺進(jìn)。

另外一個(gè)例子來自北京。

北京環(huán)境有限公司是北京環(huán)衛(wèi)集團(tuán)在環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)板塊的核心子公司，致力于城鄉(xiāng)環(huán)境綜合服務(wù)、廢棄物資源化利用、環(huán)衛(wèi)技術(shù)研發(fā)、環(huán)衛(wèi)工程建設(shè)等固廢管理領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域最大的環(huán)境服務(wù)商�？傎Y產(chǎn)約170億元，總收入超過70億元，員工大約7.96萬人。

2022年6月，北京環(huán)境引入了六家外部投資者，便順利完成混合所有制改革�；旄耐瓿珊�，北京環(huán)衛(wèi)集團(tuán)持股比例從100%下降到70%。

這次混改，引資27.6億元，是目前在城市公共服務(wù)領(lǐng)域企業(yè)股權(quán)改革的最大案例之一。

北京環(huán)境的混改成功，也給市政類業(yè)務(wù)、服務(wù)型老國(guó)企的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型改革，提供了新的借鑒參考。

混改項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)更加精準(zhǔn)

一個(gè)混改項(xiàng)目的成功，不是一年半年，而是至少需要三年五載，這是被反復(fù)證明的。

需要有三五年的時(shí)間，才能發(fā)揮股東的戰(zhàn)略協(xié)同作用，才能體現(xiàn)資本的聚合效果，才能驗(yàn)證戰(zhàn)略落地、活力激發(fā)的真正結(jié)果。

有的企業(yè)混改開始時(shí)間早，但是引戰(zhàn)后效果欠佳，要么沒有后勁，要么產(chǎn)生矛盾，所以判別一個(gè)企業(yè)的混改成敗，不能拿是不是引戰(zhàn)成功、新公司董事會(huì)成立的標(biāo)準(zhǔn)來衡量，而是看其三年五年后的發(fā)展成長(zhǎng)業(yè)績(jī)。

同樣，一個(gè)優(yōu)秀的混改方案，也是需要戰(zhàn)略性安排，把公司的特點(diǎn)融入進(jìn)來，并且瞄準(zhǔn)3-5年的長(zhǎng)期發(fā)展。

在2021-2022的國(guó)企混改項(xiàng)目案例全集中，我們看到了很多具有這個(gè)特點(diǎn)的好項(xiàng)目。

把混改納入資本運(yùn)作的整體布局

混改不是孤立的，這種資本工具屬于企業(yè)資本運(yùn)作的一種方式，如果把這個(gè)方式和企業(yè)成長(zhǎng)戰(zhàn)略聯(lián)系起來，做一個(gè)更長(zhǎng)期的布局安排，往往更加有效果。

比如，這兩年的不少企業(yè)混改案例，就能夠更緊密、更直接的與股改和上市計(jì)劃前后銜接。

前文所說的南網(wǎng)科技公司，已經(jīng)順利完成了科創(chuàng)板上市�；仡欉@家企業(yè)的混改歷程，就是混改+股改+上市三部曲的典型體現(xiàn)。

該公司是2017年廣東電網(wǎng)將電力科學(xué)研究院市場(chǎng)化科創(chuàng)型業(yè)務(wù)及相關(guān)人員、資產(chǎn)分離組建而成。

2020年12月，南方電網(wǎng)電力科技股份有限公司創(chuàng)立暨引戰(zhàn)增資協(xié)議簽訂，混改和股改同步進(jìn)行。

2021年12月，公司成功登陸科創(chuàng)板。

南網(wǎng)科技用了四年時(shí)間，完成了業(yè)務(wù)整合、混改、股改、上市的全部過程，是一個(gè)濃縮版的公司股權(quán)改革教科書。

再比如，一些新興產(chǎn)業(yè)的初創(chuàng)型國(guó)企，進(jìn)行兩輪混改引戰(zhàn)，不斷提升公司價(jià)值。

中國(guó)電信天翼電子商務(wù)公司，就是一個(gè)典型。天翼電子商務(wù)成立于2011年，是中國(guó)電信的子公司，是中國(guó)電信布局互聯(lián)網(wǎng)金融的重要板塊，也是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)領(lǐng)先的創(chuàng)新企業(yè)。

2019年1月天翼電子商務(wù)完成第一輪增資引戰(zhàn)，成功引入4家戰(zhàn)略投資者，融資金額為9.4億元，釋放股權(quán)比例21.26%。

2021年4月，天翼電子商務(wù)二輪增資引戰(zhàn)項(xiàng)目公告，共引進(jìn)10家戰(zhàn)略投資人股東，融資金額約10.57億元，再次釋放約15%股權(quán)。

通過兩輪連續(xù)的混改引戰(zhàn)，天翼電子商務(wù)公司價(jià)值得到良好釋放，股權(quán)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，為進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)接資本市場(chǎng)創(chuàng)造了條件。

更精準(zhǔn)深入實(shí)施員工持股

混改企業(yè)實(shí)施員工持股，可以有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)綁定、激勵(lì)約束對(duì)等的效果，在同股同價(jià)的基本模式下，外部投資者也積極主動(dòng)要求配套員工持股，這些都導(dǎo)致一個(gè)共同結(jié)果，那就是更多的企業(yè)，在條件滿足的情況下，實(shí)施了與混改同時(shí)進(jìn)行的核心員工持股計(jì)劃。

值得一提的是，在這些員工持股計(jì)劃中，知本咨詢發(fā)現(xiàn)企業(yè)能夠更加全面深入理解政策要求，持股方案設(shè)計(jì)更有特色。

廣汽埃安新能源汽車公司的混改，就是一個(gè)好案例。

該公司成立于2017年7月，是廣汽集團(tuán)自主創(chuàng)新，面向未來發(fā)展成立的一家創(chuàng)新科技公司，主營(yíng)電動(dòng)汽車整車業(yè)務(wù)。

經(jīng)過幾年發(fā)展，2021年公司實(shí)現(xiàn)新能源汽車產(chǎn)銷超12萬輛，邁向國(guó)內(nèi)新能源汽車第一陣營(yíng)，奠定了向上起跳的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，這個(gè)時(shí)候，廣汽集團(tuán)決定推動(dòng)它開展混改，配套股權(quán)激勵(lì)，未來沖擊上市。

廣汽埃安的員工持股，根據(jù)自身技術(shù)開發(fā)特點(diǎn)，除了吸納本企業(yè)的核心關(guān)鍵崗位人員入股外，還同步吸收了控股股東單位廣汽集團(tuán)下屬研究院的115名研發(fā)人員，成為持股人員。

這是在科技型集團(tuán)企業(yè)新業(yè)務(wù)發(fā)展中，率先嘗試“上持下”開展激勵(lì)的好例子。

可以期待的是，隨著科改、雙百的改革深化，員工持股政策的不斷迭代，未來會(huì)有更多企業(yè)充分利用政策空間，推動(dòng)本企業(yè)改革創(chuàng)新發(fā)展。

混合所有制經(jīng)濟(jì)，是基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式，這是基本政策方針，會(huì)持之以恒推進(jìn)下去，雖然展開方式不同，但如長(zhǎng)江奔騰，必源源不息。

國(guó)企混改3.0階段，是知本咨詢的一個(gè)總結(jié)。

2021-2022年，混改并沒有停下，更沒有休止，企業(yè)對(duì)混改的思考更加深入，對(duì)混改的設(shè)計(jì)更加精準(zhǔn)，雖然沒有上頭條，但是精彩故事和典型案例依然時(shí)時(shí)出現(xiàn)在我們面前。

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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