企業(yè)并購(Mergers and Acquisitions， M&A)包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習(xí)慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國稱為并購。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購三種形式。

方法

公司并購的方法：

(1)公司并購辦理時用現(xiàn)金或證券購買其他公司的資產(chǎn);

(2)公司并購辦理購買其他公司的股份或股票;

(3)對其他公司并購公司股東發(fā)行新股票以換取其所持有的股權(quán)，從而取得其他公司的資產(chǎn)和負債。”

條件

公司并購包括以下主要條件：

(1)公司并購當(dāng)事人的地位協(xié)議，包括名稱(姓名)，住所，姓名，職務(wù)，國籍的法律代表等;

(2)公司并購購買或認購股份和股本提高價格;

(3)實施的性能模式的協(xié)議期限;

(4)的權(quán)利和義務(wù)的協(xié)議當(dāng)事方;

(5)違約責(zé)任，解決爭端;

(6)在簽署協(xié)議的時間和地點。

一 、科學(xué)選擇并購標的

并購標的不同，并購各方的主體就不同，相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)也不同，從而使各方主體所面臨的風(fēng)險也不同。因此，并購前根據(jù)不同的需求考察相應(yīng)的風(fēng)險、選擇并購標的是非常必要的。

一般而言，并購的標的包括股權(quán)和資產(chǎn)。

收購股權(quán)就是并購方獲得目標公司的股權(quán)，成為目標公司的股東。這樣，并購方就獲得了在目標公司的獲益權(quán)、表決權(quán)等股東權(quán)，可目標公司的資產(chǎn)并沒有變化。由于這種交易方式的主體是并購方和目標公司的股東，并購中的權(quán)利和義務(wù)也只在并購方和目標公司的股東(注意是股東)之間發(fā)生，這樣就可以“曲線”解決一些難題。如：目標公司章程規(guī)定，并購前公司已經(jīng)簽署的專利許可合同不得因并購而移轉(zhuǎn)給他人。如果并購方對目標公司的專利感興趣，采取購買專利的方式就會受到公司章程的限制，因此就可以選擇并購股權(quán)的形式。因為股權(quán)交易涉及債權(quán)債務(wù)的概括承擔(dān)，因此可以規(guī)避資產(chǎn)并購過程中關(guān)于資產(chǎn)移轉(zhuǎn)限制的規(guī)定。

收購資產(chǎn)是對目標公司的實物資產(chǎn)或?qū)＠�、商標、商譽等無形資產(chǎn)進行轉(zhuǎn)讓，目標公司的主體資格不發(fā)生任何變化，也就是說，這兩個公司是各自獨立的，并購方對目標公司自身的債權(quán)債務(wù)也無須承擔(dān)任何責(zé)任。特別注意的是，應(yīng)注意及時將所收購的資產(chǎn)，特別是無形資產(chǎn)作適當(dāng)?shù)淖兏�或移轉(zhuǎn)登記，避免發(fā)生“一女二嫁”的風(fēng)險。舉例來說，如果海天公司收購甲乙丙丁投資的康騰公司的資產(chǎn)。收購后，康騰公司的股東仍為甲乙丙丁，海天公司作為并購方并不承擔(dān)康騰公司的債務(wù)�？凋v公司仍應(yīng)當(dāng)對自身的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。假如海天公司收購的是康騰公司的股權(quán)，則海天公司就成為康騰公司的股東，海天公司就必須與其他股東共同對康騰公司承擔(dān)責(zé)任，但承擔(dān)責(zé)任的范圍以其投資額為限。

二 、審慎設(shè)計支付方式

1、在支付形態(tài)上

所謂“支付的形態(tài)”就是支付什么，我國公司法只規(guī)定了五種出資形態(tài)，即貨幣、實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)，除了上述五種形態(tài)資產(chǎn)以外，不允許以其他形式的資產(chǎn)出資。比如“商譽”，目前在國內(nèi)是不允許用作出資的，如果以“商譽”投資，實際上面臨虛假出資的法律風(fēng)險。但像“全聚德”在國外某些國家就可以以其“商譽”作為資產(chǎn)投資。在我國，其他如股權(quán)、勞務(wù)等也不允許用作出資。國內(nèi)法的這種規(guī)定，在一定程度上限制了企業(yè)資源的保值增值。正是這種限制，使得許多投資人繞過直接投資入股的障礙轉(zhuǎn)而尋求通過并購的方式進行企業(yè)資本運營和整合。如：

(1)以資產(chǎn)置換股權(quán)。并購方將自己的資產(chǎn)評估確值——這種資產(chǎn)價值中自然包含了商譽等無形資產(chǎn)的因素，然后以該資產(chǎn)投資或者置換目標公司的股權(quán)，成為目標公司的股東，從而達到并購的目的。根據(jù)公司法規(guī)定，并購方的對外投資額累計不得超過其凈資產(chǎn)的百分之五十。但在投資后，接受被投資的目標公司以利潤轉(zhuǎn)增的資本，其增加額不包括在內(nèi)。

(2)以資產(chǎn)置換資產(chǎn)。并購方與出讓方互相置換資產(chǎn)，達到優(yōu)良資產(chǎn)整合的目的。但各方均不承擔(dān)對方的任何義務(wù)和責(zé)任。

(3)以股權(quán)置換資產(chǎn)。并購方以自己擁有的股權(quán)為價款轉(zhuǎn)讓給出讓方，取得對出讓方資產(chǎn)的所有權(quán)。出讓方成為并購方轉(zhuǎn)讓的該部分股權(quán)的持有人。

(4)以股權(quán)置換股權(quán)。并購方與出讓方互換股權(quán)，互相成為對方原持股公司的股東。

需要注意的是，在實踐中往往幾種模式綜合利用，如：一方出資收購另一方的資產(chǎn)或者股權(quán)，另一方以獲得的資金收購一方所在公司股權(quán)或者向所在公司增資擴股。這樣，并購方無需對資產(chǎn)進行鑒證評估，只要雙方商定價格，無須支付大量資金即可實現(xiàn)增資擴股，比資產(chǎn)置換更為方便。

2、在支付方式上

(1)分期支付。采用這種方式，出讓方可以享受“稅負遞延”，并購方可以防范并購進程中的種種風(fēng)險，特別是可以起到穩(wěn)定出讓方的作用，使其繼續(xù)保持目標公司的正常運作，降低并購后因經(jīng)營效益不佳而帶來的風(fēng)險。

(2)利潤分享。由并購方先行支付并購的基礎(chǔ)價格，然后按目標公司實際經(jīng)營業(yè)績的一定比例分期支付對價。如果目標公司未達到預(yù)定業(yè)績，則出讓方只能以更低價出售。這樣可以保證并購方以相對合理或者更低的成本完成并購。

(3)資本性融資�？梢圆扇∪谫Y式兼并(如LBO、MBO等)、資本性融資租賃、抵押式并購、承擔(dān)債務(wù)式收購、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)式收購等等。

總之，不同的并購方案所設(shè)定的權(quán)利義務(wù)關(guān)系是不同的，不同的權(quán)利義務(wù)關(guān)系意味著不同的利益和風(fēng)險。并購沒有固定的模式，任何一個并購案例都是諸多并購技巧的綜合運用。但無論何種模式，并購的目的都是通過資本運營實現(xiàn)低成本擴張和利潤最大化。因此，作為正處于活躍期的成長型企業(yè)在并購過程中通過法律程序的規(guī)范運作和并購模式的合理設(shè)計最大限度地減少成本、防范和規(guī)避法律風(fēng)險，應(yīng)是資本運營的基本方略之一。

來源:國資管理

圖片來源：找項目網(wǎng)

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