在企業(yè)財務分析時如何進行企業(yè)盈利能力分析？（下）

2013-12-27

　　4、保值增值能力分析：

　　(1)企業(yè)資產(chǎn)的保值增值，一般通過企業(yè)凈資產(chǎn)指標的增減變化來揭示。

　　通過股權交易，只是實現(xiàn)了資產(chǎn)的重新組合，并為資產(chǎn)的增值創(chuàng)造可能。判斷企業(yè)資產(chǎn)的保值增值能力，要以企業(yè)實現(xiàn)利潤和凈資產(chǎn)的增減變化為依據(jù)。

　　(2)實現(xiàn)利潤和資產(chǎn)保值增值的關系：

　　A、利潤=收入-費用=資產(chǎn)-負債-期初所有者權益=新增資產(chǎn)

　　B、分利后企業(yè)資產(chǎn)與權益的關系為：

　　原資產(chǎn)+新增資產(chǎn)=負債+原所有者權益+新增所有者權益

　　C、企業(yè)是否實現(xiàn)了資產(chǎn)的保值增值，關鍵是要看企業(yè)利潤的分配情況和企業(yè)所有者權益(自有資金)的增減變化。

　　(3)反映企業(yè)資產(chǎn)保值增值能力的主要指標：

　　A、凈資產(chǎn)和資本保值增值率

　　凈資產(chǎn)=所有者權益

　　資本保值增值率=期末所有者權益總額/期初所有者權益總額×100% (適當應>100%)

　　在分析企業(yè)資產(chǎn)保值增值能力時，應注意以下幾點：

　　a、應以分利后企業(yè)的所有者權益數(shù)值作為比較和判斷的標準;

　　b、當企業(yè)發(fā)生增減資本金來調整資本結構時，資本保值增值率公式中的分母發(fā)生較大變化，各期比值之間存在一定的不可比性，需要計算單位資本的保值增值率，即：

　　資本保值增值率=(期末所有者權益總額/期末資本金總額)÷(期初所有者權益總額/期初資本金總額)×100%

　　c、企業(yè)資產(chǎn)應盡可能地反映其真實價值，如有必要，應對資產(chǎn)的價值進行評估和調整，然后再計算企業(yè)凈資產(chǎn)的數(shù)值。如考慮通貨膨脹因素，企業(yè)期末資產(chǎn)負債表中各非貨幣性資產(chǎn)按以下公式調整，把名義資本保值增值率換算成按不變購買力定義的資產(chǎn)保值增值率：應調整項目金額×換算率

　　B、資本積累率=積累資金總額/資本金(股本)總額 (合理0.75 理想1)

　　注：一般認為，法定公積金(稅后利潤10%提取，累計額超過注冊資本的50%可不再提取，轉增資本后，所留存額不得少于25%)、公益金(稅后利潤5%～10%提取)、任意盈余公積金(經(jīng)股東大會決議)，企業(yè)的該三項積累資金占資本金的3/4比較合理，和資本金數(shù)額相等比較理想，超過資本金時可考慮轉作資本金。

　　C、自有資金利潤率=實現(xiàn)利潤/原所有者權益總額×100%

　　企業(yè)所有者權益增長率=新增所有者權益/原所有者權益×100%

　　D、每股盈利=(凈實現(xiàn)利潤-優(yōu)先股股息)/ 普通股總股數(shù)

　　注：當企業(yè)發(fā)放股票股利超過股票總數(shù)的25%，通常稱為企業(yè)股票的分割或稀釋。

　　在股票分割情況下，一般引起股價的下跌。

　　每股市盈率=每股市價/普通股每股盈利

　　注：該指標反映股市對企業(yè)發(fā)展前景所持的看法。

　　E、企業(yè)的市場價值

　　a、通過計算股票價格來計算企業(yè)的市場價值：

　　企業(yè)的市場價值=股票數(shù)量×股票價值=股票數(shù)量×股票市價

　　b、以每年分紅金額相等為基礎計算企業(yè)的市場價值：

　　企業(yè)的市場價值=股票數(shù)量×紅利現(xiàn)值

　　其中：股票現(xiàn)值=紅利現(xiàn)值=每年平均分紅額/銀行長期借款利率

　　如果企業(yè)的分紅以每年一定的比例增大，但增長幅度低于銀行長期借款利率，在假設企業(yè)一直經(jīng)營下去的情況下，其股票現(xiàn)值的計算公式為：

　　股票現(xiàn)值=基期紅利 /(銀行利率-年紅利增長百分比)

　　同時考慮股票市價和分利兩個因素時：

　　股票現(xiàn)值=行業(yè)市盈率×(企業(yè)每股紅利+1/3行業(yè)市盈率)

　　注：行業(yè)市盈率的計算，以行業(yè)股票平均價格和平均每股盈利計算。

　　F、權益資本附加經(jīng)濟價值(用E表示)：

　　E=稅后利潤+利息×(1-所得稅率)-資本成本費用

　　其中：稅后利潤=營業(yè)利潤-所得稅額

　　資本成本費用=總資本×綜合資本成本率

　　總資本=權益資本(所有者權益)+負債資本(企業(yè)負債)

　　綜合資本成本率=權益資本成本率×權益資本結構+

　　稅前負債資本成本率×負債資本結構

　　E的說明：

　　E<0時，表明企業(yè)當年的資本在運營中流失，至少權益資本的時間價值或者說存入銀行的機會利息收益喪失;

　　E=0時，企業(yè)雖有稅后利潤，但無附加價值，說明企業(yè)當年事實上只是“保本”;

　　E>0時，企業(yè)不僅有稅后利潤，而且抵減資金時間價值之外還有“剩余”，并排除了潛虧的隱患。

　　因此，只有當E>0時，企業(yè)投資才能算是增值，E是絕對數(shù)，在不同的企業(yè)中，資本總額不同，比較其經(jīng)濟效益和經(jīng)營管理水平時，可用單位資本E值或單位權益資本E值來判斷。

　　E的運用：

　　E能真正體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營期間(每一會計期間)是否保值增值的涵義。

　　要使企業(yè)具有存在的價值，其最低利潤目標是滿足E=0的稅后利潤。

　　稅后利潤=資本成本費用-利息×(1-所得稅率)

　　保值銷售收入=〔企業(yè)固定費用+資本成本費用-利息×(1-所得稅率)〕/ 單位產(chǎn)品邊際貢獻率

　　目標利潤銷售收入=保值銷售收入+(目標利潤責任制-最低目標利潤)+單位產(chǎn)品邊際貢獻率

　　注：最低目標利潤由E=0時的稅后利潤確定，目標利潤是企業(yè)在最低目標利潤基礎上的奮斗目標。

　　E的意義：

　　E彌補了傳統(tǒng)核算中的缺陷，從稅后利潤中扣除資本費用，真正反映了生產(chǎn)經(jīng)營盈利和新增加的經(jīng)濟價值，取得了全面、準確評價企業(yè)經(jīng)濟效益的核算效果，并為企業(yè)國有資產(chǎn)保值增值提供了客觀衡量標準。

　　5、杜邦財務分析體系(The Du System)：

　　(1)從會計報表中，我們可以獲得企業(yè)如下信息：

　　A、企業(yè)短期償債能力：

　　a、流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債

　　注：該比率是一種靜態(tài)的衡量方法，它假定企業(yè)已瀕臨清算，而沒有從持續(xù)經(jīng)營的角度給企業(yè)一個動態(tài)的估價。

　　b、速動比率=(流動資產(chǎn)-存貨)÷流動負債

　　注：季節(jié)性變化可能使報表的應收賬款數(shù)額不能反映平均水平。

　　c、保守速動比率=(現(xiàn)金+短期投資+應收賬款凈額)÷流動負債

　　注：還有一些流動性也較差的流動資產(chǎn)，如待攤費用、預付費用等，因此，將這些項目扣除后的現(xiàn)金比率反映短期償債能力更準確。

　　B、企業(yè)長期償債能力：

　　a、資產(chǎn)負債率=負債總額÷資產(chǎn)總額

　　注：該比率常稱為財務杠桿，與財務風險成正比，其大小要與企業(yè)資產(chǎn)報酬率的預測狀況和未來財務風險的承受能力相結合確定。

　　b、已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤÷利息總額

　　注：該比率作為償債基金的基本來源和預警企業(yè)是否發(fā)生了資金困難。

　　C、企業(yè)經(jīng)營管理能力：

　　a、應收賬款周轉率=銷售收入凈額÷應收賬款平均余額

　　注：影響該指標正確性的因素有：季節(jié)性經(jīng)營、大量式樣現(xiàn)金結算或分期付款的銷售、年末大量銷售或年末大幅度下降等。

　　b、存貨周轉率=銷售成本÷存貨平均余額

　　c、總資產(chǎn)周轉率=銷售收入÷總資產(chǎn)平均余額

　　D、企業(yè)獲利能力：

　　a、銷售凈利率=凈利潤/銷售收入×100%

　　b、銷售毛利率=(銷售收入-銷售成本)/ 銷售收入×100%

　　c、資產(chǎn)凈利率=凈利潤÷平均資產(chǎn)總額

　　注：影響該指標高低的因素主要有：產(chǎn)品價格、單位成本的高低、產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷售的數(shù)量、資金占用量的大小等。

　　(2)杜邦財務分析體系：

　　A、對一個企業(yè)來說，最重要的就是要獲得最大的投資報酬率，對整個企業(yè)來說，投資報酬率就表現(xiàn)為所有投資的報酬率，即權益報酬率。

　　B、權益報酬率取決于企業(yè)的以上三項指標：企業(yè)盈利能力、資產(chǎn)管理能力和財務杠桿。

　　C、本企業(yè)權益報酬率與前期對比，可以先比較權益報酬率，發(fā)現(xiàn)差異后，將各期權益報酬率進行分解，直至分解到各項明細成本、費用、資產(chǎn)等，從而分析出企業(yè)權益報酬率上升或下降的主要原因。用這種方法，可以找到企業(yè)總體盈利能力變動的根源，從而制定正確的決策，使企業(yè)健康發(fā)展。

　　D、同以上思維，企業(yè)權益報酬率可以與同業(yè)比較。

　　E、通過杜邦財務分析體系對企業(yè)進行縱向和橫向的雙重對比，可以通覽企業(yè)的綜合盈利能力，可直接揭示產(chǎn)生波動的原因。

　　F、公式：

　　a、權益報酬率=資產(chǎn)凈利率×權益乘數(shù)

　　=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)

　　其中：權益乘數(shù)=資產(chǎn)÷權益=1÷(1-資產(chǎn)負債率)

　　b、分解：

　　銷售凈利率=凈利÷銷售收入

　　=(銷售收入-全部成本+其他利潤-所得稅)÷銷售收入

　　資產(chǎn)周轉率=銷售收入÷平均資產(chǎn)總額

　　權益乘數(shù)=1÷(1-資產(chǎn)負債率)

　　c、再分解：