近期，證監(jiān)會(huì)一系列并購(gòu)重組松綁政策出臺(tái)，激發(fā)了并購(gòu)市場(chǎng)活力。投中研究院最新發(fā)布的并購(gòu)市場(chǎng)報(bào)告顯示，2018年11月，中企擬參與或完成并購(gòu)?fù)顿Y的金額環(huán)比均大幅增長(zhǎng)。與此同時(shí)，在證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)私募股權(quán)與創(chuàng)投基金參與并購(gòu)重組的背景下，11月VC/PE擬參與并購(gòu)重組的投資金額明顯提高。

 

政策松綁，VC/PE并購(gòu)重組熱情高漲

 

證監(jiān)會(huì)近期出臺(tái)了一系列政策，為上市公司并購(gòu)重組松綁。比如推出小額快速并購(gòu)重組審核機(jī)制，并購(gòu)重組審核新增十大快速通道產(chǎn)業(yè)，IPO被否企業(yè)重組上市間隔期由3年縮短至6個(gè)月，鼓勵(lì)VC/PE參與并購(gòu)重組，鼓勵(lì)中概股通過(guò)并購(gòu)重組回歸，并購(gòu)重組配套融資用途松綁等。

 

并購(gòu)重組松綁政策的積極影響正在顯現(xiàn)。投中數(shù)據(jù)顯示，11月披露并購(gòu)預(yù)案的交易共580筆，雖然案例數(shù)量環(huán)比小幅下滑3.71%，但其中388筆交易披露的總金額約499.69億美元，環(huán)比上升53.95%;同時(shí)當(dāng)月有231筆并購(gòu)交易完成，環(huán)比增加42.59%，其中197筆交易披露的總金額約200.12億美元，環(huán)比大增89.91%。

 

在政策鼓勵(lì)下，VC/PE也積極參與并購(gòu)重組。數(shù)據(jù)顯示，11月份共有11家VC/PE參與完成并購(gòu)交易，所披露投資金額約3.7億美元;共20家VC/PE成功通過(guò)并購(gòu)?fù)顺觯瑢?shí)際回籠金額約19.5億美元;另有20家VC/PE擬參與并購(gòu)重組，投資金額約10億美元，環(huán)比激增170%。同時(shí)，VC/PE聯(lián)手上市公司設(shè)立并購(gòu)基金(或稱“產(chǎn)業(yè)基金”)的熱情仍然高漲，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，12月以來(lái)已有10余家上市公司公告參投并購(gòu)基金或產(chǎn)業(yè)基金。

 

投中研究院院長(zhǎng)國(guó)立波表示，并購(gòu)基金的積極變化取決于雙重因素：政策的推動(dòng)和上市公司自我發(fā)展的驅(qū)動(dòng)。此前，監(jiān)管部門鼓勵(lì)私募股權(quán)基金特別是并購(gòu)基金，通過(guò)參與非公開發(fā)行、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等方式，購(gòu)買已上市公司股票，參與上市公司并購(gòu)重組;此外，上市公司自我外延式增長(zhǎng)和并購(gòu)重組需求也是核心驅(qū)動(dòng)因素。

 

毅達(dá)資本創(chuàng)始合伙人應(yīng)文祿表示，近期證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委的審批節(jié)奏在加快，現(xiàn)在可能是一個(gè)前所未有的窗口期，機(jī)構(gòu)應(yīng)抓住這個(gè)金融資產(chǎn)布局的機(jī)會(huì)。

 

并購(gòu)基金利于產(chǎn)業(yè)整合和項(xiàng)目退出

 

對(duì)于上市公司與VC/PE聯(lián)手設(shè)立并購(gòu)基金，國(guó)立波介紹，上市公司在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域有深厚的資源、理解能力和整合需求，而VC/PE具有豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和投資標(biāo)的篩選能力，雙方合作可以彌補(bǔ)各自的劣勢(shì)和不足。

 

了解到，在目前的寬松政策下，不少VC/PE專業(yè)人士坦陳，正考慮明年進(jìn)入并購(gòu)市場(chǎng)。他們認(rèn)為目前A股已處于底部區(qū)域，估值也較低，加上并購(gòu)重組方面的政策更加市場(chǎng)化，圍繞上市公司并購(gòu)開展一些合作，可以使自己的整個(gè)基金體系形成一個(gè)閉環(huán)。

 

據(jù)一村資本董事總經(jīng)理于彤介紹，在產(chǎn)業(yè)并購(gòu)中，VC/PE除了可以廣泛地搜尋并購(gòu)標(biāo)的，還可以利用控股的方式對(duì)標(biāo)的進(jìn)行把控，并逐步對(duì)其進(jìn)行改造。于彤認(rèn)為，通過(guò)聚焦產(chǎn)業(yè)的方式，可以為機(jī)構(gòu)尋找到合適的細(xì)分賽道，有時(shí)還能依托標(biāo)的進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的投資和打造。

 

此外，參與并購(gòu)重組也有利于打通VC/PE的項(xiàng)目退出通道，而退出無(wú)疑是投資最重要的一環(huán)。聯(lián)創(chuàng)永宣創(chuàng)始合伙人艾迪表示，上市公司可以通過(guò)并購(gòu)基金做上下游的整合投資，而VC/PE可以利用已投項(xiàng)目與上市公司合作。也就是說(shuō)，并購(gòu)基金既可以做前端的整合，又可以設(shè)計(jì)后端的退出。

 

不過(guò)投中研究院的數(shù)據(jù)顯示，今年并購(gòu)基金的募資情況并不樂(lè)觀。在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)立波認(rèn)為，只有具備高成長(zhǎng)性、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、實(shí)實(shí)在在有并購(gòu)重組需求的上市公司，聯(lián)合實(shí)力雄厚的VC/PE所成立的并購(gòu)基金，才有可能在資本寒冬下募集到所需資金。“要強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)。那些真正具有產(chǎn)業(yè)整合能力和理解能力，能為并購(gòu)重組提供戰(zhàn)略、組織和交易能力的VC/PE才是上市公司的首選。但很遺憾在實(shí)踐中，這樣的機(jī)構(gòu)鳳毛麟角。”

 

來(lái)源:中國(guó)基金報(bào)

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

并購(gòu)重組