9月13日，“中融企弘-富國資產(chǎn)-首創(chuàng)置業(yè)2017年第一期購房尾款資產(chǎn)支持專項計劃”獲得機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)核發(fā)的無異議函。這是北京市國資委所屬大型國企首創(chuàng)置業(yè)(HK2868)首次發(fā)行資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品，亦是業(yè)內(nèi)首單由國企發(fā)行的購房尾款A(yù)BS產(chǎn)品。

 

　　華南一位券商固收業(yè)務(wù)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，通過購房尾款A(yù)BS產(chǎn)品，原始權(quán)益人可大幅緩解回款壓力，提高資金利用率，且“ABS募集的資金用途不受限制，幫原始權(quán)益人在趨嚴(yán)的監(jiān)管環(huán)境下開辟了新的融資渠道”。

 

　　更值得關(guān)注的是，該期專項計劃還首次在購房尾款A(yù)BS產(chǎn)品中采用了“雙資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)”的模式。

 

　　其具體做法為：在原始權(quán)益人之外，本期專項計劃還引入了獨立第三方云庫匯，作為第二資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)。

 

　　解構(gòu)“雙資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)”模式

 

　　產(chǎn)品信息顯示，該資產(chǎn)支持專項計劃由中融(北京)資產(chǎn)管理有限公司牽頭，由富國資產(chǎn)設(shè)立，其基礎(chǔ)資產(chǎn)為首創(chuàng)置業(yè)北京樓盤的購房尾款，產(chǎn)品期限為2年，擬募資總規(guī)模為12億元。其中，優(yōu)先級證券11.3億元，并設(shè)置循環(huán)購買、不合格資產(chǎn)置換/贖回等交易機(jī)制。

 

　　該產(chǎn)品的原始權(quán)益人為首創(chuàng)置業(yè)旗下北京創(chuàng)瑞華安置業(yè)有限公司(下稱“創(chuàng)瑞華安”)，創(chuàng)瑞華安的主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)及銷售商品房，本次交易入池標(biāo)的應(yīng)收賬款頗為分散：共計837筆，應(yīng)收賬款余額156914.59萬元。

 

　　“前幾年大家更多停留在討論階段，今年以來引入第三方專業(yè)服務(wù)商的做法開始逐漸增多。”北京某券商ABS業(yè)務(wù)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，目前市場上發(fā)行的ABS產(chǎn)品通常都以原始權(quán)益人擔(dān)任資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，但今年以來，“第三方專業(yè)服務(wù)商開始嶄露頭角，這種由原始權(quán)益人和第三方專業(yè)服務(wù)商共同提供資產(chǎn)服務(wù)的做法，有望成為新的發(fā)展趨勢。”

 

　　與市場上大多數(shù)產(chǎn)品類似之處在于，原始權(quán)益人創(chuàng)瑞華安同時擔(dān)任該產(chǎn)品的資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu);不同之處則在于，交易結(jié)構(gòu)中還額外設(shè)置了一個獨立的資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)云庫匯，形成“雙資產(chǎn)服務(wù)商”的結(jié)構(gòu)。

 

　　云庫匯相關(guān)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，云庫匯從資產(chǎn)包創(chuàng)建階段開始技術(shù)服務(wù)接入，并主導(dǎo)存續(xù)期管理階段的資產(chǎn)監(jiān)控、向計劃管理人和投資人提供實時的信息披露及定期出具基礎(chǔ)資產(chǎn)監(jiān)管報告，確保資產(chǎn)運作的真實和透明。

 

　　此外，云庫匯還需配合創(chuàng)瑞華安履行相關(guān)資產(chǎn)服務(wù)職責(zé)，以提升業(yè)務(wù)及發(fā)行效率、降低諸多環(huán)節(jié)中可能出現(xiàn)的風(fēng)險，將專業(yè)服務(wù)貫穿至整個產(chǎn)品生命周期。

 

　　“業(yè)內(nèi)有討論，原始權(quán)益人自身擔(dān)任資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，相當(dāng)于自己監(jiān)督自己，存在一定道德風(fēng)險，這對投資人顯然是不利的。而且，假如原始權(quán)益人出了一些狀況，無法履行存續(xù)期管理的義務(wù)，對投資人而言，還有一個資產(chǎn)服務(wù)商可以保障利益。”前述北京某券商ABS業(yè)務(wù)人士認(rèn)為。

 

　　專業(yè)服務(wù)商時代開啟

 

　　云庫匯相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著國內(nèi)企業(yè)ABS規(guī)模的壯大，投資者和監(jiān)管層對規(guī)范化和透明化項目的要求逐漸提高，而引入第三方資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，在緩釋原始權(quán)益人道德風(fēng)險的同時，還可促進(jìn)行業(yè)整體進(jìn)入精細(xì)化管理階段。

　　“比如說，計劃管理人需要在存續(xù)期內(nèi)定期核查原始權(quán)益人、擔(dān)保人等的經(jīng)營狀況，但計劃管理人的后督團(tuán)隊往往人手缺乏，且大量工作是高強(qiáng)度機(jī)械化的，加大了保障機(jī)制執(zhí)行難度。”該負(fù)責(zé)人稱，此外，目前計劃管理人往往利用傳統(tǒng)方法進(jìn)行監(jiān)控，沒有對基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行模型化和標(biāo)準(zhǔn)化處理，再加上后督團(tuán)隊往往需要同時監(jiān)控多個項目，使得管理壓力隨規(guī)模增大而愈見明顯。

 

　　“當(dāng)行業(yè)規(guī)模還很小的時候，業(yè)務(wù)量支撐不起來獨立服務(wù)商的模式;過去幾年，ABS已逐漸發(fā)展到萬億體量，且發(fā)展依舊較快，專業(yè)服務(wù)商出現(xiàn)是自然的結(jié)果。”滬上一位ABS業(yè)務(wù)領(lǐng)域的律師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，目前市場上已有多家機(jī)構(gòu)切入這一市場，且主要是互聯(lián)網(wǎng)屬性較強(qiáng)的公司，如阿里、百度、京東等。在技術(shù)層面上，對基礎(chǔ)資產(chǎn)期限特別短、循環(huán)購買要求特別高的產(chǎn)品，對第三方專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的需求較高。“擅長的業(yè)務(wù)可能會比較集中在消費金融類ABS。”

 

圖片來源：找項目網(wǎng)

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