煤炭板塊領(lǐng)漲市場，供給側(cè)改革風再起？

2016-08-12

　　導語;今日兩市低開高走，滬指再度站上3000點大關(guān)，煤炭、鋼鐵等供給側(cè)改革主題表現(xiàn)搶眼。國企改革以及供給側(cè)改革板塊持續(xù)強勢，煤炭鋼鐵等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)未來的改善空間在哪里?供給端會怎也收縮?國企改革持續(xù)推進下，煤炭行業(yè)下半年會有有哪些亮點值得關(guān)注?

　　1前7 月煤炭去產(chǎn)能近1 億噸，完成全年目標38%，去產(chǎn)能加速推進

　　8 月4 日鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作會議上指出，前7 個月煤炭去產(chǎn)能完成全年任務的38%，按全年2.5 億噸的總量計算，已退出產(chǎn)能9500 萬噸(占全國有效產(chǎn)能2%)，其中7 月單月退出產(chǎn)能2300 萬噸，較上半年月均退出量1200 萬噸顯著提升。按此前發(fā)改委要求，各省區(qū)在7 月30 日前編制完成退出產(chǎn)能項目及任務量的時間進度表，力爭在11 月底前完成煤礦退出任務，因此，我們認為8-11 月才是煤礦退出的高潮，按目前的進度，未來4 個月產(chǎn)能仍將有4%的進一步收縮，去產(chǎn)能進入加速推進時期。

　　2市場化債轉(zhuǎn)股將從煤炭鋼鐵始，企業(yè)盈利積極性將有望改善

　　《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務處臵的若干意見》中指出，政府將對資產(chǎn)負債率較高、在國民經(jīng)濟中占主要地位的鋼鐵煤炭骨干企業(yè)，支持AMC 和地方AMC，按照市場化、法治化的原則，開展債轉(zhuǎn)股工作。這印證了我們在4 月初的報告《債轉(zhuǎn)股——煤炭盈利改善的又一催化劑》中認為債轉(zhuǎn)股更多針對煤鋼行業(yè)的觀點，我們認為，債轉(zhuǎn)股將帶來企業(yè)盈利改善的積極影響。過去煤炭國企往往由于管理層與股東利益不一致，不重視績效和市值。但若推行債轉(zhuǎn)股，在轉(zhuǎn)股對價的確定上，需要對公司價值進行評估，為減少股權(quán)的稀釋，企業(yè)將更有動力改善經(jīng)營效率，提升下屬上市公司的市值。更重要的是，目前國企的負債率都在70%左右，一旦提升市值失敗，很可能面臨地方國資喪失控股權(quán)的風險，因此，債轉(zhuǎn)股有望帶來企業(yè)管理績效和市值的提升。

　　3山西籌組CDS，為煤企增信并擴大債券融資，煤企財務成本降低可期。

　　山西省由金融辦牽頭籌組CDS，擬參照中債信用增進投資股份有限公司模式組建“山西版”信用增進投資公司，為煤企增信擴債券融資，將是第一家省級開展CDS交易的企業(yè)。我們認為，疊加前期山西副省長帶隊為山西煤企發(fā)債路演，體現(xiàn)了山西省化解煤炭企業(yè)資金壓力的動力與決心，這一系列動作將有助于山西企業(yè)財務成本的降低，也為其他省份做出表率。

　　4港口煤價向上突破460 元/噸，秦港庫存再創(chuàng)新低

　　上周煤炭板塊上漲1.07%，跑贏滬深300 指數(shù)1.03pct。截至上周五，秦港5500 大卡動力煤價格上漲至461元/噸，周環(huán)比繼續(xù)上漲逾2%，7 月以來累積上漲62 元，漲幅近16%。產(chǎn)地方面，內(nèi)蒙及山東地區(qū)動力煤價格繼續(xù)上漲4%~10%，山西古交地區(qū)焦煤市場價出現(xiàn)上漲，漲幅近2%。庫存方面，上周末秦港庫存降至266 萬噸(周環(huán)比-5%，年同比-60%)，再創(chuàng)新低。焦煤及焦炭庫存小幅回升，但依舊維持低位。下游方面，上周沿海六大電廠日均耗煤74 萬噸(周環(huán)比+3%，年同比+4%)，庫存1112萬噸(周環(huán)比-5%，年同比-17%)。山西及河北二級冶金焦價格較7 月底繼續(xù)上漲3%~4%，7 月以來已累計上漲60~120 元/噸。

　　5投資策略

　　投資策略：未來兩月需求有望較6、7 月好轉(zhuǎn)，周期板塊都有機會，煤炭淘汰落后產(chǎn)能將帶來成本下行且煤炭價格或繼續(xù)回升，目前板塊整體處于震蕩調(diào)整時期，前期個別漲幅較大的標的已出現(xiàn)較明顯回調(diào)，建議逐步配臵。個股建議關(guān)注：冀中能源，潞安環(huán)能，西山煤電，兗州煤業(yè)，中煤能源，陜西煤業(yè);另外，根據(jù)國資平臺控股、焦炭漲價、股價漲幅較低等角度可適當關(guān)注：*ST 新集，上海能源，開灤股份，鄭州煤電。

文章摘自《吳杰團隊》