“混改”背景下的非上市國(guó)有企業(yè)員工持股計(jì)劃

2015-09-10

　　2013年十八屆三中全會(huì)決定“允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體”。2014年3月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委下發(fā)《關(guān)于在國(guó)有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》，該《意見》明確指出“允許混合所有制企業(yè)員工持股。已改制為混合所有制的企業(yè)，允許員工個(gè)人直接出資入股或以其他法律、行政法規(guī)允許的方式持股。國(guó)有企業(yè)改制新設(shè)混合所有制企業(yè)時(shí)，同步引入員工持股。鼓勵(lì)人力和技術(shù)資本要素貢獻(xiàn)占比較高的轉(zhuǎn)制科研院所、高新技術(shù)企業(yè)引入員工持股，完善員工持股有序退出機(jī)制。避免有失公平的關(guān)聯(lián)交易和利益輸送。[1]”《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》近期將正式出臺(tái)，屆時(shí)將使國(guó)有企業(yè)員工持股計(jì)劃進(jìn)入一個(gè)新的高潮。1現(xiàn)階段，主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)可率先考慮實(shí)施員工持股計(jì)劃

　　雖然國(guó)務(wù)院國(guó)資委針對(duì)國(guó)有企業(yè)員工持股和具體操作的規(guī)范性文件尚未出臺(tái)，但在混合所有制改革的浪潮中，各地國(guó)資委已紛紛出臺(tái)深化國(guó)有企業(yè)改革指導(dǎo)意見，以探索地方國(guó)有企業(yè)的混合所有制改革之路。江蘇、江西、廣東、河南等省市地方國(guó)資委在指導(dǎo)意見中明確支持國(guó)有企業(yè)在混改過程中探索員工持股模式。

　　以廣東省為例，其在《改革意見》中指出“區(qū)分國(guó)有企業(yè)準(zhǔn)公共性和競(jìng)爭(zhēng)性功能定位以及企業(yè)級(jí)次和經(jīng)營(yíng)規(guī)模，推動(dòng)省屬二級(jí)及以下企業(yè)在資產(chǎn)增量上著力，率先發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，鼓勵(lì)企業(yè)集團(tuán)引入有實(shí)力的戰(zhàn)略投資者。”同時(shí)明確“探索企業(yè)員工出資參與企業(yè)改制的路徑”，“支持企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者、核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干采取多種有效方式持股”，并提出“探索持股員工和員工持股公司作為發(fā)起人股東規(guī)范參與企業(yè)首次公開發(fā)行股票并上市。”

　　非上市國(guó)有企業(yè)員工持股計(jì)劃的關(guān)鍵點(diǎn)

　　非上市國(guó)有企業(yè)員工持股方案的設(shè)計(jì)，在參考市場(chǎng)實(shí)踐的同時(shí)需更多關(guān)注相關(guān)監(jiān)管部門的相關(guān)政策規(guī)定，企業(yè)歷史遺留的員工持股問題以及混改之后的戰(zhàn)略發(fā)展之路。主要關(guān)鍵點(diǎn)包括以下幾個(gè)方面：

　　1持股路徑

　　持股路徑一般分為直接持股和間接持股。直接持股對(duì)員工的感知度較高，操作相對(duì)簡(jiǎn)單，但出于非上市公司股東的人數(shù)限制，以及對(duì)公司控制權(quán)的考慮，一般以間接持股更為普遍，即員工通過持股公司、合伙企業(yè)或資管計(jì)劃的形式間接持有公司股份。間接持股載體的選擇也需要考慮公司未來的上市規(guī)劃以及上市地相關(guān)的監(jiān)管要求。

　　在地方出臺(tái)的改革指引中，部分地區(qū)對(duì)員工持股的持股路徑也有明確規(guī)范。以廣東省為例，在廣東省國(guó)資委《廣東省體制機(jī)制改革創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)一企一策方案制定工作指引》(粵國(guó)資考評(píng)[2014]年163號(hào)，下文稱“工作指引”)中指出“員工持股原則上應(yīng)通過持股公司，試點(diǎn)企業(yè)可根據(jù)持股人數(shù)以及業(yè)務(wù)布局，設(shè)立持股公司入股設(shè)點(diǎn)企業(yè)”。

　　2013年，上海國(guó)資委下屬的綠地集團(tuán)率先試行混合所有制模式改革[2]。在引入多家戰(zhàn)略投資者的同時(shí)，通過有限合伙企業(yè)吸收合并職工持股會(huì)，進(jìn)行員工持股。其持股路徑為：

　　綠地集團(tuán)管理層出資成立格林蘭投資有限責(zé)任公司，(以下簡(jiǎn)稱“格林蘭投資”);

　　“格林蘭投資”作為普通合伙人(GP)，與全體持股會(huì)成員成立32家有限合伙企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱“小合伙企業(yè)”);

　　“格林蘭投資”以及32家“小合伙企業(yè)”共同出資組建設(shè)立1家有限合伙企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱“大合伙企業(yè)”)上海格林蘭，持有綠地集團(tuán)股份。

　　綠地集團(tuán)通過多個(gè)“小合伙企業(yè)”套入“大合伙企業(yè)”的模式，使得集團(tuán)的股東結(jié)構(gòu)更為清晰，也解決了職工持股會(huì)給集團(tuán)未來上市帶來的困境，同時(shí)，公司管理層擔(dān)任每個(gè)“小合伙企業(yè)”的普通合伙人，確保公司控制權(quán)的穩(wěn)定。

　　2股份來源

　　混合所有制企業(yè)員工持股股份來源為一般為增資擴(kuò)股或通過戰(zhàn)略投資者實(shí)現(xiàn)員工入股。

　　增資擴(kuò)股：在股份的規(guī)模上需考慮增資后國(guó)有股份的持股比例，對(duì)于國(guó)資絕對(duì)控股的企業(yè)，在增資后不應(yīng)影響國(guó)有資本的絕對(duì)控股地位。

　　由戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)員工入股：通過戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)讓股份，需要得到戰(zhàn)略投資者的支持。此外，在混改的大背景下，也可探索在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的同時(shí)，實(shí)施管理層和核心員工的入股計(jì)劃。

　　�？低曉谏鲜星巴ㄟ^外資股東向管理層及核心人員進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)施了員工持股[3]。2007年11月，外資股東兌現(xiàn)承諾，向經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和核心員工49人轉(zhuǎn)讓了占當(dāng)時(shí)公司總股本16%的股票。

　　3資金來源

　　2008年國(guó)務(wù)院國(guó)資委下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)職工持股、投資的意見》(國(guó)資發(fā)改革[2008]139號(hào))明確要求：“國(guó)有企業(yè)不得為職工投資持股提供借款或墊付款項(xiàng)，不得以國(guó)有產(chǎn)權(quán)或資產(chǎn)作標(biāo)的物為職工融資提供保證、抵押、質(zhì)押、貼現(xiàn)等;不得要求與本企業(yè)有業(yè)務(wù)往來的其他企業(yè)為職工投資提供借款或幫助融資”。

　　非上市國(guó)有控股企業(yè)員工持股計(jì)劃的資金來源以員工自有資金為主，部分省市對(duì)資金來源已有明確規(guī)定。以某省《工作指引》為例，其中明確“員工自有資金出資不得低于出資總額的30%，剩余參股資金可通過信托、股權(quán)質(zhì)押等方式向金融機(jī)構(gòu)或基金等籌集，利息費(fèi)用由個(gè)人承擔(dān);試點(diǎn)企業(yè)不得為員工融資提供擔(dān)保”。

　　4入股價(jià)格

　　在非上市公司的員工持股計(jì)劃中，確認(rèn)企業(yè)的公允價(jià)值是其中關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。廣東省《工作指引》中提到“員工持股原則上應(yīng)按同股同價(jià)與引入戰(zhàn)略投資者或者財(cái)務(wù)投資者同步實(shí)施”。

　　2005年國(guó)務(wù)院國(guó)資委《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》(國(guó)務(wù)院國(guó)資委第12號(hào)令)明確規(guī)定，對(duì)于“非上市公司國(guó)有股東股權(quán)比例變動(dòng)”，應(yīng)當(dāng)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)，要求“應(yīng)當(dāng)由其產(chǎn)權(quán)持有單位委托具有相應(yīng)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估”。

　　5參與范圍

　　我們注意到，多個(gè)地方的改革文件均指出，員工持股是針對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層、核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干的持股安排�；陧w睿惠悅過往的方案設(shè)計(jì)，參與范圍一般涵蓋現(xiàn)有核心員工和未來從外部吸引的關(guān)鍵人才，建議從以下5個(gè)維度確定參與范圍：

　　崗位層級(jí)：通常崗位層級(jí)越高，參與比例越大

　　部門/崗位重要性：根據(jù)部門/崗位對(duì)公司業(yè)績(jī)的直接影響程度或人才招聘難度，重要性/難度越高，可參與比例越大

　　部門/個(gè)人績(jī)效：根據(jù)實(shí)際績(jī)效結(jié)果進(jìn)行人員篩選，在一定績(jī)效成績(jī)以上員工方可有資格參與，績(jī)效等級(jí)越高，可參與比例越大

　　發(fā)展?jié)摿Γ壕哂心芰ε囵B(yǎng)計(jì)劃或后備隊(duì)伍的企業(yè)可將重點(diǎn)選拔出的梯隊(duì)納入員工持股范圍

　　工齡：達(dá)到一定服務(wù)年限的員工方可參與，或工齡較長(zhǎng)的員工可以參與比例越大

　　6退出機(jī)制的設(shè)計(jì)

　　在持股方案的設(shè)計(jì)階段，對(duì)員工的退休、離職、辭退、傷殘等各種特殊情況，均需要明確約定處理方式及退出價(jià)格。例如，對(duì)員工退休、傷殘等情況，可保留其在員工持股計(jì)劃中享有的權(quán)益;對(duì)于在員工持股計(jì)劃持續(xù)期內(nèi)離職、辭退的員工，可要求其以約定的價(jià)格退出計(jì)劃。

　　以廣東省為例，其在《工作指引》中對(duì)退出機(jī)制做了明確規(guī)定：“持股員工主動(dòng)辭職離開試點(diǎn)企業(yè)，或因違反國(guó)家法律法規(guī)和企業(yè)規(guī)章制度被辭退的，必須退出所持股權(quán)，試點(diǎn)企業(yè)國(guó)有股東有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，可按照約定的價(jià)格回購(gòu)離職員工股份，回購(gòu)價(jià)款可分期支付，最長(zhǎng)不超過3年”。

　　完善的退出機(jī)制使得公司和員工的合法利益得到保護(hù)，同時(shí)提高競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手挖掘人才的成本，起到保留人才的作用。

　　隨著《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》的近期正式出臺(tái)，新一輪國(guó)企改革將正式啟程。員工持股作為混合所有制企業(yè)改革中完善現(xiàn)代企業(yè)制度，建立激勵(lì)約束長(zhǎng)效機(jī)制的有益探索，將成為此輪改革進(jìn)程中的熱點(diǎn)。

　　附注：[1] 于中赤《競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)有企業(yè)員工持股問題研究》，中央黨校網(wǎng)，2015年1月[2] 資料來源：金豐投資2014年3月《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，即綠地集團(tuán)借殼上市相關(guān)披露[3] 資料來源：�？低暋墩泄烧f明書》

　　(文章摘自2015年09月10日《韋萊韜悅》作者：韜睿惠悅)