一、企業(yè)并購重組失敗的原因

 

　　企業(yè)并購(Merger&Acquisition)是指在市場經濟體制條件下，兩個或更多的企業(yè)根據(jù)特定的法律制度所規(guī)定的程序，通過簽訂一組市場合約的形式合并成一個企業(yè)的行為。

 

　　企業(yè)并購由來已久，從1895年開始到現(xiàn)在，世界共經歷了5次大的并購浪潮。隨著經濟全球化進程的發(fā)展和中國加入WTO以及國企改革的深入，我國也面臨著產業(yè)整合、企業(yè)重組、社會資源的重新配置等一系列變革活動。我國政府已大幅度放寬了對企業(yè)并購的限制，國內也掀起了并購熱潮。并購已成為企業(yè)擴大規(guī)模、增強實力、提高效率的重要手段。但縱觀我國企業(yè)的并購史，真正成功地并購還不到10%。那么，企業(yè)并購為何敗多勝少呢?

 

　　1、 企業(yè)并購中政府干預過多

 

　　市場化水平低。這主要是我國的現(xiàn)實情況所決定的。企業(yè)并購的正常進行依賴于產權市場的形成，而我國目前產權市場還未形成和完善。由于傳統(tǒng)觀念的影響，一些企業(yè)經營者的擴張意識尚不強烈，一些劣勢企業(yè)也缺乏危機感。所以，在企業(yè)的并購發(fā)展初期，政府以國有資產代表的身份自上而下地對企業(yè)進行引導和牽線搭橋，為兼并雙方選擇對象，甚至進行必要的行政干預，從而推動優(yōu)勢企業(yè)的優(yōu)勢轉移與擴散，這是非常有必要的，在客觀上也是合乎理性的。這可以說，政府在企業(yè)并購中也起到一定的積極作用。

 

　　問題在于“政企不分”的行政干預往往會偏離資本所有者的利益目標。

 

　　政府的目標往往是出于維護社會安定、增加地方稅收，或為解決其它虧損企業(yè)的問題積累經驗。

 

　　而企業(yè)之間的并購，則是為了特定企業(yè)發(fā)展或者兼并雙方間的協(xié)同效應潛力。

 

　　在二者目標不一致時，政府為獲得企業(yè)在實現(xiàn)其社會目標中的“協(xié)助與配合”而向企業(yè)供應一定的行政資源，如給予稅收、銀行貸款利息上的減免等等。

 

　　這種看似互惠的政策卻存在著很大的弊端：

 

　　第一、往往使這些企業(yè)永遠都“長不大”。因為政府的這種扶持政策不利于市場的公平競爭，不利于這些特殊企業(yè)走向市場，自覺、有意識地發(fā)展企業(yè)的能力。

 

　　第二、政府出于自己的目的所搞的“拉郎配”式的企業(yè)并購，很可能違背市場經濟規(guī)律。這種人為地規(guī)定生產要素的流向，不利于資源的優(yōu)化配置。且這種企業(yè)在并購后往往對并購后的整合沒有積極性，也不利于并購的價值創(chuàng)造和企業(yè)成長。

 

　　第三、一些優(yōu)勢企業(yè)由于聽從政府的命令而兼并了一些劣勢企業(yè)，必須花費大量的財力和資源去救濟目標企業(yè)這條“壞魚”，結果導致經濟滑坡，甚至被拖垮。

 

　　2、并購企業(yè)與目標企業(yè)間的信息不對稱所帶來的風險。

 

　　由于并購雙方的信息不對稱，不少企業(yè)收購的目標公司資產質量較差，長期以來沉淀了不少的不良資產，還存在大量的負債，收購時收購方對潛在的風險渾然不覺，結果為將來的重組失敗埋下伏筆。此類情況大量存在于中國資本市場上針對業(yè)績差的上市公司的“買殼上市”的收購中。不充分的信息披露導致收購方在收購前無法對上市公司資產狀況和財務狀況進行較為準確的評估，同時嚴重的信息不對稱造成收購方在交易前對收購后的重組形成不恰當?shù)念A期，結果導致并購的失敗。

 

　　3、并購企業(yè)在并購決策上過多地傾向于財務性并購而非戰(zhàn)略性并購。

 

　　財務性并購是以價值轉移為目的，追逐的是短期財務目標，特別是現(xiàn)金目標，并不打算長期經營這個企業(yè)，因而無意將被并購企業(yè)的資源、技術和生產流程等整合為自己的一部分。

 

　　相反，戰(zhàn)略性并購是以價值創(chuàng)造為目的，雙方以各自的核心能力為基礎，通過優(yōu)化資源配置的方式在適度的范圍內繼續(xù)強化主營，產生一體化協(xié)同效應，創(chuàng)造大于各自獨立價值之和的新增價值。企業(yè)在并購時若過多地傾向于財務性目標，則往往在并購后無心對被并購企業(yè)進行產品結構、組織結構和企業(yè)文化等方面的實質性改變，導致重組過程步履艱，并購后反而效益下降。德魯克認為，企業(yè)的收購應以經營戰(zhàn)略為基礎，而不應以財務戰(zhàn)略為基礎，“以財務戰(zhàn)略為基礎的收購或多或少都會招致失敗的命運”。

圖片來源：找項目網

企業(yè)并購重組