混合所有制改革是國企改革的重要突破點，“國企混改”或將是貫穿2017全年的投資風口。

　　“混改”即混合所有制改革，其本意就是要引入社會資本，使國企形成多方持股，從而在內部決策、業(yè)務模式等多方面去解決現在國企僵化的問題。

 

　　2016年的中央經濟工作會議提出混合所有制改革是國企改革的重要突破口，按照完善治理、強化激勵、突出主業(yè)、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐。

　　這意味著，國企改革從3年前的“資產證券化”等相對表層的改革，進入到核心領域即股權層面的改革，這被公認為國企改革最困難的環(huán)節(jié)。隨著試點央企的一系列混改動作密集推進，國企改革的基本面正在發(fā)生重大變化。無疑，這一重大變化將是未來A股最為明確的投資主線之一。

 

　　云南白藥獲254億投資 樹立地方國企混改標桿

 

　　市場高度關注的云南白藥控股股東混改方案在臨近歲末揭開謎底：新華都集團將以高達253.7億元單方增資方式獲得白藥控股50%股權，股權鎖定期長達六年。

 

　　至此，陳發(fā)樹及其旗下新華都將直接及間接控制云南白藥的25%股份，從而超過云南省國資委對上市公司的持股比例。本次混改完成后，白藥控股將由云南國資委和新華都實業(yè)各持股50%。這體現了云南省委省政府推進白藥控股混改的高瞻遠矚和開放態(tài)度。

 

　　此次混合所有制改革將為云南白藥外延發(fā)展奠定基石，有利于推動內生性增長和外延式并購協(xié)同發(fā)展，也為地方國有企業(yè)改革樹立了新標桿。

 

　　聯通“擁抱”BAT 為央企混改樹標桿

 

　　2016年，許多“混改”試點企業(yè)已經陸續(xù)釋放信號，例如中國聯通先后與BAT簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，中石油推出“混改”方案等，與以往“光說不做”不同，實質性的開展讓市場對2017年的“混改”充滿預期。加上今年的供給測改革要好于預期，使得市場對“混改”也更加有信心。

 

　　因此“混改”無非就兩個方向，一個是員工持股，另一個就是民企入股。而對比于員工持股的方式，顯然引入民企入股對聯通來說更為直接有效，尤其是BAT這樣與聯通在業(yè)務上能產生諸多契合點的企業(yè)。

 

　　民營企業(yè)的管理方法相對國企更加靈活，聯通“混改”后BAT將直接參與到公司重大事項的決策中，同時聯通可能也會引用BAT的管理方法等。

 

　　“混改”這個大課題既已被正式搬上舞臺就不會輕易退去。而聯通作為“混改”第一槍對此次改革具有表率作用，也將為央企混改樹立標桿。

 

　　國企混改“東風”起

 

　　12月前三周，國資改革概念板塊平均漲幅達2.30%，而同期A股整體下跌3.38%。國資改革概念股在全部概念板塊中漲幅排在第四位，成為當下投資的新焦點。

　　當下中小創(chuàng)板塊整體估值擠泡沫的過程遠沒有結束，風險偏好回升主要選擇參與的是主板市場，而明年市場的影響主要來自于流動性的拐點，在資金相對偏緊、風格暫時難以轉換的情況下，國企混改無疑具備相對更好的投資機會。

 

　　國企混改可能成為貫穿2017全年的重要投資主題，該主題輻射范圍廣，目前他們已經儲備相關的百余家標的公司。

 

　　把握“國企混改”投資風向標

 

　　國企改革進入重點突破階段，基本面改變

 

　　根據公開資料，2014年至2016年是國企改革頂層設計階段，2017年開始進入重點突破的實施階段。作為突破口的混改，其目的是建立更有效率的現代企業(yè)制度，是“提質增效”。

 

　　目前，國企改革的基本面呈現如下變化：一是作為試點“6+1”領域(六大央企集團+浙江省)國企混改試點工作逐步推進;二是各地密集出臺國企改革相關舉措，尤其是步伐較快、受到市場關注創(chuàng)新舉措。這均表明，國企改革的頂層設計思路進一步明確后，2017年將是重要的推進實施年。

 

　　試點企業(yè)、小市值國企投資機會最明確

 

　　具體而言，目前已經上報國資委的混改試點央企有中交集團，旗下上市公司為中國交建和中房地產;在“6+1”試點中，東航集團旗下的東方航空，聯通集團旗下的中國聯通，南方電網旗下的文山電力，哈電集團旗下的佳電股份，中國核建集團旗下的中國核建，中國船舶集團旗下的中國船舶、鋼構工程、中船防務，以及作為混改試點的浙江省屬國企巨化股份、浙能電力等，均是本輪國企混改主題的核心標的。

 

　　此外，一些業(yè)績增長乏力的小市值國企，存在賣殼、資產注入、重組等預期，彈性更大，不過投資風險也相對上述確定性的上市公司更大。

 

　　密切關注七大重點推進領域

 

　　電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工領域，是未來國企混改的重點�？梢灶A期，新一輪電力改革、石油行業(yè)引入民營資本、鐵路運營市場化改革、民航和電信領域引入戰(zhàn)略投資者等將工作將陸續(xù)推進。

 

　　關注兩個“擴散機制”

 

　　首先，混改所輻射的范圍將由七大核心領域再擴散到其他關鍵領域乃至全行業(yè)，以點帶面，由壟斷嚴重的領域擴散到充分競爭的行業(yè);其次，區(qū)域擴散，混改將從央企輻射到區(qū)域性國企，尤其是全國的重要試點(上海、廣東、浙江)，其中央企是重頭。

 

　　把握好市場預期和政策風向

 

　　從投資的角度，有的投資者會在政策出來前買，利好出來后退出。但這種做法太過短視，國企改革是一個大主題，把握階段，應該把握預期提升的過程。落地期則需要更加審慎，不是列入試點就能買，而是要看試點能否真正帶來變化，特別是能給上市公司帶來利潤。

 

　　把握政策的走向，比如2016年9月28日公布“6+1”方案，這是這一波混改的起點。國企改革背后隱含著資產注入、員工持股等預期，因此，投資者需要高度關注相關標的，并關注資產注入、混改和員工持股這些重要的事件，即使事件公布后去投資，可能也會賺錢。

 

　　國企改革進程并非一帆風順，目前進入深化階段，后面都是難啃的骨頭，混改的過程也很可能碰到波折。只有勁爆的國企混改方案，才可能激發(fā)市場的熱情，也才能推進混改順利進行。

 

　　因此，從投資的角度，應盡可能選擇確定性較高的上市公司，出現相對明確的混改動作或資金進出信號后跟進，雖然收益會打折扣，但風險也更小。

（文章摘自2017年1月3日《瀚亞TIME》）

圖片來源：找項目網