2021年8月30日，國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室以視頻方式召開推動(dòng)混合所有制企業(yè)深度轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制專題推進(jìn)會(huì)，會(huì)議指導(dǎo)國(guó)有企業(yè)把握好混合所有制改革方向，著力推動(dòng)混合所有制企業(yè)深度轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。毫無(wú)疑問(wèn)，從大的方向來(lái)看，國(guó)企改革三年行動(dòng)后半場(chǎng)的重頭戲，依然是國(guó)企混改。本文整理了關(guān)于混改中“混”的部分供大家參考，望有所幫助。

第一，哪些企業(yè)可以混?

不是所有的國(guó)企都可以開展混合所有制改革，要在“分類分層推進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革”這個(gè)大的指引下，對(duì)號(hào)入座。

對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，分層改革可以分為三個(gè)層面，即在集團(tuán)層面實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，在子公司層面有序推行混合所有制，在三級(jí)及以下公司層面鼓勵(lì)民營(yíng)控股。

第二，如何混?

混改可以通過(guò)多種途徑進(jìn)行，主要有通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所實(shí)施的原股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資引入新股東，以及上市公司通過(guò)股票市場(chǎng)實(shí)施的發(fā)行證券、上市公司股份轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)兼并重組等。這里我們主要說(shuō)非上市公司的混改。

(1)原股東產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓

通過(guò)原股東產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的路徑實(shí)施混改，本質(zhì)上屬于“存量混改”，即在不改變混改企業(yè)注冊(cè)資本或股本的基礎(chǔ)上，通過(guò)原股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)混改的目的。

根據(jù)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》的規(guī)定，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓原則上不得對(duì)受讓方設(shè)定資格條件，主要遵循“價(jià)高者得”這一根本原則。

(2)增資引入新股東

通過(guò)設(shè)定投資者資格條件并開展綜合評(píng)議或競(jìng)爭(zhēng)性談判的方式遴選最切合自身發(fā)展需求的投資者，也能解決混改企業(yè)的資金需求問(wèn)題，有效解決部分國(guó)有企業(yè)存在的資產(chǎn)負(fù)債率偏高問(wèn)題。因此，增資擴(kuò)股系目前國(guó)企混改的主流模式。

這里需要注意的是，引入投資者，這里的投資者通有財(cái)務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者，財(cái)務(wù)投資者一般是指擁有豐富投資經(jīng)驗(yàn)和雄厚資金實(shí)力的國(guó)內(nèi)外投資者。這類投資者進(jìn)入能使國(guó)企快速獲得充裕的營(yíng)運(yùn)資金，還可以倒閉國(guó)企的經(jīng)營(yíng)效率和成本效應(yīng)提高。戰(zhàn)略投資者一般指擁有同行業(yè)或者相關(guān)行業(yè)較強(qiáng)的戰(zhàn)略性資源，與公司謀求協(xié)調(diào)互補(bǔ)且注重共同戰(zhàn)略利益的投資者。在投資人遴選中，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目可采取拍賣、招投標(biāo)、網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)等方式，增資擴(kuò)股項(xiàng)目可采取競(jìng)價(jià)、競(jìng)爭(zhēng)性談判、綜合評(píng)議等方式進(jìn)行。

國(guó)企改革最艱難的部分在于混改，而混改最重要的部分是國(guó)企股權(quán)的讓渡，并引入新的戰(zhàn)略投資者，進(jìn)而對(duì)公司進(jìn)行一系列現(xiàn)代化企業(yè)制度改革，包括：職業(yè)經(jīng)理人制度、員工持股、高管股權(quán)激勵(lì)等，核心是要消除公司制度的代理問(wèn)題，從而激發(fā)企業(yè)活力，提升效率。

其一，開展員工持股，是國(guó)有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革的重要路徑之一，一方面，可以通過(guò)引入企業(yè)員工持股豐富國(guó)有企業(yè)持股結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營(yíng)效率;另一方面，可作為股權(quán)激勵(lì)，調(diào)動(dòng)員工工作積極性、降低人才流失。實(shí)踐中員工持股常常與增資擴(kuò)股相配套，即混合所有制改革與混合所有制企業(yè)員工持股可同時(shí)開展。目前，在增資擴(kuò)股的混改路徑下，業(yè)已形成“增資擴(kuò)股+員工持股”的典型模式。

其二，開展管理層股權(quán)激勵(lì)，國(guó)有企業(yè)混改和實(shí)行管理層股權(quán)激勵(lì)后，國(guó)企權(quán)益方基于對(duì)于混改國(guó)企的基本面、品牌和商譽(yù)價(jià)值的外溢效應(yīng)長(zhǎng)期看好，國(guó)企的股東權(quán)益方或降低對(duì)最低年度收益率的要求，使得股本成本降低，針對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)有利于發(fā)揮公司管理層的人力資本積極性，留住核心的骨干人才，有效提升國(guó)有企業(yè)人力資本的積極性，進(jìn)而使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加額提升，流動(dòng)資產(chǎn)提升，以上因素疊加將使得國(guó)有企業(yè)的加權(quán)平均成本降低，會(huì)提升企業(yè)的公司自由現(xiàn)金流，進(jìn)而提升公司內(nèi)在價(jià)值。

第三、混改流程

一、可行性研究

混是有門檻要求的，在進(jìn)行混改前，相關(guān)國(guó)有企業(yè)要知道通過(guò)混改能否達(dá)到完善企業(yè)現(xiàn)代化企業(yè)制度目的，這需要做混改可行性和必要性研究，最終形成一個(gè)可行性研究報(bào)告。

做可行性研究報(bào)告時(shí)候應(yīng)遵照“完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率”。特別要關(guān)注混改方案中關(guān)于股權(quán)比例的設(shè)計(jì)是否符合國(guó)資監(jiān)管的要求。

二、制定混改方案

混改參與方：混改有多方參與，上級(jí)公司、投資人、職工代表大會(huì)、產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)、審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、律師、稅務(wù)以及政府監(jiān)管部門和新的團(tuán)隊(duì)，其各方訴求不同。在寫方案時(shí)候需要多方溝通協(xié)調(diào)確定，無(wú)形增加時(shí)間成本，需注意。

混改方案內(nèi)容：主要包括，企業(yè)基本情況、混合所有制改革必要性和可行性分析、改革基本原則和思路、改革后企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置、轉(zhuǎn)變運(yùn)營(yíng)機(jī)制的主要舉措、引進(jìn)非公有資本的條件要求方式及定價(jià)方法、員工激勵(lì)計(jì)劃、債券債務(wù)處置方案、職工安置方案、歷史遺留問(wèn)題解決方案、改革風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與風(fēng)范措施、違反相關(guān)規(guī)定的追責(zé)措施、改革組織保障和進(jìn)度安排。

需要考慮事項(xiàng)：科學(xué)設(shè)計(jì)混合所有制股權(quán)機(jī)構(gòu)，充分向非公有資本釋放股權(quán)，盡可能使非公有資本能夠派出董事或監(jiān)事。注意保障企業(yè)職工對(duì)混改的知情權(quán)和參與權(quán)，涉及職工切身利益的要做好評(píng)估工作，職工安排方案應(yīng)經(jīng)職工大會(huì)或者職工代表大會(huì)審議通過(guò)。另外用好用足國(guó)家相關(guān)扶持及稅收優(yōu)惠政策，降低改革成本。

三、履行決策審批程序

1、內(nèi)部決策：混合所有制改革方案制定后，企業(yè)應(yīng)按照“三重一大”決策機(jī)制，履行企業(yè)內(nèi)部決策程序。

2、外部審批：對(duì)于混改方案的審批權(quán)限，根據(jù)國(guó)資委2019年授權(quán)放權(quán)清單的規(guī)定，已經(jīng)充分授權(quán)給中央企業(yè)集團(tuán)，由中央企業(yè)負(fù)責(zé)審批下屬控股企業(yè)的混改方案。但有些情景是要報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)及人民政府審批的。

3、可以豁免進(jìn)場(chǎng)交易的情形

四、審計(jì)評(píng)估

審計(jì)評(píng)估，涉及財(cái)務(wù)審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估，這里要說(shuō)明一點(diǎn)，根據(jù)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》，企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目實(shí)行核準(zhǔn)制和備案制。除非涉及到混改致使國(guó)家不再擁有所出資企業(yè)控股權(quán)的，其他類型企業(yè)的混改僅需要辦理資產(chǎn)評(píng)估備案。在資產(chǎn)評(píng)估實(shí)際操作中需要注意：經(jīng)核準(zhǔn)或備案的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果使用有效期為自評(píng)估基準(zhǔn)日起1年;涉及企業(yè)價(jià)值的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目，原則上應(yīng)當(dāng)采用兩種以上評(píng)估方法。

五、進(jìn)場(chǎng)交易

非上市公司通過(guò)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股方式實(shí)施混合所有制改革應(yīng)按照《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》(國(guó)資委財(cái)政部令第32號(hào))、《關(guān)于印發(fā) 的通知》(國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)〔2009〕120號(hào))等有關(guān)規(guī)定，在國(guó)資委確定的可以從事相關(guān)業(yè)務(wù)的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中公開進(jìn)行。 企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易操作規(guī)則>

從事中央企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)有北京產(chǎn)權(quán)交易所、天津產(chǎn)權(quán)交易中心、上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所。從事中央企業(yè)增資擴(kuò)股業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)有北京產(chǎn)權(quán)交易所和上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所。

轉(zhuǎn)讓原則上通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)公開進(jìn)行，原則上不得針對(duì)受讓方設(shè)置資格條件，確需設(shè)置的，不得有明確指向性或違反公平競(jìng)爭(zhēng)原則;轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目首次正式信息披露的轉(zhuǎn)讓底價(jià)，不得低于經(jīng)核準(zhǔn)或備案的轉(zhuǎn)讓標(biāo)的評(píng)估結(jié)果;轉(zhuǎn)讓信息披露期滿、產(chǎn)生符合條件的意向受讓方的，按照披露的競(jìng)價(jià)方式組織競(jìng)價(jià)。

六、簽署交易合同、交割

受讓方確定后，轉(zhuǎn)讓方與受讓方應(yīng)當(dāng)簽訂產(chǎn)權(quán)交易合同;交易價(jià)款原則上應(yīng)當(dāng)自合同生效之日起5個(gè)工作日內(nèi)一次付清;交易合同生效，并且受讓方按照合同約定支付交易價(jià)款后，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時(shí)為交易雙方出具交易憑證。

七、特殊事項(xiàng)

涉及已上市國(guó)有公司股份轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)當(dāng)遵守上市公司國(guó)有股權(quán)管理以及證券監(jiān)管相關(guān)規(guī)定;涉及交易主體資格審查、反壟斷審查、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、國(guó)有劃撥土地使用權(quán)、探礦權(quán)和采礦權(quán)等政府審批事項(xiàng)的，按照相關(guān)規(guī)定執(zhí)行;受讓方為境外投資者的，應(yīng)當(dāng)符合外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄和負(fù)面清單管理要求，以及外商投資安全審查有關(guān)規(guī)定。

來(lái)源：國(guó)企混改研究

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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