近期，央企改革步伐進(jìn)一步提速。截至目前，“1+N”頂層設(shè)計(jì)體系中的配套文件已出臺(tái)17個(gè)，央企改革試點(diǎn)擴(kuò)大至10項(xiàng)涉及21家中央企業(yè)，央企數(shù)量也減少至103家，多家央企明確改革路線(xiàn)圖。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，根據(jù)國(guó)資委此前的規(guī)劃，年內(nèi)央企戶(hù)數(shù)有望整合到百家之內(nèi)，混改試點(diǎn)及員工持股試點(diǎn)也有望年內(nèi)啟動(dòng)。

 

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，從改革試點(diǎn)推進(jìn)的方向來(lái)看，目前央企改革集中在“淺水區(qū)”的改革，包括資產(chǎn)證券化、央企合并重組、高管選聘、業(yè)績(jī)考核和薪酬管理職權(quán)等，而對(duì)“深水區(qū)”的改革，包括在混合所有制改革、員工持股等方向，政策推行的力度和速度仍有待加強(qiáng)。其中，央企第二批改革試點(diǎn)啟動(dòng)或是一次“新契機(jī)”：一方面，央企資產(chǎn)證券化、合并重組等有望加速推進(jìn);另一方面，混合所有制改革和員工持股改革“兩重門(mén)”亟待跨越，后續(xù)運(yùn)營(yíng)效率領(lǐng)域的改革是更值得重視的方向。

 

　　六家首批央企改革試點(diǎn)央企分別是：1.中糧集團(tuán)、中糧生化、中糧地產(chǎn)。2.國(guó)投公司、*ST中魯、國(guó)投電力、國(guó)投新集、國(guó)投安信。3.中國(guó)建材集團(tuán)、中國(guó)巨石、洛陽(yáng)玻璃、瑞泰科技、方興科技。4.國(guó)藥集團(tuán)、國(guó)藥股份、天壇生物、現(xiàn)代制藥。5.新興際華集團(tuán)。6.中節(jié)能環(huán)保。

 

　　相關(guān)概念股：

 

　　中國(guó)巨石：收購(gòu)資產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期，首選中復(fù)連眾打開(kāi)戰(zhàn)略新藍(lán)圖

 

　　公司發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)由DOUBLETALENTLIMITED(嘉傳有限公司)、GSAEOLUSHOLDINGLIMITED、GSAEOLUSPARALLELHOLDINGLIMITED以及連云港中科黃海創(chuàng)業(yè)投資有限公司持有的中復(fù)連眾合計(jì)26.52%股權(quán)，對(duì)價(jià)7.61億元。

 

　　中復(fù)連眾是中復(fù)集團(tuán)的控股子公司，實(shí)際控制人是中建材集團(tuán)，與中國(guó)巨石為同一實(shí)際控制人。中復(fù)連眾是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、全球前三的兆瓦級(jí)風(fēng)機(jī)葉片制造企業(yè)，擁有國(guó)內(nèi)最為齊全的兆瓦級(jí)葉片產(chǎn)品，葉片運(yùn)行維護(hù)經(jīng)驗(yàn)豐富。中復(fù)連眾2016年一季度凈利潤(rùn)為2867萬(wàn)元，考慮到一季度是行業(yè)傳統(tǒng)淡季，保守估計(jì)今年凈利潤(rùn)2.5億元，交易價(jià)格對(duì)應(yīng)今年P(guān)E僅11.5倍，增厚EPS0.01元。中復(fù)連眾主導(dǎo)產(chǎn)品是玻纖的重要下游，此次收購(gòu)中復(fù)連眾股權(quán)使得公司下游產(chǎn)業(yè)鏈得到實(shí)質(zhì)性延伸，業(yè)務(wù)整合水平進(jìn)一步提高，加快了公司產(chǎn)業(yè)集群化進(jìn)程。

 

　　繼8月23日公告中建材與中材集團(tuán)重組獲批，時(shí)隔一個(gè)月再度傳來(lái)公司整合的新消息，作為中建材的三級(jí)子公司，進(jìn)度已超預(yù)期。2015年以來(lái)，中國(guó)巨石已經(jīng)由原來(lái)的玻纖紗單一業(yè)務(wù)逐漸向上下游延伸拓展，認(rèn)為公司戰(zhàn)略發(fā)生了新變化，不排除向新材料、復(fù)合材料方向外延。縱觀中建材與中材集團(tuán)旗下資產(chǎn)，除了中復(fù)連眾，中國(guó)建材還擁有中復(fù)神鷹、中復(fù)麗寶第、中復(fù)西港等資產(chǎn)，涵蓋新材料、復(fù)合材料領(lǐng)域，同時(shí)中材集團(tuán)旗下眾多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可供無(wú)償劃轉(zhuǎn)，公司未來(lái)資產(chǎn)整合想象空間仍然較大，對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合還有助于提升公司估值。

 

　　玻纖行業(yè)正處在高景氣時(shí)期，公司處于盈利最佳的上游環(huán)節(jié)，高成長(zhǎng)有望持續(xù)。公司擁有玻璃纖維產(chǎn)能超過(guò)125萬(wàn)噸，2014年以來(lái)，玻纖行業(yè)持續(xù)較高景氣，供需格局好轉(zhuǎn)，公司主要產(chǎn)品玻纖紗銷(xiāo)量增長(zhǎng)較快，過(guò)去三年凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)到53%，顯示出較強(qiáng)的成長(zhǎng)性，認(rèn)為今年業(yè)績(jī)有望延續(xù)高增長(zhǎng)。

 

　　預(yù)計(jì)2016-2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.27、86.69、90.81億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.04、19.06、21.19億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.66、0.78、0.87元(暫不考慮本次收購(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為17X/14X/13X。

 

　　現(xiàn)代制藥：業(yè)績(jī)進(jìn)入調(diào)整期，期待整合后恢復(fù)

 

　　處于業(yè)績(jī)調(diào)整期，期待整合及新產(chǎn)品上市后恢復(fù)，維持增持。輔助用藥限制等政策影響和海門(mén)原料藥子公司的持續(xù)虧損，公司業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谡{(diào)整期，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)2016~18年EPS0.7(-0.2)/0.8(-0.25)/0.94(-0.35)元。公司整合集團(tuán)化藥資產(chǎn)處于推進(jìn)中，預(yù)計(jì)4季度完成，若考慮并購(gòu)整合及增發(fā)攤薄影響(不考慮融資)，盈利預(yù)測(cè)為2016~18年EPS1.09/1.20/1.35元。公司成為國(guó)藥化學(xué)制藥平臺(tái)后，品種資源將大幅擴(kuò)展，加上自主研發(fā)儲(chǔ)備，有望逐步恢復(fù)增長(zhǎng)，維持增持評(píng)級(jí)。考慮國(guó)藥集團(tuán)制藥平臺(tái)的資源整合價(jià)值，給予2017年49X，目標(biāo)價(jià)38.93元。

 

　　部分品種調(diào)整致業(yè)績(jī)調(diào)整，核心品種繼續(xù)增長(zhǎng)。限抗、輔助用藥限制等政策影響，加上銷(xiāo)售調(diào)整，焦作容生和中聯(lián)藥業(yè)上半年業(yè)績(jī)大幅下滑導(dǎo)致整體業(yè)績(jī)承壓。母公司核心品種繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中硝苯地平控釋片增長(zhǎng)約13.9%，延續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。天偉子公司受益原料藥提價(jià)，凈利增48%，已獲批尿促卵泡素制劑批文，處于生產(chǎn)認(rèn)證階段，2017年有望開(kāi)始銷(xiāo)售。原料藥方面，原料藥整體轉(zhuǎn)移至海門(mén)原料基地，部分品種停產(chǎn)，上半年虧損4293萬(wàn)元，對(duì)業(yè)績(jī)拖累較大，后續(xù)影響將減少。

 

　　化藥平臺(tái)優(yōu)勢(shì)突出，整合繼續(xù)豐富產(chǎn)品系列。公司作為國(guó)藥系下化藥平臺(tái)，目前整合處于推進(jìn)階段，預(yù)計(jì)4季度完成并表。公司品種資源得以大幅擴(kuò)展，同時(shí)對(duì)接大股東的研發(fā)資源優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望逐步培育出更多增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)國(guó)藥集團(tuán)持續(xù)推動(dòng)制藥資源整合，未來(lái)業(yè)績(jī)有望逐步恢復(fù)。

 

　　國(guó)投電力：中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，多元布局下后續(xù)裝機(jī)提升可期

 

　　公司公布2016年半年報(bào)，業(yè)績(jī)下滑低于申萬(wàn)正增長(zhǎng)的預(yù)期。2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收131.39億元，同比減少11.98%;歸母凈利潤(rùn)14.86億元，同比減少39.33%。EPS0.2190元/股，同比減少39.33%。

 

　　火電業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊跌，公司電力收入下滑12.14%。上半年公司完成發(fā)電量511.62億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電量497.91億千瓦時(shí)，同比去年分別下降1.97%和1.77%。上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)電力收入12.96億，同比下降12.14%。2016年1月上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)加之電力供需失衡，報(bào)告期公司平均上網(wǎng)電價(jià)0.306元/千瓦時(shí)，同比降低0.033元/千瓦。業(yè)績(jī)低于預(yù)期的重要原因在于曲靖公司發(fā)生違約，公司對(duì)尚未解除的擔(dān)保責(zé)任全額計(jì)提了預(yù)計(jì)負(fù)債，直接影響當(dāng)期利潤(rùn)5.35億元。

 

　　水電景氣，火電有所回落，后續(xù)裝機(jī)提升仍有空間。報(bào)告期內(nèi)水電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)1995小時(shí)，同比提高24小時(shí)。火電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)1914小時(shí)，同比降低276小時(shí)。公司總體控股企業(yè)設(shè)備利用小時(shí)1883小時(shí)，仍高于全國(guó)平均利用小時(shí)86小時(shí)。根據(jù)規(guī)劃，公司已核準(zhǔn)及在建控股裝機(jī)1304.8萬(wàn)千瓦，占已投產(chǎn)控股裝機(jī)容量的47.89%，公司裝機(jī)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。

 

　　英國(guó)海上風(fēng)電項(xiàng)目收購(gòu)落地，進(jìn)軍海外市場(chǎng)。公司完成海上風(fēng)電收購(gòu)項(xiàng)目并進(jìn)行交割，以1.854億英鎊收購(gòu)RNEUK100%的股權(quán)，并承諾收購(gòu)?fù)瓿珊笥蒖NEUK下屬的RBL對(duì)Beatrice海上風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)行不超過(guò)2.5億英鎊的后續(xù)投入。RNEUK持有位于蘇格蘭北部東海岸Beatrice海上風(fēng)電項(xiàng)目25%股權(quán)及InchCape海上風(fēng)電項(xiàng)目100%股權(quán)。兩個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目設(shè)計(jì)容量分別為588、598MW。此外公司還通過(guò)收購(gòu)云頂集團(tuán)的LLPL42.1%股權(quán)，間接獲得印尼萬(wàn)丹火電項(xiàng)目(660MW)40%的股權(quán)，多元化擴(kuò)張海外市場(chǎng)。

 

　　參股贛能貢獻(xiàn)8600多萬(wàn)投資收益，戰(zhàn)略切入江西市場(chǎng)。16年2月公司已完成贛能股份定增認(rèn)購(gòu)，鎖定期3年，持股33.72%，上半年贛能實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.56億元，同比下滑4.17%，為公司貢獻(xiàn)投資收益8630萬(wàn)元。認(rèn)為公司戰(zhàn)略性切入江西市場(chǎng)，結(jié)合雙方的項(xiàng)目資源和資金實(shí)力，可實(shí)現(xiàn)共贏。

 

　　投資評(píng)級(jí)與估值：結(jié)合公司中報(bào)業(yè)績(jī)，下調(diào)公司16-18年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為43.73、50.31、55.29億元(原本為54.8、58.6和64.7億元)，考慮公司取消增發(fā)方案，EPS分別為0.64、0.74和0.81元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為11倍、9倍和9倍。認(rèn)為，雅礱江為公司帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流，戰(zhàn)略投資贛能股份、布局售電市場(chǎng)，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)入海上風(fēng)電領(lǐng)域，聯(lián)手跨國(guó)集團(tuán)進(jìn)入東南亞投資，公司估值較低。

 

文章摘自2016年10月14日《證券市場(chǎng)周刊》

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

央企改革 混改 員工持股