日前，隨著山西省國企改革文件的出臺，煤炭大省的的改革大幕也正式拉開。根據(jù)文件要求，相關單位要積極開展資本運作，利用上市公司平臺推動專業(yè)化重組和煤炭集團整體上市。同時，要通過專業(yè)化重組優(yōu)化配置同類資源、提高產(chǎn)業(yè)集中度;以煤炭電力為主業(yè)的國有企業(yè)要加強與下游用戶企業(yè)的股權合作。

 

　　業(yè)內(nèi)認為，山西國企改革方案的落地，有望進一步推動煤炭集團整體上市。

 

　　值得注意的是，近日，神華和國電雙雙停牌稱，將籌劃重大事項，業(yè)內(nèi)對這兩家公司合并的預期十分強烈。一旦雙方合并，將成為整個煤電行業(yè)具有標志性的一件大事。同時，這意味著煤電重組也將加速。上述意見還指出，以煤炭電力為主業(yè)的國有企業(yè)要加強與下游用戶企業(yè)的股權合作，形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同。支持國有企業(yè)接受中央企業(yè)兼并重組，鼓勵國有企業(yè)整體上市。

 

　　作為煤炭行業(yè)供給側(cè)改革的重點省份，山西此舉不僅落實了煤電聯(lián)營一體化，也讓煤電企業(yè)重組聯(lián)姻再次升溫。除了煤電企業(yè)的整合，意見還強調(diào)，山西省內(nèi)國資同質(zhì)化競爭嚴重的問題，并明確將通過專業(yè)化重組優(yōu)化配置同類資源、提高產(chǎn)業(yè)集中度、增強市場競爭力。這意味著煤炭集團之間有望通過重組來改變目前同質(zhì)化競爭的格局。

 

　　相關概念股：

　　西山煤電：山西國改背水一戰(zhàn)，焦煤旗艦呼之欲出

 

　　今年是山西國改破冰之年，汾酒和焦煤集團成為此次山西國改先鋒，焦煤集團近億噸的煤炭產(chǎn)能有望注入西山煤電，焦煤旗艦上市公司呼之欲出，前期煤炭股隨大盤出現(xiàn)明顯回調(diào)，估值已經(jīng)接近歷史底部，安全邊際充足，預期的資產(chǎn)注入后業(yè)績提升明顯。

 

　　煤炭：受益供給側(cè)改革，煤炭板塊業(yè)績大幅增長。公司目前原煤生產(chǎn)能力2930萬噸，未來有三個整合礦陸續(xù)投產(chǎn)，預計2017-2019年原煤產(chǎn)量分別為2597萬噸、2700萬噸、2800萬噸，增速分別為7%、4%、4%;商品煤產(chǎn)銷量預計在2400萬噸，今年按照秦皇島Q5500均價在600元/噸推算公司綜合售價511元/噸，噸煤凈利91元，煤炭板塊歸母凈利18億，一季度西煤已經(jīng)實現(xiàn)4.6億的歸母凈利。

 

　　山西國改背水一戰(zhàn)，焦煤集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望注入。山西焦煤集團是國內(nèi)最大的煉焦煤供應商，原煤產(chǎn)能高達1.7億噸(含在建)，目前原煤生產(chǎn)能力在1億噸左右，煉焦精煤產(chǎn)量4300萬噸。集團層面具備注入可能性的礦井產(chǎn)能8208萬噸，可實現(xiàn)商品煤產(chǎn)銷量6500萬噸，假定盈利能力和上市公司一致，則2017年可實現(xiàn)約60億的凈利。

 

　　電力焦化：公司目前控股在役火電裝機315萬千瓦，在建裝機332萬千瓦，合計裝機647萬千瓦。目前煤價仍在高位，電力板塊短期難以貢獻業(yè)績。焦化方面，目前并表的是西山煤氣化120萬噸產(chǎn)能和京唐焦化420萬噸產(chǎn)能，焦化行業(yè)產(chǎn)能過剩格局依舊且原料焦煤價格高企，焦化業(yè)務仍將微虧。

 

　　山西國改背水一戰(zhàn)，焦煤旗艦呼之欲出，維持“強烈推薦-A”評級。短期煤價大概率還會向下，但這對煤炭股的影響已經(jīng)很弱，上周煤炭股就已經(jīng)不隨煤價下行了，短期旺季到來有望提振煤價，產(chǎn)量能夠增長的公司將充分享受供改紅利。而西煤是當前市場上最有可能獲得外延增長的公司，預期的資產(chǎn)注入后業(yè)績提升明顯。

 

　　潞安環(huán)能：冶金煤、彈性高、估值低、有題材

 

　　公司16年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8.6億元，同比增長732%，每股收益0.29元，符合業(yè)績預告。毛利率由33%增長至37%，營業(yè)利潤率由1.1%增至8.2%，凈利潤由0.9%增至6%。凈資產(chǎn)收益率由0.58%增至4.75%。凈負債率由去年同期的68%上升至81%。

 

　　產(chǎn)銷量大增，噸煤凈利22元。16年公司生產(chǎn)原煤3，915萬噸，同比上漲9.8%;銷售商品煤3，624萬噸，同比上漲17%。在供給側(cè)改革力度推進最大的一年，產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)比較超預期。商品煤綜合煤價上漲7.6%至341元/噸，計算的單位成本增8.6至189元/噸，噸煤凈利22元。

 

　　16年4季度超預期原因主要有：1.銷量超預期，環(huán)比增長39%至1，093萬噸(產(chǎn)量只增長3.5%)。2.第四季度主營收入創(chuàng)2011年以來的新高。3.公司前三季度煤炭均價283元，全年均價341元，這樣推算第四季度均價561元，比前三季度大幅增長98%，而市場煤價同期價格只增長48%，懸殊較大。認為在一定程度上第四季度業(yè)績超預期是對第三季度業(yè)績低于預期的修正。

圖片來源：找項目網(wǎng)

山西國企改革 煤炭集團合并 國有企業(yè)整體上市