3.中基協(xié)角度

防止資金以假股權(quán)方式進(jìn)入熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)業(yè)，影響房地產(chǎn)調(diào)控實(shí)效。中基協(xié)在2017年2月13日，印發(fā)《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理規(guī)范第4號(hào)-私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項(xiàng)目》，規(guī)定證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)設(shè)立私募資產(chǎn)管理計(jì)劃，投資于房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快熱點(diǎn)城市普通住宅地產(chǎn)項(xiàng)目的，暫不予備案，其中就包括名股實(shí)債方式。

備案4號(hào)文雖然沒有將“真股權(quán)+股東借款”的形式納入資管產(chǎn)品名股實(shí)債定義，但在證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格監(jiān)管環(huán)境下，很少有管理人愿意直接參與回購或保本安排。如果是融資方參與股權(quán)投資的劣后級(jí)認(rèn)購或平層產(chǎn)品中提供回購承諾，又會(huì)出現(xiàn)不是債權(quán)融資無法構(gòu)造主債權(quán)合同無法實(shí)現(xiàn)有效擔(dān)保的問題。

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

明股實(shí)債