廣東大交通重組潮涌

2013-11-14

3月19日與3月20日，廣東省交通集團(tuán)旗下兩大上市公司南粵物流（03399.HK）和粵高速A(000429.SZ)先后交出了一份業(yè)績(jī)下跌的2012年財(cái)務(wù)報(bào)告業(yè)績(jī)。

記者從廣東國(guó)資委年度工作總結(jié)大會(huì)上獲悉，受高速公路國(guó)慶、元旦、春節(jié)三大假日新的收費(fèi)政策影響，廣東省交通集團(tuán)共減少15億元的收費(fèi)收入。按照廣東省政府的意見，該筆損失將由企業(yè)自行承擔(dān)，政府不實(shí)施補(bǔ)償。

目前，廣東省正醞釀推動(dòng)交通資產(chǎn)新一輪重組。而此前，粵高速資產(chǎn)重組幾度流產(chǎn)，導(dǎo)致粵高速近幾年業(yè)績(jī)每況愈下。

受累收費(fèi)新政

   盡管粵高速去年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超過(guò)11億元，同比微增了2.57%，但是歸屬股東的凈利潤(rùn)卻只有1.76億元，比上一年下降了近18.91%。

從粵高速旗下收費(fèi)高速營(yíng)收狀況看，占比較大的京珠高速?gòu)V珠路段、廣惠高速公路成為業(yè)績(jī)拖累的主要因素。京珠高速?gòu)V珠段通行車輛同比增長(zhǎng)5.4%，但收費(fèi)同比卻下降12.83%，廣惠高速通行車輛微降2.26%，但收入?yún)s劇降14.09%。此外，江中高速、深圳惠鹽高速、廣佛高速皆增流不增收。

粵高速公告稱，2012年廣東省高速公路實(shí)施了兩項(xiàng)新的收費(fèi)政策，一是2012年6月1日起廣東省全省統(tǒng)一高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；二是按照政策要求，國(guó)慶和春節(jié)假期免收小型客車通行費(fèi)，公司參、控股的各條高速公路通行費(fèi)收入受到不同程度的負(fù)面影響。

興業(yè)證券分析師曾旭認(rèn)為，此政策減免車型較少、時(shí)間較短。目前，多數(shù)公路上市公司一類車車流占比為60%-70%，由于小客車單車收費(fèi)與貨車收費(fèi)比大約為1:3，因此一類車收入占比約為30%-40%。本次減免收費(fèi)的20天為節(jié)假日，預(yù)計(jì)日均車流量是平日的120%-130%，通過(guò)測(cè)算上市公司收入整體會(huì)相應(yīng)降低2%-3%左右，利潤(rùn)下降1%-2%左右，從整體行業(yè)情況看對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響不大。

而粵高速旗下?lián)碛械膹V佛、京珠南段、廣河、江中皆屬于小型車輛通行量大的路段，受影響比較明顯。

此外，去年廣東省完成了為期一年的收費(fèi)公路清理整頓工作，去年6月1日開始，廣東省高速公路實(shí)行了統(tǒng)一的通行收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，四車道高速公路車輛通行費(fèi)的基本費(fèi)率為0.45元/標(biāo)準(zhǔn)車公里，六車道以上高速公路車輛通行費(fèi)的基本費(fèi)率為0.60元/標(biāo)準(zhǔn)車公里。

中銀國(guó)際杜建平分析，此項(xiàng)政策會(huì)損耗粵高速A2012年度凈利潤(rùn)3200萬(wàn)，約占公司2011年度歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)的14.76%。

“新標(biāo)準(zhǔn)對(duì)粵高速旗下存量的四車道高速公路收入不利，且其現(xiàn)有資產(chǎn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)只能依靠業(yè)務(wù)量的自然增長(zhǎng)獲得，而運(yùn)營(yíng)成本尤其是人工成本不斷上升，無(wú)法通過(guò)提價(jià)傳導(dǎo)成本壓力。”杜建平認(rèn)為。

重啟證券化

   此新政對(duì)六車道以上高速公路并沒(méi)有太大沖擊，但廣東省交通集團(tuán)旗下的大量新建優(yōu)質(zhì)六車道資產(chǎn)尚未注入上市公司。

粵高速曾兩度啟動(dòng)重組收購(gòu)母公司資產(chǎn)皆未遂。2011年，粵高速曾以4.93元/股的價(jià)格向廣東交通集團(tuán)下屬全資子公司廣東省公路建設(shè)有限公司定向增發(fā)5.66億股，收購(gòu)其持有的廣珠東高速公司55%的股權(quán)，當(dāng)時(shí)的收購(gòu)價(jià)相對(duì)凈資產(chǎn)值溢價(jià)7.67倍，被認(rèn)為高估而在股東大會(huì)上被否。

此前2008年粵高速A就計(jì)劃通過(guò)非公開A股股票收購(gòu)廣州深佛高速100%股權(quán)，但因收購(gòu)方式與交通部、發(fā)改委、財(cái)政部聯(lián)合頒布的《收費(fèi)公路權(quán)益轉(zhuǎn)讓辦法》和《關(guān)于加強(qiáng)收費(fèi)公路權(quán)益轉(zhuǎn)讓管理有關(guān)問(wèn)題的通知》沖突而告敗。

這對(duì)一直渴望整體上市的粵高速打擊不小�；浉咚俣麻L(zhǎng)周余明曾表示，粵高速A的計(jì)劃是“整體上市，分步實(shí)施”，未來(lái)方向是控股股東持續(xù)將下屬資產(chǎn)注入上市公司。

但第一步始終未能邁出去。“今年廣東交通集團(tuán)再次被寄予了厚望。”廣東國(guó)資委內(nèi)部人士表示，“今年廣東國(guó)資委的目標(biāo)要實(shí)現(xiàn)五家營(yíng)業(yè)收入超1000億元的企業(yè)。而交通集團(tuán)、粵電集團(tuán)、廣晟集團(tuán)等都是落實(shí)目標(biāo)的重頭戲。”

而在廣東國(guó)資委的計(jì)劃中，提高證券化率是最迫切的工作。廣東省屬國(guó)企在此基礎(chǔ)上提出了國(guó)資證券化的目標(biāo)，力爭(zhēng)到2015年末，新增20家國(guó)有控股上市公司，80%以上集團(tuán)至少控股1家上市公司，證券化率突破60%。

廣東交通集團(tuán)累計(jì)投資、控股和管理的高速公路通車?yán)锍碳s4000公里，占全省高速公路通車總里程的86%。目前,在建及擬建的主要交通總里程約1300公里，是廣東省高速公路投資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理的主要承擔(dān)者。旗下目前擁有粵高速和南粵物流兩家上市平臺(tái)，其中粵高速A是A股唯一融資平臺(tái)。

“毫無(wú)疑問(wèn)，廣東國(guó)資委將在今年加快資產(chǎn)證券化，旗下的上市平臺(tái)都將朝著整體上市或者主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市前進(jìn)。”上述廣東國(guó)資委內(nèi)部人士說(shuō)。