跨國藥企的并購一向是“大魚吃小魚”的游戲，層層遞進(jìn)、環(huán)環(huán)相扣。

 

相較于2017年生物制藥行業(yè)并購的低迷，2018至2019年初全球的制藥公司做出了幾筆超出預(yù)期的巨額并購。

 

2019新年一過，1月3日，百時(shí)美施貴寶公司(Bristol-Myers Squibb，BMS)宣布將以740億美元收購新基公司(Celgene)，如順利完成，這將是生物制藥史上第四大并購交易。

 

緊接著不到一周，新年第二大單并購來了。1月7日，禮來宣布將以235美元/股的價(jià)格全現(xiàn)金收購Loxo Oncology公司，交易總額約80億美元，預(yù)計(jì)將于2019年第一季度末完成。

 

盡管此前質(zhì)疑重重，歷經(jīng)8個(gè)月后，1月8日，武田制藥宣布完成對(duì)罕見病公司夏爾(Shire)的收購，交易金額約624億美元。

 

促成交易的原因可能有多種，行業(yè)趨勢(shì)、監(jiān)管寬松、交易價(jià)格、管線互補(bǔ)、規(guī)模效應(yīng)、競(jìng)爭(zhēng)、分擔(dān)研發(fā)投入等都是大公司考量的因素。對(duì)于那些越來越依賴于大型治療領(lǐng)域的老牌藥物公司，對(duì)新型研發(fā)管線的需求只會(huì)越來越大，中小型的生物制藥公司在估值上占了上風(fēng)。

 

對(duì)于中國市場(chǎng)來說，以往的國際并購業(yè)務(wù)影響更多來源于并購雙方在中國市場(chǎng)的發(fā)展;但近年來隨著中國本土創(chuàng)新藥企的崛起，中外藥企間的藥物互相合作、授權(quán)也會(huì)受到并購的影響。

 

另一方面對(duì)于中國的創(chuàng)新藥企來說，合并、并購也已經(jīng)開始，“一是經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響下，單一產(chǎn)品線的創(chuàng)新藥公司很難獨(dú)自抵抗，融資不易。”1月22日，東方高盛執(zhí)行董事瞿镕解釋，“二是國內(nèi)一些仿制藥上市公司也面臨轉(zhuǎn)型壓力，在沒有基礎(chǔ)的情況下，買一家創(chuàng)新藥企業(yè)，既有產(chǎn)品線也有團(tuán)隊(duì)，是比較好的選擇。創(chuàng)新藥企則有‘大樹’可以靠，互相需要。”

 

大魚吃小魚

 

BMS在2019年開年宣布吃下新基，新基則在2018年開年以90億美元拿下了CAR-T“三巨頭”之一Juno Therapeutics公司。在過去10年中，新基簽下了91筆交易;自2002年以來，新基已經(jīng)進(jìn)行了超過240億美元的收購，購買了11家生物技術(shù)公司。

 

在武田收購夏爾之前，夏爾的“買買買”也沒停過，依次收購了TKT、New River、Viro和Dyax制藥、SARcode直到320億美元收購Baxter百特的剝離業(yè)務(wù)Baxalta，不斷豐富自己的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

 

根據(jù)Nature在線數(shù)據(jù)，醫(yī)藥業(yè)2018年總體交易額達(dá)到了1630億美元，較2017年1360億美元增長了20%，2018年行業(yè)發(fā)生了269起并購。

 

增強(qiáng)研發(fā)管線、投資在研或即將上市的重磅藥物、產(chǎn)品組合的互補(bǔ)和協(xié)同規(guī)模效應(yīng)是很多制藥企業(yè)發(fā)起并購的基本邏輯。

 

并購方向上，抗癌藥依舊是并購雙方最看重的交易領(lǐng)域，占比28%，其次是中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病、診斷和傳染病。另外，罕見病領(lǐng)域不僅是FDA2018年審批的“明星”——59種新藥中有34種罕見病藥物，也是并購的新熱點(diǎn)，如武田并購夏爾，成功讓武田邁入全球一線制藥巨頭。合并后的武田制藥，年總收入將超過300億美元，主要來自腫瘤、消化、神經(jīng)科學(xué)、罕見疾病以及血源制品等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

 

武田在2013年聘請(qǐng)此前在GSK工作的Christophe Weber作為CEO，也是武田第一個(gè)非日本人CEO，由其掌舵將武田從一家日本制藥巨頭向國際化制藥巨頭轉(zhuǎn)型。

 

Christophe Weber在最近的第37屆J.P。 Morgan的醫(yī)療行業(yè)會(huì)議上指出，“這是一個(gè)非常獨(dú)特的交易和令人信服的收購，將增加我們的長期的競(jìng)爭(zhēng)力。我們的目標(biāo)是成為一個(gè)真正全球性的、以研發(fā)為驅(qū)動(dòng)的生物制藥領(lǐng)導(dǎo)者。”

 

除了武田收購夏爾，2018年的大項(xiàng)目還包括GSK以130億美元收購諾華的消費(fèi)者保健業(yè)務(wù)，并在12月19日與輝瑞宣布合并兩家的消費(fèi)者健康業(yè)務(wù)(總銷售額約為98億英鎊)，GSK還以51億美元收購腫瘤藥公司TESARO;賽諾菲以116億美元收購血液病公司Bioverativ;諾華花了87億美元收購AveXis，以獲得一款治療晚期脊柱側(cè)腫瘤肌肉萎縮的基因療法。

 

根據(jù)BMS和新基的說法，兩家在一起的優(yōu)勢(shì)包括“高度互補(bǔ)的投資組合，以及在腫瘤、免疫、炎癥以及心血管疾病方面領(lǐng)先的特許經(jīng)營權(quán)，收入潛力超過150億美元”等等。

 

禮來收購Loxo Oncology看重的則是其腫瘤領(lǐng)域的價(jià)值。Loxo Oncology是一家生物制藥公司，研發(fā)管線包括LOXO-292，一種口服RET抑制劑，正在研發(fā)多種腫瘤類型，可能在2020年推出。Loxo的口服TRK抑制劑Vitrakvi，已經(jīng)與拜耳合作開發(fā)并商業(yè)化，獲批上市。

 

“抱團(tuán)取暖”

 

并購除了影響交易雙方自身，由于收購與被收購公司往往有許多合作研發(fā)、互相授權(quán)的交易項(xiàng)目，合作方也面臨著并購的后續(xù)影響。

 

如Celgene在交易方面出了名的多產(chǎn)，根據(jù)Vantage一項(xiàng)分析顯示，該公司的商業(yè)開發(fā)團(tuán)隊(duì)比其他任何大型藥企增幅都大，在2010年至2016年期間，新基在許可交易中支付了超過35億美元的預(yù)付款。

 

與Celgene合作的一些小公司以及市場(chǎng)由此密切關(guān)注著BMS的動(dòng)向，以防其無法兌現(xiàn)合作的承諾。到目前為止，大部分注意力都集中在中國公司百濟(jì)神州身上。

 

2017年9月，新基和百濟(jì)神州達(dá)成PD-1抑制劑項(xiàng)目BGB-A317的全球研發(fā)和商業(yè)化合作，百濟(jì)同時(shí)接管新基在中國的運(yùn)營，由此開始了商業(yè)化轉(zhuǎn)型。

 

但隨著BMS收購新基，由于BMS本身就擁有已上市的同類競(jìng)品PD-1藥物Opdivo，基礎(chǔ)良好，市場(chǎng)擔(dān)憂百濟(jì)的PD-1很難在新家中找到好位置。

 

“PD-1國內(nèi)和國際市場(chǎng)都會(huì)非常大，中國市場(chǎng)非常巨大，在某種意義上能夠撐起很大的一家公司。”百濟(jì)神州中國區(qū)總經(jīng)理兼公司總裁吳曉濱在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)解釋，BMS收購新基之后，“考慮到競(jìng)爭(zhēng)條款，此次收購塵埃落定后，新基會(huì)按照合同將PD-1還給我們。而我們的PD-1療效非常好，這次的收購事件給了我們更多機(jī)會(huì)。”

 

另一家中國創(chuàng)新藥企再鼎醫(yī)藥，在2016年9月從腫瘤公司TESARO手中買下卵巢癌藥物PARP 抑制劑ZEJULA在中國市場(chǎng)的獨(dú)家研發(fā)和銷售權(quán)，而TESARO在2018年被GSK收購。對(duì)此，再鼎醫(yī)藥創(chuàng)始人杜瑩在香港上市會(huì)上表示，“首先從合同上是絕對(duì)沒有影響的。Zejula有很多價(jià)值，GSK的加入可以增加銷售。”

 

國內(nèi)一線的創(chuàng)新藥公司風(fēng)頭正勁，可能短期內(nèi)很難被收購，一是現(xiàn)金流還很豐富，二是國內(nèi)仿制藥企業(yè)還沒有能力控股這類公司，且如貝達(dá)、康恩貝等公司也有了并購趨勢(shì)，進(jìn)行新產(chǎn)品布局，“從研發(fā)型公司轉(zhuǎn)變?yōu)檫\(yùn)營型的公司。”

 

瞿镕認(rèn)為，“抱團(tuán)取暖”也會(huì)是未來的趨勢(shì)，“一是一些創(chuàng)新藥公司此前估值炒得比較高，后續(xù)資金支持壓力很大，通過合并競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)更強(qiáng)。二是從產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品層面來說，研發(fā)路線類似、只有一兩款產(chǎn)品的公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)太大，并購可以抵御失敗的高風(fēng)險(xiǎn)。”但如仿制藥公司或外部行業(yè)資本收購創(chuàng)新藥企業(yè)，投后管理也是風(fēng)險(xiǎn)之一，“核心是建立好的機(jī)制進(jìn)行管理，有足夠的資金支持研發(fā)。”

 

來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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