本輪國企員工持股大都與引入戰(zhàn)略投資者同時進行,且與戰(zhàn)略投資者“同股同價”。

”成功引進戰(zhàn)略投資者是企業(yè)混改的關(guān)鍵指標之一。國浩律師(上海)事務(wù)所合伙人朱峰律師認為，在混改引入戰(zhàn)投的過程中必須做好相關(guān)流程設(shè)計，加強風險控制，實現(xiàn)提高資本效率和改善公司治理的目標。

引戰(zhàn)流程

朱峰介紹，戰(zhàn)略投資者的參與方式一般有增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、認購可轉(zhuǎn)債和股權(quán)置換四種。

增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓是比較常見的引戰(zhàn)方式，其流程應(yīng)該包括制定增資方案，內(nèi)部決議，國資委等相關(guān)政府職能部門審批，審計、評估，產(chǎn)權(quán)市場公開征集或轉(zhuǎn)讓，簽署交易合同、登記等。

具體來說，制定引戰(zhàn)方案時，企業(yè)首先應(yīng)當按照企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略做好可行性研究和方案論證。“增資后企業(yè)的股東數(shù)量須符合國家相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。在制定轉(zhuǎn)讓方案時，涉及職工安置事項的，安置方案應(yīng)當經(jīng)職工代表大會或職工大會審議通過。”

企業(yè)應(yīng)當按照企業(yè)章程和內(nèi)部管理制度進行決策，形成書面決議，國有控股和國有實際控制企業(yè)中國有股東委派的股東代表，應(yīng)當按照委派單位的指示發(fā)表意見、行使表決權(quán)。

國資監(jiān)管機構(gòu)負責審核國家出資企業(yè)的增資行為和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項，其中因增資或者產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓致使國家不再擁有所出資企業(yè)控股權(quán)的，須由國資監(jiān)管機構(gòu)報本級人民政府批準。

在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，應(yīng)當通過產(chǎn)權(quán)市場公開征集受讓方。“轉(zhuǎn)讓原則上通過產(chǎn)權(quán)市場公開進行，原則上不得針對受讓方設(shè)置資格條件，確需設(shè)置的，不得有明確指向性或違反公平競爭原則;轉(zhuǎn)讓項目首次正式信息披露的轉(zhuǎn)讓底價，不得低于經(jīng)核準或備案的轉(zhuǎn)讓標的評估結(jié)果;轉(zhuǎn)讓信息披露期滿、產(chǎn)生符合條件的意向受讓方的，按照披露的競價方式組織競價。”

“除了上述一般流程，如果涉及已上市國有公司增資或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)當遵守上市公司國有股權(quán)管理以及證券監(jiān)管相關(guān)規(guī)定;涉及交易主體資格審查、反壟斷審查、特許經(jīng)營權(quán)、國有劃撥土地使用權(quán)、探礦權(quán)和采礦權(quán)等政府審批事項的，按照相關(guān)規(guī)定執(zhí)行;投資或受讓方為境外投資者的，應(yīng)當符合外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄和負面清單管理要求，以及外商投資安全審查有關(guān)規(guī)定”。

朱峰律師指出，值得注意的是，除股東同比例增資或雙方均為國有的增資外，企業(yè)增資通過產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)網(wǎng)站對外披露信息公開征集投資方，時間不得少于40個工作日。“在此期間，可能存在被‘截胡’的風險，企業(yè)應(yīng)該提前做好準備。”如果相關(guān)投資方以實物、股權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等法律法規(guī)允許的其他方式出資，則應(yīng)當經(jīng)增資企業(yè)董事會或股東會審議同意，并委托具有相應(yīng)資質(zhì)的評估機構(gòu)進行評估，確認投資方的出資金額。應(yīng)該引起注意的還有，相關(guān)資產(chǎn)必須權(quán)屬清晰。“在以土地和科技成果入股的情況下，這個問題尤其需要引起重視。”

同樣值得關(guān)注的是，當國有企業(yè)在進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，如果產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓致使國家失去控股權(quán)的，須由國資監(jiān)管機構(gòu)報本級人民政府批準。對主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，主要承擔重大專項任務(wù)子企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，須由國家出資企業(yè)報同級國資監(jiān)管機構(gòu)批準。涉及外資的，注意國家安全審查。“當年著名的徐工收購案就涉及這一問題。”

股權(quán)激勵

朱峰介紹，企業(yè)混改引戰(zhàn)投股權(quán)設(shè)計的時候，實行員工持股等股權(quán)激勵方案有利于提升企業(yè)經(jīng)營活力，也已經(jīng)被廣泛采用。歐冶云商于2017年5月成功實施首輪股權(quán)開放和員工持股，引入6家戰(zhàn)略投資者和員工持股平臺，實現(xiàn)了混合所有制改革。歐冶云商總裁金文海表示，通過混改，歐冶實現(xiàn)了體制和激勵機制創(chuàng)新，持續(xù)激發(fā)員工創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力，也為業(yè)務(wù)發(fā)展注入了新動力。據(jù)榮正咨詢發(fā)布的《2018年度A股上市公司股權(quán)激勵統(tǒng)計與分析報告》顯示，截至2018年12月31日，民營上市公司公告股權(quán)激勵計劃372個，占比90.71%;國有控股上市公司公告38個計劃，占比為9.29%。從整體層面來看，隨著混合所有制改革的加速落地， 股權(quán)激勵作為國企混改的重要工具推進速度正在加快。但相對于民營企業(yè)股權(quán)激勵計劃的自主性而言，其整體速度仍緩于民營上市公司。

股權(quán)激勵包括員工持股計劃、股票期權(quán)、限制性股票等多種方式。“本輪員工持股/股權(quán)激勵,均嚴格按照2016年頂層設(shè)計《試點意見》的要求以管理層、骨干和核心員工為主,有效避免了全員分散化持股的 ‘大風廠模式’,使得激勵能夠真正精確落地到核心骨干。激勵金額方面，總員工持股金額一般均能達到數(shù)億元量級。而由于采取骨干而非全員持股的方式,每位涉及的員工實際投入金額往往達到數(shù)十萬乃至數(shù)百萬量級,且與戰(zhàn)略投資者鎖定期一致,往往長達3年左右,并伴隨一系列行權(quán)條件”。

朱峰認為，本輪央企員工持股大都與引入戰(zhàn)略投資者同時進行,且與戰(zhàn)略投資者“同股同價”。這樣的方式一方面,可以高效率地解決央企低效的兩個最根本因素;另一方面,戰(zhàn)略投資者的股權(quán)價格是市場化定價產(chǎn)生,與核心員工持股與戰(zhàn)略投資者“同股同價”,在有效解決員工持股價格公允性的同時,也使得管理層與戰(zhàn)略投資者利益一致, 形成合力。 “試點企業(yè)凈利潤增速, 毛利率等主要指標都有明顯提升:如安泰科技在實施激勵當年,利潤增速同比增長63.40%; 從資本市場表現(xiàn)看,激勵實施短期爆發(fā)性與長期超額收益均非常明顯。員工股權(quán)激勵將管理層、股東和公司三方的利益緊密結(jié)合，有利于公司長期健康發(fā)展。”

榮正咨詢也指出，國有上市公司股權(quán)激勵一般對于業(yè)績要求較高：對于國有企業(yè)而言，能夠?qū)徟�通過實施股權(quán)激勵的上市公司，必須是在同行業(yè)或者同市場內(nèi)業(yè)績水平穩(wěn)定在均值水平以上甚至行業(yè)龍頭的上市公司。而業(yè)績水平的評價體系，必須是多指標、多維度的綜合考評體系且有一定硬性要求。這一點對于本身業(yè)績狀況不甚理想、正在尋求企業(yè)轉(zhuǎn)型或正在轉(zhuǎn)型之路的國有上市公司而言，是一個極大的挑戰(zhàn)。

來源：國有資本運營

圖片來源：找項目網(wǎng)

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