導(dǎo)語(yǔ)：近期，地方國(guó)企改革進(jìn)入提速階段，上海、重慶等地制定并出臺(tái)了國(guó)企改革細(xì)化方案和試點(diǎn)計(jì)劃。日前，深圳國(guó)資委提出，2016年深圳將全面落實(shí)深化國(guó)有企業(yè)改革，重點(diǎn)做好市場(chǎng)化改革等五方面工作，并實(shí)施“大國(guó)資”戰(zhàn)略，開展“走出去”并購(gòu)重組，推動(dòng)國(guó)企并購(gòu)重組做大做強(qiáng)。

 

 　  深圳大國(guó)資戰(zhàn)略站上風(fēng)口 地產(chǎn)板塊整合或成重頭戲

 

　　業(yè)內(nèi)人士指出，由于目前平臺(tái)多且分散，預(yù)計(jì)地產(chǎn)板塊將成為深圳國(guó)企改革重點(diǎn)領(lǐng)域，其改革模式有望探索創(chuàng)新。同時(shí)，在國(guó)企改革提速背景下，機(jī)構(gòu)投資者開始關(guān)注深圳國(guó)企改革題材。

 

　　開展“走出去”并購(gòu)重組

 

　　國(guó)企改革新一輪大幕開啟，地方國(guó)企改革的進(jìn)程和相關(guān)計(jì)劃方案在陸續(xù)推進(jìn)中。作為改革開放前沿的深圳，其新一輪國(guó)企改革的方案一直受到各界關(guān)注。

 

　　深圳的國(guó)資改革方案較早提出以“淡馬錫模式”為參照，打造以基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)為主體、金融投資和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為兩翼的“一體兩翼”市屬國(guó)資特色產(chǎn)業(yè)體系。根據(jù)深圳市國(guó)資委的規(guī)劃，到2020年將形成85%的國(guó)有資本集中于“一體兩翼”的產(chǎn)業(yè)布局，并打造15家以上資產(chǎn)優(yōu)良、績(jī)效突出、發(fā)展穩(wěn)定、綜合競(jìng)爭(zhēng)力走在全國(guó)甚至國(guó)際前列的標(biāo)桿企業(yè)。

 

　　深圳市國(guó)資委表示，去年深圳市國(guó)資委被確定為全國(guó)國(guó)資系統(tǒng)改革試點(diǎn)單位，通過混合所有制改革的推進(jìn)，國(guó)資委旗下10多家試點(diǎn)企業(yè)改革方案已經(jīng)基本成型，經(jīng)完善報(bào)批后開始陸續(xù)推進(jìn)實(shí)施。數(shù)據(jù)顯示，目前市屬國(guó)有企業(yè)混合所有制比例高達(dá)75%。截至2015年底，深圳國(guó)資委“一體兩翼”產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)和利潤(rùn)占比分別達(dá)到74%和83%。

 

　　深圳市國(guó)資委將今年確定為“全面落實(shí)深化國(guó)有企業(yè)改革的關(guān)鍵年”。2016年擬重點(diǎn)做好市場(chǎng)化改革、產(chǎn)業(yè)布局、資本效能、做大國(guó)企規(guī)模、發(fā)揮協(xié)同作戰(zhàn)效應(yīng)等五方面工作。在做大國(guó)企規(guī)模方面，深圳國(guó)資委計(jì)劃借助城市快速發(fā)展優(yōu)勢(shì)，引領(lǐng)市屬國(guó)企對(duì)接央企、外企、民企，實(shí)施多維度、多層次合作，在國(guó)內(nèi)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略中主動(dòng)作為。

 

　　同時(shí)，深圳國(guó)資委提出實(shí)施“大國(guó)資”戰(zhàn)略，在鞏固國(guó)企“強(qiáng)而優(yōu)”的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)資產(chǎn)、資源優(yōu)化配置，開展“走出去”并購(gòu)重組，推動(dòng)國(guó)企并購(gòu)重組做大做強(qiáng)。此外，通過加強(qiáng)全產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈的整合與協(xié)同，打造市屬國(guó)有大施工、大地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，加快市級(jí)功能性平臺(tái)和國(guó)企改革戰(zhàn)略并購(gòu)基金的組建運(yùn)營(yíng)，造就一批大企業(yè)集團(tuán)。

 

　　為推進(jìn)國(guó)企并購(gòu)重組做大做強(qiáng)，深圳市以國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)遠(yuǎn)致公司為主體，實(shí)施國(guó)資系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基金群戰(zhàn)略，以達(dá)到金融資本和實(shí)業(yè)資本融合。按照深圳市國(guó)資委的規(guī)劃，將積極探索構(gòu)建以國(guó)資改革與戰(zhàn)略發(fā)展基金為牽引，發(fā)展形成涵蓋產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)投基金及其它股權(quán)投資基金類別多樣、功能齊全、相互協(xié)同的基金群體系。據(jù)悉，目前產(chǎn)業(yè)基金群戰(zhàn)略已初具規(guī)模，預(yù)計(jì)5到10年內(nèi)基金總規(guī)模達(dá)到1500億元。

 

　　地產(chǎn)板塊整合或成“重頭戲”

 

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，過去幾年，深圳積極推進(jìn)國(guó)企資源重新整合，使得其主業(yè)更加集中，將企業(yè)做大做強(qiáng)。目前能源、燃?xì)�、港口、水�?wù)等業(yè)務(wù)已基本整合完畢，其他領(lǐng)域的國(guó)資改革仍在積極推進(jìn)之中。

 

　　多家機(jī)構(gòu)人士指出，地產(chǎn)板塊的整合將是本輪深圳國(guó)企改革的重點(diǎn)。“深圳國(guó)資體系下的上市房企眾多，其多數(shù)主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在深圳本地，一定程度上又構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，在國(guó)資整合的問題上難度較大。”有券商人士指出，未來(lái)深圳國(guó)資改革的主要工作之一就是有計(jì)劃地將房地產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資源整合到一些國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)上，同時(shí)退出部分企業(yè)的控制權(quán)。

 

　　在有效整合國(guó)企資源方面，深圳國(guó)資委積極探索多種創(chuàng)新方式推進(jìn)國(guó)企改革。方正證券指出，作為國(guó)資委全資持有并未上市的國(guó)企單位深圳地鐵， 旗下有大量?jī)?yōu)質(zhì)土地儲(chǔ)備， 由于其自身開發(fā)能力有限，尋找上市公司作為合作方及融資平臺(tái)是可行方案。深圳市計(jì)劃模仿港鐵模式將深圳地鐵發(fā)展成為“地鐵+地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”的公司，以地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)彌補(bǔ)地鐵的虧損，并為地鐵修建提供現(xiàn)金流支持。

 

　　2013年深振業(yè)與深圳地鐵合作的首個(gè)項(xiàng)目開工，為雙方的合作打下基礎(chǔ)。而今年3月，萬(wàn)科在其官網(wǎng)公布消息稱，萬(wàn)科集團(tuán)與深圳地鐵集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方共同實(shí)施“軌道+物業(yè)”的發(fā)展戰(zhàn)略。隨著地鐵線路的延伸，萬(wàn)科將有機(jī)會(huì)以合理價(jià)格獲得源源不斷的開發(fā)資源。市場(chǎng)人士分析，此次合作令各方對(duì)國(guó)資系統(tǒng)下的深圳地鐵更市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的改革方向充滿期待。

 

　　不過，伴隨深圳國(guó)資“一體兩翼”戰(zhàn)略布局的初見成效，國(guó)資改革也將逐步進(jìn)入深水區(qū)。如何從傳統(tǒng)的政府監(jiān)管角色轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;市場(chǎng)化的出資人”，形成有效的具備深圳特色的國(guó)資監(jiān)管運(yùn)營(yíng)體制是目前擺在深圳國(guó)資委面前的重要課題。據(jù)熟悉并參與調(diào)研各地國(guó)企改革進(jìn)程的相關(guān)人士介紹，地方國(guó)企改革中存在一個(gè)普遍的問題，即政企不分，國(guó)資委既是國(guó)企股東，又是國(guó)企監(jiān)管機(jī)構(gòu)，難以形成有效的激勵(lì)機(jī)制，在一定程度上存在政府干預(yù)的現(xiàn)象。結(jié)合對(duì)現(xiàn)代企業(yè)制度的理解以及“淡馬錫模式”的啟示，落實(shí)和完善法人治理結(jié)構(gòu)是當(dāng)前國(guó)企與國(guó)有資產(chǎn)管理體制深化改革的關(guān)鍵。

 

　　深圳前市委常委張思平曾表示，在完善法人治理結(jié)構(gòu)方面，深圳實(shí)際上做了很多探索，其中包括實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)主體多元化，而且做到了董事會(huì)中外部董事占半數(shù)以上，經(jīng)營(yíng)班子中副職人員由董事會(huì)直接聘任，國(guó)資委和有關(guān)部門只管董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩個(gè)人。在張思平看來(lái)，如果改革繼續(xù)推進(jìn)，應(yīng)該把選拔總經(jīng)理的權(quán)力也下放給董事會(huì)。

 

　　此前深圳國(guó)資國(guó)企會(huì)議的工作報(bào)告顯示，深圳國(guó)資將致力深化改革，激發(fā)國(guó)資國(guó)企新活力，繼續(xù)完善以管資本為主的國(guó)資監(jiān)管運(yùn)營(yíng)體制。在致力資本運(yùn)作方面，則將充分利用現(xiàn)有上市公司平臺(tái)，積極推進(jìn)系統(tǒng)內(nèi)外資源的開放性并購(gòu)重組，進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)有資本向“一體兩翼”產(chǎn)業(yè)體系集聚，并提升資本運(yùn)作水平，著力實(shí)施資本運(yùn)作規(guī)劃，不斷擴(kuò)大再融資規(guī)模，靈活開展市值管理，不斷提升資產(chǎn)證券化水平。

 

　　“大國(guó)資”主題受關(guān)注

 

　　伴隨深圳進(jìn)一步深化國(guó)企改革，提出實(shí)施“大國(guó)資”戰(zhàn)略，市場(chǎng)人士預(yù)期國(guó)企改革的紅利有望在今年持續(xù)釋放，涉及“大國(guó)資”等相關(guān)概念股受關(guān)注。

 

　　5月27日，沉寂一段時(shí)間的深圳國(guó)資板塊開始出現(xiàn)啟動(dòng)跡象，深紡織、深物業(yè)、深深房等多只個(gè)股出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)漲�；驖q幅擴(kuò)大。市場(chǎng)人士指出，深圳國(guó)資板塊啟動(dòng)主要受到深圳國(guó)資委提出的市場(chǎng)化改革工作五大方面以及“大國(guó)資”戰(zhàn)略的利好消息提振。

 

　　機(jī)構(gòu)人士分析，目前由國(guó)資委控股或持有較大比例股份的上市公司，均有望成為此次“大國(guó)資”概念板塊的龍頭。國(guó)泰君安證券認(rèn)為，盡管此前國(guó)企改革板塊一度因前期獲利回吐而持續(xù)走弱，但并不影響板塊整體的后續(xù)走勢(shì)。過去國(guó)企改革的思路一般是集團(tuán)公司將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，現(xiàn)在則更傾向于把原來(lái)的國(guó)企債務(wù)轉(zhuǎn)換成股權(quán)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)包括銀行債權(quán)的證券化。由于市場(chǎng)對(duì)國(guó)企改革的政策動(dòng)向十分敏感，國(guó)企改革主題有望成為下一輪行情的風(fēng)口。

 

　　中泰證券認(rèn)為，隨著改革不斷深化，國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化兼并重組將加速，整體上市以及整合重組將是地方國(guó)企改革的主要方向。未來(lái)國(guó)有資產(chǎn)證券化提速，地方國(guó)企和央企資產(chǎn)證券化的推進(jìn)將釋放很大的市場(chǎng)空間。初步測(cè)算，未來(lái)幾年將有30萬(wàn)億元規(guī)模的國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)入股市。國(guó)資證券化帶來(lái)的并購(gòu)重組、資產(chǎn)注入、整體上市機(jī)會(huì)將受到市場(chǎng)關(guān)注。

 

　　中投顧問研究總監(jiān)郭凡禮認(rèn)為，國(guó)企改革將進(jìn)一步加快步伐，會(huì)有更多“僵尸企業(yè)”退出市場(chǎng)，下半年去產(chǎn)能、推進(jìn)改革試點(diǎn)將是國(guó)企改革的重點(diǎn)方向，可以沿著這些方向?qū)ふ蚁嚓P(guān)上市公司進(jìn)行投資。

 

　　公私募基金等機(jī)構(gòu)投資者非常關(guān)注國(guó)企改革的相關(guān)動(dòng)作和進(jìn)程。有基金經(jīng)理指出，目前A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，行情熱點(diǎn)不斷出現(xiàn)但持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)。在存量資金博弈的情況下，宏觀政策面的消息有望為市場(chǎng)帶來(lái)新一輪利好驅(qū)動(dòng)因素，其中國(guó)企改革等超預(yù)期因素可以充分激發(fā)潛在需求，“國(guó)企改革”不失為可以持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)題材。目前仍將國(guó)企改革作為重要投資主線。

 

　　深圳某私募機(jī)構(gòu)人士指出，此前市場(chǎng)對(duì)國(guó)企改革的方向預(yù)期不明確，造成相關(guān)板塊一度受冷遇。未來(lái)若改革配套政策及細(xì)化規(guī)則逐步落地，市場(chǎng)化方向明確，有望提振市場(chǎng)信心。

文章摘自2016年06月03日《中國(guó)證券報(bào)》

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

深圳 國(guó)資委 地產(chǎn) 并購(gòu)重組