進行財務(wù)報表分析和公司估值時需要注意哪些事項？

2014-02-11

　　進行財務(wù)報表分析和公司估值，通常需要注意以下幾個事項： 1，要有專業(yè)性的視角看問題;2，三張報表之間要結(jié)合;3，報表與報表附注的結(jié)合;4，數(shù)字與文字(管理層分析)的結(jié)合;5，公司分析與行業(yè)分析的結(jié)合;6，報表分析與公司估值的結(jié)合;7，紙上談兵與實踐調(diào)查的結(jié)合。

　　1，要有專業(yè)性的視角看問題

　　看報表的切忌只看損益表(利潤表)，報表的分析各個行業(yè)大有不同，同一個行業(yè)內(nèi)也不相同，在這里，就需要有一個自己專業(yè)性的視角。比如房地產(chǎn)行業(yè)，某年萬科的負債率達到90%，利潤也不盡人意，是不是萬科的財務(wù)風(fēng)險相當(dāng)高呢，事實上銀行還是樂于給萬科貸款的，仔細看會發(fā)現(xiàn)萬科的預(yù)收賬款很多，現(xiàn)金流相當(dāng)好，而在建工程非常大，到了這里，大家可能心里有素一些了，但是同樣的房地產(chǎn)類上市公司，萬科和陸家嘴，中華企業(yè)又不一樣，后者的固定資產(chǎn)很重要，而前者卻在在建工程(其中還涉及到一些會計制度的問題。包括公允價值問題，折舊問題，在建工程問題)

　　2，三張報表之間要結(jié)合

　　要進行財務(wù)分析，絕對不是把什么比率啊，什么比值啊算上一通。當(dāng)然這些比率也有用，可以看出公司最近若干年的財務(wù)狀況啊，現(xiàn)金流情況，等等。但這些都是書本知識。對于這些比率，一要注意不同的行業(yè)不能比較，同一行業(yè)公司也要注意區(qū)別，二是要從縱向的角度來看。

　　特別要注意的是對于現(xiàn)金流量表要仔細研究，因為現(xiàn)金流量表一來造假比較難，二來可以看出企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量。比如說銀廣夏的例子，相信但凡有些基本現(xiàn)金流量意識的人必然會避讓吧。

　　3，報表與報表附注的結(jié)合

　　報表附注是很重要的，會計制度，會計政策的披露都在這里。比如2002年寶鋼，2004年煙臺萬華，宇通客車的折舊方式變更無疑會對報表產(chǎn)生極大影響，比如應(yīng)收賬款的計提，長期股權(quán)投資的說明等等，這些會計政策的研究相當(dāng)重要。

　　4，數(shù)字與文字(管理層分析)的結(jié)合

　　財務(wù)報表的研究畢竟是對已經(jīng)發(fā)生的財務(wù)狀況的探討，而投資人要求的是對未來的現(xiàn)金流的分析，因此，管理層探討顯得十分重要，使得投資人能夠動態(tài)的思考公司的發(fā)展，尤其是在現(xiàn)金流估值過程中充分考慮到這一點。比如安彩的投資人3年前就應(yīng)該知道走向下破路的CRT產(chǎn)業(yè)，從管理層分析中還要揣摩管理層的態(tài)度和責(zé)任心。

　　5，公司分析與行業(yè)分析的結(jié)合

　　公司所處的發(fā)展?fàn)顟B(tài)和行業(yè)是密不可分的，各大國外咨詢公司用來騙騙國人的無非就是完善的數(shù)據(jù)，然后作成各式各樣的圖形招搖撞騙。應(yīng)該從行業(yè)的角度來看待公司的動態(tài)估值的問題，比如乳制品行業(yè)和CRT行業(yè)就處于截然不同的行業(yè)周期中。在估值模型中要充分考慮到這一點。而這一點的想法參照發(fā)達國家特別是美國，日本的經(jīng)驗很有用處。證券公司是不是在升值初期應(yīng)該買入?

　　6，報表分析和公司估值的結(jié)合

　　報表分析歸根結(jié)底是為了估值，因此報表分析必須要以估值為目標(biāo)，以專業(yè)性評價來對支持估值。這個地方還涉及到一個博益的問題，比如我要定向增發(fā)，認購機構(gòu)是不是分析能力比你強，平時風(fēng)格怎么樣，比如要股權(quán)激勵，管理層是不是要壓縮利潤，比如有些以銷定產(chǎn)的公司為什么存貨這么多?比如明年所得稅改革是不是一些小聰明的高稅負公司要壓縮壓縮利潤。

　　7.紙上談兵與實踐調(diào)查的結(jié)合

　　紙上得來終覺淺，對于研究完的公司。不妨去超市看看，不妨去各種商店看看。比如招商銀行是不是好公司，伊利的冷飲銷的好不好，茅臺酒是不是有壟斷力和高議價能力，現(xiàn)在買高檔百貨的人是不是多了，雅戈爾是不是好賣。

　　在財務(wù)報表分析及估值中，最重要的是要有專業(yè)性的行業(yè)，公司眼光和大量實踐。而決不能閉門造車。在中國這個弱有效市場還沒有達到的國度，相信對于公司財務(wù)研究和在資本市場估值還大有前途。