構(gòu)建長(zhǎng)期資本形成機(jī)制，引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)

 

　　今天分析上海，應(yīng)當(dāng)放到全國(guó)的背景當(dāng)中來考察。上海經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是全國(guó)的一個(gè)縮影。2008年是上海和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的分水嶺，雙雙從此告別長(zhǎng)期持續(xù)的雙位數(shù)增長(zhǎng)。我們說中國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡，嚴(yán)格說是從1978年改革開放到2008年的三十年。這是改革開放的成果。從經(jīng)濟(jì)學(xué)、從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力分析，關(guān)鍵在于供給側(cè)的持續(xù)性保障。

 

　　分析經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)動(dòng)力，短中期主要看需求側(cè)“三駕馬車”——投資、消費(fèi)(內(nèi)需)、凈出口。長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力則取決于資源要素的保障程度，也就是供給側(cè)“三駕馬車”——勞動(dòng)(人口)、資本(包括土地)與技術(shù)(包括管理)。供給和需求是硬幣的兩面。需求側(cè)從產(chǎn)品、服務(wù)角度看問題，供給側(cè)從要素角度看問題，兩者內(nèi)部都有供需關(guān)系。嚴(yán)格說來，當(dāng)前國(guó)家提出的“三去一降一補(bǔ)”，即去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)中，去杠桿同時(shí)作用于供給側(cè)和需求側(cè)，降成本、補(bǔ)短板屬于供給側(cè)，而去產(chǎn)能、去庫(kù)存則是需求側(cè)中“投資”的范疇，解決的是需求側(cè)內(nèi)部供給過剩問題。

 

　　從這個(gè)分析框架來解讀中國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡，我認(rèn)為，最大的功臣是三個(gè)“老外”即外貿(mào)、外資、外國(guó)技術(shù)，和三個(gè)“老土”即土生土長(zhǎng)的勞動(dòng)力、土地、本土投資。這六大因素中，只有外貿(mào)和投資二個(gè)在需求側(cè)，其他四個(gè)均在供給側(cè)，可見正是供給側(cè)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了持續(xù)不歇的動(dòng)力源泉。改革開放之初，制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大的“瓶頸”是資金、技術(shù)，內(nèi)需也不振，所以當(dāng)時(shí)想方設(shè)法引進(jìn)外資，引進(jìn)外國(guó)技術(shù)，利用廉價(jià)勞動(dòng)力(人口紅利)和資源稟賦、比較優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)(外貿(mào))，加之國(guó)際經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮，最終崛起成為“世界工廠”。后來又通過土地批租及房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，最終創(chuàng)造了高速增長(zhǎng)三十年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡。

 

　　2008年至今，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的發(fā)展階段。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的切換，是從高速增長(zhǎng)、數(shù)量增長(zhǎng)切換到中速增長(zhǎng)、質(zhì)量增長(zhǎng)。2008年以來，中國(guó)能否避免陷入中等收入陷阱已引起廣泛的國(guó)際關(guān)注。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)失速，短期是因?yàn)閲?guó)際經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致外貿(mào)下滑，而內(nèi)需又跟不上，投資就出現(xiàn)過剩和低效的情況，這是需求側(cè)的因素。而根子還是在供給側(cè)：人口紅利的削減;出口導(dǎo)向型的路徑依賴導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新滯后;對(duì)土地財(cái)政的過分依賴;嚴(yán)重過剩的資本因?yàn)槿狈τ行У馁Y本市場(chǎng)，淤積在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外的資金市場(chǎng)成為吹大資產(chǎn)泡沫的洪水猛獸。

 

　　如何引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)呢?劉鶴在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇2018年年會(huì)上就未來幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的頂層設(shè)計(jì)作了權(quán)威解讀：一個(gè)總要求，中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。這也是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系現(xiàn)代化的過程;一條主線，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革;三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治。這一頂層設(shè)計(jì)，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的把脈是很準(zhǔn)的。

 

　　未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力從哪里來?需求側(cè)“三架馬車”當(dāng)中，外貿(mào)和投資已經(jīng)失速，只有內(nèi)需可望持續(xù)發(fā)力。劉鶴先生在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇2018年年會(huì)上宣示，目前中國(guó)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)58.8%，已形成世界上人口規(guī)模最大、達(dá)4億人左右而且快速增長(zhǎng)的中等收入群體。這一巨大開放市場(chǎng)可望推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從原來的人口紅利模式切換到市場(chǎng)紅利模式，這是需求側(cè)的巨大動(dòng)力和潛力所在。

 

　　但是需求側(cè)“市場(chǎng)紅利”模式的成功切換，關(guān)鍵要認(rèn)準(zhǔn)真正的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，持續(xù)發(fā)力。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)質(zhì)是，增加要素的投入數(shù)量或提高全要素的使用效率，要害在于政府職能轉(zhuǎn)變和政策導(dǎo)向，在于制度供給和安排。勞動(dòng)方面主要是延長(zhǎng)人口紅利并提高質(zhì)量，除了放開二胎、延長(zhǎng)退休，還要通過新型城鎮(zhèn)化讓更多農(nóng)民成為產(chǎn)業(yè)大軍，同時(shí)加大教育投入，特別是發(fā)展職業(yè)教育、培訓(xùn)。這方面，進(jìn)一步放開計(jì)劃生育應(yīng)當(dāng)戰(zhàn)略性地放到議事日程上來。技術(shù)方面，大力實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的國(guó)家戰(zhàn)略刻不容緩，也包括怎么提升管理水平。這些舉措都不是馬上見效的，需要時(shí)間，也有一個(gè)過程。

 

　　現(xiàn)在見效最快、又可持續(xù)發(fā)力的，就是推進(jìn)資本端的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，構(gòu)建健康的長(zhǎng)期資本形成機(jī)制。在一國(guó)或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，長(zhǎng)期資本形成起著至關(guān)重要的作用，是經(jīng)濟(jì)體持續(xù)增長(zhǎng)、長(zhǎng)期繁榮的根本保障。資本形成在很大程度上取決于儲(chǔ)蓄的規(guī)模及儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率。而儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化主要有兩大路徑：一是通過以金融機(jī)構(gòu)為主體的金融系統(tǒng)媒介，轉(zhuǎn)化為投資。這當(dāng)中形成的資本主要是債性的，有長(zhǎng)期的，也有短期的;二是以資本市場(chǎng)為媒介，轉(zhuǎn)化為投資，這里形成的資本則是權(quán)益性長(zhǎng)期資本。這主要取決于資本市場(chǎng)的發(fā)育程度，包括資本市場(chǎng)規(guī)模及其效率。美國(guó)是長(zhǎng)期資本形成機(jī)制最健康的國(guó)家，金融系統(tǒng)和資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)，又有美元作為世界貨幣的優(yōu)越條件。再看亞洲，無(wú)論是日韓，還是當(dāng)時(shí)的四小龍，在其經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期，都是長(zhǎng)期資本形成機(jī)制比較健康的時(shí)期。受制于資本市場(chǎng)的發(fā)展，這些國(guó)家和地區(qū)當(dāng)時(shí)長(zhǎng)期資本的形成主要發(fā)生在金融系統(tǒng)，最具代表的是日韓的銀企合作模式，正是在銀企合作比較緊密的時(shí)期促進(jìn)了長(zhǎng)期債性資本形成，從而帶來了長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)繁榮。其后當(dāng)經(jīng)濟(jì)金融化過度，金融市場(chǎng)化持續(xù)深化，政府從強(qiáng)化監(jiān)管的角度又剪斷了銀行和企業(yè)的臍帶關(guān)系，這樣由金融系統(tǒng)形成的債性資本開始由長(zhǎng)期轉(zhuǎn)向短期，而資本市場(chǎng)并沒有同步發(fā)展起來，長(zhǎng)期資本形成受到遏制，最終造成經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期陷入困局，至今沒有恢復(fù)元?dú)狻?

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

國(guó)資國(guó)企改革