企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無(wú)支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵。

　　3、 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析：

　　(1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只發(fā)生在負(fù)債企業(yè)，一般來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有兩種表現(xiàn)形式：

　　A、現(xiàn)金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：即在特定時(shí)日，現(xiàn)金流出量超過(guò)現(xiàn)金流入量產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn);

　　B、收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：即企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)企業(yè)的負(fù)債比應(yīng)當(dāng)保持在總資金平均攀升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而不能無(wú)限度擴(kuò)張。

　　(3)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策和市場(chǎng)的變化，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于企業(yè)籌資決策和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的變化，二者相互影響。

　　4、 企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析的主要內(nèi)容：

　　(1)盈虧分界點(diǎn)：也叫盈虧平衡點(diǎn)或保本點(diǎn)，是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入正好等于營(yíng)業(yè)支出，收支相抵為零的點(diǎn)。即：營(yíng)業(yè)收入-可變費(fèi)用=固定費(fèi)用

　　盈虧分界點(diǎn)產(chǎn)量=計(jì)算期固定費(fèi)用總額/(單位價(jià)格-單位可變費(fèi)用)

　　盈虧分界點(diǎn)銷售額=(固定費(fèi)用總額×總銷售額)/(總銷售額-總可變費(fèi)用)

　　注：A、對(duì)于銷售比較穩(wěn)定的企業(yè)，計(jì)算盈虧分界點(diǎn)產(chǎn)量，以產(chǎn)量控制比較好;

　　B、對(duì)于行業(yè)不景氣時(shí)期的企業(yè)，以銷售額控制較重要;

　　C、對(duì)于產(chǎn)品盈利水平比較穩(wěn)定，但市場(chǎng)變化無(wú)常的企業(yè)，應(yīng)計(jì)算盈虧分界日期或期限，以期限控制更有意義：

　　實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)應(yīng)達(dá)到的銷售額=(固定成本總額+目標(biāo)利潤(rùn))/(售價(jià)-單位變動(dòng)費(fèi)用)

　　盈虧分界點(diǎn)還可用于：

　　A、決定一項(xiàng)新產(chǎn)品必須達(dá)到多大的銷售才能盈利;

　　B、在提高生產(chǎn)自動(dòng)化水平時(shí)，分析用固定費(fèi)用代替變動(dòng)費(fèi)用時(shí)所產(chǎn)生的影響;

　　C、原材料或一些重要物資價(jià)格變動(dòng)對(duì)企業(yè)目標(biāo)利潤(rùn)的影響程度;

　　D、產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)對(duì)企業(yè)銷售量和利潤(rùn)的影響程度。

　　盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量也就是企業(yè)產(chǎn)品的邊際利潤(rùn)累計(jì)達(dá)到固定費(fèi)用總額時(shí)的產(chǎn)量，在固定費(fèi)用可以忽略不計(jì)的情況下，產(chǎn)品的邊際利潤(rùn)就是企業(yè)的實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。因此，邊際利潤(rùn)的概念有以下幾個(gè)用途：

　　A、決定企業(yè)生產(chǎn)的某一產(chǎn)品是否應(yīng)該停產(chǎn)。只要虧損產(chǎn)品存在邊際利潤(rùn)(即它的銷售收入大于其變動(dòng)成本)，就應(yīng)應(yīng)該繼續(xù)生產(chǎn)。

　　B、判斷企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否合理。如果企業(yè)生產(chǎn)的所有產(chǎn)品均有邊際利潤(rùn)，則說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本上合理。

　　C、停止某一產(chǎn)品的生產(chǎn)必須要以其他產(chǎn)品增產(chǎn)所帶來(lái)的邊際利潤(rùn)大于停產(chǎn)產(chǎn)品的邊際利潤(rùn)為前提。

　　(2)營(yíng)業(yè)安全水平和營(yíng)業(yè)安全率：

　　營(yíng)業(yè)安全水平=報(bào)告期產(chǎn)量或銷售額-盈虧分界點(diǎn)產(chǎn)量或銷售額

　　營(yíng)業(yè)安全率=(計(jì)算期銷售額-盈虧分界點(diǎn)銷售額)/ 計(jì)算期銷售額×100%

　　注：營(yíng)業(yè)安全率與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)成反比。

　　(3)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)弱：

　　A、經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)：在企業(yè)資金結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變的情況下，企業(yè)所要支付的固定費(fèi)用隨產(chǎn)品產(chǎn)量不同而分?jǐn)偟慕痤~不同，從而影響利潤(rùn)的情況。

　　B、企業(yè)銷售額下降或上升引起企業(yè)利潤(rùn)變化的程度，通常用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來(lái)表示：

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)變動(dòng)率÷銷售量變動(dòng)率

　　=〔產(chǎn)量×(價(jià)格-單位可變費(fèi)用)〕÷〔產(chǎn)量×(價(jià)格-單位可變費(fèi)用)-固定費(fèi)用〕

　　=(稅息前利潤(rùn)+固定費(fèi)用)÷稅息前利潤(rùn)

　　C、分類：

　　在財(cái)務(wù)分析中，我們把經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高于5的企業(yè)，稱為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)明顯企業(yè)，該種企業(yè)償債能力與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益高低關(guān)系密切;低于5的企業(yè)，稱為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不明顯企業(yè)，該種企業(yè)償債能力主要取決于企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低關(guān)系較弱。

　　5、 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的主要內(nèi)容：

　　(1)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：

　　財(cái)務(wù)杠桿：企業(yè)負(fù)債是按照固定利率支付的，若企業(yè)的報(bào)酬率高于負(fù)債利率，負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)使企業(yè)所有者權(quán)益增加;相反，若報(bào)酬率低于負(fù)債利率，負(fù)債經(jīng)營(yíng)就會(huì)使企業(yè)的所有者權(quán)益減少，這就是財(cái)務(wù)杠桿作用。主要企業(yè)有負(fù)債，財(cái)務(wù)杠桿就會(huì)發(fā)揮作用。

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=自有資金利潤(rùn)率/企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率

　　=(實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)÷所有者權(quán)益)/(經(jīng)營(yíng)收益÷結(jié)構(gòu)性負(fù)債)

　　=(實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)÷所有者權(quán)益)/〔(實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)+長(zhǎng)期負(fù)債×利率)÷(所有者權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債)〕

　　注：實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)=稅息前利潤(rùn)-利息

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=(1+長(zhǎng)期負(fù)債/所有者權(quán)益)×(1-利息/稅息前利潤(rùn))

　　注：A、系數(shù)>1，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)提高自有資金收益水平，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可行，即正效應(yīng);

　　B、系數(shù)<1，負(fù)債經(jīng)營(yíng)不可行，即負(fù)效應(yīng);

　　C、在財(cái)務(wù)分析中，我們把財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)在0.9～1.1之間的企業(yè)稱為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不敏感型企業(yè);<0.9的，稱負(fù)效應(yīng)且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敏感型企業(yè);>1.1的，稱正效應(yīng)且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敏感型企業(yè)。

　　(2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)：

　　實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)=經(jīng)營(yíng)收益-長(zhǎng)期借款利息

　　我們把經(jīng)營(yíng)收益等于長(zhǎng)期借款利息的點(diǎn)稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)。

　　臨界經(jīng)營(yíng)收益=借款利息

　　臨界經(jīng)營(yíng)收入=借款利息÷(1-銷售成本率-銷售稅率)

　　(3)籌資無(wú)差別點(diǎn)：企業(yè)通過(guò)銀行長(zhǎng)期借款和發(fā)行股票，對(duì)企業(yè)其成本和收益均相等的那一點(diǎn)。

　　無(wú)差別點(diǎn)經(jīng)營(yíng)收益=長(zhǎng)期借款利率×(自有資金+長(zhǎng)期借款)=凈利潤(rùn)+長(zhǎng)期借款利息

　　無(wú)差別點(diǎn)銷售收入=借款利率×(自有資金+長(zhǎng)期借款)÷(1-銷售成本率-銷售稅率)

　　注：A、當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益>無(wú)差別點(diǎn)經(jīng)營(yíng)收益時(shí)，加大企業(yè)的負(fù)債會(huì)大幅度提高企業(yè)自有資金利潤(rùn)率;當(dāng)?shù)陀跁r(shí)，企業(yè)不應(yīng)該再增加借款，而應(yīng)該加大企業(yè)自有資金的比率，提高自有資金的比率也會(huì)使企業(yè)的自有資金利潤(rùn)率提高;

　　B、如果企業(yè)自有資金利潤(rùn)率<銀行利率，則負(fù)債越高，企業(yè)整體效應(yīng)就越差，企業(yè)就在虧損經(jīng)營(yíng);反之，則負(fù)債經(jīng)營(yíng)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，因企業(yè)在支付借款利息之后仍可獲利。

　　6、 經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿相互作用的幾種情況：

　　根據(jù)負(fù)債經(jīng)營(yíng)效應(yīng)和經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)應(yīng)將企業(yè)分為如下10類：

　　企業(yè)類型 無(wú)長(zhǎng)期負(fù)債 負(fù)債經(jīng)營(yíng)正效應(yīng) 負(fù)債經(jīng)營(yíng)負(fù)效應(yīng)

　　明顯>1.1 不明顯1～1.1 明顯<0.9 不明顯0.9～1

　　經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)明顯(系數(shù)>5) 1 3 4 5 6

　　經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)不明顯(系數(shù)<5) 2 7 8 9 10

　　(1) 如業(yè)主制企業(yè)(個(gè)體戶)、夫妻店等。一般不靠長(zhǎng)期負(fù)債資金經(jīng)營(yíng)，在這種企業(yè)，固定費(fèi)用較低，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)明顯，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)取決于經(jīng)營(yíng)成果。

　　(2) 如零售商業(yè)企業(yè)的情況。這種企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)比較穩(wěn)健，其償債能力(主要償還流動(dòng)負(fù)債的能力)一般有保證，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)均較弱。

　　(3) 如高科技企業(yè)或銷售利潤(rùn)率較高的其他類型企業(yè)。這種企業(yè)銷售額的微弱降低也會(huì)引起利潤(rùn)的較大減少，并有可能使負(fù)債經(jīng)營(yíng)正效應(yīng)轉(zhuǎn)為負(fù)效應(yīng)，而銷售額的微弱增長(zhǎng)會(huì)使利潤(rùn)有較大增長(zhǎng)并使負(fù)債經(jīng)營(yíng)的正效應(yīng)得到發(fā)揮。企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均較高，企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)很敏感。

　　(4) 如建筑施工企業(yè)。這種企業(yè)的盈利率大于借款利率，營(yíng)業(yè)額的變化對(duì)企業(yè)的償債能力影響較大，其實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)根據(jù)國(guó)家預(yù)算定額或有關(guān)規(guī)定從工程款中提取，是固定的、微利的，企業(yè)的盈利水平隨通貨膨脹率、銀行利率的變化而經(jīng)常調(diào)整，而機(jī)械設(shè)備的使用、折舊費(fèi)等都在施工費(fèi)用中開(kāi)支。因此只要有工程項(xiàng)目，就有利潤(rùn)和償債能力，但如果沒(méi)有承擔(dān)施工任務(wù)，則企業(yè)的各項(xiàng)固定支出難以攤銷，企業(yè)的盈利和償債能力會(huì)很快受到影響。

　　(5) 如工業(yè)化國(guó)家的傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)的鋼鐵公司或受其他經(jīng)濟(jì)景氣影響較大的企業(yè)。營(yíng)業(yè)額的降低會(huì)急劇降低企業(yè)的償債能力、加速企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的不合理;而營(yíng)業(yè)額的提高有可能使負(fù)債經(jīng)營(yíng)從負(fù)效應(yīng)轉(zhuǎn)向正效應(yīng)。這類企業(yè)在不景氣時(shí)，生產(chǎn)越多，虧損越多，償債能力越加惡化，使負(fù)債經(jīng)營(yíng)不可行，一旦經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)期到來(lái)，這類企業(yè)將很快從負(fù)債經(jīng)營(yíng)負(fù)效應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)檎�效�?yīng)，償債能力會(huì)有較大提高。

　　(6) 如一些飛機(jī)制造企業(yè)。這種企業(yè)是指市場(chǎng)銷售狀況不太理想的企業(yè)，盡管為負(fù)債經(jīng)營(yíng)負(fù)效應(yīng)，但不太明顯，一旦飛機(jī)銷售量增加，就會(huì)提高盈利率，轉(zhuǎn)化為正效應(yīng)。

　　(7) 如餐飲企業(yè)。經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)比較穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)不明顯，償債能力一般有保證。

　　(8) 如儲(chǔ)蓄銀行等。儲(chǔ)蓄銀行一般企業(yè)或個(gè)人的長(zhǎng)期存款(是銀行的負(fù)債)都能夠貸放出去，并會(huì)獲得凈收益，而且其固定費(fèi)用較低，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)不明顯，但由于利率是國(guó)家統(tǒng)一規(guī)定，因而負(fù)債經(jīng)營(yíng)效應(yīng)并不非常明顯。

　　(9) 如目前城市的公共交通運(yùn)輸公司，由于票價(jià)限制，企業(yè)微利或無(wú)利經(jīng)營(yíng)，負(fù)債投資難于收回，增加客流量又增加不了多少企業(yè)盈利，因此這種企業(yè)償債能力較差，一般不舉債。

　　(10) 如微利公用事業(yè)的企業(yè)(鐵路、郵電等)。這種企業(yè)一般有償債能力，但發(fā)展比較難。

　　7、結(jié)論：

　　在分析企業(yè)償債能力時(shí)，一定要從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)角度分析，才能得出比較正確的結(jié)論。

　　一個(gè)經(jīng)濟(jì)效益好，但沒(méi)有償還到期債務(wù)能力的企業(yè)面對(duì)的是付款危機(jī);

　　一個(gè)有償債能力而無(wú)獲利能力的企業(yè)將會(huì)萎縮、衰退;

　　一個(gè)既無(wú)獲利能力，又無(wú)償債能力的企業(yè)只能破產(chǎn)。

　　因此，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的償債能力分析非常重要。

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