國(guó)務(wù)院國(guó)資委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前公布了《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《轉(zhuǎn)讓辦法》)、《國(guó)有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《受讓辦法》)，以及《上市公司國(guó)有股東標(biāo)識(shí)管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《標(biāo)識(shí)管理辦法》)三個(gè)政策性文件，記者就文件出臺(tái)的有關(guān)情況采訪了國(guó)務(wù)院國(guó)資委有關(guān)負(fù)責(zé)人。

　　記者問(wèn)：請(qǐng)簡(jiǎn)單介紹一下文件出臺(tái)的有關(guān)背景情況。

　　答：目前，股權(quán)分置改革已基本完成，絕大多數(shù)上市公司原暫不流通股獲得了流通權(quán)，變?yōu)橛邢奘蹢l件的可流通股。該部分股份在其限售條件解除后，可隨時(shí)上市交易、進(jìn)行大宗轉(zhuǎn)讓或協(xié)議轉(zhuǎn)讓。也就是說(shuō)，股權(quán)分置改革后，國(guó)有單位可以依據(jù)相關(guān)規(guī)則，在證券市場(chǎng)上自由買(mǎi)賣(mài)上市公司股份。由于原對(duì)上市公司國(guó)有股權(quán)管理的相關(guān)規(guī)定都是建立在國(guó)有股暫不流通的基礎(chǔ)上的，國(guó)有股獲得流通權(quán)后，與股權(quán)分置改革前相比，國(guó)有單位買(mǎi)賣(mài)上市公司股份的方式、定價(jià)依據(jù)、市場(chǎng)環(huán)境均發(fā)生了重大變化，必須及時(shí)研究制定新的、符合市場(chǎng)化原則的相關(guān)監(jiān)管制度，以規(guī)范國(guó)有單位轉(zhuǎn)讓或受讓上市公司股份行為，保護(hù)各類(lèi)投資者合法權(quán)益，維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　記者問(wèn)：國(guó)務(wù)院國(guó)資委對(duì)國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份監(jiān)管的基本思路是什么?

　　答：在全流通條件下，國(guó)有股東與其它各類(lèi)股東一樣，直接面對(duì)瞬息萬(wàn)變的證券交易市場(chǎng)。如何使國(guó)有股東擁有根據(jù)市場(chǎng)情況選擇股份轉(zhuǎn)讓時(shí)機(jī)的自主權(quán)，又能使股份轉(zhuǎn)讓符合國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，以及市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的要求，是《轉(zhuǎn)讓辦法》必須研究解決的重點(diǎn)問(wèn)題。鑒于此，《轉(zhuǎn)讓辦法》主要圍繞以下基本思路作出相關(guān)規(guī)定，即：自主性、可控性、差異性、市場(chǎng)化和公開(kāi)化。

　　所謂自主性，是指國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份基本由企業(yè)自主決定。特別是一定時(shí)期內(nèi)通過(guò)證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓規(guī)定比例(如占總股份的5%)以下的股份完全由國(guó)有股東自主決定。

　　所謂可控性，是指國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓大額股份(如一定時(shí)期內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓比例達(dá)到或超過(guò)總股本的5%)，以及協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份行為需要納入國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管范圍。

　　所謂差異性，是指對(duì)國(guó)有控股股東和國(guó)有參股股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份，以及采用不同方式轉(zhuǎn)讓上市公司股份的，在監(jiān)管上要有所區(qū)別，各有側(cè)重，以適應(yīng)企業(yè)發(fā)展及市場(chǎng)監(jiān)管的要求。

　　所謂市場(chǎng)化，是指國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓上市公司股份的價(jià)格確定應(yīng)充分利用股權(quán)分置改革后形成的市場(chǎng)化的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。今后，國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份將根據(jù)標(biāo)的公司股票公開(kāi)交易的價(jià)格確定。

　　所謂公開(kāi)化，是指對(duì)于國(guó)有股東通過(guò)協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓上市公司股份的，要通過(guò)證券交易所公開(kāi)披露擬轉(zhuǎn)讓股份的相關(guān)信息，在全社會(huì)范圍內(nèi)廣泛征集受讓方，防止暗箱操作。

　　記者問(wèn)：《轉(zhuǎn)讓辦法》規(guī)定國(guó)務(wù)院國(guó)資委統(tǒng)一負(fù)責(zé)國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓上市公司股份的審核工作，這與《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》(國(guó)務(wù)院令第378號(hào))關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)國(guó)家統(tǒng)一所有、國(guó)務(wù)院和地方各級(jí)人民政府分別代表國(guó)家履行出資人職責(zé)的相關(guān)規(guī)定有所區(qū)別，請(qǐng)問(wèn)為何作此區(qū)別?

　　答：自1991年我國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)建以來(lái)，為促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展，維護(hù)國(guó)家及其他所有者的合法權(quán)益，國(guó)家一直將上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓作為一項(xiàng)特殊事項(xiàng)加以監(jiān)管。特別是1996年以來(lái)，為解決地方上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓過(guò)程中出現(xiàn)的低價(jià)出售國(guó)有股、以二級(jí)市場(chǎng)炒作為目的收購(gòu)國(guó)有股等問(wèn)題，中央逐步加強(qiáng)了地方上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓的監(jiān)管，并于2001年將地方上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓的監(jiān)督權(quán)全部上收中央。從具體管理方式看，地方上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓是否轉(zhuǎn)讓(劃轉(zhuǎn))、如何轉(zhuǎn)讓(劃轉(zhuǎn))等決定權(quán)在地方政府，也就是說(shuō)地方政府一直享有對(duì)地方上市公司國(guó)有股的處置權(quán);而國(guó)務(wù)院國(guó)資委主要負(fù)責(zé)相關(guān)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合規(guī)性審核，如轉(zhuǎn)讓后股權(quán)性質(zhì)的界定，轉(zhuǎn)讓程序是否符合規(guī)定，轉(zhuǎn)讓價(jià)格是否公平合理、是否實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，轉(zhuǎn)讓方案是否合法等，行使的是監(jiān)督權(quán)。上述管理體制對(duì)規(guī)范國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓上市公司股份行為，促進(jìn)上市公司質(zhì)量提高，防止國(guó)有資產(chǎn)損失，維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定起到了重要作用。

　　按照《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》(國(guó)務(wù)院令第378號(hào))的有關(guān)規(guī)定，地方國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份應(yīng)當(dāng)由地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核，我們也一直在進(jìn)行這方面的研究和探索。但考慮到股權(quán)分置改革后證券市場(chǎng)的敏感性、重要性，經(jīng)反復(fù)征求各方面的意見(jiàn)，《轉(zhuǎn)讓辦法》仍然維持了原有的管理體制。同時(shí)，《轉(zhuǎn)讓辦法》也明確了要在適當(dāng)時(shí)機(jī)將地方國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓上市公司股份的審核權(quán)交由地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)行使。

　　記者問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)《轉(zhuǎn)讓辦法》的適用范圍如何?

　　答：《轉(zhuǎn)讓辦法》的適用范圍與《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》(國(guó)務(wù)院令第378號(hào))的有關(guān)規(guī)定，以及國(guó)務(wù)院各部門(mén)職責(zé)分工相一致。即按照國(guó)務(wù)院國(guó)資委的工作職責(zé)和《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》的規(guī)定，《轉(zhuǎn)讓辦法》適用于除國(guó)有金融企業(yè)外的國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、有關(guān)機(jī)構(gòu)、部門(mén)、事業(yè)單位所持上市公司股份轉(zhuǎn)讓行為。

　　記者問(wèn)：我注意到，《轉(zhuǎn)讓辦法》中關(guān)于國(guó)有股東通過(guò)證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓股份，有一定的比例和量的限制。請(qǐng)問(wèn)這種限制性規(guī)定是何種考慮，對(duì)證券市場(chǎng)有何影響?

　　答：通過(guò)證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓股份，在時(shí)間上具有很強(qiáng)的時(shí)效性，在價(jià)格和轉(zhuǎn)讓對(duì)象上具有不確定性。要想抓住瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)時(shí)機(jī)，必須賦予企業(yè)一定的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)。同時(shí)，為保持國(guó)有經(jīng)濟(jì)控制力，維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定，防范國(guó)有控股上市公司被惡意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓股份達(dá)到一定數(shù)量或比例時(shí)，又必須進(jìn)行有效監(jiān)管�；�于此，《轉(zhuǎn)讓辦法》規(guī)定，同時(shí)符合下述兩個(gè)條件的，國(guó)有控股股東轉(zhuǎn)讓股份不需報(bào)經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，由國(guó)有控股股東按照內(nèi)部決策程序決定。不符合下述兩個(gè)條件之一的，需報(bào)經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后才能實(shí)施。

　　1.總股本不超過(guò)10億股的上市公司，國(guó)有控股股東在連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份(累計(jì)轉(zhuǎn)讓股份扣除累計(jì)增持股份后的余額，下同)的比例未達(dá)到上市公司總股本的5%;總股本超過(guò)10億股的上市公司，國(guó)有控股股東在連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的數(shù)量未達(dá)到5000萬(wàn)股或累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的比例未達(dá)到上市公司總股本的3%。

　　2.國(guó)有控股股東轉(zhuǎn)讓股份不涉及上市公司控股權(quán)的轉(zhuǎn)移。

　　對(duì)于以總股本10億股為界限劃分大盤(pán)股和小盤(pán)股，以及以總股本的5%確定凈轉(zhuǎn)讓比例，我們主要是參考了市場(chǎng)通行做法，以及證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司信息披露的有關(guān)規(guī)定。同時(shí)，我們還主要考慮了證券市場(chǎng)的穩(wěn)定問(wèn)題。國(guó)有股東，尤其是控股股東通過(guò)證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓一定數(shù)量的股份，可以增加市場(chǎng)中的股份供應(yīng)量，有利于平衡市場(chǎng)供求關(guān)系。但如果國(guó)有股東可自主轉(zhuǎn)讓的股份比例或數(shù)量過(guò)大，可能會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)形成沖擊，不利于證券市場(chǎng)穩(wěn)定，也不利于保護(hù)各類(lèi)投資者的合法權(quán)益。

　　對(duì)于10億股以上的上市公司，確定占總股本的3%作為國(guó)有股東凈轉(zhuǎn)讓股份比例，除上述因素外，還主要考慮大盤(pán)股，特別是大盤(pán)指標(biāo)股的國(guó)有控股股東轉(zhuǎn)讓股份對(duì)證券市場(chǎng)穩(wěn)定的影響極大。因此，其可自主轉(zhuǎn)讓股份的比例應(yīng)有別于小盤(pán)股，以體現(xiàn)差異化監(jiān)管的特點(diǎn)，并從制度上奠定市場(chǎng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

　　對(duì)于國(guó)有控股股東凈轉(zhuǎn)讓股份的累計(jì)時(shí)間確定為最近連續(xù)3個(gè)會(huì)計(jì)年度，主要是考慮國(guó)有控股股東凈轉(zhuǎn)讓股份的時(shí)間不能無(wú)限期累計(jì)，必須劃分一個(gè)時(shí)間段。該時(shí)間段的確定參考了以下規(guī)定：一是《公司法》中關(guān)于股份公司董事會(huì)任期不得超過(guò)3年的有關(guān)規(guī)定;二是我委對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)人任期三年考核的相關(guān)規(guī)定。通過(guò)設(shè)定時(shí)間段和具體的凈轉(zhuǎn)讓比例，可以使市場(chǎng)對(duì)一定時(shí)期內(nèi)國(guó)有控股股東所持上市公司股份進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的最大流通量有一個(gè)明確的預(yù)期，進(jìn)而有利于證券市場(chǎng)穩(wěn)定，保護(hù)中小投資者利益。

　　此外，考慮到國(guó)有參股股東對(duì)上市公司的影響較小，其轉(zhuǎn)讓上市公司股份的監(jiān)管應(yīng)體現(xiàn)出與控股股東的區(qū)別�！掇D(zhuǎn)讓辦法》將國(guó)有參股股東凈轉(zhuǎn)讓股份的累計(jì)時(shí)間確定為最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度，而非3個(gè)會(huì)計(jì)年度，賦予了國(guó)有參股股東相對(duì)更多的自主權(quán)限。但如果國(guó)有參股股東在1個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)集中出售所持股份，也可能會(huì)造成股價(jià)的大幅波動(dòng)，不利于保護(hù)各類(lèi)投資者的合法權(quán)益，甚至容易產(chǎn)生國(guó)有參股股東與其他投資者串通收購(gòu)上市公司的問(wèn)題。因此，《轉(zhuǎn)讓辦法》規(guī)定，如果國(guó)有參股股東在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)轉(zhuǎn)讓上市公司股份數(shù)量超過(guò)上市公司總股本5%的，仍要上報(bào)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

　　記者問(wèn)：與過(guò)去的監(jiān)管方式不同，《轉(zhuǎn)讓辦法》規(guī)定國(guó)有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份必須通過(guò)證券交易所公開(kāi)股份轉(zhuǎn)讓信息。請(qǐng)問(wèn)是如何考慮的?

　　答：《轉(zhuǎn)讓辦法》規(guī)定國(guó)有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份要通過(guò)證券交易所公開(kāi)信息，主要是為了使股份轉(zhuǎn)讓能夠公開(kāi)、透明運(yùn)作。通過(guò)公開(kāi)信息廣泛征集受讓方，促進(jìn)買(mǎi)方之間的競(jìng)爭(zhēng)，防止出現(xiàn)暗箱操作、內(nèi)幕交易等行為。同時(shí)，考慮到國(guó)有股東或上市公司資產(chǎn)重組在某些特殊情況下，通過(guò)公開(kāi)信息方式進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓實(shí)際操作困難，也沒(méi)有實(shí)際意義，因此《轉(zhuǎn)讓辦法》作了相關(guān)豁免性規(guī)定。這里，我想對(duì)以下三種情況予以重點(diǎn)說(shuō)明：

　　1、上市公司連續(xù)兩年虧損并存在退市風(fēng)險(xiǎn)或嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)，擬受讓方提出重大資產(chǎn)重組計(jì)劃及具體時(shí)間表的。對(duì)這種情況予以豁免主要是考慮，公開(kāi)股份轉(zhuǎn)讓信息的過(guò)程較為復(fù)雜，時(shí)間較長(zhǎng)，對(duì)于存在退市風(fēng)險(xiǎn)和嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)的上市公司，迫切需要重組，不宜硬性規(guī)定必須采用公開(kāi)股份轉(zhuǎn)讓信息方式。同時(shí)，該種情況也參考了證監(jiān)會(huì)《上市公司收購(gòu)管理辦法》中關(guān)于豁免要約收購(gòu)的有關(guān)規(guī)定，即上市公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，收購(gòu)人提出的挽救公司的重組方案取得該公司股東大會(huì)批準(zhǔn)的，可以向證監(jiān)會(huì)提出免于以要約方式增持股份。

　　2、國(guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵行業(yè)、領(lǐng)域中對(duì)擬受讓方有特殊要求的，不宜公開(kāi)進(jìn)行受讓方的選擇，因此也可豁免公開(kāi)股份轉(zhuǎn)讓信息義務(wù)。

　　3、國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)為實(shí)施國(guó)有資源整合或資產(chǎn)重組，在其內(nèi)部進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的。我們對(duì)這種情況也予以豁免，主要是考慮，由于資源整合、戰(zhàn)略合作、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等原因，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)所屬子企業(yè)間需要進(jìn)行上市公司股份轉(zhuǎn)讓。在此情形下，如果必須公開(kāi)股份轉(zhuǎn)讓信息，有可能會(huì)影響企業(yè)內(nèi)部的資源整合，同時(shí)加大內(nèi)部整合成本。

　　記者問(wèn)：我還注意到，與過(guò)去暫不流通股轉(zhuǎn)讓定價(jià)原則不同，《轉(zhuǎn)讓辦法》規(guī)定，國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓上市公司股份的價(jià)格應(yīng)根據(jù)證券市場(chǎng)上公司股票的交易價(jià)格確定，這是監(jiān)管制度的一個(gè)重大改變。對(duì)于確定以上市公司股票的30個(gè)交易日均價(jià)為股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格的定價(jià)基礎(chǔ)，具體有哪些考慮?

　　答：股權(quán)分置改革后，原暫不流通股獲得了流通權(quán)，成為可隨時(shí)在市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的流通股，市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制由此形成。根據(jù)資本市場(chǎng)這一新的發(fā)展形勢(shì)，《轉(zhuǎn)讓辦法》規(guī)定，國(guó)有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份的價(jià)格要體現(xiàn)市場(chǎng)化的定價(jià)原則，充分利用股票市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。

　　至于確定信息公告前30個(gè)交易日股票每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值作為基數(shù)的規(guī)定，是參照了證監(jiān)會(huì)《上市公司收購(gòu)管理辦法》第三十五條的規(guī)定：即"要約收購(gòu)價(jià)格低于提示性公告日前30個(gè)交易日該種股票的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值的，收購(gòu)人聘請(qǐng)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)就該種股票前6個(gè)月的交易情況進(jìn)行分析"。同時(shí)，確定以信息公告日前30個(gè)股票交易價(jià)格的平均值為定價(jià)基礎(chǔ)，也是防止市場(chǎng)操縱的必要措施。

　　此外，《轉(zhuǎn)讓辦法》規(guī)定，國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份定價(jià)可以在公司股票30日均價(jià)基礎(chǔ)上有一定比例的折扣，但不得低于該均價(jià)的90%，主要也是參照了證監(jiān)會(huì)《證券發(fā)行暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定，即：上市公司向戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)股票時(shí)，股票增發(fā)價(jià)格按不低于股票均價(jià)的90%確定。同時(shí)，我們還重點(diǎn)考慮了以下幾個(gè)因素：一是在境外成熟證券市場(chǎng)上，上市公司股份的大額協(xié)議轉(zhuǎn)讓大多有一定比例的折價(jià);二是考慮到受讓方協(xié)議受讓股份后要鎖定一段時(shí)間，不能立即變現(xiàn)，要承擔(dān)鎖定期的風(fēng)險(xiǎn);三是如國(guó)有股東在二級(jí)市場(chǎng)上變現(xiàn)所持上市公司股票，可能會(huì)引起股價(jià)下跌，國(guó)有股出售收入實(shí)際上可能會(huì)小于協(xié)議轉(zhuǎn)讓收入。

　　記者問(wèn)：我非常贊同您對(duì)于國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份定價(jià)問(wèn)題所作出的分析。但《轉(zhuǎn)讓辦法》中對(duì)兩種特殊情況下國(guó)有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的價(jià)格作出了例外性的規(guī)定，請(qǐng)問(wèn)是如何考慮的?

　　答：上市公司股權(quán)重組中存在許多新情況和新問(wèn)題，有的股權(quán)重組不能簡(jiǎn)單等同于一般意義上的股份轉(zhuǎn)讓。對(duì)于此，在《轉(zhuǎn)讓辦法》征求意見(jiàn)過(guò)程中，我們與有關(guān)方面就此問(wèn)題進(jìn)行了深入探討和研究。大家一致認(rèn)為，對(duì)于存在以下兩種特殊情形的，國(guó)有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份的定價(jià)應(yīng)做例外性規(guī)定：

　　1.國(guó)有股東為實(shí)施資源整合或重組上市公司，并在其所持上市公司股份轉(zhuǎn)讓完成后全部回購(gòu)上市公司主業(yè)資產(chǎn)的，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格由國(guó)有股東根據(jù)中介機(jī)構(gòu)出具的該上市公司股票價(jià)格的合理估值結(jié)果確定。主要考慮是，國(guó)有股東由于實(shí)施資源整合、資產(chǎn)重組等原因可能會(huì)選擇退出上市公司，回購(gòu)主業(yè)資產(chǎn)(如中石化系列回購(gòu)案例)。在此情況下，上市公司股價(jià)已經(jīng)不是原資產(chǎn)價(jià)值的體現(xiàn)，而更多的是對(duì)上市公司重組的預(yù)期。如果還采用市場(chǎng)定價(jià)原則，將極大地加重國(guó)有股東的重組成本，并很可能導(dǎo)致重組無(wú)法進(jìn)行，因此應(yīng)給予特殊對(duì)待。

　　2.國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)為實(shí)施國(guó)有資源整合或資產(chǎn)重組，在其內(nèi)部進(jìn)行轉(zhuǎn)讓且其擁有的上市公司權(quán)益和上市公司中的國(guó)有權(quán)益并不因此減少的，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)當(dāng)根據(jù)上市公司股票的每股凈資產(chǎn)值、凈資產(chǎn)收益率、合理的市盈率等因素合理確定。

　　主要考慮是，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的上市公司股份整合如果均采用市場(chǎng)定價(jià)，有時(shí)會(huì)增加企業(yè)重組成本，進(jìn)而會(huì)阻礙企業(yè)內(nèi)部的資源整合。而且，由于股份轉(zhuǎn)讓在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行，國(guó)有單位對(duì)上市公司權(quán)益不減少，無(wú)論股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格高低都不會(huì)產(chǎn)生國(guó)有資產(chǎn)損失問(wèn)題，因此可不按市價(jià)進(jìn)行定價(jià)。

　　記者問(wèn)：這次《轉(zhuǎn)讓辦法》與以往的監(jiān)管制度還有一個(gè)很大的不同，就是引入了財(cái)務(wù)顧問(wèn)。財(cái)務(wù)顧問(wèn)制度的引入對(duì)國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓上市公司股份事項(xiàng)有何作用?

　　答：隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)及其專(zhuān)業(yè)分工的發(fā)展，中介機(jī)構(gòu)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一支重要力量。近年來(lái)的實(shí)踐表明，作為中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)在企業(yè)上市融資、資產(chǎn)重組等方面的角色作用日趨明顯，對(duì)于活躍企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)、提高重組效率、維護(hù)各類(lèi)投資者權(quán)益發(fā)揮了積極作用。同時(shí)我們也考慮，國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司的控股權(quán)，對(duì)國(guó)有股東和上市公司的影響均較大，同時(shí)由于轉(zhuǎn)讓價(jià)格以市價(jià)為基礎(chǔ)確定，如何把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)也很重要。因此為準(zhǔn)確把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，爭(zhēng)取公司最大利益，保障上市公司健康發(fā)展，維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定，國(guó)有控股股東在轉(zhuǎn)讓控股權(quán)時(shí)也有必要聘請(qǐng)具有資質(zhì)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)助進(jìn)行分析論證和盡職調(diào)查工作。鑒于此，《轉(zhuǎn)讓辦法》規(guī)定：上市公司國(guó)有控股股東擬采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓股份并失去控股權(quán)的，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)注冊(cè)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)，此外，證監(jiān)會(huì)《上市公司收購(gòu)管理辦法》規(guī)定，控股股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份的應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn);商務(wù)部《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》規(guī)定，外國(guó)投資者以股權(quán)并購(gòu)境內(nèi)公司，境內(nèi)公司或其股東應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)?jiān)谥袊?guó)注冊(cè)登記的中介機(jī)構(gòu)擔(dān)任顧問(wèn)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，監(jiān)管部門(mén)要求由中介機(jī)構(gòu)作盡職調(diào)查已成為普遍做法。

　　記者問(wèn)：在出臺(tái)《轉(zhuǎn)讓辦法》的同時(shí)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委還聯(lián)合中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了《受讓辦法》，以及《標(biāo)識(shí)管理辦法》這兩個(gè)文件。請(qǐng)問(wèn)，這兩個(gè)文件的出臺(tái)與《轉(zhuǎn)讓辦法》有何聯(lián)系?

　　答：如前所述，自我國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)建以來(lái)，國(guó)家一直將上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓作為一項(xiàng)特殊事項(xiàng)加以監(jiān)管，并針對(duì)此制定了相關(guān)法規(guī)、制度加以規(guī)范。根據(jù)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整要求，國(guó)有股東在經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中不僅會(huì)出售上市公司股份，還會(huì)收購(gòu)或增持上市公司股份，以提高國(guó)有經(jīng)濟(jì)控制力，這也是貫徹落實(shí)中央關(guān)于國(guó)有經(jīng)濟(jì)"有進(jìn)有退、有所為有所不為"精神的重要舉措。從監(jiān)管角度看，國(guó)有股東受讓上市公司股份不僅屬于股東較為重要的投資行為，更重要的是涉及資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，應(yīng)該納入統(tǒng)一的監(jiān)管體系加以規(guī)范和監(jiān)管。《受讓辦法》對(duì)國(guó)有單位收購(gòu)上市公司股份行為進(jìn)行了規(guī)范，提供了法規(guī)依據(jù)，將有利于國(guó)有企業(yè)特別是中央企業(yè)通過(guò)購(gòu)并整合上市公司做強(qiáng)做大，也有利于國(guó)有企業(yè)投資證券市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)作，從而有利于維護(hù)證券市場(chǎng)的繁榮與穩(wěn)定。通過(guò)《轉(zhuǎn)讓辦法》和《受讓辦法》，將能對(duì)國(guó)有股東所持上市公司股份的"進(jìn)口"與"出口"實(shí)施有效監(jiān)管。以此為基礎(chǔ)，我們還研究制定了《標(biāo)識(shí)管理辦法》，主要目的有兩個(gè)：一是對(duì)國(guó)有股東證券賬戶(hù)進(jìn)行標(biāo)識(shí);二是對(duì)國(guó)有股東證券賬戶(hù)變動(dòng)情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管，并逐步建立起動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)�？傊� ，上述三個(gè)辦法是一個(gè)有機(jī)聯(lián)系的整體，一并構(gòu)建起了對(duì)國(guó)有股東所持上市公司股份進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管的制度體系。

(文章摘自207年7月7日《證券時(shí)報(bào)》

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓 上市公司股份管理