“在初期參與國(guó)企改制時(shí)，依托于中信的品牌，我們一直希望對(duì)企業(yè)有控股權(quán)并提升企業(yè)的自身能力。”“兩會(huì)”期間接受專(zhuān)訪時(shí)，中信資本掌舵人張懿宸開(kāi)門(mén)見(jiàn)山地表示。

　　2004年12月，中信資本和華平投資、辰能投資共同入股哈藥集團(tuán)，但在2017年12月之前，中信資本也一直未能取得控股權(quán)。

　　對(duì)中信資本來(lái)說(shuō)，這個(gè)長(zhǎng)達(dá)13年的投資因?yàn)榻�期�?a href=http://m.ytn008.cn target=_blank class=infotextkey>國(guó)企混改新政出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。2017年12月，中信資本控股通過(guò)旗下黑龍江中信資本醫(yī)藥(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中信醫(yī)藥”)對(duì)哈藥集團(tuán)進(jìn)行增資，增資額為29.2億元，一旦增資完成后，中信資本控股將一躍成為哈藥集團(tuán)控股股東，通過(guò)旗下中信冰島、華平冰島、中信醫(yī)藥直接持有哈藥集團(tuán)60.86%的股份，同時(shí)也間接控股了哈藥股份和人民同泰兩家上市公司。

　　遲到的變革

　　2004年正是深化國(guó)企改革的一年，成立方一年的國(guó)資委提出鼓勵(lì)大型國(guó)企引入外資和社會(huì)資金，實(shí)行產(chǎn)權(quán)多元化。

　　在此背景下，哈藥集團(tuán)引入中信資本、華平投資、黑龍江辰能哈工大高科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司，分別持有哈藥集團(tuán)22.5%、22.5%和10%股份，并分別在哈藥集團(tuán)董事會(huì)中占有1席，大股東哈爾濱市國(guó)資委則占有2席。

　　外部投資人進(jìn)入后，對(duì)哈藥集團(tuán)及其下屬的哈藥股份在管理層激勵(lì)、成本管理方面進(jìn)行了一系列變革，風(fēng)靡一時(shí)的“哈藥模式”也是從2005年開(kāi)始興起的。

　　對(duì)于哈藥集團(tuán)來(lái)說(shuō)，2010年之前可謂是黃金時(shí)代。由廣告效應(yīng)帶來(lái)的銷(xiāo)售額為哈藥集團(tuán)旗下的哈藥股份帶來(lái)了喜人的業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)從2005年的4.56億元不斷增長(zhǎng)，至2010年時(shí)達(dá)到頂峰。當(dāng)年哈藥股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.35億元，凈利潤(rùn)首次突破兩位數(shù)，達(dá)到了11.3億元。除了可觀的利潤(rùn)，哈藥還成為了家喻戶曉的品牌。

　　但是不期而至的政策結(jié)束了哈藥長(zhǎng)達(dá)5年的好時(shí)光。2010年4月，衛(wèi)生部針對(duì)國(guó)內(nèi)濫用抗生素的現(xiàn)象發(fā)布《抗菌藥物臨床應(yīng)用管理辦法》(簡(jiǎn)稱(chēng)“限抗令”)征求意見(jiàn)，據(jù)當(dāng)時(shí)媒體報(bào)道，當(dāng)年國(guó)內(nèi)整個(gè)抗生素市場(chǎng)萎縮了近10%，而至2012年8月限抗令正式發(fā)布時(shí)，抗生素生產(chǎn)廠商的利潤(rùn)更是受到了嚴(yán)重沖擊。

　　以抗生素原料藥及其制劑作為主要產(chǎn)品的哈藥總廠亦受到了波及，由盈轉(zhuǎn)虧。而“哈藥模式”在幾年的高歌猛進(jìn)之后也遇到了增長(zhǎng)瓶頸，保健品銷(xiāo)售增長(zhǎng)放緩。此時(shí)過(guò)去幾年投資的生產(chǎn)線和工廠的巨額折舊也成了當(dāng)時(shí)哈藥沉重的負(fù)擔(dān)。

　　哈藥股份2011年年報(bào)中寫(xiě)道，公司將加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略布局調(diào)整，以應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)波動(dòng)。但是對(duì)于國(guó)有體制的哈藥來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)型并不容易。

　　“順風(fēng)順?biāo)�的時(shí)候原本的架構(gòu)是好的，但是逆風(fēng)逆水的時(shí)候，體制就變成了很大的束縛。”一位行業(yè)人士稱(chēng)。

　　為了改善哈藥集團(tuán)業(yè)績(jī)，中信資本曾建議哈藥集團(tuán)通過(guò)并購(gòu)的方式增加新的品種，但是在國(guó)有體制下做并購(gòu)決策實(shí)行的是終身追責(zé)制，很少有人敢為此承擔(dān)責(zé)任。

　　2010年6月，中信資本曾推動(dòng)了一次小的并購(gòu)。哈藥集團(tuán)下屬的哈藥生物疫苗有限公司收購(gòu)輝瑞公司在中國(guó)境內(nèi)的豬支原體動(dòng)物疫苗業(yè)務(wù)，交易價(jià)格為5000萬(wàn)美元。然而在收購(gòu)后的一段時(shí)間，業(yè)務(wù)整合并不順利。

　　2017年，華平投資的哈藥集團(tuán)基金到期，華平投資有了退出的打算。當(dāng)年6月，華平投資宣布將所持有的哈藥集團(tuán)22.5%的股份全部轉(zhuǎn)讓?zhuān)�昔日的合投方中信資本成為了這次轉(zhuǎn)讓的接盤(pán)方，交易價(jià)格為9.9億元。交易完成后，中信資本合計(jì)持有哈藥集團(tuán)股份達(dá)到45%，與哈爾濱市國(guó)資委所持股份相同。不過(guò)張懿宸表示，那時(shí)中信資本并沒(méi)有謀求控股權(quán)的意思。“我們買(mǎi)華平的老股是比較簡(jiǎn)單的決策，退，不影響，合起來(lái)賣(mài)可以有一個(gè)好的溢價(jià)。實(shí)際上在當(dāng)時(shí)哈爾濱市還沒(méi)有作出關(guān)于哈藥混改的決定。”他解釋稱(chēng)。

　　在華平投資賣(mài)出老股的同時(shí)，哈爾濱領(lǐng)導(dǎo)班子完成了換屆，并以從未有過(guò)的力度推進(jìn)當(dāng)?shù)氐膰?guó)有企業(yè)改革。

　　2017年9月12日，哈爾濱市國(guó)有企業(yè)深化改革工作新聞發(fā)布會(huì)如期舉行，宣布國(guó)企混改向外部投資者開(kāi)放，并公布了哈爾濱市首批60戶國(guó)有企業(yè)混改名單，哈藥集團(tuán)在列。

　　哈爾濱市國(guó)資委希望中信資本能繼續(xù)留下來(lái)。“要留下來(lái)的話，機(jī)制必須要改，用人必須要改。”張懿宸在當(dāng)場(chǎng)提出了兩點(diǎn)要求。在他看來(lái)，投資機(jī)構(gòu)必須要掌握人事權(quán)和話語(yǔ)權(quán)才能改變根深蒂固的一些問(wèn)題。此外，中信資本還可以將自身的資源與哈藥結(jié)合，推動(dòng)混改。

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

國(guó)資混改案例