企業(yè)的發(fā)展能力，也稱企業(yè)的成長(zhǎng)性，它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃�。企業(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素，包括外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)及資源條件等。

 

　　1、 企業(yè)自我發(fā)展能力分析：

 

　　(1)含義：企業(yè)可動(dòng)用的資金總額減去本期新增加的流動(dòng)資金需求及上繳所得稅和年終分紅，也就是企業(yè)期末自我發(fā)展能力。

　　(2)計(jì)算：

　　A、以主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，加上有實(shí)際現(xiàn)金收入的其他各項(xiàng)收入和費(fèi)用，減實(shí)際引起現(xiàn)金支出的各項(xiàng)費(fèi)用：

　　企業(yè)可動(dòng)用資金總額=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)收入+金融投資收入+營(yíng)業(yè)外收入+固定資產(chǎn)盤虧和出售凈損失+折舊費(fèi)+計(jì)提壞賬-其他業(yè)務(wù)支出-金融費(fèi)用支出-營(yíng)業(yè)外支出-固定資產(chǎn)盤盈和出售凈收益-上繳所得稅-收回未發(fā)生壞賬

　　B、以稅后利潤(rùn)為基礎(chǔ)，加上不實(shí)際支出的費(fèi)用，減去不實(shí)際收入：

　　企業(yè)可動(dòng)用資金總額=稅后利潤(rùn)+折舊費(fèi)+固定資產(chǎn)盤虧和出售凈損失+計(jì)提壞賬準(zhǔn)備-固定資產(chǎn)盤盈和出售凈收益-收回未發(fā)生壞賬

 

　　(3)表外籌資：

 

　　A、分類：直接表外籌資和間接表外籌資。

　　B、直接表外籌資：是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。如：租賃、代銷商品、來料加工等，但融資租賃屬于表內(nèi)籌資。

　　C、間接表外籌資：是用另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)，最常見的是母公司投資于子公司和附屬公司。

　　D、企業(yè)還可以通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、出售有追索權(quán)的應(yīng)收賬款、產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資轉(zhuǎn)化為表外籌資。

　　E、表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)、開辟籌資渠道、掩蓋投資規(guī)模、夸大投資收益率、掩蓋虧損、虛增利潤(rùn)、加大財(cái)務(wù)杠桿作用等，還可以創(chuàng)造較為寬松的環(huán)境，為經(jīng)營(yíng)者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。

 

　　(4)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)速度：

 

　　A、定義：指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下，銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。

　　B、計(jì)算：

　　a、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算：

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益

　　=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×權(quán)益乘數(shù)

　　注：權(quán)益乘數(shù)=期末總資產(chǎn)÷期初權(quán)益

　　b、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算：

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=(收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)÷(1-收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)

　　c、根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)計(jì)算：

　　G=〔M(1-D)(1+L)〕÷〔1/S-M(1-D)(1+L)〕

　　注：G：可持續(xù)增長(zhǎng)率 L：負(fù)債經(jīng)營(yíng)率 S：總資產(chǎn)與銷售收入之比

　　M：企業(yè)稅后利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)之比營(yíng)業(yè)凈利率

　　D：企業(yè)分利所占稅后利潤(rùn)的比例股利支付率

　　C、可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率：

　　如果企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)速度低于可持續(xù)增長(zhǎng)速度，表明企業(yè)自身有能力維持實(shí)際增長(zhǎng)，并且有能力償還到期債務(wù)或提高分利水平;否則，如果高于的話，則企業(yè)必須以提高負(fù)債比率，增發(fā)股票等辦法來籌借資金，保證增長(zhǎng)所需的資金。

　　2、 企業(yè)籌資發(fā)展能力分析：

 

　　(1)從資金結(jié)構(gòu)來看企業(yè)的籌資規(guī)模：

　　要想維持AAA級(jí)的企業(yè)資信等級(jí)，其長(zhǎng)期負(fù)債占企業(yè)所有者權(quán)益的比例不能超過15%，如果比例提高到25%，則其資信等級(jí)將被降為BBB級(jí)，同時(shí)企業(yè)借款比率也將上升1%。

 

　　(2)從籌資成本來看企業(yè)的籌資能力：

 

　　企業(yè)的籌資成本就是出資人的投資回報(bào)率，二者幾乎是同一指標(biāo)，籌資成本通常用百分比來表示，通過籌資可以節(jié)省一筆所得稅支付額。

 

　　A、企業(yè)短期或長(zhǎng)期籌資的原則判斷：

 

　　a、選擇長(zhǎng)期籌資：如果企業(yè)現(xiàn)金支付能力長(zhǎng)期為負(fù)，數(shù)額較大，就要進(jìn)行長(zhǎng)期籌資，以增加營(yíng)運(yùn)資本;企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求長(zhǎng)期得不到滿足，銷售收入直線上升，而產(chǎn)品盈利率又很高，就要進(jìn)行長(zhǎng)期籌資，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模;企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整或經(jīng)營(yíng)重心轉(zhuǎn)移，也要進(jìn)行長(zhǎng)期籌資，以充實(shí)企業(yè)的調(diào)整和發(fā)展能力。

 

　　b、選擇短期籌資：如果企業(yè)現(xiàn)金支付能力偶爾或時(shí)斷使續(xù)的出現(xiàn)為負(fù)的情況，就應(yīng)采取短期籌資措施;企業(yè)產(chǎn)品銷售不太穩(wěn)定，市場(chǎng)需求有限，不需擴(kuò)建而只是在原有生產(chǎn)設(shè)備基礎(chǔ)上擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，就應(yīng)采取短期籌資。

 

　　B、票據(jù)貼現(xiàn)：

　　票據(jù)到期值=票據(jù)面值+票據(jù)到期利息

　　=票據(jù)面值×(1+票據(jù)到期天數(shù)÷360×年利率)

　　貼現(xiàn)費(fèi)用=票據(jù)到期值×貼現(xiàn)天數(shù)÷360×貼現(xiàn)率

　　注：貼現(xiàn)費(fèi)用可視作利息支出，計(jì)入企業(yè)成本(免繳所得稅)。

　　貼現(xiàn)凈值=票據(jù)到期值-貼現(xiàn)費(fèi)用=企業(yè)籌資

　　貼現(xiàn)成本=票據(jù)貼現(xiàn)費(fèi)用/貼現(xiàn)凈值×360/票據(jù)提前貼現(xiàn)天數(shù)×(1-33%)

 

　　C、現(xiàn)金折扣：

 

　　利用延期付款條件而在短期內(nèi)使用他人資金，一般不支付成本的，但若存在現(xiàn)金折扣的情況下，應(yīng)付賬款延期支付將存在機(jī)會(huì)成本，即企業(yè)可得到盡快付款的折扣，而延期將得不到折扣資金。則放棄折扣的成本即機(jī)會(huì)成本為：

 

　　機(jī)會(huì)成本=折扣百分比 /(1-折扣百分比)×360 /(支付期間-折扣期間)

 

　　a、如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本的利率借入資金，則應(yīng)在折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣;

　　b、如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而追求更高利益;

　　c、如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本和展延付款帶來的損失之間做出選擇;

　　d、如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小(或所獲利益最大)的一家。

　　D、杠桿收購(gòu)融資：

 

　　杠桿收購(gòu)融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的，是指某一企業(yè)擬收購(gòu)其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購(gòu)行為的一種融資活動(dòng)。在一般情況下，借入資金占收購(gòu)資金總額的70%～80%，其余部分為自有資金，通過財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功地收購(gòu)企業(yè)或其部分股權(quán)。通過杠桿收購(gòu)方式重新組建后的公司總負(fù)債率為85%以上，且負(fù)債中主要部分為銀行的借貸資金。

 

　　E、長(zhǎng)期借款籌資的條件、成本與利率風(fēng)險(xiǎn)：

　　a、借款企業(yè)滿足的三個(gè)條件：

　　Ⅰ、企業(yè)的自有資金負(fù)債率小于1，即企業(yè)自有資金(所有者權(quán)益)總額>負(fù)債總額;

　�、�、企業(yè)自有資金利潤(rùn)率要高于銀行利率;

　�、�、企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(或納稅、付息前利潤(rùn))應(yīng)在企業(yè)歸還借款利息的3倍以上，而負(fù)債總額不應(yīng)超過營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)(或納稅、付息前利潤(rùn))的3倍。

　　b、成本：

　　長(zhǎng)期借款成本等于借款利率減去因借款利息計(jì)入成本而少繳的所得稅比率。

　　C=K•(1-T)

　　注：C：借款成本 K：借款利率 T：所得稅率

　　當(dāng)借款利率和每年歸還借款數(shù)額不一，應(yīng)當(dāng)考慮借款成本在時(shí)間上的差異。

　　經(jīng)營(yíng)效率=稅息前利潤(rùn)(經(jīng)營(yíng)收益)/ 凈資產(chǎn)

 

　　注：在借款成本少于經(jīng)營(yíng)效率的情況下，借款越多企業(yè)自有資金利潤(rùn)率越高，即借款正效應(yīng)，但負(fù)債過高，效率下降所帶來的風(fēng)險(xiǎn)越大，一般銀行要求借款額不超過所有者權(quán)益總額;反之，在借款成本大于經(jīng)營(yíng)效率的情況為借款負(fù)效應(yīng)，舉債借款會(huì)增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)，使企業(yè)自有資金利潤(rùn)率下降，不應(yīng)借款。

　　F、債券籌資的條件、成本和風(fēng)險(xiǎn)：

 

　　債券投資的風(fēng)險(xiǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　發(fā)行債券資金成本C=I÷(P-F)×(1-T) (T為所得稅率)

　　注：I：每期支付的利息 P：發(fā)行價(jià)格=票面價(jià)值±溢折價(jià) F：籌資費(fèi)用

　　如果債券償還數(shù)額各年不盡相同，并且利息以復(fù)利計(jì)算，則債券成本計(jì)算應(yīng)是本次籌資凈額與“未來各年償還的本金和利息”折變成現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率。

　　G、股票籌資的條件、成本和風(fēng)險(xiǎn)：

　　發(fā)行普通股籌借的資本具有永久性、無到期日，籌資風(fēng)險(xiǎn)小，分散公司的控制權(quán)，資金成本高等特點(diǎn)。普通股股利從稅后利潤(rùn)支付，不具有抵稅作用，發(fā)行股票不得折價(jià)發(fā)行。

　　股票籌資的成本：是當(dāng)股東分紅變成現(xiàn)值等于股票購(gòu)買價(jià)或發(fā)行價(jià)時(shí)的貼現(xiàn)率。

　　每年分紅按一定比率增長(zhǎng)的情況下的股票籌資成本：

　　C=D÷(P-F)+G

　　注：C：股利貼現(xiàn)率即股票成本 P：購(gòu)買價(jià)或發(fā)行價(jià) F：發(fā)行費(fèi)用

　　D：第一年分得股利 G：以后每年紅利分配按同一比例G增長(zhǎng)

　　發(fā)行股票其成本是企業(yè)可控制的，主動(dòng)權(quán)由企業(yè)掌握。

　　H、固定資產(chǎn)融資租入成本：

　　固定資產(chǎn)融資租入成本，實(shí)際上是每年租賃理論支出在租用年限內(nèi)的貼現(xiàn)值之和等于租賃資產(chǎn)購(gòu)買價(jià)的貼現(xiàn)率，租賃理論成本等于租金扣除租金免稅再加上未計(jì)提折舊失去的折舊免稅機(jī)會(huì)成本。

　　(3)籌資結(jié)構(gòu)優(yōu)化：

　　A、資金總成本的計(jì)算：

　　資金總成本=①×②+③×12×④×(1-所得稅率)+⑤×⑥×(1-所得稅率)

　　注：①表示來自于所有者權(quán)益中投資人投入的資金占總資產(chǎn)的比例;

　　②表示投資人要求得到的投資回報(bào)率(年終分配利潤(rùn)率);

　�、郾硎緛碜杂诙唐谫J款金額占總資產(chǎn)的比例;

　�、鼙硎緛碜杂诙唐谫J款的月息率;

　�、荼硎鹃L(zhǎng)期貸款金額占總資產(chǎn)的比例;

　�、薇硎鹃L(zhǎng)期貸款金額的年息率。

　　說明：注冊(cè)資本金為投資人實(shí)際投入的資金，不同于總資產(chǎn)，相當(dāng)于來自于所有者權(quán)益中投資人投入的資金;來自于應(yīng)付賬款、預(yù)收款等不需要企業(yè)支付利息的流動(dòng)負(fù)債，構(gòu)成總資產(chǎn)，無資金成本，計(jì)算資金總成本時(shí)不包括在內(nèi)。

　　B、籌資(資本)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化：

　　企業(yè)要想降低資金成本，一是降低資本金的回報(bào)率或資本金的比例，二是提高不付息流動(dòng)負(fù)債的比例，三是用利率低的長(zhǎng)期借款代替月息高的短期借款。但是，資本金的減少和不付息流動(dòng)負(fù)債的增加都會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(償還能力、資金結(jié)構(gòu)失衡等)增加。因此，企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，實(shí)際上是在考慮客觀可能的基礎(chǔ)上從高成本低風(fēng)險(xiǎn)和低成本高風(fēng)險(xiǎn)之間做出抉擇。

　

　3、 企業(yè)發(fā)展的幾種狀態(tài)：

 

　　(1)平衡發(fā)展：

　　A、企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于通貨膨脹率;

　　B、當(dāng)年銷售利潤(rùn)能夠支付管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、流動(dòng)資金需求并有盈余用于企業(yè)發(fā)展投資;

　　C、企業(yè)資金結(jié)構(gòu)合理，財(cái)務(wù)費(fèi)用不超過一定標(biāo)準(zhǔn)。

　　(2)過快發(fā)展：

　　A、營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)很快，而存貨和應(yīng)收賬款也相應(yīng)增長(zhǎng)，且后兩項(xiàng)增長(zhǎng)比營(yíng)業(yè)額快;

　　B、在這種情況下，企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金需求增加，但企業(yè)沒有足夠的資金來源來滿足資金的需求，從而常常出現(xiàn)現(xiàn)金支付困難。

　　(3)失控發(fā)展：

　　A、企業(yè)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)很快，企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)勢(shì)必將持續(xù)，因而企業(yè)通過借款來支持這種增長(zhǎng);

　　B、企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理，運(yùn)營(yíng)基金為負(fù);

　　C、在這種情況下，企業(yè)一旦市場(chǎng)需求減少，因生產(chǎn)能力已經(jīng)擴(kuò)大，固定費(fèi)用支出增加，企業(yè)發(fā)生銷售困難，難于及時(shí)調(diào)整結(jié)構(gòu)，增長(zhǎng)出現(xiàn)失控。

　　(4)負(fù)債發(fā)展：

　　A、企業(yè)盈利很低，卻決定大量舉債投資;

　　B、運(yùn)營(yíng)基金為正，運(yùn)營(yíng)資金需求也大量增加，但企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)緩慢;

　　C、這是一種不平衡的冒險(xiǎn)發(fā)展，因企業(yè)自我發(fā)展能力很低，卻有大量借款。

　　(5)周期性發(fā)展：

　　A、企業(yè)發(fā)展隨經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化，如冶金行業(yè)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期發(fā)展很快，盈利較好，在需求不足時(shí)期，盈利下降，發(fā)展速度放慢;

　　B、這種企業(yè)的投資以長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來定，企業(yè)固定費(fèi)用增加很易使企業(yè)陷入困境。

　　(6)低速發(fā)展：

　　A、企業(yè)盈利率較低;

　　B、沒有新增生產(chǎn)能力，也沒有新產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng);

　　C、企業(yè)投資已經(jīng)收回;

　　D、流動(dòng)資金和流動(dòng)負(fù)債均沒有增長(zhǎng);

　　E、這種企業(yè)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)很敏感，企業(yè)的投資與發(fā)展沒有保障。

　　(7)慢速發(fā)展：

　　A、首先企業(yè)主動(dòng)減少投資，企業(yè)營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)放慢;

　　B、但企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)仍有增長(zhǎng);

　　C、可能是企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力降低，也可能是企業(yè)盈利率降低，難于再投資;

　　D、有一些企業(yè)往往在此時(shí)靠增加對(duì)外投資來解決。

　　七類發(fā)展?fàn)顟B(tài)的共同特點(diǎn)：

　　企業(yè)在成長(zhǎng)時(shí)期，大量資金來源于負(fù)債。因?yàn)楦咚侔l(fā)展使企業(yè)資金發(fā)生短缺，在市場(chǎng)前景樂觀的情況下，企業(yè)便傾向于負(fù)債經(jīng)營(yíng)，以期取得收益。但在這一擴(kuò)張過程中，可能會(huì)出現(xiàn)三種情況：一是平衡發(fā)展，企業(yè)通過收益的增加，不但償還了負(fù)債，而且為企業(yè)創(chuàng)造了利潤(rùn)，增加了企業(yè)的發(fā)展后勁;二是過快發(fā)展，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)大了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，但同時(shí)加劇了企業(yè)資金的短缺，企業(yè)面臨資金支付困難;三是失控發(fā)展，企業(yè)增加了固定資產(chǎn)投資，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但企業(yè)的單位成本支出上升，經(jīng)濟(jì)效益卻下降。

 

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

表外籌資 直接表外籌資 可持續(xù)增長(zhǎng)率