興蓉環(huán)境:大力度回購彰顯發(fā)展信心員工持股值得期待

2019-01-25

興蓉環(huán)境公告，擬以不超過 4.5 元/股回購 5000 萬股至 1 億股公司股份，用于后續(xù)員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)。

回購力度較大，彰顯發(fā)展信心：鑒于目前公司股價(jià)未能充分反映公司價(jià)值，興蓉環(huán)境基于對(duì)公司未來發(fā)展前景信心及對(duì)公司價(jià)值認(rèn)可，本次擬回購股份占總股本在 1.67%-3.35%，回購股份資金額度上限不超過 4.5 億元，股份回購力度相對(duì)較大，彰顯對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。

股權(quán)回購力度或?qū)⒊A(yù)期：興蓉環(huán)境水務(wù)板塊營(yíng)收及毛利潤(rùn)占比接近90%，業(yè)績(jī)穩(wěn)定可持續(xù)，盈利能力強(qiáng)，ROE 穩(wěn)定在 9%-11%，且現(xiàn)金流狀況優(yōu)異，造血能力較強(qiáng)，具備實(shí)施股權(quán)回購條件。2018 年 Q3 底，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅 43.3%，遠(yuǎn)低于同行 50-60%水平，貨幣資金總額達(dá)16.4 億元，在建項(xiàng)目資金需求不多，預(yù)計(jì)股權(quán)回購力度將超出預(yù)期。

員工持股或股權(quán)激勵(lì)值得期待，有效改善治理：2018 年 8 月，四川省出臺(tái)《四川省人民政府關(guān)于省屬國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》，欲通過三大途徑推行省屬國有企業(yè)混合所有制改革，預(yù)計(jì)以興蓉環(huán)境為代表的四川省地方國企混改進(jìn)程將加快。員工持股作為混改重要舉措，在優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善公司治理和建立激勵(lì)約束機(jī)制上意義重大。公司提出本次回購的股票用于后續(xù)員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，后續(xù)推出員工持股或股權(quán)激勵(lì)措施值得期待，將有效改善治理水平。

投資意見：興蓉環(huán)境為西南地區(qū)水務(wù)龍頭企業(yè)。成都市用水潛力較大，隨著水七廠投產(chǎn)，供水瓶頸緩解將進(jìn)一步釋放成都用水需求。污水處理在建產(chǎn)能投產(chǎn)及提標(biāo)改造，將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)新增量。公司環(huán)保項(xiàng)目產(chǎn)能利用率高，在手項(xiàng)目充足，業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司 2018-2020年凈利潤(rùn)分別為 9.87、11.49、13.01 億元，EPS 分別為 0.33、0.38 和0.44 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2018-2020 年 PE分別為 12.47、10.71、9.46 倍�？紤]水務(wù)行業(yè) PE在 13-16X 之間，公司在水務(wù)板塊的盈利能力及成長(zhǎng)性均較佳，給予公司 2019 年 13X-16X 估值，合理價(jià)格區(qū)間為 4.94-6.08元，首次覆蓋給予【推薦】評(píng)級(jí)。

來源:證券時(shí)報(bào)