黨的十八大以來，深化國企改革成為國家重要發(fā)展戰(zhàn)略。政策指引及支持層面，以中央、國務院頒布了《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導意見》為統(tǒng)領(lǐng)，并相繼出臺了22個配套文件，形成了“1+N”政策體系，構(gòu)建了頂層設計和四梁八柱的大的框架。同時為落實“1+N”文件，中央部委層面又出臺了102個配套文件，各個地方為落實“1+N”文件也出臺了926個配套文件。從改革成果來看，超過三分之二的中央企業(yè)和地方國有企業(yè)已經(jīng)或者正在引入各類社會資本推進股權(quán)多元化，并通過重組使國有資本布局結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化�？偟膩碚f，本輪國有企業(yè)改革的政策支持力度大，各中央企業(yè)及各地方國有企業(yè)響應積極。

 

　　1、國企改革的要求是什么?最終想達到的目的是什么?各地深化改革文件中的提法是什么樣的?

 

　　國務院在改革文件中提到，深化國有企業(yè)改革，要以提高國有資本效率、增強國有企業(yè)活力為中心，完善產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責明確、政企分開、管理科學的現(xiàn)代企業(yè)制度，做強做優(yōu)做大國有企業(yè)，不斷增強國有經(jīng)濟活力、控制力、影響力、抗風險能力。各省市在推動國有企業(yè)改革落地的文件中除推動混合所有制改革外，均提出要優(yōu)化資產(chǎn)配置，推動資源向優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集中，加強同質(zhì)化業(yè)務的重組整合，推動國有資產(chǎn)保值增值，實現(xiàn)國有企業(yè)做強做優(yōu)做大，同時對國有資產(chǎn)證券化率也提出新要求。如山東省在《關(guān)于加快推動國有企業(yè)改革的十條意見》中提出，到2020年底培育3家省屬國有企業(yè)整體上市或主營業(yè)務上市，爭取資產(chǎn)證券化率達到60%;四川省國資委在深化國有企業(yè)改革的配套文件中提出到2020年，實現(xiàn)資本市場上市及掛牌國有企業(yè)達到20家以上，爭取資產(chǎn)證券化率達到30%;成都市出臺《優(yōu)化市屬國有資本布局的工作方案》，提出打造一批優(yōu)勢突出、具有行業(yè)影響力和區(qū)域帶動力的企業(yè)集團，到2020年，爭取證券化率達到30%;長沙市出臺《中共長沙市委關(guān)于全面深化改革的實施意見》，提出通過以“整合一批、發(fā)展壯大一批、清理退出一批”為原則，加速國資系統(tǒng)重組整合，打造“4+2+2+X”的國資新格局，并爭取到2020年實現(xiàn)資產(chǎn)證券化率達到80%;長春市在《長春市國資委出資企業(yè)“十三五”總體發(fā)展規(guī)劃》中也提出，要推動國有資本向地方特色產(chǎn)業(yè)集中，力爭培育3-4家上市企業(yè)，實現(xiàn)資產(chǎn)證券化率達到20-25%。

 

　　由此可見，推動資產(chǎn)整合、培育上市平臺是新一輪改革的重點任務，而提高資產(chǎn)證券化率則是國企改革成果的重點評價指標。

 

　　2、什么是國有企業(yè)資產(chǎn)證券化?

 

　　狹義的國有資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資方式，而廣義的資產(chǎn)證券化，是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資方式。在各地政府的深化國有企業(yè)改革的相關(guān)文件中多以上市而論，通過國資系統(tǒng)內(nèi)整合，優(yōu)先集合優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)，通過一系列的資本運作，打造上市平臺，其中包括直接IPO或重組借殼上市。然而在實際操作過程中，中美嘉倫認為資產(chǎn)證券化的概念不僅僅是上市，如果按這種方式去理解，任何在證券市場流通的企業(yè)融資產(chǎn)品均是提高企業(yè)證券化率的有效方式，如發(fā)行公司債、企業(yè)債、資產(chǎn)證券化(ABS)、基金、“融資租賃+ABS”等組合型證券化產(chǎn)品，如按照廣義的資產(chǎn)證券化去落實改革任務，將較大程度上減輕國有企業(yè)的改革壓力，同時在國企改革的背景下，也優(yōu)化了國有企業(yè)的融資環(huán)境。以江蘇省無錫市為例，2016年無錫市國資企業(yè)通過資產(chǎn)證券化融資472億，包括太極實業(yè)通過定向增發(fā)進行資產(chǎn)重組，花光股份整合國聯(lián)環(huán)保能源實現(xiàn)整體上市，無錫農(nóng)村商業(yè)銀行順利實現(xiàn)IPO，交通集團發(fā)行以公交經(jīng)營收費權(quán)發(fā)行綠色ABS產(chǎn)品，建發(fā)集團發(fā)行3億美元的海外債券等，實現(xiàn)資產(chǎn)證券化率提升到20%以上。

 

　　3、推動國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的實際作用?

 

　　中美嘉倫認為，推動國有企業(yè)資產(chǎn)證券化可增強國有經(jīng)濟活力、控制力、影響力和抗風險能力，實現(xiàn)國資做強做優(yōu)做大。從直接結(jié)果來看，是為國有企業(yè)拓寬的融資渠道，帶來了大量的資金，通過推動企業(yè)與資本市場對接以進入社會經(jīng)濟的主流層面，并在資產(chǎn)證券化過程中，可有效的盤活資產(chǎn)，優(yōu)化資源配置。而深層的結(jié)果則主要體現(xiàn)在提高國有企業(yè)的核心競爭力、抗風險能力、社會影響力及內(nèi)在活力。首先是提高核心競爭力，企業(yè)可利用證券化所融資金進行兼并收購、整合重組、項目投資、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等，在一定程度上優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)配置，提升企業(yè)的盈利能力，以強化國有企業(yè)的核心競爭力;其次是提高抗風險能力，資產(chǎn)證券化推動國有企業(yè)盤活資產(chǎn)、強化盈利能力、優(yōu)化企業(yè)的盈利結(jié)構(gòu)、規(guī)劃企業(yè)的管理水平，科學有效的降低運營風險，間接提高了企業(yè)的抗風險能力;再次是提高社會影響力，資產(chǎn)證券化推動國有企業(yè)與資本市場對接，資本市場的認可能為企業(yè)帶來社會公信力，為企業(yè)塑造較好的社會影響，同時重大投資項目的落地也可為國有企業(yè)提高影響力。最后是提高國資系統(tǒng)內(nèi)在活力，包括業(yè)務發(fā)展激發(fā)企業(yè)活力、資產(chǎn)盤活挖掘企業(yè)活力、資源優(yōu)化提高企業(yè)活力、股權(quán)多元帶動企業(yè)活力四個層面。最終實現(xiàn)國有資產(chǎn)做強做優(yōu)做大。因此，中美嘉倫認為國有資產(chǎn)證券化是實現(xiàn)國有企業(yè)做大做強做優(yōu)的重要手段。

圖片來源：找項目網(wǎng)

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