去通道，去杠桿，引導(dǎo)資金脫虛向?qū)嵤茄胄兄匾��?zé)任。從2017年將表外理財納入MPA考核，到最近牽頭發(fā)文，出臺《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，無不體現(xiàn)對通道業(yè)務(wù)的嚴(yán)控思路。從《指導(dǎo)意見》(送審稿)可以看出，限制資產(chǎn)管理計劃的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)投資，就包括以債權(quán)融資為目的的各類收益權(quán)帶回購條款的股權(quán)性融資。

只有具備評估和管控非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)信用風(fēng)險能力的金融機構(gòu)才可以投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，也就是常說的主動管理，而大規(guī)模被動管理的通道業(yè)務(wù)將會受阻。

但是非標(biāo)債權(quán)的定義基本沿襲銀監(jiān)會8號文的定義，其中“帶回購條款的股權(quán)性融資”只是目前資管計劃名股實債模式中一種，而且實際操作中已經(jīng)不常見，即便是回購，也不一定是基于同一份合同，可能是對上層資管計劃的份額進行回購。所以筆者認(rèn)為央行起草的《指導(dǎo)意見》即便實施，如果不對“非標(biāo)”的定義進行延伸，反而會刺激更多的“名股實債”模式以規(guī)避對資管計劃投非標(biāo)的限制。

文章授權(quán)轉(zhuǎn)載：成于微言 作者：劉誠燃、湯春梅

圖片來源：找項目網(wǎng)

明股實債