2018年以來(lái)國(guó)企資本運(yùn)作加速落地，尤其去年下半年國(guó)企交易占比提升非常迅速，整體進(jìn)展超市場(chǎng)預(yù)期。

其中“雙百行動(dòng)”的啟動(dòng)，讓入圍央企及地方國(guó)資骨干企業(yè)成為改革尖兵。在國(guó)家政策的大力支持下，相關(guān)上市企業(yè)可以在“1+N”政策框架中自主設(shè)計(jì)綜合改革方案，激發(fā)其內(nèi)生活力。

隨著國(guó)企改革的持續(xù)推進(jìn)，第三批混改試點(diǎn)企業(yè)已經(jīng)發(fā)布，涉及到地方國(guó)有企業(yè)共21家，占比高達(dá)三分之二。從地域看，除北京外，分布公司最多的地區(qū)為上海、廣東、山東、天津、江蘇、遼寧等地。

有行業(yè)人士指出，作為中長(zhǎng)期的確定的投資主題之一，國(guó)企改革概念股受重要事件影響明顯，目前第四批上百家國(guó)企混改試點(diǎn)名單也將很快亮相，因此，投資者可從多條主線布局。第一條主線是央企試點(diǎn)混改，建議關(guān)注油氣+軍工;第二條主線是地方國(guó)企，改革先鋒以上海、北京、廣州等發(fā)達(dá)地區(qū)的國(guó)企;第三條主線是央企戰(zhàn)略重組，建議關(guān)注電氣設(shè)備領(lǐng)域，化工、電力相關(guān)集團(tuán)內(nèi)的上市公司。

1 藍(lán)焰控股

戰(zhàn)略定位清晰

隸屬山西國(guó)資委燃?xì)饧瘓F(tuán)唯一上市平臺(tái)

藍(lán)焰控股(000968)公司控股股東晉煤集團(tuán)計(jì)劃將所持有的公司全部3.87億股股份增資至山西燃?xì)饧瘓F(tuán)，增資完成后，燃?xì)饧瘓F(tuán)成為公司控股股東，持股比例40.05%，但實(shí)際控制人仍為山西省國(guó)資委。目前燃?xì)饧瘓F(tuán)重組整合方案出臺(tái)，核心內(nèi)容可概括為注資產(chǎn)、引戰(zhàn)投。后續(xù)還計(jì)劃擇機(jī)將山西省國(guó)有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)旗下燃?xì)夤蓹?quán)吸收注入燃?xì)饧瘓F(tuán)。西南證券指出，燃?xì)饧瘓F(tuán)戰(zhàn)略定位清晰，后續(xù)將以煤層氣為核心，逐步構(gòu)建煤層氣產(chǎn)業(yè)上、中、下游全產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，燃?xì)饧瘓F(tuán)加大與中游管網(wǎng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)合作與業(yè)務(wù)協(xié)同，并拓展城市燃?xì)馐袌?chǎng)，提升終端銷(xiāo)量。根據(jù)燃?xì)饧瘓F(tuán)重組方案，公司為其旗下唯一上市平臺(tái)，2017年煤層氣抽采量14.33億立方米，另有4塊優(yōu)質(zhì)氣田正處于勘探中。同時(shí)，煤企等戰(zhàn)略投資者的引入也有望帶來(lái)更多的瓦斯治理和打井工程業(yè)務(wù)，公司有望顯著受益。

2 石化機(jī)械

收入及毛利率同步回升

隸屬中石化集團(tuán)旗下唯一油氣技術(shù)裝備研發(fā)商

石化機(jī)械(000852) 公司是中石化旗下唯一的油氣技術(shù)裝備研發(fā)、制造、技術(shù)服務(wù)企業(yè)，產(chǎn)品鏈完整，具有較強(qiáng)的整體實(shí)力。公司是國(guó)產(chǎn)壓裂設(shè)備領(lǐng)導(dǎo)者，存量市場(chǎng)中占有率約50%;子公司江鉆公司是亞洲最大、世界先進(jìn)的石油鉆頭制造商，國(guó)內(nèi)油用鉆頭市占率超過(guò)60%。長(zhǎng)城證券指出，油服設(shè)備行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，規(guī)模效應(yīng)較強(qiáng)，伴隨營(yíng)收增長(zhǎng)公司毛利率仍有較大上升空間。受益于行業(yè)景氣度回暖，公司營(yíng)收同比明顯增長(zhǎng)，綜合毛利率較去年有所回升。從細(xì)分產(chǎn)品線來(lái)看，除油氣鋼管外，其余產(chǎn)品毛利率均較去年同期上漲5%以上。公司目前積極推進(jìn)體制機(jī)制改革，通過(guò)完善經(jīng)營(yíng)機(jī)制、選人用人機(jī)制和分配激勵(lì)機(jī)制，提升經(jīng)營(yíng)效率和效益，已被列入“雙百行動(dòng)”綜合改革試點(diǎn)單位。公司費(fèi)用率逐步下降，伴隨訂單逐步確認(rèn)，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。整體來(lái)看，供需缺口及能源安全驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)油氣開(kāi)采提速，預(yù)計(jì)公司壓裂設(shè)備、鉆機(jī)鉆頭、管道等主要產(chǎn)品需求持續(xù)向好，收入及毛利率有望同步回升。

3 中航機(jī)電

受益國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程

隸屬中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)旗下航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)唯一整合平臺(tái)

中航機(jī)電(002013) 公司歷經(jīng)3次資產(chǎn)整合，已成為我國(guó)航空機(jī)電系統(tǒng)的旗艦平臺(tái)，規(guī)模約占據(jù)中航集團(tuán)機(jī)電子板塊的一半，內(nèi)生業(yè)務(wù)將直接受益于我國(guó)軍機(jī)加速升級(jí)列裝和民機(jī)國(guó)產(chǎn)化程度提升。國(guó)盛證券指出，我國(guó)軍機(jī)數(shù)量少、差距大。此外，機(jī)電系統(tǒng)需求確定、增速可期。假設(shè)到2035年我國(guó)軍機(jī)建設(shè)達(dá)到美軍現(xiàn)役裝備水平的60%，將帶來(lái)年均約300億元的航空機(jī)電產(chǎn)品市場(chǎng)需求，對(duì)應(yīng)行業(yè)復(fù)合增速約13%。機(jī)電系統(tǒng)公司占據(jù)我國(guó)95%以上的航空機(jī)電市場(chǎng)份額，公司的航空產(chǎn)品占據(jù)其中一半，產(chǎn)品全面覆蓋13個(gè)機(jī)電分系統(tǒng)，有望跟隨行業(yè)景氣快速增長(zhǎng)。公司是中航集團(tuán)航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)唯一整合平臺(tái)，目前托管8家單位，包括航宇救生裝備、609所等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)�？毓晒蓶|納入國(guó)企改革“雙百企業(yè)”，由試點(diǎn)向行動(dòng)跨越的國(guó)企改革先鋒之一，有望在資本運(yùn)作和激勵(lì)機(jī)制等方向?yàn)楣�司注入新的活力�?/span>

4 中直股份

直升機(jī)進(jìn)入量產(chǎn)階段

隸屬中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)直升機(jī)業(yè)務(wù)板塊唯一上市平臺(tái)

中直股份(600038)公司是國(guó)內(nèi)直升機(jī)龍頭，隨著新一代直升機(jī)列裝并逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段，公司將開(kāi)啟新一輪高增長(zhǎng)，并有望受益于直升機(jī)加速更新?lián)Q代與軍品定價(jià)改革。公司作為國(guó)內(nèi)獨(dú)一無(wú)二的直升機(jī)龍頭，內(nèi)生外延成長(zhǎng)性俱佳。國(guó)盛證券指出，我國(guó)軍用直升機(jī)發(fā)展遠(yuǎn)落后于美國(guó)、需求缺口大，是未來(lái)軍工景氣度最高的領(lǐng)域之一。軍用直升機(jī)是現(xiàn)代高技術(shù)戰(zhàn)爭(zhēng)中不可缺少的重要裝備，我國(guó)已擁有2、4、6、13噸級(jí)等產(chǎn)品譜系直升機(jī)的自主生產(chǎn)能力，但未來(lái)需求最大、最急迫的10噸級(jí)直升機(jī)、20噸級(jí)重型直升機(jī)仍全部依賴(lài)進(jìn)口。我們預(yù)計(jì)，隨著國(guó)防現(xiàn)代化建設(shè)加速，我國(guó)軍用直升機(jī)將迎來(lái)景氣持續(xù)上行的更新?lián)Q代周期�？梢钥吹降氖牵�公司是中航工業(yè)集團(tuán)直升機(jī)業(yè)務(wù)板塊唯一上市平臺(tái)，通過(guò)2013年重大資產(chǎn)重組，除了武裝直升機(jī)總裝資產(chǎn)外，中航工業(yè)集團(tuán)基本實(shí)現(xiàn)直升機(jī)業(yè)務(wù)板塊航空零部件生產(chǎn)、加工及民機(jī)整機(jī)業(yè)務(wù)的整體上市，但目前仍有包括哈飛集團(tuán)、昌飛集團(tuán)、602所在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)尚在體外。

5 上海機(jī)電

關(guān)注國(guó)企改革進(jìn)展

隸屬上海電氣(集團(tuán))中國(guó)電梯行業(yè)龍頭

上海機(jī)電(600835)公司2018年業(yè)績(jī)出現(xiàn)小幅下滑，電梯行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇是導(dǎo)致電梯業(yè)務(wù)板塊業(yè)績(jī)下滑的核心原因。隨著2019年施工面積增速將反轉(zhuǎn)向上，將帶動(dòng)對(duì)電梯的訂單、交付量，公司業(yè)績(jī)有望重回增長(zhǎng)。中泰證券分析師朱榮華分析指出，中長(zhǎng)期來(lái)看，在中國(guó)工業(yè)化、新城鎮(zhèn)化不斷推進(jìn)的政策支撐下，以及公共交通設(shè)施建設(shè)等因素的推動(dòng)下，加之舊梯改造、老房加裝電梯帶來(lái)的需求增量，使得電梯市場(chǎng)仍可以在較長(zhǎng)時(shí)間保持平穩(wěn)發(fā)展。我國(guó)電梯銷(xiāo)量從2004-2009年開(kāi)始爆發(fā)，若以15年年時(shí)間作為電梯壽命進(jìn)行測(cè)算，未來(lái)2-3年更新需求有望爆發(fā)。公司安裝及后維保市場(chǎng)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，電梯改造工程業(yè)務(wù)成新增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，公司新興產(chǎn)業(yè)拓展順利，同樣有望成為未來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。整體來(lái)看，公司實(shí)際控制人為上海電氣(集團(tuán))總公司，預(yù)測(cè)公司未來(lái)改革的主要方向仍然是聚焦智能制造整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。公司為中國(guó)電梯行業(yè)龍頭，電梯后市場(chǎng)有望成為新的業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)，關(guān)注國(guó)企改革進(jìn)展。

6 浦東建設(shè)

公司迎來(lái)歷史機(jī)遇期

隸屬浦發(fā)集團(tuán)旗下基建投資及施工平臺(tái)

浦東建設(shè)(600284)公司是浦發(fā)集團(tuán)旗下基建投資及施工平臺(tái)，業(yè)務(wù)布局立足浦東，涵蓋上海，輻射長(zhǎng)三角，主營(yíng)為公路、市政等各類(lèi)基建及房建項(xiàng)目總承包及項(xiàng)目投融資。截至2018年末公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為49%，遠(yuǎn)低于同類(lèi)建筑企業(yè)。公司現(xiàn)金規(guī)模約為57億元，有息負(fù)債僅為6.5億元，凈現(xiàn)金規(guī)模與其市值相當(dāng)。隨著長(zhǎng)三角區(qū)域一體化、上海自貿(mào)區(qū)新區(qū)建設(shè)逐步推進(jìn)，較低的資產(chǎn)負(fù)債率以及充沛的現(xiàn)金使其有足夠的財(cái)務(wù)空間來(lái)支撐規(guī)模及利潤(rùn)的擴(kuò)張。光大證券指出，公司從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上很難歸類(lèi)于建筑施工企業(yè)或是建筑設(shè)計(jì)企業(yè)，而是目前市場(chǎng)上稀缺的項(xiàng)目管理+投融資型企業(yè)。公司歷史投資凈收益主要來(lái)源于BT項(xiàng)目回購(gòu)利潤(rùn)。隨著B(niǎo)T項(xiàng)目回購(gòu)逐步到期，其利潤(rùn)貢獻(xiàn)逐步降低。我們判斷BT項(xiàng)目回購(gòu)對(duì)公司利潤(rùn)表影響已大幅削弱，未來(lái)投資收益將保持穩(wěn)定。整體來(lái)看，隨著長(zhǎng)三角一體化、上海自貿(mào)新區(qū)建設(shè)的不斷推進(jìn)，區(qū)域建設(shè)需求將逐步釋放。浦東建設(shè)資產(chǎn)負(fù)債率低，在手現(xiàn)金充沛，將迎來(lái)歷史機(jī)遇期。

7 首開(kāi)股份

國(guó)企改革重要標(biāo)的

隸屬北京市國(guó)資首家銷(xiāo)售破千億的地方國(guó)資房企

首開(kāi)股份(600376)公司為北京市屬?lài)?guó)資房企，業(yè)務(wù)起步于北京、并積極向京外一二線擴(kuò)張，成為國(guó)內(nèi)首家銷(xiāo)售破千億的地方國(guó)資房企。華創(chuàng)證券指出，2010年以后進(jìn)一步明確京外擴(kuò)張戰(zhàn)略，并自上而下進(jìn)行管控模式改革，從而推動(dòng)2014-2018年公司銷(xiāo)售金額復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)49%。此外，公司銷(xiāo)售增速遠(yuǎn)大于結(jié)轉(zhuǎn)增速推動(dòng)預(yù)收賬款持續(xù)創(chuàng)新高，賦予公司后續(xù)業(yè)績(jī)強(qiáng)大釋放能力。2018年以來(lái)北京市政府接連出臺(tái)國(guó)改三年行動(dòng)計(jì)劃及配套文件，北方華創(chuàng)成為首家股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲批市屬?lài)?guó)企，北京國(guó)企改革推進(jìn)速度明顯加快。另一方面，公司先后推出過(guò)兩輪現(xiàn)金激勵(lì)方案，屬于國(guó)企中較早探索多元化激勵(lì)機(jī)制的企業(yè)，可以說(shuō)公司天生具備市場(chǎng)化改革基因。總體而言，公司在總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)等各項(xiàng)指標(biāo)上面均遙遙領(lǐng)先于其他北京國(guó)資房企，在14家北京國(guó)資房企的橫向整合中擁有明顯優(yōu)勢(shì)。

8 廣深鐵路

收入仍有增長(zhǎng)空間

隸屬中國(guó)鐵路廣州局集團(tuán)鐵路客運(yùn)唯一上市公司

廣深鐵路(601333)公司客運(yùn)業(yè)務(wù)雖受新建鐵路分流，但公司收入仍有增長(zhǎng)空間。首先，運(yùn)營(yíng)線路中自主定價(jià)業(yè)務(wù)部分，收入有上漲空間;其次，路網(wǎng)清算收入受益于鐵路貨運(yùn)新清算準(zhǔn)則實(shí)施，公司2018年上半年路網(wǎng)清算收入同比增長(zhǎng)63%，未來(lái)有望保持增長(zhǎng);最后，公司目前接受其他鐵路單位委托運(yùn)營(yíng)合計(jì)9條鐵路，受益于粵港澳大灣區(qū)未來(lái)新建高速鐵路和城際鐵路的投入運(yùn)營(yíng)，公司提供鐵路運(yùn)營(yíng)服務(wù)的區(qū)域可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。光大證券指出，2018年8月公司委托廣鐵置業(yè)公司開(kāi)展廣州東貨場(chǎng)土地綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目前期工作;京滬高鐵上市是鐵路系統(tǒng)公司證券化的標(biāo)志性事件，公司有望受益于鐵路系統(tǒng)公司證券化率整體提升;鐵路普通客運(yùn)票價(jià)近24年未作上調(diào)，如果基本票價(jià)率上調(diào)，公司盈利彈性巨大。總體來(lái)看，公司是鐵路客運(yùn)唯一上市公司，隨著鐵路改革逐漸深入，或從中受益。

9 三峽水利

利潤(rùn)空間或超10億

隸屬中國(guó)長(zhǎng)江電力公司成為重慶市“三峽電網(wǎng)”

三峽水利(600116)公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬通過(guò)發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)聯(lián)合能源88.55%股權(quán)、長(zhǎng)興電力100%股權(quán)。同時(shí)，擬向不超過(guò)10名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集總額不超過(guò)10億元的配套資金。其中長(zhǎng)興電力主要聚焦重慶兩江新區(qū)工業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)增量配電業(yè)務(wù)。此次重大資產(chǎn)重組，將烏江電力、聚龍電力、三峽水利、長(zhǎng)興電力四張地方電網(wǎng)整合為一，成為重慶市“三峽電網(wǎng)”。若成功落地，公司發(fā)售電體量將迅速擴(kuò)大，也為配售電業(yè)務(wù)打下“物理基礎(chǔ)”。西南證券指出，此次“四網(wǎng)融合”打造“三峽電網(wǎng)”，控股股東變更為長(zhǎng)江電力，打開(kāi)了低成本水電入渝的想象空間。若考慮資產(chǎn)注入影響、長(zhǎng)江電力水電入渝替代四網(wǎng)外購(gòu)電，以及依靠電網(wǎng)和低成本水電擴(kuò)大售電體量，利潤(rùn)空間超過(guò)10億元。

10 中油工程

受益行業(yè)擴(kuò)張

隸屬中石油集團(tuán)旗下工程建設(shè)平臺(tái)

中油工程(600339) 公司為中石油工程建設(shè)平臺(tái)，是中國(guó)最大的石油工程綜合服務(wù)提供商之一。公司資質(zhì)齊全，技術(shù)領(lǐng)先，實(shí)力雄厚，工程經(jīng)驗(yàn)豐富。太平洋證券指出，作為油氣消費(fèi)大國(guó)，“降煤穩(wěn)油提氣”依然是“十三五”乃至“十四五”我國(guó)能源結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢(shì)，因此油氣依然占據(jù)重要地位。隨著油價(jià)回暖，疊加能源安全國(guó)家戰(zhàn)略，上游資本開(kāi)支觸底反彈，國(guó)內(nèi)煉化工程市場(chǎng)處于擴(kuò)張期，化學(xué)工業(yè)2018年重新進(jìn)入新一輪擴(kuò)張期，公司直接受益。中石油2018年資本開(kāi)支預(yù)算2258億元，同比增長(zhǎng)4.43%，我們預(yù)計(jì)完成額超預(yù)算，2019年高增長(zhǎng)。據(jù)報(bào)道，國(guó)家管網(wǎng)公司有望2019年內(nèi)成立。假設(shè)管道投資強(qiáng)度1000萬(wàn)元-2000萬(wàn)元/公里，至2025年末，我國(guó)油氣管網(wǎng)新增投資規(guī)模高達(dá)1-2萬(wàn)億元。同時(shí)這也是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)控有效措施之一，公司管道局占據(jù)主要市場(chǎng)份額。

來(lái)源:金融投資報(bào)

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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