對(duì)于有限合伙型PE基金而言，如果其合伙人中有國(guó)資成分，是否參照上述標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行認(rèn)定呢?有限合伙型PE基金中，含有國(guó)資成分的合伙人，單獨(dú)或合計(jì)持有的合伙企業(yè)份額達(dá)到或超過(guò)50%，該有限合伙型PE基金是否會(huì)被認(rèn)定為國(guó)有股東?怎樣設(shè)置有限合伙型基金的架構(gòu)，將有國(guó)資背景的LP出資比例控制在多少范圍內(nèi)，可以避免國(guó)有股劃轉(zhuǎn)?是眾多PE基金管理人關(guān)心的問(wèn)題。

 

　　80號(hào)文和78號(hào)文并未明確規(guī)定有限合伙企業(yè)是否適用上述判斷標(biāo)準(zhǔn)。我們注意到，80文主要從國(guó)資比例角度出發(fā)界定是否為國(guó)有股東，一般而言，在公司法律架構(gòu)下，除非有特別安排，控股通常意味著控制。和公司不同，在有限合伙型PE基金的法律架構(gòu)下，出資比例和控制權(quán)并不對(duì)應(yīng)。通常情形下，GP對(duì)有限合伙基金出資比例較低但有實(shí)際控制權(quán)，而LP對(duì)基金出資多，但不參與合伙事務(wù)執(zhí)行。在此情況下，是否應(yīng)按照80號(hào)文的思路，即從出資比例角度來(lái)認(rèn)定有限合伙企業(yè)是否為國(guó)有股東，有不同觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，80號(hào)文所明確規(guī)定的國(guó)有股東為“公司”而不包括有限合伙企業(yè)，因此無(wú)論有限合伙企業(yè)中國(guó)資出資比例的高低，有限合伙企業(yè)均不應(yīng)被認(rèn)定為國(guó)有股東。亦有觀點(diǎn)認(rèn)為，合伙企業(yè)應(yīng)參照公司認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，按照80號(hào)文所述原則即國(guó)資持股比例來(lái)判斷其是否為國(guó)有股東。同時(shí)亦有觀點(diǎn)認(rèn)為，不能單純考慮國(guó)資出資比例，應(yīng)考慮GP對(duì)合伙企業(yè)的控制權(quán)因素。三、有限合伙型PE基金國(guó)有股東認(rèn)定的實(shí)例

 

　　通過(guò)檢索相關(guān)上市公司招股說(shuō)明書(shū)中公開(kāi)披露的信息以及在全企信或者啟信寶上的進(jìn)一步信息查詢，我們整理了部分具有國(guó)資比例較高的有限合伙型PE基金在IPO過(guò)程中可能涉及國(guó)有股東認(rèn)定問(wèn)題的案例。以下所列案例中，除聯(lián)新基金外，其他幾家有限合伙型PE基金均未被認(rèn)定為需履行劃轉(zhuǎn)義務(wù)的國(guó)有股東，對(duì)于有限合伙型PE基金管理人在引入國(guó)資背景LP時(shí)的架構(gòu)設(shè)計(jì)，有一定參考意義：

 

　　3.1 上海聯(lián)新投資中心(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)新基金”)

 

　　根據(jù)通源石油(300164)招股說(shuō)明書(shū)披露，聯(lián)新基金持有通源石油發(fā)行前15.41%股份。招股說(shuō)明書(shū)顯示，聯(lián)新基金純國(guó)資的合伙人包括上海聯(lián)合投資有限公司和中國(guó)科學(xué)院國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司，分別持有聯(lián)新基金48.29%、19.32%的份額。聯(lián)新基金的純國(guó)資合伙人合計(jì)出資比例超過(guò)50%，且第一大出資人是純國(guó)資合伙人。招股說(shuō)明書(shū)顯示，上海國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)滬國(guó)資委產(chǎn)權(quán)[2015]55號(hào)文《關(guān)于西安通源石油科技股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理有關(guān)問(wèn)題的批復(fù)》確認(rèn)聯(lián)新基金為國(guó)有股東。顯然，本案例參照了80號(hào)文的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于有限合伙企業(yè)，如政府機(jī)構(gòu)、部門(mén)、事業(yè)單位、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或出資人全部為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)的有限責(zé)任公司或股份有限公司合計(jì)出資比例達(dá)到或超過(guò)50%，且其中之一為第一大出資人的情形下，合伙企業(yè)將被認(rèn)定為國(guó)有股東。

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

國(guó)有股轉(zhuǎn)持