詳解央企重組六大套路，下一家會是誰？

2016-06-30

　　導(dǎo)語：距離中國南車、中國北車合并獲國資委批準已一年有余，央企重組大戲也越來越精精彩。今年以來，又有中國中材集團和中建材集團重組，中遠集團、中國海運集團重組整合成立中國遠洋海運集團，中國國旅集團與港中旅集團重組等案例，下一個被國資委選中加入重組“陣營”的會是哪類企業(yè)或是哪家企業(yè)?

　　先摸清楚重組的套路吧!

　　所謂知己知彼百戰(zhàn)百勝，要想從央企重組大戲中發(fā)掘投資機會，要先熟悉央企兼并重組的套路，時報君分析了央企兼并重組的6種模式：

　　中國南車和中國北車為代表的“對等合并”屬于橫向聯(lián)強強合并模式、避免惡性競爭。

　　中遠集團、中海集團屬于資源組合模式、產(chǎn)業(yè)鏈條重組模式

　　中冶集團和五礦的兼并式重組模式，既有重組的特征，又有清理退出的特征，將二者的優(yōu)勢資源結(jié)合到一起，消除劣勢，減少議價成本，實現(xiàn)內(nèi)部交叉補貼，彌補虧損。

　　央企相互參股的資本重組方式。

　　三大電信公司共同出資100億元注冊設(shè)立的中國通信設(shè)施服務(wù)股份有限公司，被稱為共享競合為核心的“鐵塔模式”。

　　央企與民營企業(yè)混合所有制的重組模式。

　　在央企重組過程中，鐵塔模式尤其受到國資委的重視。

　　國務(wù)院國資委主任肖亞慶曾對以鐵塔公司為代表的共享競合模式點贊：“我們要盡可能用市場化的辦法，使內(nèi)部的效率提高，既搞產(chǎn)業(yè)鏈上的縱向整合，也在同行業(yè)之間做一些橫向的整合，使我們的資源能夠共享、服務(wù)更加優(yōu)質(zhì)、價格能夠降下來，使得企業(yè)運行更加順暢，特別是對市場的反應(yīng)更快。”

　　肖亞慶專門點評鐵塔模式可謂意味深長。

　　鐵塔模式有哪些優(yōu)點?

　　2014年7月由三大電信運營商出資成立中國鐵塔公司，成功實現(xiàn)通信行業(yè)資源共享、減少重復(fù)建設(shè)、提升效率效益，2015年節(jié)約行業(yè)投資近500億元。這被稱為共享競合為核心的“鐵塔模式”。

　　用通俗點的話解釋：原來移動、電信和聯(lián)通三大通信公司建的發(fā)射塔都選擇了某一個最佳地區(qū)，三家企業(yè)每家建一個，浪費了很多資源。而每家出一定的股份共同享用這些技術(shù)資源，不僅減少了浪費，還給社會提供了很好的服務(wù)。

　　下一個加入重組陣營的是哪類企業(yè)?

　　能夠選擇的模式似乎越來越清晰，而隨著越來越多央企重組的信息被披露，外界都在猜測下一個被國資委選中加入重組“陣營”的會是哪家或哪類企業(yè)。

　　從大的背景看，國企改革與供給側(cè)改革作為當前兩大確定性改革方向，二者的結(jié)合領(lǐng)域?qū)⒊蔀檎呗涞氐闹匾l(fā)力點。而無論是官方的表態(tài)還是市場預(yù)期，2016年國企資產(chǎn)整合力度和國有資產(chǎn)清退都很有可能超出預(yù)期。

　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)則顯示，截至目前，滬深兩市共計有309家公司宣布因“重要未公告事項”、“重大資產(chǎn)重組”、“重大事項”“籌劃重大資產(chǎn)重組”等停牌，其中，停牌的國企有77家，央企有26家，較2015年底顯著增加。上述77家停牌的國企中，明確為重大資產(chǎn)重組或正在籌劃重大資產(chǎn)重組的達到了52家，其中中央國企達到了17家。

　　那么，哪些行業(yè)是重點呢?官方其實透露了點聲音：

　　國資委副主任黃丹華表示，央企虧損主要是在煤炭、鋼鐵、有色這些產(chǎn)能嚴重過剩的行業(yè)。企業(yè)虧損和行業(yè)有關(guān)，同時也有自身經(jīng)營的問題。下一步，國資委也將推動這些企業(yè)提質(zhì)增效，調(diào)整布局結(jié)構(gòu)，加大重組力度;同時采取一系列措施，包括降本增效、增強創(chuàng)新能力，努力推動控股上市公司成為優(yōu)質(zhì)上市公司。

　　如此看來，煤炭、鋼鐵、有色、石油、運輸?shù)犬a(chǎn)能過剩行業(yè)將是未來兼并重組的重點。

　　而從小的方面看，鐵塔模式在國資系統(tǒng)備受推崇，有望在接下來多個領(lǐng)域企業(yè)改革中重點呈現(xiàn)。石油、天然氣、電力、電信、鐵路交通等具有壟斷特征的領(lǐng)域，可能會推行類似鐵塔模式的整合。

　　投資者該關(guān)注啥?

　　除央企外，地方國企的并購重組同樣站上“風(fēng)口”。

　　國泰君安首席宏觀分析師任澤平認為：“在盤活資產(chǎn)的內(nèi)生驅(qū)動及供給側(cè)改革的外部推動下，地方國企的改革步伐會加大，混改、整體上市也將迎來大動作。”

　　在地方國企重組中，時報君發(fā)現(xiàn)，引入央企“靠強做大”的模式備受青睞。

　　此前，江西省國資委主任陳德勤介紹，在其主導(dǎo)的五大集團戰(zhàn)略重組中，三例采用了“靠強做大”的策略：引進央企中電�？导瘓F重組鳳凰光學(xué)集團，引進北汽集團戰(zhàn)略重組昌河汽車，引進北京通航公司重組江西直升機投資公司。

　　投資機會方面，分析人士表示，目前市場已經(jīng)到了投資國企殼公司的黃金時期。

　　國企殼資源公司的特征可以總結(jié)如下：

　　1、控股母公司為國有企業(yè)，實際控制人為中央或各省市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會;

2、市值較小，整合成本較低;

3、主營業(yè)務(wù)連續(xù)虧損，營運能力弱;