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投融并購(gòu)實(shí)務(wù)
2017-11-14
11月3日,證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示支持優(yōu)質(zhì)的境外上市優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與A股公司并購(gòu)重組,但同時(shí)也強(qiáng)調(diào),對(duì)其中的重組上市交易進(jìn)一步嚴(yán)格要求。“我們將繼續(xù)高度關(guān)注并嚴(yán)厲打擊并購(gòu)重組中涉嫌內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。”發(fā)言人表示。
再加上此前的217定增新規(guī)、527減持新規(guī)、股票質(zhì)押新規(guī),這“四大新規(guī)”都對(duì)并購(gòu)重組進(jìn)行了較大限制。今年上半年,證監(jiān)會(huì)亦對(duì)“忽悠式”重組的典型代表九好集團(tuán)進(jìn)行了行政處罰。
另一方面,滬深交易所對(duì)并購(gòu)重組的問(wèn)詢更加細(xì)致和頻繁。“我感覺(jué)最近并購(gòu)重組審核還相對(duì)寬松,但是交易所的監(jiān)管十分嚴(yán)格。”11月9日,一家大型券商投行人士向記者表示。
今年以來(lái),交易所對(duì)多家擬進(jìn)行并購(gòu)重組的上市公司進(jìn)行了問(wèn)詢。9日晚間,快樂(lè)購(gòu)、中葡股份都申請(qǐng)延期對(duì)交易所問(wèn)詢函的回復(fù)。多家上市公司公告內(nèi)容是對(duì)交易所有關(guān)并購(gòu)重組問(wèn)詢函的回復(fù)。上周,上交所發(fā)出重組問(wèn)詢函9份。10月份以來(lái),深交所已經(jīng)發(fā)出了30份重組問(wèn)詢函。
11月9日,顧斌在論壇上也表示,對(duì)于借殼的重組行為,加強(qiáng)了一些審核和監(jiān)管,包括交易所和證監(jiān)會(huì)對(duì)于重組方案的審核。重組中還要防止利益輸送行為,關(guān)聯(lián)股東和關(guān)聯(lián)高管的利益輸送,有一些突擊入股要去監(jiān)管;再者,市值管理的手段,如果有一些條件不具備的情況下打著市值管理的旗號(hào)也要作為重點(diǎn)防御的行為。
“游戲影視傳媒等輕資產(chǎn)現(xiàn)在還不支持上市,360回歸也是個(gè)例,未來(lái)趨勢(shì)到底怎樣我覺(jué)得現(xiàn)在還不能太樂(lè)觀。”上海一家券商并購(gòu)人士表示。
并購(gòu)重組理念新變化
從嚴(yán)監(jiān)管下的并購(gòu)重組邏輯已經(jīng)在發(fā)生改變。甚至可以說(shuō),并購(gòu)重組正在進(jìn)入一個(gè)新的時(shí)代。
“之前的并購(gòu)重組,上市公司把標(biāo)的裝進(jìn)來(lái),無(wú)論是二級(jí)市場(chǎng)還是并購(gòu)者,都是獲利方。但是在現(xiàn)在諸多政策的限制和從嚴(yán)監(jiān)管之下,這種模式如果繼續(xù)會(huì)出現(xiàn)很多問(wèn)題。”上海一位私募高管表示。
“此次并購(gòu)重組回暖有兩個(gè)變化,一是并購(gòu)重組對(duì)沿著產(chǎn)業(yè)鏈做大主業(yè)的要求變高,對(duì)市值管理型限制更加嚴(yán)格,未來(lái)大概率分化加劇,會(huì)給予能真實(shí)帶來(lái)業(yè)績(jī),產(chǎn)業(yè)鏈做大做強(qiáng)的公司更高的估值溢價(jià);二是市場(chǎng)正在經(jīng)歷著上輪并購(gòu)重組的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期,將更加理性的給予并購(gòu)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的貼現(xiàn)率,貼現(xiàn)率的提升使得本輪并購(gòu)重組的估值波動(dòng)更為理性。”華泰策略戴康表示。
“2013年以來(lái)的并購(gòu)重組80%的案例集中在主板公司,未來(lái)并購(gòu)重組對(duì)沿產(chǎn)業(yè)鏈橫向縱向整合的要求變高,龍頭公司優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)。”戴康表示,供給側(cè)改革、技術(shù)升級(jí)、國(guó)企改革、一帶一路是未來(lái)并購(gòu)重組政策支持的四大方向。“我們認(rèn)為并購(gòu)重組炒作的熱潮已經(jīng)過(guò)去,未來(lái)并購(gòu)重組以產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)為主,利好依靠?jī)?nèi)生性增長(zhǎng)的龍頭。”其指出。
(文章摘自2017年11月12日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》)
圖片來(lái)源:找項(xiàng)目網(wǎng)