員工持股計(jì)劃是現(xiàn)代公司治理體系中的重要激勵(lì)工具。黨的十八屆三中全會(huì)提出，“允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股”;“新國九條”又進(jìn)一步明確，“允許上市公司按規(guī)定通過多種形式開展員工持股計(jì)劃”。

總體來看，實(shí)施員工持股計(jì)劃對(duì)于推進(jìn)我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)體制改革具有突出作用：第一，員工持股計(jì)劃不僅是對(duì)十八屆三中全會(huì)精神的貫徹落實(shí)，還是發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的重要突破口，更是提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的有效渠道;第二，員工持股計(jì)劃使企業(yè)員工由企業(yè)契約合作的外部人轉(zhuǎn)化為持股股東的內(nèi)部人，將員工利益與公司利益緊密結(jié)合在一起，以此形成企業(yè)與員工的利益共同體，通過科學(xué)有效的激勵(lì)機(jī)制激勵(lì)核心人才;第三，員工持股計(jì)劃有助于推進(jìn)薪酬體制改革，使企業(yè)員工的收益與企業(yè)經(jīng)營績效相掛鉤，實(shí)現(xiàn)資源在企業(yè)內(nèi)部和行業(yè)之間公平合理的分配;第四，員工持股計(jì)劃能夠切實(shí)提升公司的治理水平，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的權(quán)責(zé)分配結(jié)構(gòu)，科學(xué)解決企業(yè)內(nèi)部的“委托—代理”及其相關(guān)問題。

某種意義上說，政策要求和實(shí)際需求決定了國有金融企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃的必要性，但我國尚存在制約員工持股計(jì)劃推進(jìn)的政策環(huán)境、企業(yè)制度、監(jiān)管條例等因素，員工持股計(jì)劃的順利實(shí)施還存在若干問題。

激勵(lì)約束問題

(一)員工持股計(jì)劃的激勵(lì)問題

高管的股權(quán)激勵(lì)要比員工持股計(jì)劃的激勵(lì)效果更好，但相關(guān)的政策更傾向于推行員工持股計(jì)劃，其原因包括：第一，相對(duì)于高管股權(quán)激勵(lì)，員工持股計(jì)劃具有普惠性(不僅包括管理層還包括更多的核心員工)，激勵(lì)范圍較大;第二，員工持股計(jì)劃成功概率高，相對(duì)于高管股權(quán)激勵(lì)較為嚴(yán)厲的績效考核，員工持股的推進(jìn)更容易;第三，員工持股計(jì)劃符合監(jiān)管要求，目前證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部已經(jīng)出臺(tái)或正在醞釀的相關(guān)制度文件，都是以員工持股計(jì)劃作為制定目標(biāo)。

按照經(jīng)濟(jì)金融改革的相關(guān)要求，員工持股計(jì)劃有其自身的優(yōu)勢(shì)，但是員工持股計(jì)劃的激勵(lì)問題卻不容忽視，財(cái)政部初步擬定的《金融企業(yè)員工持股股權(quán)計(jì)劃管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)提出，“金融企業(yè)員工可以用薪酬中的部分獎(jiǎng)金從二級(jí)市場(chǎng)買入公司股票。”這種模式的激勵(lì)效果仍待考察，一方面，員工從二級(jí)市場(chǎng)購買股票沒有任何價(jià)格優(yōu)勢(shì)，還要承擔(dān)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);另一方面，員工購買股票的資金來源是自有資金(獎(jiǎng)金)，企業(yè)不會(huì)將股票作為獎(jiǎng)勵(lì)直接發(fā)放給員工。此外，員工持股計(jì)劃的范圍雖然較大，但證監(jiān)會(huì)頒布的《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》指出，“上市公司全部有效的員工持股計(jì)劃所持有的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的10%。”事實(shí)上，從已經(jīng)實(shí)施員工持股計(jì)劃的企業(yè)情況看，用于員工持股的股份比例更少，加之員工持股的人數(shù)較多，落實(shí)到每個(gè)人身上的額度會(huì)被攤薄，限制了員工持股計(jì)劃的激勵(lì)效果。

(二)員工持股計(jì)劃的約束問題

員工持股計(jì)劃還存在一定的約束問題。在國有金融企業(yè)內(nèi)部，員工持股計(jì)劃的實(shí)施可以形成企業(yè)與員工“利益共同體”，但“共同體”內(nèi)部每個(gè)員工對(duì)企業(yè)的影響力不同，致使員工持股計(jì)劃對(duì)影響力較弱的員工缺乏約束力。另外，員工持股計(jì)劃退出的成本較低，員工離職只需要根據(jù)自己的意愿選擇保留或交易股票即可，整個(gè)過程中只需承擔(dān)股票的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，員工持股計(jì)劃對(duì)員工退出的約束力較弱。

持股主體問題

員工持股計(jì)劃的持股主體指是持股員工，國有金融企業(yè)員工持股計(jì)劃的持股主體所面臨的問題主要是法律關(guān)系問題和經(jīng)濟(jì)關(guān)系問題。

(一)法律關(guān)系問題

員工持股制度的落實(shí)將會(huì)轉(zhuǎn)變員工與企業(yè)之間的法律關(guān)系，即員工由公司的內(nèi)部人變?yōu)楣蓶|，從勞動(dòng)雇傭關(guān)系變?yōu)楣�司的所有者。在這個(gè)調(diào)整過程中我國尚存在多方面的制度保障缺口，企業(yè)員工持股缺少法律依據(jù)，員工的角色轉(zhuǎn)換沒有充分的法律支持，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，員工持股權(quán)利范圍問題;第二，“職工持股會(huì)”缺少統(tǒng)一的法律保護(hù);第三，員工持股架構(gòu)問題。我國法律制度尚未明確規(guī)定不同類型公司員工持股的對(duì)應(yīng)架構(gòu)。

(二)經(jīng)濟(jì)關(guān)系問題

員工持股制度將改變企業(yè)與員工之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。員工持股之前，企業(yè)與員工之間是簡單的雇傭契約關(guān)系，員工持股之后，在這種契約關(guān)系之上，又附加上一層合伙人關(guān)系，員工除按照合約獲得相應(yīng)的勞動(dòng)報(bào)酬外，還有權(quán)利參與公司的凈利潤分配。形成這種雙重經(jīng)濟(jì)關(guān)系后，公司與持股員工之間主要存在三個(gè)相關(guān)問題有待解決：第一，資金來源問題。我國員工持股存在資金瓶頸，員工持股的資金障礙主要包括：持股計(jì)劃資金來源單一(金融企業(yè)還不能順利通過杠桿方式為持股人融資)，員工持股成本較高(如現(xiàn)金回購、股票托管等成本)，優(yōu)惠支持政策缺失等。第二，流動(dòng)性問題。我國員工持股的股權(quán)轉(zhuǎn)讓存在阻力，我國《公司法》未對(duì)員工持股制度中職工股的轉(zhuǎn)讓加以特別規(guī)范，也未能規(guī)定一個(gè)合理的轉(zhuǎn)讓限制期。第三，投機(jī)套利問題。很多員工持有股票的目的是將所持股票在上市或解禁后迅速拋售兌現(xiàn)，致使員工持股成了謀取短期福利的手段，未能形成“資本共有、利潤共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的利益共同體。

時(shí)點(diǎn)選擇問題

時(shí)點(diǎn)選擇是指實(shí)施員工持股計(jì)劃的時(shí)間選擇在上市前還是上市后。在我國的法律監(jiān)管制度框架下，上市前啟動(dòng)員工持股計(jì)劃和上市后啟動(dòng)員工持股計(jì)劃存在較大的差別，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，持股模式和股票來源的區(qū)別。《公司法》規(guī)定，非上市股份制公司員工持股人數(shù)不能超90人，一般要通過資產(chǎn)管理計(jì)劃、合伙企業(yè)、信托計(jì)劃等方式實(shí)現(xiàn)員工對(duì)企業(yè)的間接持股，以此規(guī)避股東人數(shù)的限制，且股票來源只能通過增發(fā)或者股東轉(zhuǎn)讓方式獲得(這種方式容易導(dǎo)致股東的股權(quán)被稀釋);而上市公司則可以通過二級(jí)市場(chǎng)購買或者定向增發(fā)的方式實(shí)現(xiàn)員工對(duì)企業(yè)的直接持股，該方式一般不會(huì)影響股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)。第二，激勵(lì)效率的區(qū)別。非上市公司員工持股股票的流動(dòng)性較差(一級(jí)市場(chǎng)流通受限)，但股票上市后可以獲得溢價(jià)收益(一二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià))，所得收益需要交納個(gè)人所得稅;上市公司員工持股股票的流動(dòng)性較強(qiáng)且收益免稅，但其激勵(lì)效率取決于股票市場(chǎng)的波動(dòng)情況，不確定因素較多。第三，監(jiān)管制度的區(qū)別。非上市公司員工持股不需要向社會(huì)進(jìn)行信息披露，并且員工持股制度的實(shí)施也無需到證監(jiān)會(huì)審批備案;而上市公司員工持股計(jì)劃必須向社會(huì)公眾準(zhǔn)確披露信息，員工持股計(jì)劃的實(shí)施也需要得到證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)和備案。

由此可見，對(duì)于尚未上市或者步入上市進(jìn)程中的國有金融企業(yè)來說，員工持股計(jì)劃的時(shí)點(diǎn)選擇面臨難題：從持股員工角度出發(fā)，選擇上市前持股并獲得上市后股票價(jià)格上漲的收益最有利，但由于《公司法》的限制，該方式由于參與人數(shù)有限、普惠性不高，尤其是金融類企業(yè)從業(yè)人數(shù)較多，很難將更多的員工納入員工持股計(jì)劃的考慮范圍;從企業(yè)角度來看，選擇上市后再實(shí)施員工持股計(jì)劃會(huì)相對(duì)便利，相關(guān)的制度和規(guī)定也較為完備，尤其是財(cái)政部金融司的《管理辦法》出臺(tái)后，上市金融企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃的依據(jù)和準(zhǔn)繩更加具體，但具體如何選擇還需要企業(yè)根據(jù)政策規(guī)定，結(jié)合自身情況，做出科學(xué)的選擇。

配套措施問題

員工持股計(jì)劃的實(shí)施不只是單線地通過市場(chǎng)化的方式將股票轉(zhuǎn)移到員工的手中，還需要相應(yīng)的配套措施來為員工持股計(jì)劃功能和作用的發(fā)揮提供保障措施，其中最為重要的保障制度是薪酬機(jī)制和績效管理。國有金融企業(yè)的去行政化改革已經(jīng)向縱深推進(jìn)，但改革的目標(biāo)并未完全實(shí)現(xiàn)，很多國有大型金融企業(yè)的管理還不能完全擺脫行政體系的束縛，包括績效考核、薪酬水平、人事任免等都需經(jīng)過行政審批才能獲準(zhǔn)。

員工持股計(jì)劃需要有科學(xué)的薪酬機(jī)制和績效管理體系提供保障，員工持股是現(xiàn)代公司治理體系中提升收入分配效率的主要方式，薪酬管理體系的建立可以針對(duì)持股收益完善企業(yè)薪酬管理框架，為持股收益提供制度保障的同時(shí)，將持股收益納入員工收入的統(tǒng)籌范圍以內(nèi)，為員工持股計(jì)劃提供配套支撐，但目前國有金融企業(yè)的薪酬結(jié)構(gòu)包括：基本工資、績效獎(jiǎng)金、年終分紅、工齡工資、補(bǔ)貼補(bǔ)助等，員工持股及其相關(guān)收入尚未納入薪酬體系之中，不利于金融企業(yè)對(duì)員工收入分配實(shí)施有效管理;績效管理體系建立是確保員工持股收益的科學(xué)分配的前提，員工在持有公司股票后，可以對(duì)股票的長期收益有客觀公正的預(yù)期，而目前國有金融企業(yè)尚未建立能與持股收益相對(duì)接的績效考評(píng)機(jī)制，導(dǎo)致了員工持股的福利化、平均化、短期行為化等問題，違背企業(yè)實(shí)施員工持股的激勵(lì)初衷，削弱了員工長期持有企業(yè)股票的積極性。

與其他國有企業(yè)一樣，國有金融企業(yè)推行員工持股計(jì)劃同樣存在諸多問題，有些問題是共性的，有些問題則是金融企業(yè)所特有的。在貫徹落實(shí)混合所有制改革及薪酬體制改革的大環(huán)境下，員工持股計(jì)劃可以發(fā)揮推進(jìn)多項(xiàng)改革措施的綜合作用，但員工持股計(jì)劃的推進(jìn)還存在很多阻力，需要通過進(jìn)一步完善相關(guān)制度和規(guī)定，以有效解決員工持股計(jì)劃的激勵(lì)約束問題、持股主體問題、時(shí)點(diǎn)選擇問題、配套措施問題以及其他阻礙員工持股發(fā)展的相關(guān)問題，從而最大限度地發(fā)揮員工持股計(jì)劃在國有企業(yè)改革中的推動(dòng)作用。

來源:中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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