國(guó)有大股東減持上市公司股份的三種主要方式及其比較

2016-05-13

　　國(guó)有大股東指的是持有上市公司5%以上股份的國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、有關(guān)機(jī)構(gòu)、部門、事業(yè)單位等。與民營(yíng)大股東不同，國(guó)有大股東具備國(guó)有機(jī)構(gòu)和上市公司大股東的雙重身份，其所持的上市公司股份的減持既受到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(下稱證監(jiān)會(huì))及證券交易所的持續(xù)關(guān)注與嚴(yán)格監(jiān)控，又受到國(guó)家及地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)(下稱國(guó)資委)的監(jiān)管。

　　國(guó)有大股東減持上市公司股份的方式主要包括集合競(jìng)價(jià)交易、大宗交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓，根據(jù)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》、《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》(下稱《轉(zhuǎn)讓辦法》)、《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(下稱《減持規(guī)定》)等相關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)定，現(xiàn)對(duì)國(guó)有大股東通過集合競(jìng)價(jià)交易、大宗交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持上市公司股份的要求進(jìn)行如下對(duì)比：

　　一、概念

　　(一)集合競(jìng)價(jià)交易：股東通過證券交易所競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)進(jìn)行的股票轉(zhuǎn)讓。

　　(二)大宗交易：股東通過證券交易所大宗交易系統(tǒng)交易進(jìn)行的單筆買賣申報(bào)數(shù)量不低于30萬股或者交易金額不低于人民幣200萬元的股票轉(zhuǎn)讓。

　　(三)協(xié)議轉(zhuǎn)讓：相關(guān)主體就上市公司股份轉(zhuǎn)讓達(dá)成一致意見后在中國(guó)登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理過戶交割(無需通過證券交易所交易系統(tǒng))的股票轉(zhuǎn)讓。

　　二、減持時(shí)間限制

　　三種減持方式的共同規(guī)定：

　　1、《減持規(guī)定》第6條規(guī)定：上市公司大股東在下述期間不得減持股份

　　(1)最后一筆買入上市公司股份時(shí)點(diǎn)起算6個(gè)月內(nèi);

　　(2)上市公司或者大股東因涉嫌證券期貨違法犯罪，在被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查或者被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹槠陂g，以及在行政處罰決定、刑事判決作出之后未滿6個(gè)月的;

　　(3)因違反證券交易所自律規(guī)則，被證券交易所公開譴責(zé)未滿3個(gè)月的;

　　(4)承諾在特定期限內(nèi)不買賣上市公司股份且在該期限內(nèi)。

　　2、《深圳證券交易所主板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》第4、2、21條、《深圳證券交易所中小板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》第4、2、21條、《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》第4、2、18條均有如下規(guī)定：大股東同時(shí)為上市公司控股股東的，除遵守關(guān)于大股東減持的相關(guān)規(guī)定外，在下述期間亦不得減持上市公司股份：

　　(1)上市公司年度報(bào)告公告前30日內(nèi)，因特殊原因推遲年度報(bào)告公告日期的，自原預(yù)約公告日前30日起算，直至公告前1日;

　　(2)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)公告前10日內(nèi);

　　(3)自可能對(duì)上市公司股票及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件發(fā)生之日或者進(jìn)入決策程序之日，至依法披露后2個(gè)交易日內(nèi)。

　　3、《上海證券交易所上市公司控股股東、實(shí)際控制人行為指引》第4、7條規(guī)定：控股股東、實(shí)際控制人在上市公司年報(bào)、中期報(bào)告公告前30日內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓解除限售存量股份。

　　三、減持價(jià)格

　　(一)集合競(jìng)價(jià)交易：減持發(fā)生時(shí)上市公司股票在二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格。

　　(二)大宗交易：約為減持當(dāng)日股票收盤價(jià)的9折，而《轉(zhuǎn)讓辦法》第11條：減持價(jià)格不得低于該上市公司股票當(dāng)日交易的加權(quán)平均價(jià)格。

　　(三)協(xié)議轉(zhuǎn)讓：《轉(zhuǎn)讓辦法》第24條規(guī)定：轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)當(dāng)以上市公司股份轉(zhuǎn)讓信息公告日(經(jīng)批準(zhǔn)不須公開股份轉(zhuǎn)讓信息的，以股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署日為準(zhǔn))前三十個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格算術(shù)平均值為基礎(chǔ)確定，最低價(jià)格不得低于該算術(shù)平均值的90%。

　　三種減持方式的共同規(guī)定：

　　《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》第2條規(guī)定：2013年11月30日起IPO的股票，控股股東在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，減持價(jià)格不得低于發(fā)行價(jià)格。

　　四、減持?jǐn)?shù)量限制

　　(一)集合競(jìng)價(jià)交易：《減持規(guī)定》第9條規(guī)定：自2016年1月9日起，上市公司大股東任意連續(xù)3個(gè)月內(nèi)通過證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不得超過該上市公司股份總數(shù)的1%。

　　(二)大宗交易：《上海證券交易所交易規(guī)則》第7、1條、《深圳證券交易所交易規(guī)則》第3、6、1條規(guī)定：?jiǎn)喂P買賣申報(bào)數(shù)量不低于30萬股或者交易金額不低于人民幣200萬元。

　　(三)協(xié)議轉(zhuǎn)讓：《深圳證券交易所上市公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理指引》第5條、《上海證券交易所關(guān)于落實(shí)上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定>相關(guān)事項(xiàng)的通知》第4條規(guī)定：?jiǎn)蝹€(gè)受讓方的轉(zhuǎn)讓比例不低于5%。

　　五、是否需要預(yù)先披露

　　(一)集合競(jìng)價(jià)交易：

　　1、《深圳證券交易所主板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》第4、2、24條規(guī)定：

　　上市公司控股股東、實(shí)際控制人預(yù)計(jì)未來6個(gè)月內(nèi)通過證券交易系統(tǒng)出售其持有或者控制的上市公司股份可能達(dá)到或者超過公司股份總數(shù)5%的，應(yīng)當(dāng)在首次出售2個(gè)交易日前刊登提示性公告。

　　2、《深圳證券交易所中小企業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》第4、2、23條規(guī)定：

　　存在下列情形之一的，控股股東、實(shí)際控制人通過證券交易系統(tǒng)出售其持有或控制的上市公司股份，應(yīng)當(dāng)在首次出售2個(gè)交易日前刊登提示性公告：

　　(1)預(yù)計(jì)未來6個(gè)月內(nèi)通過證券交易系統(tǒng)出售其持有或者控制的上市公司股份可能達(dá)到或者超過公司股份總數(shù)5%;

　　(2)最近12個(gè)月內(nèi)控股股東、實(shí)際控制人受到深圳證券交易所公開譴責(zé)或者兩次以上通報(bào)批評(píng)處分;

　　(3)上市公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

　　3、《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》第4、2、22條規(guī)定：

　　(1)預(yù)計(jì)未來6個(gè)月內(nèi)通過證券交易系統(tǒng)出售其持有或者控制的上市公司股份可能達(dá)到或者超過公司股份總數(shù)5%;

　　(2)深圳證券交易所認(rèn)定的其他情形。

　　4、《減持規(guī)定》第8條規(guī)定：自2016年1月9日起，大股東計(jì)劃通過證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份，應(yīng)當(dāng)在首次賣出的15個(gè)交易日前預(yù)先披露減持計(jì)劃。

　　5、《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》第2條規(guī)定：2013年11月30日起IPO的股票，大股東減持時(shí)，應(yīng)提前3個(gè)交易日予以公告。

　　(二)大宗交易：

　　1、《深圳證券交易所主板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》第4、2、24條規(guī)定：

　　2、《深圳證券交易所中小企業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》第4、2、23條規(guī)定：

　　(1)預(yù)計(jì)未來6個(gè)月內(nèi)通過證券交易系統(tǒng)出售其持有或者控制的上市公司股份可能達(dá)到或者超過公司股份總數(shù)5%;

　　(2)最近12個(gè)月內(nèi)控股股東、實(shí)際控制人受到深圳證券交易所公開譴責(zé)或者兩次以上通報(bào)批評(píng)處分;

　　(3)上市公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

　　3、《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》第4、2、22條規(guī)定：

　　(1)預(yù)計(jì)未來6個(gè)月內(nèi)通過證券交易系統(tǒng)出售其持有或者控制的上市公司股份可能達(dá)到或者超過公司股份總數(shù)5%;

　　(2)深圳證券交易所認(rèn)定的其他情形。

　　(三)協(xié)議轉(zhuǎn)讓：

　　《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》第2條規(guī)定：2013年11月30日起IPO的股票，大股東減持時(shí)，應(yīng)提前3個(gè)交易日予以公告。

　　六、審批或備案機(jī)構(gòu)

　　(一)集合競(jìng)價(jià)交易：

　　根據(jù)《轉(zhuǎn)讓辦法》第8-10條，國(guó)有股東通過證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓上市公司股份的，應(yīng)視實(shí)際情形報(bào)省級(jí)或省級(jí)以上國(guó)資委備案或逐級(jí)報(bào)給國(guó)務(wù)院國(guó)資委審批，其中審批為事前程序，備案為事后程序。

　　(二)大宗交易：

　　(三)協(xié)議轉(zhuǎn)讓：

　　根據(jù)《轉(zhuǎn)讓辦法》第14條及第27條，國(guó)有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份的，應(yīng)逐級(jí)上報(bào)省級(jí)或省級(jí)以上國(guó)有主管部門審批通過后，由國(guó)務(wù)院國(guó)資委作最終審批決定。

　　七、減持程序

　　(一)集合競(jìng)價(jià)交易：

　　《轉(zhuǎn)讓辦法》第2章規(guī)定：

　　1、國(guó)有股東進(jìn)行內(nèi)部決策。

　　2、將轉(zhuǎn)讓方案逐級(jí)上報(bào)國(guó)務(wù)院國(guó)資委審批后實(shí)施股份轉(zhuǎn)讓或在股份轉(zhuǎn)讓完成后報(bào)省級(jí)或省級(jí)以上國(guó)資委備案。

　　(二)大宗交易：

　　《轉(zhuǎn)讓辦法》第2章規(guī)定：

　　同上

　　(三)協(xié)議轉(zhuǎn)讓：

　　《轉(zhuǎn)讓辦法》第3章規(guī)定：

　　1、國(guó)有股東進(jìn)行內(nèi)部決策，內(nèi)部決策通過后，逐級(jí)報(bào)告省級(jí)或省級(jí)以上國(guó)資委，并將擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份信息告知上市公司，由上市公司發(fā)布提示性公告。

　　2、省級(jí)或省級(jí)以上國(guó)資委對(duì)國(guó)有股東提交的擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份的書面報(bào)告出具意見。

　　3、省級(jí)或省級(jí)以上國(guó)資委出具意見后，上市公司公開披露國(guó)有股東所持上市公司股份擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓信息，征求意向受讓方。

　　4、國(guó)有股東與受讓方簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并報(bào)國(guó)務(wù)院國(guó)資委審核批準(zhǔn);

　　5、國(guó)務(wù)院國(guó)資委審核通過后，報(bào)證券交易所審核;

　　6、證券交易所審核通過，報(bào)中國(guó)證券登記計(jì)算有限責(zé)任公司辦理股份過戶手續(xù)。

　　八、受讓方應(yīng)具備的條件

　　(一)集合競(jìng)價(jià)交易：(無)

　　(二)大宗交易：(無)

　　(三)協(xié)議轉(zhuǎn)讓：

　　《轉(zhuǎn)讓辦法》第21條規(guī)定：受讓國(guó)有股東所持上市公司股份后擁有上市公司實(shí)際控制權(quán)的，法律規(guī)定受讓方必須是法人，且應(yīng)同時(shí)具備三個(gè)條件：

　　1、受讓方或其實(shí)際控制人設(shè)立三年以上，最近兩年連續(xù)盈利且無重大違法違規(guī)行為;

　　2、具有明晰的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略;

　　3、具有促進(jìn)上市公司持續(xù)發(fā)展和改善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的能力。

　　三種減持方式的共同規(guī)定：

　　根據(jù)《上市公司收購管理辦法》第6條的規(guī)定，受讓方受讓國(guó)有大股東股權(quán)，取得上市公司控制權(quán)的，不得符合下列任何一種情形：

　　1、收購人負(fù)有數(shù)額較大債務(wù)，到期未清償，且處于持續(xù)狀態(tài);

　　2、收購人最近3年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為;

　　3、收購人最近3年有嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為;

　　4、收購人為自然人的，存在《公司法》第一百四十六條規(guī)定情形;

　　5、法律、行政法規(guī)規(guī)定以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的不得收購上市公司的其他情形。

　　九、減持后信息披露

　　(一)集合競(jìng)價(jià)交易：

　　《收購辦法》第十四條規(guī)定

　　通過證券交易所交易的方式，投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份達(dá)到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%后，其擁有權(quán)益的股份占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少達(dá)到或者超過5%的，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交書面報(bào)告，通知該上市公司，并予公告前款規(guī)定履行報(bào)告、公告義務(wù)。

　　(二)大宗交易：(同上)

　　(三)協(xié)議轉(zhuǎn)讓：

　　《收購辦法》第十四條規(guī)定：通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份達(dá)到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%后，其擁有權(quán)益的股份占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少達(dá)到或者超過5%的，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交書面報(bào)告，通知該上市公司，并予公告前款規(guī)定履行報(bào)告、公告義務(wù)。

　　十、其他關(guān)注要點(diǎn)

　　(一)集合競(jìng)價(jià)交易：

　　1、國(guó)有控股股東通過證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓上市公司股份，不符合以下任意一個(gè)條件的，應(yīng)將轉(zhuǎn)讓方案逐級(jí)報(bào)國(guó)務(wù)院國(guó)資委審批后實(shí)施：

　　(1)總股本不超過10億股的上市公司，國(guó)有控股股東在連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份(累計(jì)轉(zhuǎn)讓股份扣除累計(jì)增持股份后的余額，下同)的比例未達(dá)到上市公司總股本的5%;總股本超過10億股的上市公司，國(guó)有控股股東在連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的數(shù)量未達(dá)到5000萬股或累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的比例未達(dá)到上市公司總股本的3%。

　　(2)國(guó)有控股股東轉(zhuǎn)讓股份不涉及上市公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。

　　2、國(guó)有參股股東通過證券交易系統(tǒng)在一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份比例達(dá)到或超過上市公司總股本5%的，應(yīng)將轉(zhuǎn)讓方案逐級(jí)報(bào)國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)后實(shí)施;未達(dá)到上市公司總股本5%的，由國(guó)有參股股東按照內(nèi)部決策程序決定，并在每年1月31日前將其上年度轉(zhuǎn)讓上市公司股份的情況報(bào)省級(jí)或省級(jí)以上國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案。

　　(二)大宗交易：(同上)

　　(三)協(xié)議轉(zhuǎn)讓：

　　1、國(guó)有股東通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持所持的上市公司股份，無論減持股份的金額和減持股份占上市公司股份的比例為多少，均需逐級(jí)上報(bào)給國(guó)務(wù)院國(guó)資委審批;

　　2、經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)資委審批通過后，股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議開始生效;

　　3、受讓方以現(xiàn)金支付股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款的，應(yīng)在股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂后5個(gè)工作日內(nèi)向轉(zhuǎn)讓方支付不低于轉(zhuǎn)讓收入30%的保證金，其余價(jià)款應(yīng)在股份過戶前結(jié)清(根據(jù)筆者的了解，證券交易所一般要求在其受理股份轉(zhuǎn)讓資料時(shí)受讓方已支付全部股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款);

　　4、轉(zhuǎn)讓方應(yīng)聘請(qǐng)律所出具法律意見書;

　　5、股份后轉(zhuǎn)讓方將不再擁有上市公司控股權(quán)的，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問對(duì)擬受讓方進(jìn)行盡職調(diào)查，并出具專業(yè)意見。

　　(文章摘自2017年02月13日《磐厚財(cái)富》)