近期，地方國(guó)企改革落地呈加速之勢(shì)，上周，上海、深圳國(guó)改概念股持續(xù)活躍。牛牛金融研究中心提供的數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，共有62家國(guó)有控股上市公司因籌劃重大事項(xiàng)停牌，其中38家為地方國(guó)企，北京、天津、深圳、山西、云南等地國(guó)企停牌數(shù)量較多。業(yè)內(nèi)人士指出，整體來看，未來國(guó)企混改呈三大趨勢(shì)：即國(guó)資不追求絕對(duì)控股，重視與新進(jìn)合作伙伴的戰(zhàn)略協(xié)同，加大核心員工持股比例。未來，混改步伐會(huì)進(jìn)一步加大，商業(yè)一類競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)進(jìn)一步讓出控股權(quán)將成為趨勢(shì)，但同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)評(píng)估，嚴(yán)防國(guó)資流失。

　　地方國(guó)企頻頻出讓控股權(quán)

　　“目前，省級(jí)國(guó)資委所出資企業(yè)及各級(jí)子企業(yè)中，混合所有制企業(yè)占比達(dá)到47%。越來越多的競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)在混改中進(jìn)一步調(diào)整股權(quán)比例，促進(jìn)企業(yè)形成了有效制衡的法人治理結(jié)構(gòu)。”國(guó)資委一位負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，不少企業(yè)在混改過程中通過探索實(shí)施經(jīng)理層市場(chǎng)化選聘和身份轉(zhuǎn)換、員工持股等，推動(dòng)企業(yè)形成了靈活高效的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制。

　　浦東科投混改無疑成為了地方國(guó)企改革的新標(biāo)桿。

　　7月12日，上工申貝、ST新梅、萬業(yè)企業(yè)同時(shí)公告稱，6月浦東科投召開股東會(huì)，上實(shí)資產(chǎn)、浦東投控分別將其持有的浦東科投10%、1%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給宏天元?jiǎng)?chuàng)投。上述事項(xiàng)完成后，宏天元?jiǎng)?chuàng)投持有浦東科投51%股份，成為其控股股東;朱旭東、李勇軍、王晴華等浦東科投管理團(tuán)隊(duì)通過宏天元?jiǎng)?chuàng)投控制浦東科投，成為其實(shí)際控制人。本次權(quán)益變動(dòng)前，上海國(guó)資委與浦東國(guó)資委合計(jì)間接持有浦東科投60%股權(quán);變動(dòng)之后，國(guó)資方面合計(jì)持股比例降至49%。

　　“本次浦東科投混改加碼，讓渡國(guó)資控股權(quán)，具有地方混改標(biāo)桿意義，體現(xiàn)了本輪‘真混改’強(qiáng)調(diào)‘注重提高社會(huì)資本在國(guó)企中權(quán)利’的內(nèi)在訴求。”華創(chuàng)證券首席策略分析師王君表示，2014年，浦東科投混改便是國(guó)內(nèi)最具有體制激勵(lì)優(yōu)勢(shì)案例，將所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，依托上海功能定位，將市場(chǎng)化與團(tuán)隊(duì)專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)理念融入國(guó)企，本身就是一次重大的嘗試與突破。而本次混改力度進(jìn)一步加強(qiáng)，國(guó)資讓渡控股權(quán)與社會(huì)資本接棒管理，將為公司進(jìn)一步市場(chǎng)化帶來新動(dòng)力。未來公司通過依法行使股東權(quán)利達(dá)到改善公司經(jīng)營(yíng)管理，進(jìn)而提升盈利能力與價(jià)值可期。

　　而被喻為混改突破性樣本的云南白藥模式更是受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

　　6月28日云南白藥公告稱，公司控股股東白藥控股已辦理完成增資引入江蘇魚躍的工商變更登記，其注冊(cè)資本由30億元升至33.33億元，云南省國(guó)資委、新華都、江蘇魚躍分別持有其45%、45%、10%的股權(quán)，并分別將向董事會(huì)提名2名、2名、1名董事。本次變更登記后，白藥控股及云南白藥均變更為無實(shí)際控制人企業(yè)。

　　招商證券認(rèn)為，據(jù)測(cè)算，新華都去年年底以253.7億元增資白藥控股至50%，相當(dāng)于對(duì)白藥控股持有的云南白藥股權(quán)作價(jià)253.7億元，相當(dāng)于在當(dāng)時(shí)云南白藥的股價(jià)(去年停牌價(jià)格)基礎(chǔ)上折價(jià)15%;本次魚躍集團(tuán)以56.38億元增資至10%，同樣相當(dāng)于對(duì)白藥控股持有的股權(quán)作價(jià)253.7億元，意味著在當(dāng)前云南白藥的價(jià)格基礎(chǔ)上折價(jià)34%，對(duì)于魚躍集團(tuán)而言，非常劃算。過去的地方國(guó)企混改，幾乎都是國(guó)資委占50%以上股權(quán)。而云南省此次混改，不僅一開始國(guó)資只占50%，后面更是退讓到45%，民營(yíng)資本占到55%，力度之大極其罕見，表明云南省國(guó)資委對(duì)此次混改的重視，以及充分放權(quán)的決心。短期來看，后續(xù)員工激勵(lì)等方案的出臺(tái)可能加快。

　　此外，天津市在國(guó)有股權(quán)的讓渡上也頗為開放。

　　6月6日，在天津融洽會(huì)期間舉行的“天津市國(guó)有企業(yè)混改暨海河產(chǎn)業(yè)基金推介對(duì)接會(huì)”上，天津市國(guó)資委副主任楊宏彥表示，天津市要引入真正的戰(zhàn)略投資者推進(jìn)分類國(guó)企改革，在競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)企股權(quán)結(jié)構(gòu)改革中，國(guó)有資本可控股也可不控股。對(duì)接會(huì)中，天津推出40多家市屬集團(tuán)的194個(gè)國(guó)企混改項(xiàng)目，預(yù)計(jì)引入資金1100億元。其中，股權(quán)開放的力度很大：明確投資者持股比例可不低于50%的項(xiàng)目占到三分之一以上，明確投資者持股比例在30%-50%區(qū)間的項(xiàng)目占到55%。例如，一商集團(tuán)明確國(guó)有股權(quán)保留35%，戰(zhàn)略投資者控股55%;天津醫(yī)藥集團(tuán)引進(jìn)1-2家戰(zhàn)略投資者，讓出國(guó)有絕對(duì)控股權(quán)，引入資金100億元。

　　中國(guó)企業(yè)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)李錦表示，上半年混改的推進(jìn)依然存在步調(diào)不一致等問題，在深改組發(fā)話“允許改革有失誤、但不允許不改革”的定調(diào)下，下半年混改尤其是地方混改將進(jìn)一步提速，范圍和尺度都將更大。未來引進(jìn)增量與存量出售應(yīng)進(jìn)一步相結(jié)合，按一定規(guī)則和速度降低國(guó)有股權(quán)比例，出讓控股權(quán)的案例將進(jìn)一步增多。

　　混改落地實(shí)施仍顯謹(jǐn)慎

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

地方國(guó)企混改 國(guó)企讓渡控股權(quán)