在國企改革的背景下，需要一種針對利益相關(guān)者的更加強(qiáng)化，更加側(cè)重于長期利益統(tǒng)一的約束機(jī)制，將其綁上“改革戰(zhàn)車”，使其成為驅(qū)動企業(yè)持續(xù)改革和長期發(fā)展的力量，這對改革的成功至關(guān)重要。而在現(xiàn)代股份公司中，股權(quán)是最有效的綁定方式。通過持股，利益相關(guān)者實際上扮演了所有者和經(jīng)營者的雙重角色。同時，股權(quán)綁定促進(jìn)了利益相關(guān)者與包括國資股東在內(nèi)的股東利益的統(tǒng)一，以及與企業(yè)的持續(xù)改革和長期發(fā)展的統(tǒng)一。從資本視角看，入股員工與企業(yè)共享改革發(fā)展成果，共擔(dān)改革發(fā)展責(zé)任和市場競爭風(fēng)險，是實現(xiàn)企業(yè)提升持久競爭力、資本提升收益性及平等性的重要步驟，是對企業(yè)未來核心團(tuán)隊穩(wěn)定性的有力承諾，也是對外部資本的一劑強(qiáng)心針，勢必助力改革的順利開展。

(一)員工持股是破解國企發(fā)展效率問題的有效抓手

同于二十年前國有中小企業(yè)改制時企業(yè)面臨的生存問題——在“不改革只能等死，改革還有可能活下來”的環(huán)境下如何“絕處逢生”;新時代國有大中型企業(yè)所面臨的是發(fā)展問題——在企業(yè)面對全球競爭的情況下如何提升持久競爭力和內(nèi)部效率;是本次改革的兩個核心命題。

由于本次改革所觸及的既有利益的成本可能更高，大家推動改革的顧慮可能也越大。因此在深化改革的新時代背景下著眼于破解國企體制機(jī)制問題的混改，在企業(yè)內(nèi)部需要更大的動力，并突破更大的阻力。由此提出了綁定原則及其實現(xiàn)方式——引入具有企業(yè)家精神的管理層，核心技術(shù)人員、業(yè)務(wù)骨干等對企業(yè)有重要價值的人力資本貢獻(xiàn)者的核心員工持股。

員工持股作為混合所有制改革的重要形式之一，將企業(yè)內(nèi)部的利益相關(guān)者與股東和企業(yè)進(jìn)行長期綁定，有助于提升國企生產(chǎn)效率。一方面可以解決國企所面臨的內(nèi)部人控制和內(nèi)部人缺乏“主人翁”意識的問題;另一方面可以解決混合所有制改革中體制機(jī)制的落地問題。通過國有上市企業(yè)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，改革中國有企業(yè)引入以管理層為核心的核心員工持股，有利于資本價值的提升。

(二)開展員工持股的政策解讀

監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于國有企業(yè)員工持股持鼓勵態(tài)度。在改革進(jìn)程中，員工持股雖曾以內(nèi)部職工股、公司職工股、自然人持股、職工持股會、信托持股等多種面貌出現(xiàn)，但卻因制度設(shè)計的倉促不足和整體法律環(huán)境的不完善而屢屢受挫，未盡人意。而在今天相對完善的制度設(shè)計和相對充分的決策及監(jiān)督環(huán)境中，這些問題已經(jīng)可以最大程度上避免及解決。2013年，十八屆三中全會通過了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，新一輪的國企改革正式展開。隨后，《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《指導(dǎo)意見》)、《國有科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵暫行辦法》(以下簡稱“4號文”)、《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點的意見》(以下簡稱“133號文”)、《關(guān)于深化混合所有制改革試點若干政策的意見》(以下簡稱“2057號文”)相繼出臺，為新一輪的員工持股拉開了序幕。

針對上市的國有企業(yè)，《指導(dǎo)意見》明確上市公司可以根據(jù)員工意愿實施員工持股計劃，通過合法方式使員工獲得本公司股票并長期持有，股份權(quán)益按約定分配給員工。實施員工持股計劃，相關(guān)資金可以來自員工薪酬或以其他合法方式籌集，所需本公司股票可以來自上市公司回購、直接從二級市場購買、認(rèn)購非公開發(fā)行股票、公司股東自愿贈與等合法方式。《指導(dǎo)意見》還就員工持股的實施程序、管理模式、信息披露及內(nèi)幕交易防控等問題作出規(guī)定。針對非上市的國有企業(yè)而言，三大文件奠定了基調(diào)。一是“4號文件”，由科技部、國資委、財政部、發(fā)改委等多部委聯(lián)合發(fā)布，這份文件里詳細(xì)規(guī)定了高新技術(shù)企業(yè)在一定條件下，可以通過員工持股(5%-30%)的模式，推動長期激勵體系的建立。2018年補(bǔ)充出臺了54號文件，擴(kuò)大了適用企業(yè)范圍，從非上市企業(yè)擴(kuò)大到了上市公司的下屬企業(yè)。二是“133號文件”，這是從國家層面第一個單獨規(guī)定國有混合所有制企業(yè)進(jìn)行員工持股的政策文件，文件中第一次明確規(guī)定了員工持股的比例和個人最高持股比例;第一次明確確認(rèn)了員工持股平臺的作用和形式;第一次明確了員工持股的范圍，必須與本企業(yè)簽訂勞動合同，否定了母公司人員上持下的可能性等等。這些原則性規(guī)定，對于正確建立員工持股操作方案有重要意義。適應(yīng)企業(yè)范圍包括主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類企業(yè)、人才資本和技術(shù)要素貢獻(xiàn)占比較高的科技型企業(yè)。三是“2057號文”，由發(fā)改委公布，在總結(jié)2016-2018年混改和員工持股經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步確定了政策推動方向，明確了試點企業(yè)數(shù)量將不受“133號文”規(guī)定的數(shù)量限制。

(三)開展員工持股的操作要點

企業(yè)開展員工持股的操作流程通常涉及以下幾個步驟：1)進(jìn)行實施員工持股計劃的可行性研究;2)對企業(yè)進(jìn)行全面的價值評估;3)聘請專業(yè)咨詢顧問機(jī)構(gòu)參與計劃的制定;4)確定員工持股的份額和分配比例;5)明確職工持股的管理機(jī)構(gòu);6)解決實施計劃的資金籌集問題;7)制定詳細(xì)的計劃實施程序;8)制作審批材料，進(jìn)行審批程序。

員工持股在實際操作中需要周詳考慮，避免因操作不當(dāng)所導(dǎo)致的國有資產(chǎn)流失和國有企業(yè)內(nèi)部不公平甚至股權(quán)紛爭�？傮w說來，結(jié)合相關(guān)政策要求和大量案例，在國企推進(jìn)員工持股的過程中應(yīng)重點把握以下要點：員工持股工具選擇、持股范圍與要求、股份來源與方式、額度分配與認(rèn)購、入股價格與支付、退出機(jī)制與交易。

1、員工持股工具選擇

員工持股的工具主要有限制性股票、股票期權(quán)、業(yè)績股票、員工持股計劃等。在實踐中，企業(yè)應(yīng)基于所處行業(yè)特點、企業(yè)發(fā)展階段、戰(zhàn)略與現(xiàn)狀分析、人力資源策略等，結(jié)合不同員工群體的管理需求，靈活選擇最適合的員工持股工具。

2、持股范圍與要求

員工持股重在綁定核心員工推動改革與發(fā)展，持股對象應(yīng)選擇對企業(yè)持續(xù)改革和長期發(fā)展有重要幫助的骨干，以崗定股，不搞全員激勵“大鍋飯”�？紤]入股核心員工的范圍可參考以下幾個因素：第一，著眼于對企業(yè)未來長期的改革和發(fā)展有重要的影響;第二，根據(jù)所處行業(yè)性質(zhì)和員工所能夠提供的資源，具有不可替代性，且工作范圍無法完備約定;第三，員工持股應(yīng)謹(jǐn)慎考慮存在生計壓力的員工和即將退休的員工。

3、股份來源與方式

股份來源主要有定向增發(fā)、回購和股東轉(zhuǎn)讓三種方式。由于國企需要考慮政策影響、股本結(jié)構(gòu)、股權(quán)的稀釋情況等問題，因此，應(yīng)立足增量不動存量，主要采取增資擴(kuò)股、出資新設(shè)的方式，在避免轉(zhuǎn)讓存量國有資本的前提下，豐富持股結(jié)構(gòu)。

員工持股方式主要分為直接和間接兩種形式。其中，直接持股是指激勵對象以個人名義直接持有公司股權(quán)，員工獲得股權(quán)后需進(jìn)行工商變更，直接顯示在公司章程;間接持股是指設(shè)立專門的持股平臺，激勵對象間接持有公司股權(quán)的形式。近年來隨著員工持股計劃在國內(nèi)市場的廣泛實踐，越來越多的公司選擇間接持股的方式，搭建持股平臺以便于股權(quán)激勵機(jī)制的長效執(zhí)行。

4、額度分配與認(rèn)購

員工持股額度的分配有“自上而下”與“自下而上”兩種方式。“自上而下”是將總量分配到個量的方式，即首先確定本次可用于激勵的總股份數(shù)，再通過設(shè)置一系列的分配系數(shù)，向下分配至個人;“自下而上”是從個量匯總到總量的方式，即根據(jù)公司薪酬策略和市場操作，確定各職級長期激勵占全面薪酬的比重，并計算擬激勵對象個人長期激勵額度。

在員工持股計劃的實際操作中，一般選擇“自下而上”的分配方式以規(guī)避企業(yè)“拍腦袋”定下總?cè)牍杀壤龑?dǎo)致總比例過高或過低的問題。此外，不少企業(yè)中核心員工的入股金額平均達(dá)到了其年收入的3倍左右，這樣形成一定的綁定效應(yīng)，促使員工把企業(yè)做好。

5、入股價格與支付

入股價格的確定應(yīng)堅持以公允價值作為基準(zhǔn)價值，以市場化方式確定交易價格的原則。在員工入股前，按照有關(guān)規(guī)定對企業(yè)進(jìn)行財務(wù)審計和資產(chǎn)評估，其員工入股價格不得低于經(jīng)核準(zhǔn)或備案的每股凈資產(chǎn)評估值。一般來說，上市國企以股票市值為基準(zhǔn)、非上市國企以市場評估價值為基準(zhǔn)確定員工持股授予價格，并堅持與戰(zhàn)略投資者“同股同價”。此外，員工入股不是無償獲得，主要以貨幣出資為主，且員工需按約定及時繳納。

6、退出機(jī)制與交易

加強(qiáng)股權(quán)管理，設(shè)置股權(quán)退出機(jī)制和動態(tài)的股權(quán)調(diào)整機(jī)制，暢通股權(quán)進(jìn)出通道，是維護(hù)員工持股的公平性和有效性、保持股權(quán)流動性的重要手段。退出機(jī)制的設(shè)計應(yīng)針對非個人原因(員工退休、非個人原因被調(diào)離等)與個人原因(主動辭職、被辭退、違反法律或造成公司重大損失)等不同的變動情形對退出機(jī)制進(jìn)行清晰和詳細(xì)的約定。

對于交易機(jī)制的設(shè)計，上市公司需依照相關(guān)法律規(guī)定進(jìn)行交易，非上市公司員工所持股份原則上應(yīng)在企業(yè)內(nèi)部股權(quán)流通平臺封閉運作，持股員工在鎖定期滿后可將所持股份轉(zhuǎn)讓給持股平臺、符合條件的員工或非公有資本股東，轉(zhuǎn)讓價格應(yīng)由雙方協(xié)商確定。

來源:網(wǎng)絡(luò)

圖片來源：找項目網(wǎng)

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