上述參與證監(jiān)會(huì)、國資委摸底調(diào)研過程的股權(quán)投資業(yè)內(nèi)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，從央企基金角度看，既是國資，又是股權(quán)，的確處于多元監(jiān)管的局面下。下一步需要厘清的問題是，把目前多元監(jiān)管的局面梳理下，對(duì)存在矛盾、不太符合股權(quán)投資本質(zhì)的內(nèi)容做一些調(diào)整。

 

　　不過王力軍表示，梳理需要一段周期，畢竟目前國內(nèi)沒有更多專門針對(duì)央企基金的專項(xiàng)研究，相關(guān)的法律條文“還在看，要整合”，監(jiān)管層委托的“央企基金差異化監(jiān)管問題研究”預(yù)估2018年初可以完成，至于這份課題中提出的建言，能否落地到未來的新政策當(dāng)中，仍是未知數(shù)。專門針對(duì)央企基金的差異化監(jiān)管新規(guī)，出臺(tái)之前也需要?dú)v經(jīng)相當(dāng)長一段時(shí)間的考量。

 

　　監(jiān)管脈絡(luò)：多次調(diào)研探路

 

　　監(jiān)管層于2017年下半年展開的央企基金調(diào)研，并不是摸底首例。

 

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者從國資委獲悉，早在2016年上半年，監(jiān)管層就曾對(duì)央企基金展開過一輪較為詳盡的摸底。與2017年這次為了差異化監(jiān)管新規(guī)出臺(tái)之前的摸底不同，2016年的摸底側(cè)重點(diǎn)放在了梳理央企基金名稱(以營業(yè)執(zhí)照為準(zhǔn));基金組織形式(公司制、有限合伙制、信托制、契約制等);基金定位，即設(shè)立基金的目的;基金投資階段：包括天使投資、成長期投資、Pre-IPO、并購?fù)顿Y、夾層投資、產(chǎn)業(yè)投資等。

 

　　一名國資人士透露，2016年初，國資委曾對(duì)新興發(fā)展的央企基金有過三層架構(gòu)的設(shè)想，也就是委基金、行業(yè)基金、公司基金三層架構(gòu)鼎力的操作模式。按照國資委當(dāng)時(shí)的預(yù)期，委基金的規(guī)模龐大，類似國家級(jí)別的母基金，資金來源主要是國家財(cái)政。

 

　　至于行業(yè)基金，國資委內(nèi)部思路是，選擇央企當(dāng)中行業(yè)協(xié)同程度較高的同類企業(yè)共同出資，針對(duì)國家重點(diǎn)戰(zhàn)略領(lǐng)域，或者央企其他重要發(fā)展領(lǐng)域，去進(jìn)行相關(guān)層面的專項(xiàng)股權(quán)投資。

 

　　前述國資人士進(jìn)一步表示，處于第三層架構(gòu)的“公司基金”，則是以央企自己為主體，建立管理機(jī)構(gòu)，再去發(fā)起募集基金，進(jìn)行服務(wù)自身主業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新項(xiàng)目。

 

　　在國資委上述基金架構(gòu)頂層設(shè)計(jì)思路形成后不久，“一帶一路”投資基金、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金(國調(diào)基金)等多個(gè)專項(xiàng)基金紛紛出水。該國資人士評(píng)價(jià)道，2016年以來成立的一系列央企，并未嚴(yán)格按照國資委初期設(shè)想的三層架構(gòu)去搭建，但整體操作思路與初期設(shè)想并無特別大出入。

 

　　據(jù)悉，早在2010年前后，國資委曾做過一次相關(guān)調(diào)研，專門就央企金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控等情況進(jìn)行摸底，并一度就股權(quán)投資基金的專門政策展開研究。不過截至目前，這份政策也尚未出臺(tái)。

 

　　一名國資研究人士認(rèn)為，適時(shí)摸底各個(gè)企業(yè)股權(quán)投資基金的情況，對(duì)于政策研究有一定的參考價(jià)值，更重要的一點(diǎn)在于，對(duì)于管控央企金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在促使企業(yè)投資項(xiàng)目向主業(yè)集中的引導(dǎo)上，能夠起到一定效用。

 

　　前述國資研究人士說：“其實(shí)股權(quán)投資基金這塊的流動(dòng)性比較大，伴隨發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)也比較大。從國資委防控金融風(fēng)險(xiǎn)的管理角度看，有必要了解一下企業(yè)這方面的情況。而且，這三次摸底與近年來頻繁提及的‘管資本為主’也是相互呼應(yīng)的，確實(shí)應(yīng)該對(duì)涉及資本項(xiàng)目的內(nèi)容，還有金融風(fēng)險(xiǎn)防范方面的細(xì)節(jié)，給予更多關(guān)注。”

 

　　建言：雙重稅負(fù)待解

 

　　歷經(jīng)三輪摸底，央企基金的監(jiān)管脈絡(luò)逐日清晰，監(jiān)管新規(guī)欲出。

 

　　一家央企下屬資本平臺(tái)公司人士認(rèn)為應(yīng)盡快出臺(tái)專門針對(duì)央企基金的監(jiān)管規(guī)范。他說：“一方面，受市場價(jià)格波動(dòng)及國家貨幣政策等影響，基金融資的募資價(jià)格過高可能導(dǎo)致項(xiàng)目難以落地。另一方面，國家相關(guān)政策變動(dòng)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)基金項(xiàng)目的合規(guī)性、市場需求、經(jīng)濟(jì)效益、產(chǎn)品服務(wù)收費(fèi)等要素發(fā)生變化，可能影響項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營，甚至導(dǎo)致項(xiàng)目中止。”

 

　　上述資本平臺(tái)公司人士還建言，希望未來宏觀政策層面，可以兼顧考慮央企基金融資面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。他表示，以自己所在的央企基金為例，有時(shí)為項(xiàng)目解決融資問題時(shí)，因?qū)λ侥蓟�金客戶端的投資人信息收集不全，對(duì)項(xiàng)目公司投后管理不及時(shí)，或者業(yè)主方履約還款能力下降等可能導(dǎo)致的信用違約，主要體現(xiàn)在客戶端信用風(fēng)險(xiǎn)上。例如：合伙基金成立后，合伙人資金無法如期投放或其他違約行為。而且，項(xiàng)目公司也存在信用風(fēng)險(xiǎn)。例如項(xiàng)目公司不歸還股東借款，導(dǎo)致有限合伙債權(quán)投資不能安全退出。

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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