股權轉讓、債權轉讓、實物及無形資產轉讓……解決非上市企業(yè)資產流轉難題，產權市場角色不容小覷。新一輪國企改革背景下，其作用更是得到了前所未有的強化。

 

　　2016年6月，《企業(yè)國有資產交易監(jiān)督管理辦法》(國務院國資委、財政部第32號令，以下簡稱32號令)正式頒布，明確企業(yè)產權轉讓、企業(yè)增資、企業(yè)資產轉讓等國有資產實行“進場交易”，首次賦予產權市場增資擴股新功能。

 

　　政策的推動力，迅速而直接。32號令出臺后，產權市場國企融資交易規(guī)模呈“井噴”趨勢：2016年6月至11月，中央企業(yè)通過產權市場引入各類社會資本107億元，全國正在掛牌項目意向募集資金超過1000億元。

 

　　眼下，迎來重大發(fā)展機遇期的產權市場闖入一片市場藍海。肩負促進國有資產有序流轉、保值增值的艱巨使命，產權市場在服務功能轉型升級過程中，正在開啟創(chuàng)新變革的2.0時代。

 

　　角色重塑

 

　　20世紀80年代，改革開放初期，在國有企業(yè)實行改制重組的過程中，由于部分國企具體操作環(huán)節(jié)不規(guī)范，致使國有資產流失現象時有發(fā)生。鑒于體量龐大的國有資產交易流轉業(yè)務需求，我國相關法律法規(guī)制度體系建設尚不完善，政府需要通過設立一個有形場所來有效管控企業(yè)國有資產交易流轉。這一背景下，中國產權市場應運而生。

 

　　產權市場誕生緣由，決定其功能和作用。因此，很長時期內，產權交易機構核心職責在于圍繞產權、股權轉讓，資產處置開展業(yè)務。如何通過項目推介、信息披露來提升國有資產的競價率和增值率，成為國資委對其進行考核的關鍵指標。

 

　　“產權交易業(yè)內通常講產權市場有兩大基礎功能，即發(fā)現投資人、發(fā)現價格。信息披露越充分，越廣泛，發(fā)現投資人的機會就越大，投資人越多，價格發(fā)現就越充分”，中國企業(yè)國有產權交易機構協(xié)會會長、北京產權交易所董事長吳汝川對《國資報告》記者表示。

 

　　統(tǒng)計數據表明，2007年以來，各地產權交易機構公開掛牌轉讓企業(yè)國有產權9590億元，比評估結果增值1626億元，平均增值率20%。應該說，中國以產權市場這一創(chuàng)新的制度設計，很好地解決了國有資產如何處置、在哪里處置、由誰處置、以怎樣的價格處置等這一世界性難題，促進了國有資產的有序流轉和優(yōu)化配置，支持了產業(yè)結構調整和實體經濟發(fā)展。

 

　　以此為基礎，產權市場不斷發(fā)揮平臺陽光化、市場化的屬性，逐步將服務范圍擴展到其他各類生產要素資源的流轉配置與創(chuàng)新交易。2012年至2015年，包括產股權、實物資產、訴訟資產、金融資產、環(huán)境權益、公共資源、技術產權、企業(yè)融資服務、文化產權、林權、礦業(yè)權和農村產權交易在內的12類公有和非公有業(yè)務交易額突破10萬億元。

 

　　平臺功能的充分發(fā)揮帶來的是市場地位的提升。2015年8月，中共中央國務院《關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》(中發(fā)〔2015〕22號文，下稱22號文)的頒布，首次明確產權市場是我國資本市場的重要組成部分。事實上，這一明確定位意味著對產權交易市場發(fā)揮資源配置功能和服務國資國企改革提出了更高要求。

 

　　“產權交易市場源于上一輪國企改革，強制進場交易的政策紅利是整個行業(yè)賴以生存的核心資源稟賦，沒有政策紅利就沒有產權交易行業(yè)”，武漢光谷聯(lián)合產權交易所黨委書記、董事長陳志祥告訴《國資報告》記者。在他看來，22號文對于產權市場而言，堪稱一次重大的政策突破。

 

　　新一輪國企改革中，被納入資本市場范疇的產權市場，無疑開啟了創(chuàng)新變革的2.0時代。

 

　　藍海市場

 

　　以22號文頒布為標志，將產權市場納入資本市場范疇，究竟釋放出哪些有效信號?其關鍵性意義在于推進混合所有制經濟的發(fā)展。

 

　　為進一步放大產權市場這一功能，作為國企改革“1+N”文件體系的重要組成部分，32號令明確提出企業(yè)產權轉讓、企業(yè)增資、企業(yè)資產轉讓等國有資產交易行為，須在依法設立的產權交易機構公開進行。這使得產權交易市場服務企業(yè)的資本市場融資功能，得到國家政策制度層面的高度支持。

 

　　眼下，以“三去一降一補”為重點的供給側結構性改革正穩(wěn)步推進。這一背景下，產權市場通過開放性市場化改革重組服務主輔分離、淘汰落后產能、盤活存量資產、壓縮管理層級，從而推動國資流動重組、優(yōu)化調整結構布局、做強主業(yè)、保值增值、提質增效的力度將進一步加大。

 

　　據統(tǒng)計，2016年1-10月份，中央企業(yè)按照中央提出的提質增效、瘦身健體要求，通過產權交易市場處置國有產權和資產398億元，其中屬于低效和無效資產占到312億元，占總交易額的78%。

 

　　著眼于產權市場這一廣闊藍海，2016年11月23日，國資委產權局副局長郜志宇在“產權交易市場服務國企改革創(chuàng)新論壇”上強調：“產權交易市場的業(yè)務創(chuàng)新，應緊緊圍繞資本市場地位，發(fā)展資產處置和產權轉讓的優(yōu)勢，迅速拓展市場融資功能真正為企業(yè)籌集資金，為更多社會資本參與改制重組應盡職責，為發(fā)展混合所有制經濟提供更多服務。”

 

　　“新服務、新供給”轉型

 

　　以22號文頒布為標志，產權市場被納入資本市場范疇。32號令由于明確提出企業(yè)產權轉讓、企業(yè)增資、企業(yè)資產轉讓等國有資產交易行為，須在依法設立的產權交易機構公開進行，則進一步增強了產權市場作為資本市場的功能。

 

　　轉型期的產權市場，可謂是身兼重任。然而，受制于產權市場長期側重于圍繞產權、股權轉讓、資產處置等展開，這使得產權交易機構在整合市場資源、資本集聚流動、投行運作等專業(yè)化市場化服務能力和水平上，與資本市場的要求還有不少差距。

 

　　就產權市場自身而言，其相對于證券、債券市場最大的不同點在于，產權交易標的具有“非標準、非拆細、非連續(xù)”特點，天然的低流動性使得產權市場發(fā)揮融資功能相對受限。

 

　　此外，資本本質決定了資本必然是跨區(qū)域、跨行業(yè)、跨所有制流動。因此，產權市場一體化發(fā)展是資本市場建設的內在要求。但是，由于受歷史、管理等因素的影響，產權市場的外部土壤環(huán)境也亟待發(fā)生轉變。

 

　　當前，受行政區(qū)域劃分影響，各地交易機構主要是服務于本地區(qū)內的國有資產交易，“規(guī)模小、機構多、分布散”的特點突出、業(yè)務同化現象嚴重，互聯(lián)互通、互利共贏跨區(qū)域合作機制還未形成，總體來看還是處于單打獨斗，不利于市場整體形象和資源配置效率的提高。

 

　　“總體而言，32號令推出了許多新規(guī)定，對于中小產權交易機構而言，存在理解、適應的問題——產權市場過往主要專注于傳統(tǒng)業(yè)務，今后要在資本市場的定位下把增資擴股、資產證券化等各種融資功能完善起來，來為新一輪國企國資改革提供‘有效新服務、新供給’。”西南財大天府學院產權市場發(fā)展研究中心主任周雪飛副教授對《國資報告》記者表示。

 

　　創(chuàng)新“探路”

 

　　直面未來，產權市場能否突出發(fā)揮充分信息披露、廣泛權益交易、快速價格發(fā)現、綜合融資支撐、高效產權流轉配置等功能，決定著產權市場服務國企改革功能的創(chuàng)新發(fā)揮。客觀而言，目前全國產權交易機構的創(chuàng)新型探索已經“遍地開花”。

 

　　為補齊產權市場流動性不足與融資功能不足等短板，產權交易機構紛紛走上了“強強聯(lián)合”之路。

 

　　縱向交易鏈上，通過整合圍繞交易機構發(fā)展匯聚起來的產權交易市場中介服務機構網絡資源，引入新型投行機構會員，推行“平臺+投行”化運作模式，不斷完善常態(tài)化合作機制建設，打造產權資本市場生態(tài)圈。

 

　　著眼于產權交易自身非標性、非連續(xù)性等流動特性，推動交易模式的外延擴展，成為尋找共贏、融合的突破口。對此，周雪飛表示：“非標準化、非連續(xù)性的特點，決定了產權市場的融資功能，更多體現在‘通過平臺拓展，聚集、整合各類金融機構，來為不同主體的產權交易活動提供融資需求的滿足及相應的金融服務’”。

 

　　在此方面，北交所可謂是創(chuàng)新“探路者”。2015年，北交所在組合民間資本的基礎上，提出打造“北交資本”戰(zhàn)略。其目的在于讓更多財務投資人、策略基金、投行聚攏到產權交易鏈上，為國企改革提供資金服務。

 

　　此外，上海聯(lián)合產權交易所、重慶聯(lián)合產權交易所、山東產權交易中心等交易機構紛紛轉型構建“平臺+投行”、“交易+金融”的雙輪驅動發(fā)展戰(zhàn)略。通過聚攏審計機構、評估機構、律師事務所、產權經紀機構、拍賣機構、招投標機構等服務機構，為企業(yè)兼并收購、股權投資、風險投資、項目融資、上市等提供進出渠道。

 

　　橫向上，產權市場通過聯(lián)合、協(xié)作、重組，打造跨區(qū)域市場平臺，嘗試打破傳統(tǒng)地區(qū)壁壘。針對當前產權市場散、細則、操作辦法不統(tǒng)一等問題，中國企業(yè)國有產權交易機構協(xié)會就需要充分發(fā)揮行業(yè)自律組織角色，促進產權交易機構聯(lián)合，利用互聯(lián)網技術，推進產權交易行業(yè)信息化建設，形成規(guī)則統(tǒng)一、系統(tǒng)統(tǒng)一、操作規(guī)范統(tǒng)一的局面。

 

　　產權市場轉型絕非一蹴而就，但創(chuàng)新探索的路徑和方向決定著行業(yè)的功能與高度。面臨混合所有制改革、“三去一降一補”、處置僵尸企業(yè)、壓縮管理層級等一系列國企國資改革過程中出現的需求，唯有篤定產權市場轉型信心，步伐才能邁更穩(wěn)健，更堅實。

 

　　(文章摘自2017年2月07日《國資報告》作者：王倩倩)

圖片來源：找項目網