投資項(xiàng)目的主要目的是為了獲得經(jīng)濟(jì)效益,同時(shí)項(xiàng)目投資也存在風(fēng)險(xiǎn)。因此投資決策者要通過(guò)項(xiàng)目的可行性分析在兩者之間做出平衡決策。

 

　　1、 投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性分析的步驟和內(nèi)容：

 

　　(1)弄清市場(chǎng)需求和銷售情況。包括需求量、需求品種等的預(yù)測(cè)。

　　(2)弄清項(xiàng)目建設(shè)條件。包括資金、原料、場(chǎng)地等條件。

　　(3)弄清技術(shù)工藝要求。包括設(shè)備供應(yīng)、生產(chǎn)組織、環(huán)境等情況。

　　(4)投資數(shù)額估算。包括設(shè)備、廠房、運(yùn)營(yíng)資金、需求量等投資數(shù)額

　　注：在計(jì)算運(yùn)營(yíng)資金需求量時(shí)，應(yīng)先計(jì)算出生產(chǎn)成本，然后按照資金周轉(zhuǎn)所需時(shí)間來(lái)計(jì)算。

　　(5)資金來(lái)源渠道和籌借資金成本的比較分析。

　　(6)生產(chǎn)成本的計(jì)算。包括原材料、工資、動(dòng)力燃料、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用各項(xiàng)租金等。

　　(7)銷售收入的預(yù)測(cè)。包括銷售數(shù)量和銷售價(jià)格。

　　(8)實(shí)現(xiàn)利稅總額的計(jì)算。

　　(9)投資回收期的估算和項(xiàng)目生命周期的確定。

　　(10)折舊及上繳稅金的估算。

　　注：通過(guò)項(xiàng)目在生命期內(nèi)提取折舊，計(jì)入成本，來(lái)測(cè)算項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和上繳的稅金。

　　(11)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的總評(píng)價(jià)。

 

　　2、 投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性分析的一般方法：

 

　　判斷：預(yù)期未來(lái)投資收益是否大于當(dāng)前投資支出，項(xiàng)目實(shí)施后是否能夠在短期內(nèi)收回全部投資。

　　(1)投資回收期：

　　也稱投資收回期，以年或月計(jì)，是指一個(gè)項(xiàng)目投資通過(guò)項(xiàng)目盈利收回全部投資所需的時(shí)間。

　　(2)投資項(xiàng)目盈利率：

　　投資項(xiàng)目盈利率=年平均新增利潤(rùn)/投資總額×100%

　　(3)貼現(xiàn)法：將投資項(xiàng)目未來(lái)逐年收益換算成現(xiàn)在的價(jià)值，和現(xiàn)在的投資支出相比較的方法。

　　V0=Pn×(1+i)--n

　　注：V0：收益現(xiàn)值 Pn：未來(lái)某一年的收益 i：換算比率，即貼現(xiàn)率

 

　　3、 在考慮時(shí)間因素情況下的評(píng)價(jià)指標(biāo)：

 

　　(1)凈現(xiàn)值：指投資項(xiàng)目在生命周期內(nèi)變成現(xiàn)值后逐年的收益累計(jì)與總投資額之差。

　　注：一般要求的貼現(xiàn)率，凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目都可接受，凈現(xiàn)值越高的項(xiàng)目盈利能力越強(qiáng)。

　　(2)項(xiàng)目盈利系數(shù)：指項(xiàng)目盈利現(xiàn)值累計(jì)數(shù)與總投資額之比。

　　(3)內(nèi)部收益率：指在投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為0時(shí)的貼現(xiàn)率。

　　注：內(nèi)部收益率大于企業(yè)要求的貼現(xiàn)率或利潤(rùn)率的所有投資項(xiàng)目，企業(yè)原則上都可以接受，此時(shí)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正;從籌資角度講，如果已知某一項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，那么所有籌資成本低于內(nèi)部收益率的籌資方案都是可行的方案。

 

　　4、 與分析投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性有關(guān)的其他經(jīng)濟(jì)分析：

 

　　(1)最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模的確定：利潤(rùn)分析法、經(jīng)驗(yàn)分析法、成本分析法和盈虧平衡點(diǎn)法。

　　(2)銷售收入的確定。

　　(3)生產(chǎn)成本的測(cè)算：

　　原材料費(fèi)=原材料耗用量×單位價(jià)格

　　燃料動(dòng)力費(fèi)=燃料動(dòng)力耗用量×單位價(jià)格

　　工資及工資附加費(fèi)=生產(chǎn)定員人數(shù)×平均工資及附加費(fèi)水平

　　車間經(jīng)費(fèi)=車間管理費(fèi)+折舊費(fèi)+修理費(fèi)

　　管理費(fèi)用=公司經(jīng)費(fèi)+工會(huì)經(jīng)費(fèi)+勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)+土地使用費(fèi)+董事會(huì)經(jīng)費(fèi)+咨詢費(fèi)+稅金+技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)+業(yè)務(wù)招待費(fèi)+其他管理費(fèi)

　　營(yíng)業(yè)費(fèi)用=運(yùn)輸費(fèi)+包裝費(fèi)+保險(xiǎn)費(fèi)+廣告費(fèi)+差旅費(fèi)+銷售人員工資及其他費(fèi)

　　產(chǎn)品制造成本=原材料費(fèi)+燃料動(dòng)力費(fèi)+工資及附加+車間經(jīng)費(fèi)+管理費(fèi)用+營(yíng)業(yè)費(fèi)用

 

　　5、 收購(gòu)兼并項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性分析：

 

　　(1)現(xiàn)金收購(gòu)兼并的經(jīng)濟(jì)可行性分析：

　　A、一般步驟：

　　a、預(yù)測(cè)被收購(gòu)兼并企業(yè)以后各年的可能收益，確定收購(gòu)兼并后的現(xiàn)金流量;

　　b、確定收購(gòu)兼并對(duì)象應(yīng)該實(shí)現(xiàn)的最低可接受報(bào)酬率;

　　c、確定收購(gòu)兼并最高的可接受現(xiàn)金價(jià)格;

　　d、計(jì)算收購(gòu)兼并并投資所能獲得的報(bào)酬率;

　　e、根據(jù)企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，分析現(xiàn)金收購(gòu)的可能性;

　　f、分析收購(gòu)兼并產(chǎn)生的影響。

　　B、避稅效應(yīng)：

　　當(dāng)某一盈利企業(yè)兼并一虧損企業(yè)時(shí)，兼并后虧損企業(yè)的虧損額將沖抵盈利企業(yè)的盈利，使盈利企業(yè)應(yīng)稅利潤(rùn)減少，從而實(shí)現(xiàn)避稅效應(yīng)。

　　C、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)：

　　a、現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-所得稅+折舊及非支出現(xiàn)金的費(fèi)用-流動(dòng)資金增加數(shù)-固定資產(chǎn)新增數(shù)

　　b、第N年的現(xiàn)金流量=第N-1年的銷售收入×(1+銷售收入增長(zhǎng)率)×第N年的銷售的銷售利潤(rùn)率×(1-所得稅率)-(第N年的銷售收入-第N-1年的銷售收入)×(每1元銷售收入所需增加的固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資產(chǎn)投資)

　　D、估計(jì)可接受的最低報(bào)酬率：

　　借入資金成本=借入資金利率×(1-所得稅率)

　　自有資金成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

　　最低報(bào)酬率=長(zhǎng)期負(fù)債÷結(jié)構(gòu)性負(fù)債×長(zhǎng)期負(fù)債利率+所有者權(quán)益÷結(jié)構(gòu)性負(fù)債×自有資金成本

　　注：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常取國(guó)債券的收益率;

　　風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是收購(gòu)兼并者股票的價(jià)格或企業(yè)的價(jià)值隨市場(chǎng)波動(dòng)而波動(dòng)的幅度，是項(xiàng)目投資者風(fēng)險(xiǎn)大小的指數(shù)，對(duì)于上市企業(yè)可以取該企業(yè)股票價(jià)格增減百分比和股票總指數(shù)增減百分比的比值;

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率是指具有代表性的股票市場(chǎng)指數(shù)的報(bào)酬率超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的部分，通常在5%～5.5%之間;

　　如果被收購(gòu)或兼并企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和借入資金的借款利率較高時(shí)，應(yīng)該以被收購(gòu)兼并企業(yè)資金總成本為計(jì)算最低報(bào)酬率的依據(jù)。

　　E、計(jì)算最可能接受的現(xiàn)金價(jià)格：

　　可接受的最高現(xiàn)金價(jià)格=累計(jì)現(xiàn)值+殘值+有價(jià)證券現(xiàn)值-債務(wù)

　　注：某年現(xiàn)值=某年現(xiàn)金流量÷(1+最低報(bào)酬率)

　　對(duì)于上市股份制企業(yè)來(lái)說(shuō)，可用最高現(xiàn)金價(jià)格除以股票總數(shù)來(lái)得到收購(gòu)兼并時(shí)每股的最高出價(jià)。

　　F、計(jì)算各種價(jià)格和方案的報(bào)酬率：

　　G、分析現(xiàn)金收購(gòu)或兼并的可行性：

　　H、評(píng)估收購(gòu)或兼并對(duì)每股收益和資金結(jié)構(gòu)的影響：

　　(2)股票收購(gòu)兼并的經(jīng)濟(jì)可行性分析：

　　A、一般步驟：

　　a、確定增發(fā)股票的數(shù)量，即增加多少股票不至于影響企業(yè)的控制權(quán);

　　b、確定增發(fā)新股對(duì)每股收益和股票價(jià)格的影響;

　　c、估計(jì)被收購(gòu)企業(yè)的股票價(jià)值，比較股息收益率高低，以決定是采用何種收購(gòu)方式;

　　d、確定可以用來(lái)交換的股票的最大數(shù)量;

　　e、評(píng)價(jià)收購(gòu)對(duì)企業(yè)每股收益和資金結(jié)構(gòu)的影響。

　　B、用于評(píng)價(jià)上市公司的特殊財(cái)務(wù)比率：

　　a、每股收益=凈利潤(rùn)÷年度末普通股份總數(shù)

　　Ⅰ、合并報(bào)表問(wèn)題：編合并報(bào)表時(shí)，應(yīng)以合并報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算。

　�、颉�優(yōu)先股問(wèn)題：如果公司發(fā)行了不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則應(yīng)扣除。

　　每股收益=(凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利)÷(年度末普通股份總數(shù)-年度末優(yōu)先股數(shù))

　�、�、年度中普通股增減問(wèn)題：在普通股發(fā)生增減變化時(shí)該公式的分母應(yīng)使用按月計(jì)算的“加權(quán)平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)”

　　平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)=∑(發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù)÷12)

　　Ⅳ、復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題：發(fā)行普通股以外的其他種類的股票(如優(yōu)先股等)的公司，應(yīng)按國(guó)際慣例計(jì)算該指標(biāo)，并說(shuō)明計(jì)算方法和參考依據(jù)。

　　b、市盈率(倍數(shù))=普通股每股市價(jià)÷普通股每股收益

　　注：該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司比較;

　　市盈率高低受市價(jià)影響，市價(jià)影響因素很多，包括投機(jī)、炒作，長(zhǎng)期趨勢(shì)很重要。

　　c、每股股利=股利總額÷年末普通股股份總數(shù)

　　注：股利總額是指用于分配普通股現(xiàn)金股利的總額

　　d、股票獲利率=普通股每股股利÷普通股每股市價(jià)×100%

　　e、股利支付率=每股股利÷每股凈收益×100%

　　股利保障倍數(shù)=普通股每股收益÷普通股每股股利

　　留存盈利比率=(凈利潤(rùn)-全部股利)÷凈利潤(rùn)×100%

　　f、每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益÷年度末普通股股數(shù)

　　注：年度末股東權(quán)益是指扣除優(yōu)先股權(quán)益后的余額;

　　每股凈資產(chǎn)，在理論上提供了股票的最低價(jià)值。如果公司的股票價(jià)格低于凈資產(chǎn)的成本，成本又接近變現(xiàn)價(jià)值，說(shuō)明公司已無(wú)存在價(jià)值，清算是股東最好的選擇。

　　g、市凈率(倍數(shù))=每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)

　　C、確定增發(fā)股票的數(shù)量：

　　收購(gòu)兼并活動(dòng)要以不降低企業(yè)股票的價(jià)格和每股收益為原則。

　　D、估計(jì)收購(gòu)方和被收購(gòu)方企業(yè)的價(jià)值，確定收購(gòu)方式和換股比例：

　　甲公司1股換乙公司股票的比例=(甲公司股票價(jià)格×乙公司市盈率)÷

　　(乙公司股票價(jià)格×甲公司市盈率)

　　注：當(dāng)收購(gòu)企業(yè)的價(jià)值被市場(chǎng)低估或者以股票價(jià)格計(jì)算的企業(yè)價(jià)值低于用現(xiàn)金流量計(jì)算的企業(yè)價(jià)值時(shí)，收購(gòu)企業(yè)傾向于用現(xiàn)金收購(gòu)的方式而不是用股票收購(gòu);相反，收購(gòu)方傾向用股票收購(gòu)更合算。

　　E、評(píng)價(jià)收購(gòu)對(duì)企業(yè)每股收益和資金結(jié)構(gòu)的影響：

　　a、如果收購(gòu)方支付給被收購(gòu)方的股票市盈率大于其自身原來(lái)的市盈率，則會(huì)使收購(gòu)方的每股收益減少;反之，則增加;如果兩者相等，則每股收益不變。

　　b、從資金結(jié)構(gòu)的角度講，股票收購(gòu)不會(huì)引起新的債務(wù)，從而會(huì)使企業(yè)的自有資金負(fù)債率降低，但這種降低是否值得，關(guān)鍵在于收購(gòu)兼并行為是否會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更高的收益，如果兼并后被收購(gòu)企業(yè)的未來(lái)收益增長(zhǎng)高于收購(gòu)企業(yè)，則兼并活動(dòng)能在較短時(shí)期內(nèi)提高整個(gè)企業(yè)的每股收益，并為收購(gòu)方創(chuàng)造良好的效益。

　　(3)杠桿收購(gòu)的經(jīng)濟(jì)可行性分析：

　　A、定義：一個(gè)企業(yè)通過(guò)借款收購(gòu)另一個(gè)企業(yè)產(chǎn)權(quán)，后又依靠被收購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量來(lái)償還債務(wù)的收購(gòu)方式為杠桿收購(gòu)。

　　B、意義：

　　a、目前，杠桿收購(gòu)已變成了一種融資、避稅、促使企業(yè)效率提高和確認(rèn)企業(yè)價(jià)值的工具。

　　b、杠桿收購(gòu)可使收購(gòu)方用較小的資本獲得另一企業(yè)全部或部分產(chǎn)權(quán)，實(shí)現(xiàn)其融資的目的。

　　c、杠桿收購(gòu)會(huì)引起對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)重新評(píng)估、可以提高資產(chǎn)的賬面價(jià)值，從而提高折舊基數(shù)，增加折舊提取數(shù)，實(shí)現(xiàn)合理避稅。

　　d、杠桿收購(gòu)可帶來(lái)所有權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)班子的調(diào)整，有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換和效率提高。

　　e、成功的杠桿收購(gòu)活動(dòng)對(duì)收購(gòu)方、被收購(gòu)方和貸款機(jī)構(gòu)都會(huì)帶來(lái)利益。

　　f、杠桿收購(gòu)已經(jīng)變成企業(yè)謀求發(fā)展和增值的重要途徑和手段。

　　C、杠桿收購(gòu)活動(dòng)能否成功取決于：

　　a、收購(gòu)方企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力和水平;

　　b、周全、完善的收購(gòu)兼并計(jì)劃;

　　c、企業(yè)的負(fù)債減少，現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定、有保障，即收購(gòu)企業(yè)要有負(fù)債經(jīng)營(yíng)的能力;

　　d、被收購(gòu)企業(yè)要擁有一部分能夠變現(xiàn)的資產(chǎn)或者一定數(shù)量的可以作為貸款抵押物的資產(chǎn)，并且資產(chǎn)的賬面價(jià)值可以通過(guò)評(píng)估而提高;

　　e、企業(yè)要有一段時(shí)期的平穩(wěn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，在此期間可以不進(jìn)行更新改造投資，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的凈現(xiàn)金流量可以用來(lái)償還負(fù)債。

　　D、當(dāng)然，進(jìn)行收購(gòu)兼并活動(dòng)不能只從經(jīng)濟(jì)上看是否可行，還要從企業(yè)所處的行業(yè)、市場(chǎng)、管理經(jīng)驗(yàn)等多方面去考慮，要充分發(fā)揮收購(gòu)方生產(chǎn)、技術(shù)、資金、管理經(jīng)驗(yàn)方面的優(yōu)勢(shì)，這就要求進(jìn)行收購(gòu)兼并活動(dòng)時(shí)還要注意：

　　a、盡可能收購(gòu)兼并相同產(chǎn)業(yè)或相關(guān)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，以發(fā)揮生產(chǎn)、技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì);

　　b、盡可能收購(gòu)兼并產(chǎn)業(yè)屬于高速增長(zhǎng)階段的產(chǎn)業(yè)，因?yàn)椴怀晒Φ氖召?gòu)兼并大多數(shù)集中在缺少發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域;

　　c、盡可能收購(gòu)兼并擁有自己銷售渠道和客戶的企業(yè)，因?yàn)槠髽I(yè)能否取得現(xiàn)金流入主要取決于企業(yè)是否擁有市場(chǎng)。

 

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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