導(dǎo)語：員工持股實則是中國國企改革的未竟之事。上世紀(jì)90年代末期和本世紀(jì)初，國企改革前后經(jīng)歷過兩輪員工持股試點(diǎn)，都因國有資產(chǎn)大量流失、引發(fā)社會輿論強(qiáng)烈不滿而被踩了剎車。究其原因，主要是改革涉及到重大的利益再分配，而資產(chǎn)評估等環(huán)節(jié)的漏洞又難以有效封堵。當(dāng)下，國有企業(yè)實行員工持股不僅是歷史性的制度進(jìn)步，利好經(jīng)濟(jì)潛力的釋放，因而審慎推進(jìn)改革是必要的。但是，不能過于謹(jǐn)慎，導(dǎo)致改革過于緩慢，紅利難以發(fā)揮。

 

　　員工持股有助于增強(qiáng)員工對公司長期發(fā)展的關(guān)切度和管理的參與度，形成企業(yè)內(nèi)部動力機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，能夠使勞動者的勞動聯(lián)合與勞動者的資本聯(lián)合有機(jī)結(jié)合起來，充分調(diào)動員工的積極性，使公司員工以產(chǎn)權(quán)為紐帶與其他所有者結(jié)成利益共同體。

 

　　新一輪員工持股改革試點(diǎn)在當(dāng)下啟動，應(yīng)該竭力避免既往實踐中留下的教訓(xùn)。過去國資流失在三個方面：員工持股要注意是否會帶來資產(chǎn)評估黑洞過大，國資流失完全失控;管理層占大股，少數(shù)人輕易實現(xiàn)對國企的實際控制;對外搞利益輸送，外部人員尤其是相關(guān)官員購買“職工內(nèi)部股”或“原始股”，等上市后再溢價轉(zhuǎn)讓。

 

　　但是，改革如走鋼絲，不可能不遭遇阻力，也絕無可能一帆風(fēng)順，包括員工持股等國企改革的重要方式在內(nèi)，一定程度上的國資流失難以避免，但不改革則可能意味著更大的國資流失。

 

　　與民營企業(yè)的股權(quán)激勵相比，試點(diǎn)意見顯示的國企員工持股要保守一些。一定程度上，對于防止國資流失的重視超過了對員工激勵的重視。

 

　　我向記者直言，這個文件名字可以改一下，《關(guān)于國有企業(yè)開展員工持股防止國有資產(chǎn)流失試點(diǎn)的意見》，加上“防止國有資產(chǎn)流失”，更符合文件的實際情況�，F(xiàn)在，我最大的擔(dān)心是活力不足，激勵機(jī)制難以形成，導(dǎo)致改革無效。第二擔(dān)心，放不開，速度進(jìn)展太慢。第三擔(dān)心，國資大規(guī)模流失，改革失敗。照目前情況分析，改革速度緩慢可能成為事實，這種可能性高于其它。鑒于以往的教訓(xùn)，員工持股改革需要審慎推進(jìn)，但這與適度容錯并不矛盾。審慎要求的是改革不打無準(zhǔn)備之仗，對重大的原則性問題不妥協(xié);容錯則要求推進(jìn)改革要具有縱深化的歷史視野，在時代的尺度上平衡得失，不要輕易失去改革的機(jī)遇。

 

　　開展員工持股，在有效建立激勵機(jī)制與防止國有資產(chǎn)流失找到一個平衡點(diǎn)，很難。

 

　　昨天，轉(zhuǎn)發(fā)新華社等對《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》(以下簡稱試點(diǎn)意見)的報道。今天轉(zhuǎn)發(fā)每日經(jīng)濟(jì)新聞、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 中國企業(yè)報與中國證券報的報道，這是純粹市場性報紙。還有多家媒體發(fā)表我的觀點(diǎn)的文章，將陸續(xù)轉(zhuǎn)發(fā)。

 

　　國企員工以崗定股 嚴(yán)防MBO個人最多拿1%

 

　　新一輪國有企業(yè)員工持股試點(diǎn)開啟在即，未來部分國有企業(yè)將被塑造成企業(yè)和員工的利益共同體。

 

　　8月18日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從國務(wù)院國資委獲悉，經(jīng)國務(wù)院同意，國務(wù)院國資委、財政部和證監(jiān)會日前聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》(以下簡稱試點(diǎn)意見)，就國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)提出明確要求和政策措施。國務(wù)院國資委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，試點(diǎn)原則上在2016年內(nèi)啟動實施，成熟一戶開展一戶。

 

　　中國企業(yè)研究院首席研究員李錦告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“上世紀(jì)90年代末期和本世紀(jì)初，國企改革前后經(jīng)歷過兩輪員工持股試點(diǎn)，都因國有資產(chǎn)大量流失、引發(fā)社會輿論強(qiáng)烈不滿而被踩了剎車。”

 

　　或許正是吸取了之前的經(jīng)驗教訓(xùn)，記者發(fā)現(xiàn)，三部委此次劃定了三條規(guī)范性紅線，包括可以開展員工持股的企業(yè)線，員工入股方式、比例線，員工股權(quán)管理、流轉(zhuǎn)線。這不僅體現(xiàn)了本輪改革穩(wěn)健有序的原則，在李錦看來，甚至一定程度上還有點(diǎn)保守。

 

　　試點(diǎn)國企需符合四項條件

 

　　記者了解到，在我國的國有企業(yè)改革史上，員工持股并非新事物，早在1998年的國企改革中就有涉及。當(dāng)時有國企組建員工持股會，以全員持股的方式將企業(yè)的資產(chǎn)量化到位。而且，管理層還被允許購買自己管理的企業(yè)股份(即MBO)，有的是全數(shù)出資購買，有的則是被贈送部分比例的干股。

 

　　但是1998年開啟的這一波國企員工持股試點(diǎn)，在輿論國有資產(chǎn)流失的質(zhì)疑聲中被叫停，個別參與試點(diǎn)的人士甚至還鋃鐺入獄。

 

　　但是，員工持股并未被放棄。去年9月公布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》明確，優(yōu)先支持人才資本和技術(shù)要素貢獻(xiàn)占比較高的轉(zhuǎn)制科研院所、高新技術(shù)企業(yè)、科技服務(wù)型企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)。

 

　　李錦向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“員工持股有助于增強(qiáng)員工對公司長期發(fā)展的關(guān)切度和管理的參與度，形成企業(yè)內(nèi)部動力機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，能夠使勞動者的勞動聯(lián)合與勞動者的資本聯(lián)合有機(jī)結(jié)合起來，充分調(diào)動員工的積極性，使公司員工以產(chǎn)權(quán)為紐帶與其他所有者結(jié)成利益共同體。”

 

　　盡管員工持股早已有之，但是本輪員工持股改革也有諸多新意�！睹咳战�(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，此次并不是所有國有企業(yè)都能開展員工持股，更不是國企的所有員工都能參加員工持股。

 

　　關(guān)于能夠開展員工持股試點(diǎn)的國企，《試點(diǎn)意見》作出了四項限制：一是主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類企業(yè);二是股權(quán)結(jié)構(gòu)合理，非公有資本股東所持股份應(yīng)達(dá)到一定比例，公司董事會中有非公有資本股東推薦的董事;三是公司治理結(jié)構(gòu)健全，建立市場化的勞動人事分配制度和業(yè)績考核評價體系，形成管理人員能上能下、員工能進(jìn)能出、收入能增能減的市場化機(jī)制;四是營業(yè)收入和利潤90%以上來源于所在企業(yè)集團(tuán)外部市場。

 

　　同時，中央企業(yè)二級以上企業(yè)(含)以及各省、自治區(qū)、直轄市及計劃單列市和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)所屬一級企業(yè)暫不開展員工持股試點(diǎn)。違反國有企業(yè)職工持股有關(guān)規(guī)定且未按要求完成整改的企業(yè)，不開展員工持股試點(diǎn)。

 

　　國務(wù)院國資委相關(guān)負(fù)責(zé)人對此解釋稱，之所以作此規(guī)定，是因為一般來說中央企業(yè)集團(tuán)公司及其二級子企業(yè)、省級國有一級企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大、從業(yè)人員多、業(yè)務(wù)種類多，而且大部分屬于國有獨(dú)資且主要職能為資本管控，具體經(jīng)營層面往往更多是在中央企業(yè)三級子企業(yè)和省級國有企業(yè)二級子企業(yè)以下。因此，應(yīng)選取資產(chǎn)規(guī)模相對適中、業(yè)務(wù)種類相對較少且不涉及國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)。

 

　　不過，截至目前，哪些企業(yè)可能納入試點(diǎn)范圍尚無名單公布。

 

　　明確個人持股上限和鎖定期

 

　　除了限定能夠開展員工持股的國企范圍，《試點(diǎn)意見》還劃定了員工入股、員工股權(quán)管理劃定規(guī)范性條件。

 

　　在員工入股方面，《試點(diǎn)意見》明確，參與持股人員應(yīng)為在關(guān)鍵崗位工作并對公司經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接或較大影響的科研人員、經(jīng)營管理人員和業(yè)務(wù)骨干。而且，黨委、政府等機(jī)構(gòu)任命的國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員，外部董事、監(jiān)事(含職工代表監(jiān)事)不參與員工持股。如直系親屬多人在同一企業(yè)時，只能一人持股。

 

　　此外，員工持股總量原則上不高于公司總股本的30%，單一員工持股比例原則上不高于總股本的1%。實施員工持股后，應(yīng)保證國有股東控股地位，其持股比例不得低于總股本的34%。

　　李錦向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，“30%這個比例合適。太低了，不起作用。個人最多不超過1%是一個紅線，是第一次提出，也是突破性的提法，有利于防止少數(shù)人特別是管理層控制(企業(yè))。”

　　另外，《試點(diǎn)意見》明確員工持股主要采取增資擴(kuò)股、出資新設(shè)方式，不減少國有資本存量。出資方式以貨幣出資為主，入股價格不得低于資產(chǎn)評估值，且國有股東、試點(diǎn)企業(yè)不得向員工無償贈與股份，不得向持股員工提供墊資、擔(dān)保、借貸等財務(wù)資助，也不得向員工承諾年度分紅回報或設(shè)置托底回購條款。企業(yè)破產(chǎn)重整和清算時，持股員工也應(yīng)以出資額為限，按照出資比例共同承擔(dān)責(zé)任。

　　在李錦看來，持股并非只是一種權(quán)利，參與員工也有相應(yīng)責(zé)任，這樣才能真正把國企打造成企業(yè)和員工的利益共同體。

 

　　對于員工的股權(quán)管理以及流轉(zhuǎn)方式，《試點(diǎn)意見》要求，公司各方股東應(yīng)就員工股權(quán)的日常管理、動態(tài)調(diào)整和退出等問題協(xié)商一致。而且實施員工持股，應(yīng)設(shè)定不少于36個月的鎖定期。在公司公開發(fā)行股份前已持股的員工，不得在公司首次公開發(fā)行時轉(zhuǎn)讓股份，并應(yīng)承諾自上市之日起不少于36個月的鎖定期。

 

　　鎖定期滿后，公司董事、高級管理人員每年可轉(zhuǎn)讓股份不得高于所持股份總數(shù)的25%。同時，持股員工因辭職、調(diào)離、退休、死亡或被解雇等原因離開本公司的，應(yīng)在12個月內(nèi)將所持股份進(jìn)行內(nèi)部轉(zhuǎn)讓。

 

　　李錦告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“對流轉(zhuǎn)方式的限定，主要是吸取了上一輪員工持股的教訓(xùn)，避免搞利益輸送，防止外部人員尤其是相關(guān)官員購買‘職工內(nèi)部股’或‘原始股’，等上市后再溢價轉(zhuǎn)讓。”

 

　　專家擔(dān)心難以形成激勵機(jī)制

 

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2014年6月，證監(jiān)會曾印發(fā)《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》。此后，在民營企業(yè)和上市公司中，員工持股計劃不斷擴(kuò)容。然而隨著二級市場的非理性下跌，甚至出現(xiàn)持股計劃虧損清倉出局的情況，導(dǎo)致員工持股開展速度出現(xiàn)回落。

 

　　在李錦看來，大部分上市公司觀望情緒較高，出現(xiàn)這種現(xiàn)象與股市低迷有關(guān)，許多上市公司在等待推行時機(jī)。員工持股是進(jìn)行國企改革的重要途徑，隨著相關(guān)配套文件的出臺，國企員工持股進(jìn)程將加快。

 

　　國務(wù)院國資委相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，首批國企員工持股試點(diǎn)原則上在2016年內(nèi)啟動實施，成熟一戶開展一戶，2018年年底進(jìn)行階段性總結(jié)，視情況適時擴(kuò)大試點(diǎn)。

 

　　不過，對下一步國企員工持股試點(diǎn)的落地實施，李錦表達(dá)了幾點(diǎn)擔(dān)心：第一是擔(dān)心其活力不足，激勵機(jī)制難以形成，改革失敗;第二是擔(dān)心放不開，試點(diǎn)速度進(jìn)展太慢;第三是擔(dān)心，國資大規(guī)模流失，改革失敗。“活力不足，激勵機(jī)制難以形成是我最大的擔(dān)心。”李錦表示。

 

　　有業(yè)內(nèi)專家分析，從《試點(diǎn)意見》的規(guī)范性條件來看，國企開展員工持股和部分民營企業(yè)對員工的股權(quán)激勵還是有區(qū)別的。民營企業(yè)主要是為了激勵和留住核心人才，有條件地給予激勵對象部分股東權(quán)益，使其與企業(yè)結(jié)成利益共同體，并隨著企業(yè)業(yè)績上升分得紅利。一定程度上，股權(quán)激勵也構(gòu)成員工薪酬的一部分。

 

　　但是此次《試點(diǎn)意見》堅持增量引入，利益綁定的原則，主要采取增資擴(kuò)股、出資新設(shè)方式開展員工持股。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，轉(zhuǎn)讓給國有股東的，轉(zhuǎn)讓價格不得高于上一年度經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)值;企業(yè)及國有股東不得向持股員工承諾年度分紅回報或設(shè)置托底回購條款。

 

　　李錦向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》分析指出，“與民營企業(yè)的股權(quán)激勵相比，試點(diǎn)意見顯示的國企員工持股要保守一些。一定程度上，對于防止國資流失的重視超過了對員工激勵的重視。”

 

　　員工持股沒有因噎廢食 國資流失不能重防輕改

 

　　近日，國務(wù)院國資委、財政部、證監(jiān)會日前聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》，就國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)提出明確要求和政策措施。資深國資改革學(xué)者李錦等接受《中國企業(yè)報》記者采訪時認(rèn)為， 當(dāng)下，國有企業(yè)實行員工持股不僅是歷史性的制度進(jìn)步，利好經(jīng)濟(jì)潛力的釋放，因而審慎推進(jìn)改革是必要的。但是，不能過于謹(jǐn)慎，導(dǎo)致改革過于緩慢，紅利難以發(fā)揮。

 

　　員工持股沒有因噎廢食 再圖國改未竟之事

 

　　增強(qiáng)員工對公司長期發(fā)展的關(guān)切度和管理的參與度，形成企業(yè)內(nèi)部動力機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制員工持股是深化國企改革十項任務(wù)中最具挑戰(zhàn)性、最為敏感的硬骨頭。在混合所有制企業(yè)中，率先進(jìn)行員工持股的試水，這對國企員工持股與股權(quán)激勵持續(xù)的二十多年的探索中，又前進(jìn)了一步。

 

　　員工持股實則是中國國企改革的未竟之事。上世紀(jì)90年代末期和本世紀(jì)初，國企改革前后經(jīng)歷過兩輪員工持股試點(diǎn)，都因國有資產(chǎn)大量流失、引發(fā)社會輿論強(qiáng)烈不滿而被踩了剎車。究其原因，主要是改革涉及到重大的利益再分配，而資產(chǎn)評估等環(huán)節(jié)的漏洞又難以有效封堵。

 

　　李錦回答《中國企業(yè)報》記者訪問時認(rèn)為，開展員工持股試點(diǎn)是探索在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下的公有制實現(xiàn)形式，提高國企的市場化程度的重大舉措，最具改革內(nèi)涵的一項改革。試點(diǎn)意見文件公布，意味員工持股改革已推進(jìn)到了落地階段，將加快國企推動員工持股進(jìn)程。

 

　　李錦說，員工持股能夠使勞動者的勞動聯(lián)合與勞動者的資本聯(lián)合有機(jī)結(jié)合起來，使公司員工以產(chǎn)權(quán)為紐帶與其他所有者結(jié)成利益共同體，將使得公司利益與員工利益達(dá)成一致，調(diào)動員工工作積極性，形成激勵機(jī)制。

 

　　清華大學(xué)新興產(chǎn)業(yè)研究中心主任吳金希談了對員工持股的“以崗定股”的看法。與發(fā)達(dá)國家比如美國實施的員工持股計劃不同，沒有選擇全員持股的方式，而是選擇了部分員工進(jìn)行持股，股權(quán)激勵容易變成“大鍋飯”，反而遏制了企業(yè)的良性發(fā)展。吳金希說，“以崗定股”是指持股員工的資格范圍和持股比例根據(jù)任職崗位來確定，即以關(guān)鍵的管理崗位、技術(shù)崗位和業(yè)務(wù)崗位為核心，確定持股人員范圍，依據(jù)崗位對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)發(fā)展的重要程度確定持股比例，并根據(jù)崗位績效對具體持股比例進(jìn)行上下浮動。

 

　　構(gòu)建起制度性的閉環(huán)操作系統(tǒng)

 

　　《試點(diǎn)意見》可操作性較強(qiáng)，對開展員工持股試點(diǎn)涉及的試點(diǎn)企業(yè)條件、持股員工范圍、出資入股方式、入股價格、股權(quán)結(jié)構(gòu)、持股比例、股權(quán)流轉(zhuǎn)等關(guān)鍵事項，都提出了明確要求，最終要探索形成員工持股的有效模式。

 

　　中央財經(jīng)大學(xué)教授譚云明對《中國企業(yè)報》記者說，焦點(diǎn)問題在《試點(diǎn)意見》中都回答了，在什么樣的企業(yè)實行員工持股，持股比例，以什么樣的方式實行員工持股，員工怎樣轉(zhuǎn)股退股等，確保員工持股程序合法與公開透明，防止利益輸送的紅線怎么制定。

 

　　解決操作問題很明確。李錦認(rèn)為員工持股不超過30%，這個比例合適，是天花板。太低了，不起作用。太高了，又出問題。在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，《試點(diǎn)意見》要求實施員工持股后應(yīng)保持國有股東控股地位，其持股比例不得低于總股本的34%。這是個底板，國有股東控股地位不能低了。他還認(rèn)為，《試點(diǎn)意見》關(guān)于單一員工最多不超過1%，是一個紅線，是突破性的提法，是第一次提出，有利于防止少數(shù)人控制。管理層占大股，少數(shù)人及其家族輕易實現(xiàn)對國企的實際控制，這個路被封死了。

 

　　國資委企業(yè)改革局局長白英姿在8月18日的新聞通氣會上表示，黨中央、國務(wù)院和地方黨委、政府及其部門、機(jī)構(gòu)任命的國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員不得持股。外部董事、監(jiān)事(含職工代表監(jiān)事)不參與員工持股。如直系親屬多人在同一企業(yè)時，只能一人持股。

 

　　吳金希注意到，這些規(guī)定對防止國有資產(chǎn)流失現(xiàn)象，都是有力措施。對于股權(quán)流轉(zhuǎn)的鎖定期，要求不少于36個月。鎖定期滿后，公司董事、高級管理人員每年可轉(zhuǎn)讓股份不得高于所持股份總數(shù)的25%。吳金希說，這樣一來，購買“職工內(nèi)部股”或“原始股”，等上市后再溢價轉(zhuǎn)讓的現(xiàn)象也被杜絕了。

 

　　李錦分析道，《試點(diǎn)意見》絕不是鼓勵個人借改革之名而行牟取私利之實，而是防止改革重蹈覆轍、勞而無功，這就意味著，《試點(diǎn)意見》正在構(gòu)建起制度性的閉環(huán)操作系統(tǒng)，劃定禁區(qū)和紅線、扎緊制度的牢籠，盡量減少改革操作層面的試錯成本。

 

　　譚云明認(rèn)為，制度的建設(shè)需要以豐富的經(jīng)驗為基礎(chǔ)，在即將展開的試點(diǎn)環(huán)節(jié)上應(yīng)以大膽嘗試、鼓勵創(chuàng)新為主，早發(fā)現(xiàn)問題才能早解決。當(dāng)然，有些經(jīng)驗是上一輪改革留下來的，比如，對于風(fēng)險很大的管理層收購或變相的管理層收購要有所警惕，甚至在改革經(jīng)驗積累充分之前，就要劃定明確的紅線。

 

　　防止國資流失固然重要 但是不能停步不前

 

　　職工持股并不是一個新鮮事物。但三中全會提出員工持股后，市場對于新一輪改革如何實施卻是期待已久。國企實行員工持股的積極性將會得到鼓勵，將會改變投資方向。

 

　　《意見》只是明確了中央二級以上企業(yè)及省級國有一級企業(yè)原則上暫不開展員工持股試點(diǎn)。具體經(jīng)營層面往往更多是在中央企業(yè)三級子企業(yè)和省級國有企業(yè)二級子企業(yè)以下。有一大批未列入試點(diǎn)的企業(yè)也會動起來。操作上是謹(jǐn)慎的，路徑是試點(diǎn)先行，部署上是分類、分批、分層次、分階段推行。此次《試點(diǎn)意見》更多蘊(yùn)含了防止國資流失的意圖，設(shè)置不少底線和紅線，方案偏謹(jǐn)慎

 

　　吳金希分析慎重的原因，過去國資流失在三個方面：員工持股要注意是否會帶來資產(chǎn)評估黑洞過大，國資流失完全失控;管理層占大股，少數(shù)人輕易實現(xiàn)對國企的實際控制;對外搞利益輸送，外部人員尤其是相關(guān)官員購買“職工內(nèi)部股”或“原始股”，等上市后再溢價轉(zhuǎn)讓。

 

　　新一輪員工持股改革試點(diǎn)在當(dāng)下啟動，應(yīng)該竭力避免既往實踐中留下的教訓(xùn)。譚云明認(rèn)為，改革如走鋼絲，不可能不遭遇阻力，也絕無可能一帆風(fēng)順，包括員工持股等國企改革的重要方式在內(nèi)，一定程度上的國資流失難以避免，但不改革則可能意味著更大的國資流失。

 

　　李錦向記者直言，現(xiàn)在，最大的擔(dān)心是活力不足，激勵機(jī)制難以形成，導(dǎo)致改革無效。第二擔(dān)心，放不開，速度進(jìn)展太慢。第三擔(dān)心，國資大規(guī)模流失，改革失敗。照目前情況分析，改革速度緩慢可能成為事實，這種可能性高于其它。鑒于以往的教訓(xùn)，員工持股改革需要審慎推進(jìn)，但這與適度容錯并不矛盾。審慎要求的是改革不打無準(zhǔn)備之仗，對重大的原則性問題不妥協(xié);容錯則要求推進(jìn)改革要具有縱深化的歷史視野，在時代的尺度上平衡得失，不要輕易失去改革的機(jī)遇。

 

　　國企決戰(zhàn)混改：員工持股試點(diǎn)將啟

 

　　導(dǎo)讀：國資委改革局局長白英姿表示，處于充分競爭行業(yè)的商業(yè)類企業(yè)、營收和利潤的90%來自集團(tuán)外部市場等四類企業(yè)將可開展持股試點(diǎn)，但員工持股總量原則上不高于公司總股本的30%，單一員工持股比例原則上不高于總股本的1%。實施員工持股后，國有股東控持股比例不得低于總股本的34%。

 

　　國資委8月18日召開通氣會，宣布國有控股混合所有制企業(yè)員工持股首批試點(diǎn)于今年年內(nèi)啟動，成熟一戶開展一戶，2018年年底進(jìn)行階段性總結(jié)，視情況適時擴(kuò)大試點(diǎn)。

 

　　國資委改革局局長白英姿表示，處于充分競爭行業(yè)的商業(yè)類企業(yè)、營收和利潤的90%來自集團(tuán)外部市場等四類企業(yè)將可開展持股試點(diǎn)，但員工持股總量原則上不高于公司總股本的30%，單一員工持股比例原則上不高于總股本的1%。實施員工持股后，國有股東控持股比例不得低于總股本的34%。

 

　　記者注意到，員工持股總量比例較去年年初公布的《關(guān)于混合所有制企業(yè)實行員工持股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》有所提升，而又對單一員工持股比例進(jìn)一步嚴(yán)格限制。中國企業(yè)研究院首席研究員李錦認(rèn)為，1%是突破性的提法，有利于防止少數(shù)人輕易實現(xiàn)對國企的實際控制。

 

　　李錦表示，開展員工持股試點(diǎn)是提高國企的市場化程度的重大舉措，最具改革內(nèi)涵的一項改革。試點(diǎn)意見文件公布，意味著員工持股改革已推進(jìn)到了落地階段，將加快國企推動員工持股進(jìn)程。

 

　　試點(diǎn)四大原則

 

　　早在2013年，黨的十八屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出“允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實行企業(yè)員工持股”。這是黨的文件首次明確了員工持股制度，也是在新的歷史背景下對實施員工持股提出的新要求。目的在于通過引入員工持股這一制度，在國有企業(yè)進(jìn)一步建立有效的激勵約束機(jī)制，不斷增強(qiáng)企業(yè)活力，加快提升企業(yè)競爭力。

 

　　但此后兩年多員工持股方案遲遲未能出臺�？梢哉f，由于涉及到國有資產(chǎn)流失和利益分配，員工持股是深化國企改革十項任務(wù)中最具挑戰(zhàn)性、最為敏感的硬骨頭。

 

　　隨著國企改革頂層設(shè)計方案以及國企員工持股文件的出臺，將加快國企推動員工持股的進(jìn)程，在政策的推動下，一些還處于猶豫階段的國企不得不將員工持股計劃提上日程，國有控股上市公司實施股權(quán)激勵或激勵基金計劃。

 

　　李錦認(rèn)為，國企實行員工持股的積極性將會得到鼓勵，國企更有凝聚力。而且國企員工持股有望形成更為完善的體系，從而提高國企的市場化程度。

 

　　白英姿表示，在國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)，有四條原則。一是堅持依法合規(guī)、公開透明。二是要堅持增量引入，利益綁定。主要采取增資擴(kuò)股、出資新設(shè)方式開展員工持股，并保證國有資本處于控股地位，同時，建立健全激勵約束長效機(jī)制。三是要堅持以崗定股、動態(tài)調(diào)整。四是要堅持嚴(yán)控范圍、強(qiáng)化監(jiān)督。嚴(yán)格試點(diǎn)條件，限制試點(diǎn)數(shù)量，防止“一哄而起”。嚴(yán)格審批程序，持續(xù)跟蹤指導(dǎo)，加強(qiáng)評價監(jiān)督，確保試點(diǎn)工作目標(biāo)明確、操作規(guī)范、過程可控。

 

　　值得注意的是 “以崗定股，動態(tài)調(diào)整”這一原則是首次提出，國資委相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋道，“以崗定股”是指持股員工的資格范圍和持股比例根據(jù)任職崗位來確定，員工持股既不是全員持股、平均持股，也不是經(jīng)營層持股，而是骨干持股。

 

　　“動態(tài)調(diào)整”則是強(qiáng)調(diào)持股員工應(yīng)做到進(jìn)退有序，離開企業(yè)的人員因不再是該企業(yè)員工而不再持有股權(quán)，新進(jìn)人才可以獲得股權(quán)，崗位調(diào)整時所持股份隨之調(diào)整，真正實現(xiàn)讓符合條件的員工持有股權(quán)，持續(xù)調(diào)動骨干員工的積極性主動性和創(chuàng)造性，防止股權(quán)固化，影響激勵效果。

 

　　記者注意到，以往的職工持股側(cè)重于解決國有企業(yè)改革中某個方面的問題，而此次發(fā)布的《試點(diǎn)意見》有了鮮明的變化。國資委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這次的根本目標(biāo)是通過員工持股這一制度安排，總結(jié)可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗，進(jìn)一步有效建立激勵約束長效機(jī)制，激發(fā)國有企業(yè)內(nèi)在活力。另外，《試點(diǎn)意見》就開展員工持股試點(diǎn)涉及的試點(diǎn)企業(yè)條件、持股員工范圍、出資入股方式、入股價格、股權(quán)結(jié)構(gòu)、持股比例、股權(quán)流轉(zhuǎn)等關(guān)鍵事項，都提出了明確要求，指導(dǎo)性和操作性都比較強(qiáng)。

 

　　過剩產(chǎn)能企業(yè)如何辦?

 

　　國資委有關(guān)負(fù)責(zé)人還指出，開展試點(diǎn)企業(yè)需滿足以下四個條件，一是主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類企業(yè);二是股權(quán)結(jié)構(gòu)合理，非公有資本股東所持股份應(yīng)達(dá)到一定比例，公司董事會中有非公有資本股東推薦的董事;三是公司治理結(jié)構(gòu)健全，建立市場化的勞動人事分配制度和業(yè)績考核評價體系，形成管理人員能上能下、員工能進(jìn)能出、收入能增能減的市場化機(jī)制;四是營業(yè)收入和利潤90%以上來源于所在企業(yè)集團(tuán)外部市場。而中央企業(yè)二級(含)以上企業(yè)以及各省、自治區(qū)、直轄市及計劃單列市和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)所屬一級企業(yè)暫不開展員工持股試點(diǎn)。違反國有企業(yè)職工持股有關(guān)規(guī)定且未按要求完成整改的企業(yè)，也不開展員工持股試點(diǎn)。

 

　　盡管試點(diǎn)主要在央企所屬三四級企業(yè)中推行，李錦認(rèn)為地方上實際已經(jīng)做的將會得到鼓勵，加大步伐。目前，多個地方和央企也都在積極籌備并開始進(jìn)行改革，對員工持股有了積極嘗試和推進(jìn)。例如，上港員工持股計劃的股票是上市公司的定向增發(fā)。廣東省出臺的國企改革方案中明確，員工持股的總比例不能超過20%和個人持股比例不能超過5%。

 

　　值得關(guān)注的是，對于產(chǎn)能過剩企業(yè)是否可以推進(jìn)員工持股?恐怕很快這個問題會遭遇，國資委對此并沒有解釋。李錦認(rèn)為，內(nèi)部員工持股試點(diǎn)工作應(yīng)與企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)調(diào)整相結(jié)合，對虧損嚴(yán)重的國有企業(yè)實施內(nèi)部員工持股，提出以出資額為限。應(yīng)當(dāng)鼓勵員工按評估后的凈資產(chǎn)值全額收購企業(yè)，若員工收購企業(yè)資金有困難，可與企業(yè)產(chǎn)權(quán)單位協(xié)商，采取分期付款方式實施內(nèi)部員工持股。“這個問題90年代也有教訓(xùn)，怎么創(chuàng)新，值得關(guān)注。”李錦道。

 

　　白英姿表示，將按照試點(diǎn)企業(yè)條件，分別從中央企業(yè)、地方國有企業(yè)中選擇少量企業(yè)開展試點(diǎn)。首批試點(diǎn)原則上在2016年內(nèi)啟動實施，成熟一戶開展一戶，2018年年底進(jìn)行階段性總結(jié)，視情況適時擴(kuò)大試點(diǎn)。金融、文化等國有企業(yè)實施員工持股，中央另有規(guī)定的依其規(guī)定執(zhí)行。國有科技型企業(yè)的股權(quán)和分紅激勵，按國務(wù)院有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

 

　　國資委方面表示，在時間進(jìn)度上，員工持股試點(diǎn)應(yīng)注重試點(diǎn)質(zhì)量和工作進(jìn)度的有機(jī)統(tǒng)一，不得為了片面追求數(shù)量而強(qiáng)行在條件不成熟的企業(yè)中開展試點(diǎn)，也不得一味追求速度而忽視質(zhì)量。

 

　　國企員工持股試點(diǎn)改革提速

 

　　國資委、財政部和證監(jiān)會日前聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》，就開展員工持股試點(diǎn)涉及的試點(diǎn)企業(yè)條件、持股員工范圍、出資入股方式、入股價格、股權(quán)結(jié)構(gòu)、持股比例、股權(quán)流轉(zhuǎn)等關(guān)鍵事項，均提出了明確要求。據(jù)了解，目前有78戶央企所屬的1269個企業(yè)實施了員工持股。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《試點(diǎn)意見》公布意味著員工持股改革已到了落地階段，國企員工持股進(jìn)程將提速，未來將分類、分批、分層次、分階段推進(jìn)。人才資本和技術(shù)要素貢獻(xiàn)占比較高的轉(zhuǎn)制科研院所、科技型企業(yè)將成為員工持股試點(diǎn)的前哨。此外，多個地區(qū)均提出要推進(jìn)員工持股計劃，后續(xù)試點(diǎn)進(jìn)展值得期待。

 

　　意見呈現(xiàn)六大亮點(diǎn)

 

　　“《試點(diǎn)意見》公布，意味著員工持股改革已到了落地階段。這將加快國企員工持股試點(diǎn)進(jìn)程，國企實行員工持股的積極性會提高，國企將更有凝聚力。”中國企業(yè)研究院首席研究員李錦表示，此次公布的員工持股試點(diǎn)意見有六個方面的亮點(diǎn)。一是方向明確，即市場化方向。二是目的明確。“激勵、活力”是核心詞，成功與否在于建立和完善公司與員工的利益共享機(jī)制，增強(qiáng)職工的凝聚力和激發(fā)企業(yè)發(fā)展的活力。三是比例明確，即員工持股總量原則上不高于公司總股本的30%，這個比例設(shè)計的比較合適，太低了不起作用。而單一員工持股比例原則上不高于公司總股本的1%，可以說是一個紅線，這個突破性的提法，有利于防止少數(shù)人控制。四是部署明確。分類、分批、分層次、分階段來推行。五是時間明確。試點(diǎn)兩年，2018年要鋪開。六是破產(chǎn)重整是敏感問題。產(chǎn)能過剩企業(yè)，內(nèi)部員工持股試點(diǎn)工作應(yīng)與企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)調(diào)整相結(jié)合，對虧損嚴(yán)重的國有企業(yè)實施內(nèi)部員工持股，提出以出資額為限。應(yīng)當(dāng)鼓勵員工按評估后的凈資產(chǎn)值全額收購企業(yè)，若員工收購企業(yè)資金有困難，可與企業(yè)產(chǎn)權(quán)單位協(xié)商，采取分期付款方式實施內(nèi)部員工持股。

 

　　李錦表示，未來試點(diǎn)工作主要在央企所屬三四級企業(yè)中推行，地方上已經(jīng)做的會得到鼓勵并加大步伐，許多上市公司推進(jìn)員工持股的時機(jī)已成熟。

 

　　以崗定股動態(tài)調(diào)整

 

　　“國企員工持股改革的初衷是要在國有企業(yè)進(jìn)一步建立有效的激勵約束機(jī)制，不斷增強(qiáng)企業(yè)活力，加快提升企業(yè)競爭力。”國資委企業(yè)改革局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，要建立收益共享、風(fēng)險共擔(dān)的長效激勵約束機(jī)制，保持核心人才隊伍的穩(wěn)定性，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理機(jī)制。

 

　　該負(fù)責(zé)人表示，與以往的員工持股不同，本次開展員工持股試點(diǎn)，與國有企業(yè)功能分類、混合所有制改革等其他相關(guān)政策之間的銜接非常緊密，需要統(tǒng)籌推進(jìn)。此外，本次員工持股遵循了試點(diǎn)先行、從嚴(yán)掌握的方針，員工持股試點(diǎn)應(yīng)注重試點(diǎn)質(zhì)量和工作進(jìn)度的有機(jī)統(tǒng)一，不得為了片面追求數(shù)量而強(qiáng)行在條件不成熟的企業(yè)中開展試點(diǎn)，也不得一味追求速度而忽視質(zhì)量。如果不顧企業(yè)具體情況全面鋪開，一味擴(kuò)大范圍、趕超進(jìn)度，可能帶來適得其反的效果。

 

　　對于《試點(diǎn)意見》中強(qiáng)調(diào)“以崗定股，動態(tài)調(diào)整”的原則。該負(fù)責(zé)人指出，“以崗定股”是指持股員工的資格范圍和持股比例根據(jù)任職崗位來確定，即以關(guān)鍵的管理崗位、技術(shù)崗位和業(yè)務(wù)崗位為核心，確定持股人員范圍，依據(jù)崗位對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)發(fā)展的重要程度確定持股比例，并根據(jù)崗位績效對具體持股比例進(jìn)行上下浮動。員工持股既不是全員持股、平均持股，也不是經(jīng)營層持股，而是骨干持股。“動態(tài)調(diào)整”則是強(qiáng)調(diào)持股員工應(yīng)做到進(jìn)退有序，離開企業(yè)的人員因不再是該企業(yè)員工而不再持有股權(quán)，新進(jìn)人才可以獲得股權(quán)，崗位調(diào)整時所持股份隨之調(diào)整，真正實現(xiàn)讓符合條件的員工持有股權(quán)，持續(xù)調(diào)動骨干員工的積極性主動性和創(chuàng)造性，防止股權(quán)固化，影響激勵效果。

 

　　該負(fù)責(zé)人還表示，一般來說，中央企業(yè)集團(tuán)公司及其二級子企業(yè)、省級國有一級企業(yè)具有以下特點(diǎn)：即企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大、從業(yè)人員多、管理層級多、業(yè)務(wù)種類多。大部分屬于國有獨(dú)資且主要職能為資本管控。省級國有一級企業(yè)有些還是國有資本投資、運(yùn)營公司或即將改組成國有資本投資、運(yùn)營公司，具體經(jīng)營層面往往更多是在中央企業(yè)三級子企業(yè)和省級國有企業(yè)二級子企業(yè)以下。此外，不少企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)還涉及關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域。這些特點(diǎn)使得在中央企業(yè)二級以上企業(yè)及省級國有一級企業(yè)實施員工持股操作具有較大復(fù)雜性�？紤]到上述情況，在試點(diǎn)企業(yè)選擇時，應(yīng)選取資產(chǎn)規(guī)模相對適中、業(yè)務(wù)種類相對較少且不涉及國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)，并統(tǒng)籌考慮組建兩類公司、國有經(jīng)濟(jì)布局與結(jié)構(gòu)調(diào)整等改革措施。因此，《試點(diǎn)意見》提出，中央企業(yè)二級以上企業(yè)及省級國有一級企業(yè)原則上暫不開展員工持股試點(diǎn)。

 

　　科研院所先行先試

 

　　數(shù)據(jù)顯示，截至目前，A股市場共有400多個上市公司發(fā)布了員工持股計劃，實施員工持股計劃的主體多為民營企業(yè)，中央和地方國有企業(yè)占比較低。目前，轉(zhuǎn)制科研院所、科技型企業(yè)將成為員工持股啟動的前哨。

 

　　從實施方式上看，A股市場員工持股計劃最常見的形式為競價轉(zhuǎn)讓(二級市場購買)、非公開發(fā)行以及定向受讓股份。其中半數(shù)以上的公司采用二級市場購買方式進(jìn)行，占比達(dá)51.53%，其次是采用非公開發(fā)行和定向受讓股份方式的公司，分別占比24.75%和20.68%。從員工持股計劃股本占總股本的比例來看，絕大多數(shù)的上市公司的員工持股計劃股本占總股本的比例都在5%以內(nèi)，其中在2%以下的公司最多。

 

　　“《試點(diǎn)意見》的發(fā)布，員工持股改革將迎來新契機(jī)。”中信建投證券分析師表示，短期來看，員工持股計劃對于上市公司的利好主要反映在股價的正向波動。通過對比可以發(fā)現(xiàn)員工持股計劃對國有上市公司股價的提振作用無論在持續(xù)時間還是力度上都更為有效。中長期來看，實施員工持股計劃的公司在基本面狀況上有明顯改善，而管理層參與員工持股比例越高的公司，其正向效應(yīng)越明顯。從實施員工持股計劃公司的股價運(yùn)行軌跡來看，員工持股計劃草案公布當(dāng)天，公司的二級市場收益最高，國有員工持股上市公司股價在草案發(fā)布后的12天內(nèi)平均收益都為正值，并且其對國有上市公司的利好能夠持續(xù)45天以上，在所選樣本期內(nèi)能夠獲得最高累計收益達(dá)14.61%。

 

 

　　該分析師認(rèn)為，從《試點(diǎn)意見》內(nèi)容看，目前國有企業(yè)員工持股計劃的推行仍處于探索階段，整體上屬于“十項方案”的配套文件。國資委和各地方國資委將按照試點(diǎn)企業(yè)條件，分別從中央企業(yè)、地方國有企業(yè)中選擇少量企業(yè)開展試點(diǎn)，相比于央企的限制條件，地方國企由于其靈活性可能更為受益。人才資本和技術(shù)要素貢獻(xiàn)占比較高的轉(zhuǎn)制科研院所、科技型企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)將獲得優(yōu)先支持，其中軍工研發(fā)以及高校系上市公司是其中的主力，這些國有控股公司具有人力資本密集、技術(shù)要素貢獻(xiàn)率較高、股本較小的特點(diǎn)，是國有企業(yè)實施員工持股計劃的優(yōu)先標(biāo)的。自國企改革“十項方案”出臺以來，目前已有上海、重慶、北京、廣東等20多個省市明確出臺改革方案，其中多數(shù)地區(qū)均提出實行員工持股計劃，后續(xù)試點(diǎn)進(jìn)展值得期待。

文章摘自《李錦解讀國資》

圖片來源：找項目網(wǎng)

國資流失 員工激勵