三峽水利：國(guó)資委批準(zhǔn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓打開(kāi)公司天花板

2017-03-24

　　【事件】

　　2017年3月19日晚,三峽水利發(fā)布公告,國(guó)資委批復(fù)同意中節(jié)能公司將1.01億股無(wú)限售流通股股份(占總股本10.20%)以每股9.425元的價(jià)格全部轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)江電力。

　　【點(diǎn)評(píng)】

　　1、三峽集團(tuán)持續(xù)增持,晉升公司第二大股東。自2016年以來(lái)三峽集團(tuán)通過(guò)旗下的三峽資本和長(zhǎng)電創(chuàng)投不斷增持公司股份,持股比例約為5.2%。本次中節(jié)能將10.2%的股份轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)江電力后,三峽集團(tuán)持股比例共計(jì)15.4%,距離公司控股股東水利部的24.09%僅相差8.69%。

　　2、三峽集團(tuán)意在補(bǔ)齊售電短板,公司未來(lái)或成為三峽集團(tuán)的重慶售電平臺(tái)。三峽集團(tuán)是我國(guó)最大的水電集團(tuán),擁有三峽、葛洲壩、向家壩和溪洛渡等大型水電站,盈利能力突出,在手現(xiàn)金充沛。根據(jù)長(zhǎng)江電力2016年三季報(bào)顯示,公司貨幣資金約42.33億元。對(duì)三峽集團(tuán)而言,大力拓展配電網(wǎng)和售電領(lǐng)域?qū)鐓^(qū)消納自身水電意義重大。此前三峽集團(tuán)已經(jīng)在湖北、廣東和福建地區(qū)布局。目前重慶是電改首批試點(diǎn),當(dāng)?shù)卣朐陔姼娜〉弥卮笸黄频囊庠笍?qiáng)烈,因此三峽集團(tuán)重點(diǎn)將重慶作為配售電業(yè)務(wù)布局區(qū)域。2015年三峽集團(tuán)與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)共同投資成立兩江長(zhǎng)興電力公司,立足兩江新區(qū)的工業(yè)園區(qū)發(fā)展新型配售電業(yè)務(wù)。三峽水利作為重慶萬(wàn)州地區(qū)的地方電網(wǎng)公司,長(zhǎng)期深耕配售電領(lǐng)域,在技術(shù)、網(wǎng)架和渠道具備明顯優(yōu)勢(shì),與三峽集團(tuán)的發(fā)電板塊優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),合作空間廣泛。

　　3、公司如果在直供電取得突破,將顯著減少外電購(gòu)成本。目前公司年售電量約為16億度,考慮到線損,公司需要上網(wǎng)電量約17億度,外購(gòu)電量10億度。三峽電站在重慶的落地電價(jià)為0.28元/千瓦時(shí),低于國(guó)網(wǎng)外購(gòu)電約0.14元/千瓦時(shí)。如果公司能與三峽電站簽訂直供電,按照每度電便宜1毛錢計(jì)算,稅前利潤(rùn)增加1億元,相當(dāng)于2015年公司稅前利潤(rùn)的44.6%。

　　4、自建機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn),公司盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司目前控股裝機(jī)容量為22.78萬(wàn)千瓦,2017年和2018年陸續(xù)投產(chǎn)2.5萬(wàn)千瓦和9.6萬(wàn)千瓦,我們預(yù)測(cè)2017-2018年公司自發(fā)電量分別為8.25和8.97億度,自發(fā)電的度電成本約為0.13元,顯著低于外購(gòu)電成本。因此隨著自建機(jī)組的陸續(xù)投產(chǎn),公司盈利持續(xù)增長(zhǎng)。

　　5、投資建議。中節(jié)能股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格9.425元給予較高安全邊際,考慮到未來(lái)與三峽集團(tuán)的深度合作,強(qiáng)烈建議投資者關(guān)注。

　　(文章摘自2017年03月23日《中證網(wǎng)》)