國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)鍵在產(chǎn)權(quán)完整

2017-01-12

　在深入推進(jìn)國(guó)企改革之際，國(guó)企重鎮(zhèn)遼寧率先吹響國(guó)企混合所有制改革的號(hào)角。近日，沈陽(yáng)聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布公告稱(chēng)，遼寧省向省內(nèi)外戰(zhàn)略投資者首批出售7家省屬國(guó)有企業(yè)的股權(quán)。

　　國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓是有益嘗試，國(guó)資方面也表現(xiàn)積極。然而，民間資本參與的積極性卻并不高。遼寧省此舉的目的并不僅僅局限于“賣(mài)錢(qián)”，而是希望引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，以此增強(qiáng)國(guó)有資本的盈利能力。說(shuō)到底，股權(quán)本質(zhì)上是一種產(chǎn)權(quán)界定與保護(hù)，民間資本也會(huì)更加關(guān)注購(gòu)買(mǎi)國(guó)有股權(quán)后的“控制權(quán)”與“收益權(quán)”。要想提高民間資本參與混改的積極性，就要賦予其“控制權(quán)”與“收益權(quán)”，就要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的完整性。

　　據(jù)了解，遼寧省此次出售國(guó)有股權(quán)的價(jià)格采取市場(chǎng)化方式，依據(jù)供需關(guān)系決定，資產(chǎn)好可以有溢價(jià)，資產(chǎn)不突出、投資者不踴躍的也可有適當(dāng)折價(jià)。但是，民資接盤(pán)國(guó)資的核心不在于國(guó)有股權(quán)的價(jià)格。一來(lái)，資產(chǎn)不同于普通消費(fèi)商品，當(dāng)人們購(gòu)買(mǎi)某項(xiàng)資產(chǎn)的時(shí)候，往往不是基于資產(chǎn)本身的屬性，而是要看資產(chǎn)的增值能力。只有民間資本認(rèn)為國(guó)有股權(quán)能在未來(lái)帶來(lái)理想收益的時(shí)候，才會(huì)有將其收入囊中的欲望。二來(lái)，有形或無(wú)形的商品價(jià)格背后，是占有、支配、使用、收益等一系列權(quán)益帶來(lái)的價(jià)值的體現(xiàn)。擁有完整的權(quán)益，民間資本才會(huì)覺(jué)得“物有所值”。

　　但在現(xiàn)實(shí)中，民間資本購(gòu)買(mǎi)國(guó)有股權(quán)后，并不必然等于擁有完整產(chǎn)權(quán)，一般情況下，只是獲得了“所有權(quán)”。從實(shí)踐來(lái)看，國(guó)企“控制權(quán)”的實(shí)現(xiàn)十分復(fù)雜，國(guó)企管理層的目標(biāo)并不一定全部集中在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上，有些人的目的是追求職位上的晉升。除此之外，相關(guān)部門(mén)或人員也有GDP、社會(huì)穩(wěn)定、就業(yè)等考量，他們不在企業(yè)內(nèi)部，卻也能施加決定性的“控制力”。在這樣的環(huán)境中，民間資本即便有了股權(quán)賦予的法定權(quán)利，即便股份比例不低，也難以正常行使控制權(quán)和收益權(quán)。這也就不難理解，民間資本為何對(duì)參與混合所有制改革沒(méi)有興趣了。

　　在遼寧省此次出售股權(quán)的7家企業(yè)中，沈煤、鐵法能源、撫礦等都身處產(chǎn)能過(guò)剩領(lǐng)域，有些企業(yè)的負(fù)債率還比較高。如果出售股權(quán)后，不通過(guò)強(qiáng)化基于股權(quán)對(duì)等的“控制權(quán)”來(lái)優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，提升國(guó)企效率就無(wú)從談起，民間資本購(gòu)買(mǎi)后的“收益權(quán)”就存有很大的不確定性。

　　總之，國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的關(guān)鍵在產(chǎn)權(quán)完整。而要想做到產(chǎn)權(quán)完整，就要有完整性的制度設(shè)計(jì)。具體來(lái)說(shuō)，就是要遵循中央關(guān)于國(guó)企“構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)制度”等改革精神，通過(guò)名副其實(shí)的董事會(huì)制度、監(jiān)管制度等，保障民間資本的股東權(quán)利，以民間資本的股東權(quán)利實(shí)現(xiàn)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理能力的提升，從而提升企業(yè)效率;要規(guī)范政府干預(yù)行為，尤其避免政府或官員等企業(yè)外部因素直接參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)性決策，讓民資進(jìn)入后擁有真正的“控制權(quán)”。

（文章摘自2016年9月3日《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》）