國(guó)有非上市企業(yè)(本文統(tǒng)稱為“國(guó)有企業(yè)”)的中長(zhǎng)期激勵(lì)工具主要包括股權(quán)模式、現(xiàn)金模式和投資模式。作為股權(quán)模式之一的員工持股(含股權(quán)激勵(lì))是國(guó)有企業(yè)建立激勵(lì)約束機(jī)制普遍采用的激勵(lì)工具。員工持股在規(guī)范治理、激勵(lì)人才和提升業(yè)績(jī)等方面具有明顯的積極作用。自十八屆三中全會(huì)以來，員工持股都伴隨在新一輪國(guó)企改革進(jìn)程中，在混合所有制改革試點(diǎn)、雙百行動(dòng)以及科改示范行動(dòng)這三大類國(guó)企專項(xiàng)改革行動(dòng)中都分別要求試點(diǎn)企業(yè)建立包括員工持股在內(nèi)的激勵(lì)約束機(jī)制。激勵(lì)機(jī)制也成為目前國(guó)有企業(yè)三大機(jī)制改革的重要組成部分。

本文將結(jié)合相關(guān)政策法規(guī)和已落地實(shí)施的員工持股案例，分析國(guó)有企業(yè)在開展員工持股過程中需要重點(diǎn)關(guān)注的五大操作要點(diǎn)。

一、戰(zhàn)略導(dǎo)向

縱觀國(guó)企改革系列政策法規(guī)對(duì)國(guó)有企業(yè)開展員工持股的指導(dǎo)意見要求，激發(fā)核心人員的積極性和創(chuàng)造性、促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展是論證員工持股必要性的核心內(nèi)容。對(duì)于那些已經(jīng)成為改革試點(diǎn)的企業(yè)，在向上級(jí)股東(或主管部門)申請(qǐng)方案審批時(shí)具備天然的優(yōu)勢(shì)。而那些沒有成為改革試點(diǎn)的國(guó)有企業(yè)，在計(jì)劃開展員工持股前，通常需要基于企業(yè)自身的發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)特點(diǎn)、人力資本等綜合因素來判斷員工持股的必要性與可行性。

員工持股激勵(lì)是基于人力資本理論和委托代理理論，由國(guó)有控股股東和對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展有突出貢獻(xiàn)或發(fā)揮關(guān)鍵作用的骨干成員進(jìn)行利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的激勵(lì)約束機(jī)制。開展員工持股需要基于公司未來發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)導(dǎo)向，研判公司實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)所需的關(guān)鍵資源，結(jié)合公司對(duì)人力資源的中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)，綜合評(píng)估員工持股對(duì)公司未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展的實(shí)際效用。員工持股并非一持就靈，需要合理規(guī)劃，穩(wěn)慎開展。

二、持股路徑

截至目前，《國(guó)有科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵(lì)暫行辦法》(財(cái)資[2016]4號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“4號(hào)文”)和《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》(國(guó)資發(fā)改革[2016]133號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“133號(hào)文”)是新一輪國(guó)有企業(yè)開展員工持股的兩條主要路徑。正在征求意見暫未正式發(fā)布的跟投機(jī)制操作指引將來也會(huì)為國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)員工持股提供新的選擇途徑。

133號(hào)文對(duì)開展員工持股的試點(diǎn)企業(yè)條件提出明確要求，主要針對(duì)非公資本占一定比例，且營(yíng)收和利潤(rùn)90%以上比例來源于集團(tuán)外部市場(chǎng)的商業(yè)一類企業(yè)，具體實(shí)施方式包括增資擴(kuò)股或出資新設(shè)，體現(xiàn)增量引入、共享利益和共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)化導(dǎo)向。133號(hào)文主要是針對(duì)列為國(guó)有控股的混改試點(diǎn)企業(yè)，對(duì)于那些滿足實(shí)施條件但不是試點(diǎn)的企業(yè)，需要與上級(jí)股東積極溝通和申請(qǐng)。

4號(hào)文是面向國(guó)有科技型企業(yè)開展股權(quán)激勵(lì)(含股權(quán)出售、股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)和股票期權(quán))的操作指南，不針對(duì)特定的試點(diǎn)企業(yè)，凡屬于4號(hào)文規(guī)定的五種國(guó)有科技型企業(yè)類型之一(國(guó)家認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)、轉(zhuǎn)制院所企業(yè)及所投資的科技企業(yè)、高等院校和科研院所投資的科技企業(yè)、納入科技部“全國(guó)科技型中小企業(yè)信息庫(kù)”的企業(yè)、國(guó)家和省級(jí)認(rèn)定的科技服務(wù)機(jī)構(gòu))，在滿足其他實(shí)施條件情況下，都可以主動(dòng)制定激勵(lì)方案和申請(qǐng)實(shí)施。

在實(shí)際操作中，近年來存在突破133號(hào)文和4號(hào)文限制條件實(shí)現(xiàn)員工持股的案例，其中包括2020年登陸科創(chuàng)板的中科星圖公司(中科院電子所控股)，在上市前由內(nèi)部員工與外部投資人組成持股平臺(tái)，在產(chǎn)權(quán)交易所參與增資擴(kuò)股進(jìn)而實(shí)現(xiàn)員工持股。中科星圖是由財(cái)政部出資、中科院所屬事業(yè)單位控股的國(guó)有企業(yè)，而國(guó)資委出資的國(guó)有企業(yè)想要借鑒中科星圖員工持股模式，需要充分考慮不同企業(yè)的差異化特點(diǎn)與實(shí)施背景。在“法無(wú)禁止皆可為”的國(guó)企改革環(huán)境下，對(duì)有助于實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)增長(zhǎng)、提高國(guó)有資產(chǎn)保值增值能力的改革創(chuàng)新值得去探索。

三、持股身份

開展員工持股必須要解決的一個(gè)問題就是要確認(rèn)一家持股標(biāo)的公司。按照4號(hào)文與133號(hào)文要求，員工持股的激勵(lì)對(duì)象應(yīng)該是與本企業(yè)簽訂勞動(dòng)合同的人員，同時(shí)都要求外部董事、監(jiān)事(含職工代表監(jiān)事)不參與員工持股。兩個(gè)文件原則上都要求員工持股局限于持有本企業(yè)股權(quán)，不得用子公司股權(quán)對(duì)本企業(yè)員工進(jìn)行激勵(lì)。這些硬性規(guī)定就是防止和杜絕國(guó)有資產(chǎn)流失風(fēng)險(xiǎn)，也完全符合《公司法》第148條規(guī)定，即董事、高級(jí)管理人員未經(jīng)股東會(huì)或者股東大會(huì)同意，不得利用職務(wù)便利為自己或者他人謀取屬于公司的商業(yè)機(jī)會(huì)，自營(yíng)或者為他人經(jīng)營(yíng)與所任職公司同類的業(yè)務(wù)。

2016出臺(tái)的上述兩個(gè)文件與2008年國(guó)資委發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)職工持股、投資的意見》(國(guó)資發(fā)改革[2008]139號(hào))關(guān)于職工持股企業(yè)范圍要求是前后承接的。概括三個(gè)政策文件對(duì)持股人員的身份要求，可以發(fā)現(xiàn)“上持下”是明確限制的，“下持上”沒有明確規(guī)范，但基于子公司可以看作是母公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要貢獻(xiàn)者，在“下持上”的必要性論證過程中不存在實(shí)質(zhì)性障礙，在實(shí)際中也有成功操作的案例。

為了給予國(guó)有科技型企業(yè)創(chuàng)造更寬松的改革環(huán)境，2019年8月《關(guān)于支持鼓勵(lì)“雙百企業(yè)”進(jìn)一步加大改革創(chuàng)新力度有關(guān)事項(xiàng)的通知》(國(guó)資改辦〔2019〕302號(hào))和2019年12月《百戶科技型企業(yè)深化市場(chǎng)化改革提升自主創(chuàng)新能力專項(xiàng)行動(dòng)方案》(國(guó)企改辦發(fā)〔2019〕2號(hào))先后對(duì)國(guó)有科技企業(yè)的科技人員持股范圍做出了松動(dòng)，兩個(gè)文件都明確，國(guó)有科技型企業(yè)的科技人員因特殊情況確實(shí)需要持有子企業(yè)股權(quán)的，可以向上級(jí)股東和主管單位申請(qǐng)，審批通過后實(shí)施并報(bào)同級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)事后備案。因此，“上持下”原則上是無(wú)法操作的，但對(duì)國(guó)有科技型企業(yè)的科技人員則可以特殊審批、一事一議。未來跟投機(jī)制操作指引正式發(fā)布以后，將為國(guó)有企業(yè)員工持股實(shí)現(xiàn)“上持下”提供政策依據(jù)，但需要首先滿足操作指引規(guī)定的跟投范圍，需要根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況具體分析。

開展員工持股的國(guó)有企業(yè)多數(shù)有未來上市預(yù)期，根據(jù)證監(jiān)會(huì)和交易所對(duì)發(fā)行企業(yè)股東身份披露要求，兼職身份人員即使在上市前實(shí)現(xiàn)持股，原則上在發(fā)行上市的審核階段很難通過，存在股權(quán)整改或者清理的風(fēng)險(xiǎn)。另外，在注冊(cè)制背景下，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板都要求發(fā)行企業(yè)對(duì)上市前存在的工會(huì)或職工持股會(huì)以及代持等現(xiàn)象，嚴(yán)格要求進(jìn)行清理。以上市為目標(biāo)的國(guó)有企業(yè)開展員工持股要嚴(yán)格遵守并關(guān)注相關(guān)政策法規(guī)要求，避免因股權(quán)規(guī)范問題影響上市進(jìn)程。

四、激勵(lì)總量

制定員工持股方案時(shí)需要解決的另外一個(gè)重要問題是激勵(lì)總量的核算。激勵(lì)總量決定激勵(lì)團(tuán)隊(duì)的總體持股比例和單個(gè)激勵(lì)對(duì)象的持股比例。133號(hào)文和4號(hào)文對(duì)激勵(lì)總量的相關(guān)要求包括：4號(hào)文規(guī)定大型企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)總額不超過企業(yè)總股本的5%，中型企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)總額不超過企業(yè)總股本的10%，且單個(gè)激勵(lì)對(duì)象不超過3%。而133號(hào)文要求員工持股總量原則上不高于公司總股本的30%，單一員工持股比例原則上不高于公司總股本的1%�？傮w觀察近年來已經(jīng)落地實(shí)施的員工持股案例，總體持股總量都保持在30%以下，個(gè)人持股控制在1%以內(nèi)。

激勵(lì)總量設(shè)計(jì)原則上應(yīng)執(zhí)行政策法規(guī)對(duì)持股比例的上限要求，同時(shí)保證激勵(lì)效果最大化，必要情況下特殊申請(qǐng)突破。股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中通常會(huì)涉及預(yù)留股的設(shè)置，在滿足當(dāng)前股權(quán)激勵(lì)總量的前提下，預(yù)留一部分股權(quán)用于對(duì)未來人才的激勵(lì)，目前大多數(shù)員工持股實(shí)操中通常采用持股平臺(tái)代持預(yù)留股。

按照國(guó)企改革三年行動(dòng)指導(dǎo)意見，國(guó)有企業(yè)要健全市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，靈活開展多種方式的中長(zhǎng)期激勵(lì)。激勵(lì)總量并非越多越好，要綜合考慮激勵(lì)人員的出資能力和激勵(lì)效果，要做好短期激勵(lì)和長(zhǎng)期激勵(lì)的有效結(jié)合，要充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)和現(xiàn)金激勵(lì)的多元激勵(lì)作用。國(guó)有控股股東在公司混改前要明確中長(zhǎng)期資本運(yùn)作規(guī)劃，通過股權(quán)改革實(shí)實(shí)在在為公司發(fā)展引資、引智、引制。

五、退出機(jī)制

設(shè)定員工持股退出機(jī)制也是股權(quán)激勵(lì)方案中非常重要的環(huán)節(jié)。退出機(jī)制通常包括回購(gòu)機(jī)制的約定、回購(gòu)價(jià)格的確認(rèn)和激勵(lì)對(duì)象變動(dòng)情形的處理。

員工持股的退出機(jī)制需要根據(jù)選擇持股路徑的政策依據(jù)來合理設(shè)計(jì)。4號(hào)文要求實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)對(duì)象自取得股權(quán)之日起，5年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓和捐贈(zèng)，針對(duì)不同退出情形的股權(quán)回購(gòu)處理應(yīng)事先在員工合伙協(xié)議中明確。133號(hào)文要求通過混改同步實(shí)現(xiàn)員工持股應(yīng)設(shè)定不少于36個(gè)月的鎖定期。證監(jiān)會(huì)最新出臺(tái)《監(jiān)管規(guī)則適用指引—關(guān)于申請(qǐng)首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》規(guī)定，發(fā)行人提交申請(qǐng)前12個(gè)月內(nèi)新增股東的，新增股東應(yīng)當(dāng)承諾持新增股份自取得之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。國(guó)有企業(yè)員工持股不是終身股，而是崗位股和身份股，當(dāng)持股對(duì)象身份不滿足持股條件時(shí)，需要由國(guó)有控股股東或者持股平臺(tái)按照約定方式進(jìn)行回購(gòu)。

當(dāng)員工持股觸發(fā)股權(quán)回購(gòu)條件，通常情況下按照上一年度經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值來確定股權(quán)回購(gòu)價(jià)格。受內(nèi)外部環(huán)境綜合因素影響，員工持股后公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效出現(xiàn)波動(dòng)屬于正常現(xiàn)象，員工出資時(shí)和退出時(shí)的持股價(jià)格相應(yīng)會(huì)出現(xiàn)增值或者貶值。因此，員工自身出資購(gòu)買的股權(quán)并非一定會(huì)保值增值，國(guó)有股東也不能提供兜底條款。在持股方案設(shè)計(jì)過程中，明確退出機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)提示，避免因持股價(jià)值變動(dòng)帶來不必要的麻煩。

六、總結(jié)

完善的員工持股方案除了上述提到的五個(gè)重要環(huán)節(jié)，還包括激勵(lì)對(duì)象的科學(xué)選撥和確定，持股平臺(tái)的合理設(shè)計(jì)，持股前是否進(jìn)行資產(chǎn)處置等關(guān)鍵內(nèi)容。方案制定階段需要系統(tǒng)思考，充分溝通，科學(xué)設(shè)計(jì)。

2021年是推進(jìn)國(guó)企改革三年行動(dòng)的關(guān)鍵一年，市場(chǎng)化和法治化是國(guó)企改革主要方向之一，依法合規(guī)是員工持股遵循的基本原則之一。目前，國(guó)有企業(yè)員工持股已經(jīng)積累了豐富的實(shí)踐案例，計(jì)劃推進(jìn)員工持股的國(guó)有企業(yè)要以國(guó)家政策法規(guī)為依據(jù)，參照同行成功實(shí)操案例，充分結(jié)合自身客觀條件和特點(diǎn)，爭(zhēng)取做到精準(zhǔn)激勵(lì)、有效激勵(lì)。

來源:正略咨詢

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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