一文解讀信托是怎樣運(yùn)作的

2014-12-02

　導(dǎo)讀：信托公司的運(yùn)作方式是怎么樣的?投資項(xiàng)目與信托公司又有什么樣的關(guān)系?本文從三個(gè)方面分析，首先談信托公司是如何運(yùn)作的，其次再談信托是怎么運(yùn)作的，最后作者對(duì)常見的關(guān)于信托的誤解進(jìn)行了撥亂反正。

　　信托公司是如何運(yùn)作的：

　　信托公司屬于金融機(jī)構(gòu)，嚴(yán)格意義上與其他金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行并無不同，縱向可以分為后臺(tái)運(yùn)營支持、中臺(tái)風(fēng)控合規(guī)產(chǎn)品研發(fā)、前臺(tái)業(yè)務(wù)部門，橫向業(yè)務(wù)范圍可以分為自營業(yè)務(wù)與信托業(yè)務(wù)。

　　自營業(yè)務(wù)相對(duì)好理解一些，就是信托公司以自有資金進(jìn)行投資獲利的行為，投資的范圍和標(biāo)的基本可以覆蓋目前市場上主流的各種投資方式，如果沿著信托公司發(fā)展并不長的歷史上溯的話，在此前還出現(xiàn)過信托公司作為控股平臺(tái)上演各種資本運(yùn)作的好戲，這其中有很多活動(dòng)就是基于信托公司的自營業(yè)務(wù)進(jìn)行的。

　　與一般的投資型企業(yè)和基金不同，信托公司受到凈資本管理的約束，因此自營業(yè)務(wù)的投資應(yīng)當(dāng)特別慎重，以確保信托公司在風(fēng)險(xiǎn)資本管理上有足夠的騰挪空間。自營業(yè)務(wù)全行業(yè)規(guī)模加起來恐怕也不會(huì)超過3000億元，與信托業(yè)務(wù)的10萬億規(guī)模實(shí)在相距甚遠(yuǎn)，因此一般大家關(guān)心信托公司關(guān)心的都是信托業(yè)務(wù)。

　　信托業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)相對(duì)更為復(fù)雜多樣，在近幾年也吸引了大量的關(guān)注，也背負(fù)了很多誤解，眾口鑠金，積毀銷骨。這也不能苛責(zé)現(xiàn)狀，畢竟電視上報(bào)刊上那些言之鑿鑿的專家們大部分時(shí)候也不甚了了，有時(shí)候甚至是在憑想象講故事。廢話少絮，進(jìn)入正題。

　　理解信托業(yè)務(wù)首先要理解信托的概念，信托是一個(gè)泊來品，最早是為了解決教會(huì)的土地傳承問題，以委托-管理的法律關(guān)系代替了所有權(quán)占有的關(guān)系，個(gè)人認(rèn)為古埃及和羅馬的遺囑信托與現(xiàn)代的信托制度還是有些不同的。信托隨著時(shí)間的推移在英美法系國家逐漸成熟成為一種慣常的處理財(cái)產(chǎn)及財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移的工具，即財(cái)產(chǎn)的所有人將財(cái)產(chǎn)委托給第三人，由第三人負(fù)責(zé)按照約定的方式(主要是為了誰的利益)管理和處分財(cái)產(chǎn)。

　　信托制度傳入日本之后，在大陸法系的框架下發(fā)生了一定形式的變化，最終形成了日本獨(dú)特的信托銀行制度，這里不再展開。由上述可以看出，信托本質(zhì)上是構(gòu)建了一種法律關(guān)系，這種法律關(guān)系處理的是財(cái)產(chǎn)的所有、管理、處分等等一系列事宜。

　　廣義的信托關(guān)系在目前的金融市場上無處不在，公募基金本質(zhì)上就是信托的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，銀行的表外業(yè)務(wù)其實(shí)也可以理解成為信托的一種，現(xiàn)在如火如荼的券商基金資管業(yè)務(wù)本質(zhì)上也是信托，只是國內(nèi)的金融業(yè)是分業(yè)持牌經(jīng)營，展業(yè)范圍受到監(jiān)管部門的約束，因此叫信托業(yè)務(wù)的只能是信托公司開展，理解了信托的概念，將有助于理解信托業(yè)務(wù)。

　　信托業(yè)務(wù)顧名思義就是處理信托的業(yè)務(wù)，信托公司就是開展這一業(yè)務(wù)的主體，籠統(tǒng)來說，信托公司接受客戶的委托，按照信托合同的約定處理被委托的財(cái)產(chǎn)。委托的標(biāo)的是現(xiàn)金，這就是一個(gè)資金信托，委托的標(biāo)的是財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)、這就是一個(gè)財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，委托的標(biāo)的可以多種多樣。管理的目的是為了委托人的利益進(jìn)行的，這就是一個(gè)自益信托，是為了他人的利益進(jìn)行的，這就是一個(gè)他益信托。

　　上面是主要的分類方式，其余還有諸如委托人是一個(gè)人的資金信托叫做單一資金信托，委托人是多個(gè)人的資金的信托叫集合資金信托計(jì)劃(這個(gè)應(yīng)該是大部分人最最眼熟的一個(gè)概念)，當(dāng)然也有資金信托中資金運(yùn)用的標(biāo)的是發(fā)放信托貸款的叫融資類信托，以各種投資形式進(jìn)行運(yùn)用的叫投資類信托等等分類方式，這樣分類下去可以無窮無盡，因而分類太多也就毫無意義。說到這里差不多就可以講清楚為什么信托被成為目前金融市場上最靈活的工具了。你看基本沒什么不能干的，也體現(xiàn)了信托法立法中“法無禁止即可為”的精神，雖然這在實(shí)際業(yè)務(wù)中只能是一個(gè)最最美好的理想。

　　接下來談?wù)勑磐泄镜木唧w業(yè)務(wù)怎么開展的：

　　其實(shí)重點(diǎn)也就是說說資金信托是怎么玩兒的，畢竟這是市場上最最主流的業(yè)務(wù)方式，而且最近幾年都被玩兒出花來了，可能就快要被玩兒壞了。資金信托是大部分信托公司主要的業(yè)務(wù)，也是收入的主要來源，最近有些行業(yè)大佬主推的土地流轉(zhuǎn)信托、家族信托之類的，目前還只能說是未來的戰(zhàn)略方向之一，暫時(shí)還無法構(gòu)成行業(yè)主要的支柱業(yè)務(wù)和收入來源。

　　資金信托本質(zhì)上是信托公司接受投資人的委托，為投資人的利益管理和處分受托資金，從而實(shí)現(xiàn)資金的保值增值目的的一類業(yè)務(wù)。信托公司接受委托的資金如何使用完全由信托公司決定的業(yè)務(wù)，一般歸類為自主管理業(yè)務(wù);信托公司接受了委托人的資金同時(shí)也約定投資指令由委托人決定的，一般歸類為通道業(yè)務(wù);在這兩類業(yè)務(wù)中，信托公司作為受托人的責(zé)任是完全不同的，當(dāng)然普通的投資人并不需要了解的這么詳細(xì)。

　　至于前文答案中大量提到的政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)融資等等只不過是近兩年來資金信托的頭像比較集中的領(lǐng)域，并不能與信托業(yè)務(wù)劃等號(hào)，在當(dāng)年股市6000點(diǎn)的時(shí)候信托的主流可是陽光私募，資金的運(yùn)用對(duì)象是二級(jí)市場股票投資，2012年債市火爆的時(shí)候也有一些針對(duì)債券市場的信托制陽光私募出現(xiàn)，近期貨幣市場利率走高，相信各家信托公司的資金池投向有很多都是同業(yè)存款。這些都只是資金的運(yùn)用方式不同而已。

　　考慮到單一信托基本屬于機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，與普通投資人關(guān)系不大，下面主要談?wù)劶腺Y金信托計(jì)劃。集合資金信托計(jì)劃的出現(xiàn)本意是監(jiān)管層希望約束和管理國內(nèi)信托業(yè)務(wù)的發(fā)展，因而制定了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品規(guī)范，并且出臺(tái)了一個(gè)重要的管理辦法。在監(jiān)管層指明了方向之后，集合資金信托業(yè)務(wù)做為合法集資的利器就突飛猛進(jìn)的開始發(fā)展。之所以叫集合資金信托計(jì)劃，首先是因?yàn)檫@個(gè)信托可以集合很多很多個(gè)投資人的資金，通常來說，很難有大量的有錢人意見完全一致的自發(fā)把資金用于同一用途來獲利，而信托公司可以通過明確資金的投向、期限以及可能的預(yù)期收益，來制定一個(gè)計(jì)劃，并以這個(gè)計(jì)劃通過信托的形式向多個(gè)有錢人進(jìn)行募集資金，因此這個(gè)東西叫做集合資金信托計(jì)劃。

　　這樣也就形成了目前主流的反向操作方式，也就是說作為信托公司我應(yīng)該先找到一個(gè)投資的標(biāo)的(也就是很多人提到的融資項(xiàng)目)，然后制定一個(gè)計(jì)劃(包括期限、規(guī)模、收益、風(fēng)險(xiǎn)控制措施)，然后向投資人募集資金(就是各種賣，自己直接賣、通過銀行賣、或者其他機(jī)構(gòu)等等)。前面描述的這個(gè)過程，就是超過80%的信托業(yè)前臺(tái)業(yè)務(wù)人員在做的事情。可以簡而言之為找項(xiàng)目、批項(xiàng)目、賣項(xiàng)目。

　　具體到一個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目或者一個(gè)政府融資平臺(tái)項(xiàng)目或者一個(gè)其他不管什么項(xiàng)目，集合資金信托計(jì)劃對(duì)于投資人而言，解決的是資金投放出去獲得收益的問題，對(duì)于資金獲得者而言，集合資金信托計(jì)劃是資金提供方，解決的是其融資的需求，對(duì)于信托公司而言，集合資金信托計(jì)劃是信托公司自主管理的對(duì)象，要承擔(dān)項(xiàng)目篩選、后期管理、收益分配清算等等工作。在這個(gè)過程里，資金獲得者要支付相應(yīng)的對(duì)價(jià)，無論是以貸款利息還是強(qiáng)制分紅還是什么其他的方式，而信托公司收到收益之后，要按照預(yù)先的約定扣除自己的受托管理費(fèi)用(這就是信托公司的收入來源)和其他相關(guān)的費(fèi)用(律師費(fèi)、保管費(fèi)等等)之后向投資人分配。

　　寫到這里，對(duì)于簡單的信托業(yè)務(wù)或者信托計(jì)劃應(yīng)該大致講的差不多了，下面談?wù)劷?jīng)常會(huì)出現(xiàn)的幾個(gè)誤解，順便吐槽一下：

　　1. 信托就是理財(cái)產(chǎn)品：這是完全錯(cuò)誤的一個(gè)概念，在國內(nèi)的語境下，理財(cái)產(chǎn)品單指狹義的銀行理財(cái)產(chǎn)品，即銀行表外的特定業(yè)務(wù)的名稱，對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)屬性和判斷這里不再展開，但信托計(jì)劃不等于理財(cái)產(chǎn)品。甚至更夸張一點(diǎn)來說，集合資金信托計(jì)劃不管是不是在銀行柜臺(tái)賣的，不管是不是銀行的理財(cái)經(jīng)理明面或者私下里賣的，跟銀行關(guān)系都不是很大(中誠那事兒得另說)，銀行既不為資金安全負(fù)責(zé)、也不為投資收益負(fù)責(zé)，所以在銀行買信托出風(fēng)險(xiǎn)了去銀行拉橫幅是很無厘頭的事情，雖然信托公司多數(shù)樂于見到這一景象。

　　2. 信托是保本保收益的：這是更加錯(cuò)誤的一個(gè)概念，任何一份信托合同里都不會(huì)出現(xiàn)保本保收益的描述，當(dāng)然銷售信托的各路“神仙”們口頭上可能說成各種各樣，但是，信托如果承諾本金和收益不受損失，就是直接違反信托法，可以起訴信托公司欺詐，估計(jì)一告一個(gè)準(zhǔn)，收益比買信托高多了。一個(gè)集合資金信托計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)屬性與投資標(biāo)的和信托公司的管理能力息息相關(guān)，信托計(jì)劃出風(fēng)險(xiǎn)了，要么是信托公司選擇項(xiàng)目水平有問題，要么是投資下去之后管理沒跟上。

　　3. 信托計(jì)劃有剛性兌付所以萬一出風(fēng)險(xiǎn)信托公司會(huì)出錢賠償：這句話在目前的環(huán)境下部分正確，信托公司作為受托人，責(zé)任是盡職，這是一個(gè)職業(yè)道德感很強(qiáng)的概念，在目前完全無法衡量職業(yè)道德感和從業(yè)水平高下的環(huán)境下，在監(jiān)管層的維穩(wěn)思路下，各家信托公司只能用剛性兌付代替品牌和聲譽(yù)建設(shè)。但是從業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)來看，信托公司的義務(wù)不包括以自有資金補(bǔ)償受托人的損失，投資標(biāo)的出風(fēng)險(xiǎn)了還有增信措施，增信措施無法彌補(bǔ)損失的話那就要看信托公司在選擇項(xiàng)目和管理過程中是否盡責(zé)，極端一點(diǎn)來看，如果哪個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目攤上地震，投資標(biāo)的全部標(biāo)的資產(chǎn)和抵押擔(dān)保資產(chǎn)全部震沒了然后變成了一個(gè)湖泊，這種情況下恐怕剛性兌付就毫無道理了。只是現(xiàn)在監(jiān)管層認(rèn)為放開剛兌風(fēng)險(xiǎn)太大，而且投資人群體也不那么成熟，恐怕距離那一天還比較遙遠(yuǎn)。

　　4. 信托計(jì)劃都沒風(fēng)險(xiǎn)/風(fēng)險(xiǎn)很大，可以隨便買or不能碰：任何極端化的說法多半都是錯(cuò)的，怎么判斷一個(gè)信托項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，我對(duì)于普通的投資人的建議只有一個(gè)，找到你周邊認(rèn)為最專業(yè)的人咨詢一下，考慮到國內(nèi)這個(gè)類型的付費(fèi)中立機(jī)構(gòu)基本沒有，只能是找朋友找親戚找你信任且懂得的人去替你判斷你不能了解的風(fēng)險(xiǎn)。畢竟從現(xiàn)在的情況看，信托計(jì)劃確實(shí)是相當(dāng)數(shù)量的投資人能夠接觸到的收益比較高的投資標(biāo)的。不得不吐槽一句目前劣幣驅(qū)逐良幣的情況實(shí)在太嚴(yán)重，很多人總是習(xí)慣了對(duì)專業(yè)的不尊重，從對(duì)待醫(yī)生的態(tài)度到對(duì)待投資的態(tài)度都一樣，寧愿聽信輿論的忽悠也不愿意相信專業(yè)人員的判斷，寧愿投資的標(biāo)的出了問題去拉橫幅也不愿意在事前被忽悠的時(shí)候做一點(diǎn)了解咨詢一下別人。有些時(shí)候，看到市場上一些高風(fēng)險(xiǎn)的信托產(chǎn)品在信息披露里模棱兩可含混不清的表述，都不知道他們?cè)趺促u出去的，銷售過程不可想象。

　　5. 政府項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很高/很低：只能說一句，不同地方的政府的不同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平相差非常之大，甚至可以說判若云泥，寫不動(dòng)了就不展開了。