近年成本壓縮力度大，未來成本將增加。目前的單位生產(chǎn)成本比十年前的2006年還要低。噸煤管理費用16年更是大幅壓縮至歷史新低。只有43元/噸，比效益最差的15年還低10元，比十年前還要低，而煤價最高的2011年達到141元，壓縮幅度很大。隨著近兩年的煤價大幅回升，歷史欠賬將得以彌補，17年的各項成本計提認為會有較明顯上升。整個行業(yè)可能都是這一趨勢。

 

　　公司是質地優(yōu)秀的冶金煤公司，16年煉鋼用噴吹煤占收入比例43%，占產(chǎn)量31%。管理水平相對較好，成本控制較好。集團后續(xù)煤炭資源儲備豐富，此外還有煤制油等高端煤化工等優(yōu)質資產(chǎn)。隨著山西國企改革的推進，以及公司15年公告中承諾仍將積極推進優(yōu)質資產(chǎn)的注入，認為資產(chǎn)注入仍然可期。公司的股價彈性比較好，又擁有外延式增長模式，估值不貴，有題材，是比較好的煤炭標的和焦煤標的。

 

　　陽泉煤業(yè)：高彈性無煙煤龍頭逐步復蘇，國企改革值得期待

 

　　受益于煤價上漲所帶來的業(yè)績高彈性：相當于2016年全年業(yè)績。公司原煤全部入洗，2016年公司的動力煤銷量占總銷量的89%，其余主要為塊煤和噴吹煤。目前公司的庫存處于合理水平，近期下游需求有所減弱，公司煤價小幅回調(diào)。目前塊煤價格在790-810元/噸左右，粉煤960-1020元/噸，比去年四季度高。動力煤末煤510-550元/噸，基本維持相對穩(wěn)定�？紤]到全年安全環(huán)保檢查力度不減，預計煤價下浮空間有限。

　　三個整合礦有望在2017年全部投產(chǎn)，創(chuàng)日泊里礦接續(xù)公司未來新增產(chǎn)能目前公司主要有三個待投產(chǎn)的整合礦：平定裕泰(90萬噸/年)和平定東升煤礦(90萬噸/年)已經(jīng)進入聯(lián)合試運行階段，寧武榆樹坡煤礦(300萬噸/年)今年年底投產(chǎn)。遠期內(nèi)，無煙煤礦創(chuàng)日泊里(500萬噸)是接續(xù)公司未來新增產(chǎn)能的主要礦井。

 

　　集團煤礦注入預期強，煤電一體化是公司未來發(fā)展的方向：山西省把國企改革作為2017年的首要任務，預計今年會有較大的進展。對公司來說，陽煤集團的煤礦資產(chǎn)有望注入上市公司是重要的國企改革方向，目前集團煤炭總產(chǎn)能5930萬噸左右，公司目前產(chǎn)能為3250萬噸，未來注入的空間巨大。目前公司的主要戰(zhàn)略是打造煤電一體化，目前公司已有晉中德?lián)P煤層氣發(fā)電公司(51%)，西上莊低熱值煤熱點公司目前在建，預計明年年底投產(chǎn)。

　　預計公司2017~2019年EPS分別為0.63元、0.65元、0.74元，對應PE分別為10倍、9倍、8倍。

（文章摘自2017年6月14日《證券市場周刊》）

圖片來源：找項目網(wǎng)

山西國企改革 煤炭集團合并 國有企業(yè)整體上市