2021年3月5日，十三屆全國人大四次會議開幕，國務院總理李克強在政府工作報告中提出，深入實施國企改革三年行動，做強做優(yōu)做大國有資本和國有企業(yè)，深化國有企業(yè)混合所有制改革。

建信信托國企改革業(yè)務中心總經(jīng)理田志鋼表示，通過深化國企改革，激發(fā)廣大國企的活力，讓國有企業(yè)特別是競爭領域國企真正成為市場化經(jīng)營機制的主體。同時推進國有控股上市公司的“再混改”，可持續(xù)提升上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力，做大上市公司市值，以實現(xiàn)“國有資本做強做優(yōu)做大”這一目標。

“混”已落定，將如何“改”

政府工作報告指出，“深入實施國企改革三年行動，做強做優(yōu)做大國有資本和國有企業(yè)”。

對此田志鋼指出，今年是國企改革三年行動的關鍵之年，按照國務院國企改革領導小組第五次會議要求，要把握好“一個抓手、四個切口”，工作臺賬確定了337項任務，要求確保到今年年底完成三年改革任務的70%以上，他預計今年職業(yè)經(jīng)理人、任期制和契約化會加速推進，讓國企高管層的選人用人機制更加市場化，更加注重業(yè)績考核。

同時，企業(yè)從國有全資和控股企業(yè)，通過混改成為混合所有制改革企業(yè)后，“混”的工作告一段落，但如何“改”迫在眉睫。

田志鋼認為，特別是國有股東如何改變原有針對全資或控股企業(yè)的行政化管控體制，與之對應的國資監(jiān)管體制如何改革，如何保障混改引入的中小股東合法權(quán)益，如何完善公司治理結(jié)構(gòu)，如何深化形成市場化經(jīng)營體制(包括選人用人、業(yè)績考核、薪酬激勵)，這些都還要繼續(xù)推動改革前進。

對于國企的并購重組，政府工作報告指出“加快國有經(jīng)濟布局調(diào)整和結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，就此田志鋼認為，今年可能會有更多的整合重組動作。

田志鋼分析稱，首先是布局調(diào)整，國有經(jīng)濟向公益性、保障性、戰(zhàn)略性領域集中，承擔國家重大保障和戰(zhàn)略性任務;其次是結(jié)構(gòu)優(yōu)化，國有經(jīng)濟要從現(xiàn)在“大而全”、“小而全”的局面，轉(zhuǎn)變?yōu)榫劢乖诠�應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈中的基礎、薄弱環(huán)節(jié)，從一些非核心行業(yè)收縮或退出;再者是加快僵尸企業(yè)出清，形成資源的優(yōu)化高效配置。

政府工作報告還指出，“運用市場化機制激勵企業(yè)創(chuàng)新”，“健全科技成果產(chǎn)權(quán)激勵機制”，田志鋼認為，當前央企和地方國企、國有科研院所、高校等企事業(yè)單位擁有大量的科研人才，科研成果大量涌現(xiàn)，科技投入也在不斷增強，但不少成果存在著轉(zhuǎn)化難、落地難的問題，在產(chǎn)業(yè)化應用落地方面還有很大提升空間。進一步深化國企改革、科研院所改革和科技體制改革，譬如科技成果的項目激勵或分紅激勵、出資入股、事業(yè)單位身份轉(zhuǎn)換等問題，讓科研成果從實驗室走到大工廠。

將怎樣聯(lián)動資本市場

由于國企改革重點是在工業(yè)、消費、商業(yè)等充分競爭領域，而國企在各個行業(yè)覆蓋度很高，因此可能對A股市場多個板塊或行業(yè)主題都會產(chǎn)生一定影響。

過去10年，國有企業(yè)的估值中樞穩(wěn)定，但是波動變小。以“中證國有企業(yè)綜合指數(shù)”表現(xiàn)來看，2011~2015年該指數(shù)市盈率的中樞為14倍，正負一個標準差區(qū)間為10~18倍，2015~2020年該指數(shù)市盈率中樞為14倍，正負一個標準差區(qū)間為12~15倍。細分行業(yè)看，日常消費所占市值增長較快。

從指數(shù)構(gòu)成看，2018年初，金融、工業(yè)、能源三個行業(yè)在指數(shù)市值中占比最高，占據(jù)指數(shù)成份市值總額的比例分別為37.4%、16.2%、9.7%，合計占比63%。2020年底，金融、工業(yè)、日常消費三個行業(yè)在指數(shù)市值中占比最高，占據(jù)指數(shù)成份市值總額的比例分別為35.8%、14.7%、14.2%，合計占比65%，消費取代能源，進入市值前三名。

田志鋼分析稱，近幾年來，隨著國企改革的縱深推進，一批具有核心競爭力的國企紛紛登陸科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板等，一批國有控股上市公司實施了資產(chǎn)重組或整體上市，持續(xù)開展并購整合，或者上市公司分拆子公司上市，經(jīng)營業(yè)績和市值不斷擴大，這也有利推動資本市場的健康發(fā)展。

不過，在注冊制持續(xù)推進的趨勢下，上市公司戶數(shù)持續(xù)增多，很多業(yè)績平平、增長乏力的中小市值上市公司，將難以獲得投資者關注，大量公司市值蒸發(fā)，甚至存在淪為“仙股”的可能性。廣大國有控股上市公司及控股股東也應該高度重視這一趨勢，推進國有控股上市公司的“再混改”，持續(xù)提升上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力，做大上市公司市值，以實現(xiàn)“國有資本做強做優(yōu)做大”這一目標。

此外，田志鋼提到，深化國企改革與深化資本市場改革會形成良性互動，相互推動。國家實施國企改革三年行動，推進混合所有制改革，完善業(yè)績考核機制，建立健全中長期激勵機制，實施職業(yè)經(jīng)理人和任期制、契約化管理等改革措施，從“管資產(chǎn)”到“管資本”，逐步授權(quán)放權(quán)，將有利于激發(fā)企業(yè)活力動力，有利于企業(yè)持續(xù)提升資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力，有利于企業(yè)專注主業(yè)，聚焦核心競爭力的提升。同時，國企改革與資本市場改革也會相互促進，一批具有核心競爭力的企業(yè)通過IPO或并購重組等方式登陸資本市場，有利于提升國有資本證券化水平，為資本市場提供更多優(yōu)質(zhì)的上市公司投資標的，也有利于國有資本做強做優(yōu)做大。

來源:金融投資報

圖片來源：找項目網(wǎng)

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