導語：資本市場是深化國資國企改革的天然平臺，在新的歷史時期，資本市場應緊緊圍繞國有企業(yè)市場化、契約化與資本化的改革方向，不斷完善功能，積極探索服務支持國資國企改革的有效途徑。

 

　　資本市場是促進國有企業(yè)“三化”發(fā)展的天然平臺

 

　　首先，資本市場有助于加快國有企業(yè)的市場化進程。資本市場是逐利的，更是高度競爭的，企業(yè)的經(jīng)營績效、競爭優(yōu)勢從根本上決定了其在資本市場的地位及獲取資源的能力。國有企業(yè)進入資本市場就必須堅持企業(yè)價值最大化的基本原則，不斷提升企業(yè)的潛在及預期獲利能力，在企業(yè)價值增長中滿足各方主體的利益。這將倒逼國有企業(yè)不斷強化作為財富生產(chǎn)者、創(chuàng)造者的本質屬性，使國有企業(yè)能夠專注于經(jīng)營績效的提升和國有資產(chǎn)的保值增值。

 

　　其次，資本市場有助于加快國有企業(yè)的契約化進程。資本市場具備高效的監(jiān)管體系與完備的信息披露機制。利用資本市場，國有企業(yè)就要接受作為公眾公司的既定約束與義務，不斷促使國有企業(yè)的各股東在科學與民主、激勵與約束、責任與監(jiān)督相結合的基礎上，形成董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層相互制衡的科學治理結構，依照公司法與公司章程行使權利，倒逼國有監(jiān)督機構徹底厘清行政與市場兩種手段的執(zhí)行邊界。資本市場還為解決兩權分離下管理層的激勵約束問題提供了可行思路。二級市場的股價表現(xiàn)長期取決于公司經(jīng)營者的價值創(chuàng)造能力，借助資本市場，通過構建股權激勵，將有效綁定經(jīng)營層與公司發(fā)展的利益，促使經(jīng)營層專注于公司價值最大化，勤勉盡責地為公司長期發(fā)展服務。

 

　　第三，資本市場有助于加快國有企業(yè)的資本化進程。國有資產(chǎn)的資本化將土地、設備、技術等投入要素轉化為可等分的股份形式，為資本流動創(chuàng)造了前提條件，而資本市場的高度流動性，能夠最大程度削弱生產(chǎn)要素區(qū)域與部門間的分割，提升要素的流轉效率。借助于資本市場，通過兼并重組、吸收合并、資產(chǎn)注入等現(xiàn)代資本運作方式，國有經(jīng)濟布局得以戰(zhàn)略性調整，國有經(jīng)濟的有進有退也將得以施展。借助于資本市場，還有助于重塑與打造國有資產(chǎn)經(jīng)營主體，促進國資管理體制向“管資本”轉變，使集團母公司專注于旗下子公司的資本運營，通過股權運作、價值管理等方式實現(xiàn)國有資本的保值增值。

 

　　資本市場服務國資國企改革的有效途徑

 

　　利用資本市場，可以通過多種途徑服務支持國資國企改革。

 

　　加快國有企業(yè)的混合所有制發(fā)展。發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，是實現(xiàn)國有企業(yè)市場化、契約化與資本化的前提與基礎。中國多層次資本市場的建設與發(fā)展為國有企業(yè)的混合所有制改革提供了多個渠道，包括A股上市、掛牌新三板及區(qū)域股權交易中心等。伴隨中國各地自貿區(qū)建設加快，國有企業(yè)走出去的路徑更加通暢，還可考慮境外上市，分享國際化紅利。無論選擇哪種方式上市，國有企業(yè)應積極考慮引入契合自身發(fā)展需求并能有效彌補企業(yè)發(fā)展瓶頸的戰(zhàn)略投資者，促進國有企業(yè)的產(chǎn)權多元化，優(yōu)化股權結構，充分利用戰(zhàn)略投資者的資金、技術、人才、市場優(yōu)勢，提升國有企業(yè)的核心競爭力與持續(xù)發(fā)展能力。

 

　　優(yōu)化國有資本的布局結構。兼并重組作為資本運作的常規(guī)手段，在促進國有企業(yè)資源整合、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構方面作用顯著。國有經(jīng)濟布局的戰(zhàn)略性調整要充分依托這一模式，尤其要發(fā)揮資本市場的作用，允許符合條件的企業(yè)通過發(fā)行股票、債券等方式融資，通過發(fā)行優(yōu)先股、可轉換債券等作為兼并重組的支付方式，加快重組進程，推動國有資本向關系國家安全、國民經(jīng)濟命脈和國計民生的重要行業(yè)和關鍵領域、重點基礎設施集中，向前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)集中，向具有核心競爭力的優(yōu)勢企業(yè)集中。

 

　　構建新型國有資產(chǎn)授權經(jīng)營體制。加快國有企業(yè)的整體上市是構建新型國有資產(chǎn)授權經(jīng)營體制的可行思路。整體上市不僅有助于協(xié)調控股股東與上市公司的利益，提升企業(yè)內部一體化管理水平，更有助于促進母公司向新型國有資產(chǎn)經(jīng)營主體轉變，使國有股東真正履行出資人職責，不再干預企業(yè)具體運營。近年來，我國部分以集團實業(yè)型企業(yè)為依托的大型國有控股集團，母公司主要從事旗下子公司的兼并重組，已初步具備新型國有資產(chǎn)經(jīng)營主體的雛形。下一階段，可考慮通過IPO、吸收合并、資產(chǎn)注入等方式加快集團公司的整體上市，改組組建國有資本投資、運營公司，通過開展投資融資、產(chǎn)業(yè)培育、資本整合等，推動產(chǎn)業(yè)集聚和轉型升級。

 

　　構建國有企業(yè)的長效激勵機制。利用資本市場不僅可以構建起對核心管理層的股權激勵模式，還可以構建起對核心員工的長效激勵，將公司發(fā)展與員工利益密切綁定。國有企業(yè)要根據(jù)企業(yè)具體情況綜合考慮激勵與約束力度，同時兼顧成本、稅務、現(xiàn)金流、管理理念以及外部環(huán)境等因素，設計出適合企業(yè)自身的股權激勵形式。股權激勵實施還應注重激勵和約束的相配套，通過相關條款安排加強對經(jīng)營層的監(jiān)督與制約，提升激勵效果。

 

　　進一步提升資本市場服務支持國資國企改革的能力

 

　　資本市場為深化國資國企改革、提升國有資本的競爭力提供了多種有效途徑，在當前我國新一輪以“三化”為核心的國資國企改革中，要充分重視資本市場作用。同時，資本市場也要加快改革發(fā)展，進一步提升對國資國企改革的服務支持能力。

 

　　下一階段的資本市場改革，可重點圍繞以下幾個方面進行。一是要不斷完善資本市場的相關法律法規(guī)建設，肅清資本市場監(jiān)管環(huán)境，在做好多層次資本市場建設基礎上，穩(wěn)步推進注冊制改革，適度加快A股上市節(jié)奏，使越來越多的國有企業(yè)可以高效利用資本市場平臺進行改革深化。二是要以深港通為契機，進一步加快中國資本市場的國際化進程，加強與境外資本市場合作，逐步推進一級融資市場的國際化進程，使境內國有企業(yè)可以更好利用境外市場進行融資與資本運作。三是要不斷加強資本市場對兼并重組的服務支持水平，積極鼓勵企業(yè)采用優(yōu)先股、可轉債、定向權證等創(chuàng)新型金融工具提升重組效率，加快國有資本的布局調整。四是積極扶持培育大型投資銀行，充分發(fā)揮資本中介的作用，在政策導向上鼓勵投資銀行回歸本源，深耕實體經(jīng)濟，提升一攬子綜合化金融服務能力，為深化國資國企改革發(fā)展貢獻更大力量。

文章摘自2016年11月21日《學習時報》

圖片來源：找項目網(wǎng)

國資國企改革 兼并重組 資產(chǎn)注入