出售的心態(tài)在慢慢變化。剛開(kāi)始說(shuō)能不能找個(gè)參股的，再后面沒(méi)辦法，控股也行，最好找個(gè)國(guó)資控股。再后面，管你是不是國(guó)資，有錢就行。就是這么慢慢變化的。

 

國(guó)資收購(gòu)浪潮

 

進(jìn)入四季度，國(guó)資收購(gòu)民企的動(dòng)作開(kāi)始“加速度”，方式也更加多樣化。事實(shí)上，在民企股權(quán)質(zhì)押危機(jī)背景下，A股的這場(chǎng)國(guó)資收購(gòu)民企浪潮，一度頗受爭(zhēng)議。

但在一線投行人士看來(lái)，國(guó)資對(duì)民企的收購(gòu)，更多地是基于市場(chǎng)原則進(jìn)行，對(duì)于民企而言活下去更重要，有些國(guó)資還可以提供更進(jìn)一步的資源，而對(duì)于國(guó)資而言，時(shí)下是不錯(cuò)的抄底時(shí)機(jī)，可以進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。

爭(zhēng)議之下，雙贏或是交易最重要的規(guī)則。

 

 

幾經(jīng)相約，在11月中旬的上午，從事投行工作10多年的張子瀾(其就職于國(guó)內(nèi)一線券商，應(yīng)采訪者要求使用化名)終于有了一個(gè)多小時(shí)的時(shí)間。過(guò)往的四個(gè)多月里，他一直奔走在多地國(guó)資和上市公司之間。

 

一年半之前，彼時(shí)的張子瀾曾苦思著如何打開(kāi)新的投行業(yè)務(wù)局面，意料不到的是，眼下最繁榮的業(yè)務(wù)便是協(xié)助國(guó)資收購(gòu)上市公司股權(quán)。

 

采訪開(kāi)始，張子瀾首先感慨的是接觸的民企老板們的狀態(tài)：憔悴、心酸、股質(zhì)快到期了只能等著。這種一線的感受讓人覺(jué)得頗悲涼。

 

在張子瀾看來(lái)，本輪股票質(zhì)押危機(jī)中，一批優(yōu)秀企業(yè)家陷入困境。跟普通投行業(yè)務(wù)不同，協(xié)助國(guó)資進(jìn)來(lái)已經(jīng)不是單純的業(yè)務(wù)，而是夾帶了更多責(zé)任。

 

“我覺(jué)得應(yīng)該為社會(huì)做些事情，而不是簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)。拯救一個(gè)企業(yè)家就是拯救一個(gè)企業(yè)，拯救一個(gè)企業(yè)就是拯救很多人。”他說(shuō)。

 

近期，多方位的拯救行動(dòng)已經(jīng)啟動(dòng)，很多救市基金、紓困基金紛紛宣告成立并投入市場(chǎng)。這只是開(kāi)始。

 

憔悴的上市公司老板

 

問(wèn)：你們團(tuán)隊(duì)已經(jīng)撮合了好多家國(guó)資收購(gòu)上市公司股權(quán)，最深刻的印象是什么?

 

張子瀾：現(xiàn)在大股東的心態(tài)，是印象最深刻的。有時(shí)候我都不敢跟他們交流，感覺(jué)他們都很優(yōu)秀，但現(xiàn)在看起來(lái)很心酸。感覺(jué)跟他們談，就是在云端說(shuō)話。

 

問(wèn)：這些民營(yíng)企業(yè)家目前是什么狀態(tài)?

 

張子瀾：我認(rèn)識(shí)的一個(gè)做上市公司的企業(yè)家，那種狀態(tài)很心酸。我看他憔悴得，是一點(diǎn)激情都沒(méi)有。現(xiàn)在只能等著。還認(rèn)識(shí)一個(gè)企業(yè)家，股票質(zhì)押12月份到期，如果再?zèng)]人救他就一無(wú)所有了。財(cái)產(chǎn)全部清零，從頭再來(lái)。

 

問(wèn)：這些企業(yè)家的心態(tài)有哪些明顯變化?

 

張子瀾：出售的心態(tài)在慢慢變化。剛開(kāi)始說(shuō)能不能找個(gè)參股的，再后面沒(méi)辦法，控股也行，最好找個(gè)國(guó)資控股。再后面，管你是不是國(guó)資，有錢就行。就是這么慢慢變化的。

 

再一個(gè)變化是價(jià)格方面，剛開(kāi)始他們會(huì)說(shuō)價(jià)格能不能高點(diǎn)，再往后低點(diǎn)也行。

 

有些企業(yè)家，半年以前想找他，是見(jiàn)不到的;現(xiàn)在每天打電話來(lái)問(wèn)，你到底有沒(méi)有合適的。

 

問(wèn)：這輪民營(yíng)企業(yè)家隕落最明顯的特征是什么?

 

張子瀾：這批企業(yè)都是因?yàn)橘|(zhì)押陷入困境，而且多數(shù)是優(yōu)秀企業(yè)。以前哪些公司能質(zhì)押?

 

有幾個(gè)特點(diǎn)：第一，公司市值還不錯(cuò)、經(jīng)營(yíng)情況比較好才能質(zhì)押;第二，至少公司發(fā)展比較好、管理層能力比較強(qiáng)，爛公司誰(shuí)會(huì)給他做質(zhì)押;第三，大股東敢質(zhì)押，對(duì)自己有信心、股價(jià)有信心才敢質(zhì)押。比如股價(jià)現(xiàn)在20元，當(dāng)時(shí)是40元才敢質(zhì)押。

 

問(wèn)：對(duì)這些企業(yè)家有什么覺(jué)得遺憾的?

 

張子瀾：這一批都是優(yōu)秀企業(yè)家，很多都是投到自己的股票里去了。要么定增，要么二級(jí)市場(chǎng)增持，要么把控制權(quán)拿回來(lái)。人家都是看好自己公司，現(xiàn)在卻因?yàn)榭春镁捅皇袌?chǎng)整倒了。

 

這種結(jié)局還不如炒殼的。炒殼一是炒小市值，二是炒利潤(rùn)很差的，第三未來(lái)質(zhì)量也沒(méi)那么高的。所以，反而是那些投機(jī)者沒(méi)有死掉，而真正的企業(yè)家卻倒了。

 

問(wèn)：為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況?

 

張子瀾：這個(gè)話題之前談得很多。股票質(zhì)押爆倉(cāng)直接導(dǎo)火索就是股市大跌，而股市大跌就是內(nèi)因和外因共同作用的結(jié)果。

 

引進(jìn)國(guó)企是民企需求

 

問(wèn)：怎么解決這些民營(yíng)企業(yè)的困境?

 

張子瀾：現(xiàn)在國(guó)家都在鼓勵(lì)支持民營(yíng)企業(yè)，但遠(yuǎn)水解不了近渴，而且出問(wèn)題的企業(yè)家太多了。

 

最近去見(jiàn)了一家上市公司，質(zhì)押12月份到期，什么政策能解決他12月份到期的問(wèn)題?唯一的就是國(guó)資收購(gòu)，別無(wú)他法。

 

問(wèn)：最近有傳言稱國(guó)資受讓上市公司股權(quán)被停辦，不過(guò)后來(lái)辟謠。這種傳言有根據(jù)嗎?

 

張子瀾：如果有這個(gè)限制，民企解困的路徑就更少了。接下來(lái)國(guó)資收民營(yíng)還會(huì)繼續(xù)，這是他們被動(dòng)的選擇。即使國(guó)家限制了，民營(yíng)企業(yè)也有很迫切的需要。實(shí)際上，民企希望國(guó)有資本進(jìn)來(lái)，這是他們的呼聲。

 

目前已經(jīng)沒(méi)有其它方法救他們，比如銀行貸款、救市基金等都很難，除非救市基金能不計(jì)成本地救他們。

 

問(wèn)：不過(guò)，最近，也有一些上市公司引進(jìn)了救市基金。

 

張子瀾：有是有，但這能救多少。比如最近我們談的那家上市公司，市值近20億，大股東自己持股市值是八九個(gè)億，借了五六個(gè)億。假如1000家市值二三十億的公司，每家借五六個(gè)億，這得需要多少錢去救?

 

我問(wèn)他，找一個(gè)偏遠(yuǎn)地區(qū)的國(guó)資進(jìn)來(lái)行不行?他說(shuō)，只要救命就行。他們市值小，如果民營(yíng)資本進(jìn)來(lái)，可能就會(huì)要控制權(quán)，重組公司。但引進(jìn)國(guó)資更傾向于財(cái)務(wù)投資。

 

問(wèn)：在收購(gòu)上市公司過(guò)程中，國(guó)資主要關(guān)心什么?

 

張子瀾：國(guó)資關(guān)心的是公司行不行、以什么價(jià)格來(lái)收。而民營(yíng)資本的話，老板看著行就收了。有個(gè)客戶一個(gè)月收了兩家。

 

國(guó)資會(huì)擔(dān)心，萬(wàn)一收了之后價(jià)格跌了怎么辦，萬(wàn)一收了之后業(yè)務(wù)下降怎么辦。民營(yíng)資本就不怎么考慮這個(gè)問(wèn)題。

 

問(wèn)：收了之后股價(jià)和業(yè)績(jī)真的下降了怎么辦?

 

張子瀾：這要回到收購(gòu)的本質(zhì)問(wèn)題，為什么收它?收它有什么用?我們會(huì)跟他們講協(xié)同。

 

進(jìn)來(lái)之后，要對(duì)別人有幫助才收，如果你對(duì)別人沒(méi)幫助，收它干嘛?那不就成買殼賣殼的投機(jī)分子了。我們叫做產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，要懂這個(gè)產(chǎn)業(yè)。

 

問(wèn)：國(guó)資和上市公司不是同一個(gè)城市的話，怎么給當(dāng)?shù)匕l(fā)展帶來(lái)產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)?

 

張子瀾：這沒(méi)關(guān)系。最主要的是提供資金，其次資金成本很低。利息降多少，比如給你10億貸款，利息降兩個(gè)點(diǎn)，就是2000萬(wàn)。業(yè)務(wù)協(xié)同是虛的，資金協(xié)同才是最直接的。

 

問(wèn)：你認(rèn)為國(guó)資和民企比較好的合作方式是什么?

 

張子瀾：國(guó)資收購(gòu)民營(yíng)，大家也是可以合作的�；旄膬煞N方向：國(guó)有的引民營(yíng)的、民營(yíng)的引國(guó)有的。

 

第一，國(guó)資進(jìn)來(lái)是希望一起搞好企業(yè);第二，經(jīng)營(yíng)他們也不懂，要依賴原來(lái)的管理層;第三，我們?cè)谠O(shè)計(jì)方案的時(shí)候，肯定不會(huì)把原有的股份全賣掉。

 

問(wèn)：以后的磨合也有風(fēng)險(xiǎn)，比如經(jīng)營(yíng)理念、管理方式?

 

張子瀾：這個(gè)肯定會(huì)有問(wèn)題，要看民營(yíng)的選擇動(dòng)機(jī)。如果是救命的，進(jìn)來(lái)再說(shuō)。我不要這個(gè)公司了，全部給你，我另起爐灶，至少還有錢。

 

但如果這一關(guān)就沒(méi)度過(guò)，公司沒(méi)了，錢也沒(méi)了。最后總結(jié)一句話：留得青山在不怕沒(méi)柴燒。

 

助民企渡難關(guān)

 

問(wèn)：在協(xié)助國(guó)資收購(gòu)上市公司股權(quán)業(yè)務(wù)上，你們什么時(shí)候布局的?

 

張子瀾：我們布局得比較早，6月底、7月份就看到這個(gè)機(jī)會(huì)，我們趕緊跟各地的國(guó)資說(shuō)這個(gè)事情。剛開(kāi)始他們也沒(méi)意識(shí)到，后來(lái)鋪開(kāi)了，不少也趕緊做了。

 

問(wèn)：這類項(xiàng)目一般談多久?

 

張子瀾：基本談2-4個(gè)月。第一要跟收購(gòu)方溝通好，他們想收什么;第二，要尋找哪些有意愿出售的。

 

問(wèn)：下一步有何打算?

 

張子瀾：第一是協(xié)助國(guó)資收購(gòu)上市公司股權(quán)，解決大股東的資金緊張問(wèn)題;第二是積極參與救市基金。

 

問(wèn)：近期做國(guó)資收購(gòu)上市公司跟之前的一般收購(gòu)，有哪些不一樣?

 

張子瀾：如果優(yōu)秀的企業(yè)倒了，對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)發(fā)生巨大的影響。

 

這是我們?yōu)槭裁醋鲞@種事情(指協(xié)助國(guó)資收購(gòu)上市公司)，不是為了賺點(diǎn)錢，大家應(yīng)該有責(zé)任幫助這些企業(yè)。

 

我覺(jué)得應(yīng)該為社會(huì)做些事情，而不是簡(jiǎn)單的一個(gè)業(yè)務(wù)。拯救一個(gè)企業(yè)家就是拯救一個(gè)企業(yè)，拯救一個(gè)企業(yè)就是拯救很多人。

 

問(wèn)：你認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)目前發(fā)展最大的擔(dān)心是什么?

 

張子瀾：民營(yíng)企業(yè)發(fā)展有自己的基礎(chǔ)，未來(lái)倒不太擔(dān)心。最擔(dān)心的就是資金層面的問(wèn)題，沒(méi)錢了，公司就發(fā)展不了，這才是他們最擔(dān)心的。資金進(jìn)來(lái)肯定有他的價(jià)值，我們協(xié)助的更多是產(chǎn)業(yè)公司。

 

問(wèn)：對(duì)這些企業(yè)家有什么忠告?

 

張子瀾：這時(shí)候一定要遵紀(jì)守法。千萬(wàn)別把手伸到上市公司，那就把自己也搞進(jìn)去了。如果做掏空上市公司的違法行為，后面基本沒(méi)法救了。只要是人身安全不出問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)上最多一無(wú)所有而已。

 

問(wèn)：這輪股質(zhì)危機(jī)之后，企業(yè)家會(huì)得到什么教訓(xùn)?

 

張子瀾：這次之后，企業(yè)家會(huì)受到教訓(xùn)，以后不敢輕易加杠桿。之前都會(huì)想，有上市公司兜底，我自己怎么會(huì)倒?可事實(shí)上，都發(fā)生了。

 

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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